宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.63%报49482.15点，标普500指数涨0.81%报6946.13点，纳指涨1.26%报23152.08点。联合健康集团、IBM涨超3%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨1.44%，微软涨近3%，脸书涨超2%，英伟达涨超1%。锂矿概念股走强，Sigma Lithium涨近30%。纳斯达克中国金龙指数跌0.47%，涂鸦智能涨近6%，玉柴国际跌超9%。人工智能概念股普涨。市场关注英伟达、赛富时及Snowflake等公司的财报。
经济数据：美国商务部表示，将对从印度、印度尼西亚和老挝进口的晶硅太阳能电池组件征收反补贴税，理由是其生产商受益于政府补贴，削弱美国本土产品竞争力。根据初裁结果，印度生产商/出口商的一般补贴税率被设定为125.87%，印尼为104.38%，老挝为80.67%。
其他信息：英伟达2026财年第四季度营收681亿美元，预期659.1亿美元，上年同期393.31亿美元；数据中心营收623.8亿美元，预期603.6亿美元，自OpenAI旗下ChatGPT面世以来，英伟达数据中心营收增长将近13倍。英伟达预计2027财年第一季度营收764.4亿-795.6亿美元，分析师预期727.8亿美元。财报公布后，英伟达美股盘后股价涨超3%。
国内宏观：
股票市场：周三上证指数收涨0.72%报4147.23点，深证成指涨1.29%，创业板指涨1.41%，万得全A涨1.05%。A股全天成交2.48万亿元，上日成交2.22万亿元。周期性资源股全线大涨，化工、有色金属、钢铁板块涨幅居前，AI应用、影视题材连续调整，CPO概念股出现回调。
经济数据：中国民航局透露，2026年9天春节（2月15日至2月23日）假期期间，全国民航累计运输旅客2205万人次，比2025年春运同期增长7.7%。其中，2026年2月23日（正月初七）运输旅客266.8万人次，创历史新高。民航日均旅客运输量达245.2万人次，同比2025年春节增长7.3%，为历年春节最高水平。
债券市场：节后止盈压力出现，中国银行间债市震荡调整，利率债收益率普遍上行，5年及以上期限多上行超1bp，10年期国债活跃券收益率重新站上1.8%关口。国债期货全线下滑，30年期主力合约跌0.47%领跌。央行开展4095亿元7天期逆回购操作，净投放95亿元，银行间市场资金面仍显紧平衡，DR001加权平均利率上行近2bp至1.38%上方，DR007则下行近5bp。
外汇市场：春节假期后，人民币汇率持续走强，在岸、离岸人民币对美元汇率均升破6.87，创近三年新高。周三在岸人民币对美元16:30收盘报6.8672，较上一交易日上涨177个基点，夜盘收报6.8592。人民币对美元中间价报6.9321，较上一交易日调升93个基点。
其他信息：上海市五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》（“沪七条”），自2026年2月26日起施行。新政重点调减限购政策：非沪籍居民购买外环内住房社保年限从3年降至1年，缴纳社保满3年可增购1套；持居住证满5年可购1套，无需社保。公积金家庭贷款最高额度可达到324万元。只要沪籍家庭新购住房是其名下唯一住房，即可暂免征收房产税。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
热点品种
碳酸锂：昨日碳酸锂期货主力合约上涨3.4%，供应端紧俏预期进一步强化，江西宜春部分锂盐厂突发火灾影响短期产能释放，叠加春节期间国内主流冶炼厂普遍处于检修状态，市场现货流通量阶段性减少，而节前社会库存已连续多周去库，上游冶炼厂库存持续下降，为价格上行提供了坚实的基本面支撑。需求端同样传来利好，美国近期取消部分对华储能产品关税，直接改善了国内锂电产业链的出口利润，叠加新能源汽车春节期间销售数据亮眼，储能行业装机量保持高速增长，市场对锂盐的刚需补库预期持续升温。
沪银：昨日沪银期货主力合约大幅上涨4.57%，春节长假期间国际市场持续交易，伦敦银与COMEX白银在避险情绪推动下大幅走高，累计涨幅接近6%，而国内市场休市导致内外盘价差明显拉大，节后开盘直接形成强补涨动力，成为日内最直接的触发因素，与此同时，中东地缘冲突持续发酵，叠加全球贸易政策不确定性上升，市场对信用货币体系的担忧升温，贵金属整体避险需求被快速激活，白银兼具金融属性与工业属性，在风险偏好回落与产业需求支撑的双重逻辑下，资金配置意愿显著强于其他品种。
欧线：昨日欧线集运期货主力合约下跌4.76%，地缘政治是核心催化，中东局势持续紧张，红海航运安全风险再度升温，市场对航线绕行、运力损耗与成本抬升的担忧加剧，直接推升集运风险溢价，叠加全球贸易摩擦隐现，避险资金涌入航运板块，欧线作为核心航线首当其冲获得资金青睐。基本面层面，节后复工逐步推进，3月出口“抢运”预期升温，部分出口退税政策临近取消，企业集中出货意愿增强，货量爬坡预期改善；船公司节前宣涨3月运价，虽短期落地存分歧，但挺价意愿明确，叠加部分航司控舱保价，供需格局边际向好，为运价提供底部支撑。
沪锡：昨天沪锡期货主力合约涨幅达7.62%，从驱动逻辑来看，外盘伦锡隔夜大涨超6%，今日盘中继续冲高至52500 美元/吨上方，涨幅超 4%，内外盘联动形成强势催化，成为本轮上涨的核心导火索；基本面层面，全球锡供给持续偏紧，缅甸佤邦矿区复产进度不及预期，印尼出口管控趋严，LME 锡库存仅7660 吨左右，处于历史低位，全球显性库存消费比偏低，为锡价提供坚实支撑，同时节后下游电子、光伏、半导体封装等领域开工率逐步回升，AI 服务器、消费电子补库需求释放，焊料订单回暖，刚需采购增加，供需紧平衡格局进一步强化；宏观层面，市场流动性预期改善，工业金属与贵金属板块同步走强，风险偏好提升带动资金向有色板块集中，沪锡作为弹性较大的小金属品种被资金重点追捧。不过盘面也存在一定隐忧，现货涨幅不及期货，长江现货 1 号锡上涨至 403750 元 / 吨，期现价差有所扩大，下游接货意愿偏弱，部分企业仍处于复工初期，实际消费跟进速度有限，短期快速拉涨后存在技术性回调与基差修复压力，后续需重点关注伦锡走势、国内仓单变化、缅甸矿端供应恢复进度以及下游真实开工与采购数据，若现货持续跟进不足，高位波动或将加剧，操作上不宜盲目追高，以回调低多思路为主，严格控制仓位与止损，警惕短期冲高回落风险。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股市
昨天A股集体收涨，两市成交额达 2.48万亿元，成交量继续放大，全市场3742只股票上涨，1609只股票下跌，稀土、金属、钢铁涨幅居前，光通讯、油气、银行跌幅较大。从外部环境看，春节假期间全球资本市场整体偏暖，欧美主要股指稳中有升，港股与富时 A50 期指同步走强，国际大宗商品价格上行，为 A 股营造了友好的外部氛围。资金面上，节前避险资金与观望资金集中回流，量能的放大标志着市场流动性环境由紧转松，但距前期高位仍有一定距离。不过，宏观层面也存在潜在扰动因素，地缘政治冲突仍存较强不确定性。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
COMEX黄金主力合约涨0.14%报5183.7美元/盎司；SHFE黄金主力合约收于1151.06人民币元/克，下跌0.04%。COMEX白银主力合约涨1.95%报89.21美元/盎司；SHFE白银主力合约收于23029人民币元/千克，上涨4.57%。
市场分析：
美国总统特朗普提出新的全球关税计划，使市场对全球经济增长前景产生担忧。虽然经济增长放缓通常会提升黄金避险需求，但当前市场交易逻辑更多受到美元流动性与利率预期主导。地缘政治方面，中东地区局势仍然存在潜在冲突风险，市场持续关注美伊核谈判进展。潜在军事冲突风险通常会提升避险资产需求，为黄金提供中长期支撑。谨慎看多。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
黑色
行业要闻
1. Mysteel数据，截至2月23日唐山市场热轧板卷仓储库存增至144万吨，同比去年同期（阴历）增加46.48%，与节前库存环比增加24%。
2. Mysteel数据， 2月25日全国主港铁矿石成交46.80万吨，环比增15.6%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3210，稳，05合约基差134。基本面来看，春节当周螺纹产量环比持平，农历同比降7.3%，表需持续大幅下降，周环比降60%，农历同比降32%；总库存大幅增加，周环比增加22%，农历同比增1.5%，其中，钢厂库存环比增35%，农历同比增0.5%，社会库存环比增17%，农历同比增2%。基本面数据显示，螺纹延续供需双弱，总库存持续累库符合季节性规律，供需格局呈现弱平衡状态，节后重点关注终端开工节奏，库存拐点以及去库速度。房地产延续弱势，终端需求疲软是长期压力，螺纹面临弱需求压制，缺乏持续向上驱动，长短流程钢厂成本线或为上下沿，区间内震荡为主。短期螺纹震荡运行，关注传统旺季能否超预期。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格752，涨5，05合约基差72。基本面来看，全球发运和到港量维持高位水平，铁水产量持续攀高；库存端，春节前45港口库存高位小幅回落，环比降1.1%，同比增10.1%，247家钢厂库存因补库而快速增加，环比增3.8%，农历同比降1.3%，总库存高位累库，环比增1%，农历同比增6.4%。数据显示，铁矿供需双强，而供应更强，库存压力持续加大。铁矿供需格局趋于宽松，中长期持续承压，向上缺乏驱动，向下空间较大，但需注意行情波动节奏。预计铁矿承压运行，钢厂有利润的情况下铁水难以大幅减产，警惕铁矿行情反复。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
1.Trump：伊朗并未放弃核野心，美国仍保留外交窗口。
2.Trump宣布已兑现油气钻探承诺，美国石油日产量增加逾60万桶。
市场表现：
美国商业原油库存增幅超预期，叠加美伊会谈前市场普遍持观望情绪，国际油价涨跌互现。NYMEX原油期货04合约65.42跌0.21美元/桶，环比-0.32%；ICE布油期货04合约70.85涨0.08美元/桶，环比+0.11%。中国INE原油期货2604合约跌0.3至489.6元/桶，夜盘跌3.1至486.5元/桶。
市场分析：
近期地缘政治反复，市场聚焦美伊和谈，风险溢价抬升，油价波动加剧，关注两国博弈动态。而基本面过剩状态延续，OPEC+会议延续前期政策，一季度暂停增产，北美地区产量处于高位。另一方面，近期原油处于累库周期，消费不及预期，原油累库延续，市场承压。各机构对供需预期谨慎。国内方面，山东地炼常减压周均产能利用率为51.06%，环比下跌 0.62%，同比上涨 7.67%。山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润183.05元/吨，环比上涨28.01%，同比下跌68.91%。成本跌幅大于综合收入跌幅，炼油利润上涨。宏观因素看，短期风险溢价反复，油价短期震荡偏强，更多反映风险溢价，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，关注美联储政策变动及地缘政治。原油波动率短期走高，波动率机会继续关注。同时关注成品油裂解价差走扩机会。
重点关注:地缘政治波动、欧佩克政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE：
2605价格6777，-43，国内两油库存87.5万吨，-6.5万吨，现货6625附近，基差-152。
PP：
2605价格6720，-26，现货拉丝6590附近，基差-130。
综述 昨日聚烯烃略回调，3月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比持平略降，另外26年上半年新增投放产能较少，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的情况，供应端压力预计有所增加；需求端方面，需要重点关注淡季需求开始转旺的情况，需求预计环比增加。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，基本面矛盾不大，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，近期伊朗地缘局势的不确定性较大，可能会带来原油价格大幅波动，注意持仓风险。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
美国与印度尼西亚正式签署互惠贸易协议，印尼纺织服装产品通过关税配额机制享受零关税待遇，零关税额度与产品中美国原产纺织原材料(如棉花、人造纤维)的使用量挂钩。
市场表现：
美棉2605收于66.16美分/磅（+0.92%）；郑棉2605收于15380元/吨（+1.92%）；中国棉花价格指数3128B报16329元/吨（+259），基差+949。
总体分析：
郑棉昨日延续上行走势，在郑棉的助推下，带动郑纱上涨，新疆纺企上调纱价。国内方面，纺织行业迎来传统 “金三银四” 消费旺季，下游织造、印染企业集中复工复产，原料采购需求逐步释放。下游复工进度、订单落实情况及新疆种植政策将成为后续关键影响因素。在外围市场大幅上涨的影响下，郑棉短期有偏多因素支撑，预计将偏强震荡运行。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场综述：昨天连豆粕强劲反弹创出近期新高，m2605合约终盘收高50点至2831点。夜盘连豆粕窄幅震荡；隔夜CBOT大豆收涨。
基本面：巴西出口商协会（Anec）称，2月份巴西大豆出口预估为1069万吨，低于此前预估的1146万吨。南美产区，巴西降雨明显增多，使得大豆收获进度偏慢，对产量尚未造成影响；阿根廷降雨有所减少，但暂不会对作物产生明显影响。昨天国内豆粕基差普遍下调，部分地区下调幅度达到40元/吨。
综合分析：美国大豆出口转弱，随着南美大豆收获上市，出口竞争压力增大。巴西大豆收获工作受到天气影响，阿根廷天气暂未产生明显负面影响。南美丰产预期限制CBOT大豆反弹空间，但天气风险仍然存在，暂仍以震荡思路对待。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
百川盈孚：截止2月25日，多晶硅产能332.2万吨，开工产能96万吨，开工率29%，其中新疆开工率47%，内蒙古开工率27%，四川开工率4%，云南开工率0%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8430元/吨，幅度+0.3%，百川盈孚市场参考价格9458元/吨，参照不通氧553均价基差收于+770点，421盘面折算后现货均价升水420点；多晶硅主力合约收于47630元/吨，幅度-0.76%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价51000元/吨，基差+3370点。
总体分析：
工业硅收假后市场成交尚未恢复，供应端维持节前生产节奏，新疆产区产量持续收窄，西南地区依旧低开工，2月份产量预计环比大幅下降。需求方面，有机硅假期期间单体厂库存有所增加，而在继续落实减排策略下，开工水平偏低，压力并不大，对工业硅的需求减少，同样下游多晶硅领域基本维持节前开工节奏，供应收缩格局不变，市场多保持观望。综上所述，工业硅供需双弱格局持续，基本面难有明显改善，盘面维持区间震荡，后期关注生产企业复工及下游需求恢复情况。
多晶硅行业开工仍处低位，收假后生产变化不大，预计2月产量环比将进一步回落。需求端显疲态，硅片库存持续增加，后期或以去库为主，电池片和组件节后开工或较预期有所增加，另外海外抢出口窗口期临近，需求动能总体减弱。综合来看，多晶硅供应缩减与需求下滑并存，情绪相对低落，盘面偏弱震荡，关注供给收缩的实际力度及下游采购节奏的恢复节奏。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
市场表现：
LME期铜主力合约涨1.39%报13349.5美元/吨；SHFE铜主力合约收于102460人民币元/吨，上涨0.84%。今日SMM 1#电解铜现货对主力合约报贴水280至贴水80元/吨，均价贴水180元，较前一日-430元。现货价格区间为101690-102440元/吨，较前一日+610。
市场分析：
宏观方面，美国芝加哥联储总裁古尔斯比称，若通胀回落，美联储或重启降息；但以预期生产率增长为由在当前放松货币政策存在风险，此言论直指美联储内部核心政策争论。现货方面，市场交投氛围虽有所改善，但下游企业尚未完全复工，交易仍偏弱。目前全球显性库存不断刷新高位，且国内需求尚未完全复苏，因此国内库存将继续刷新近两年来的高点，因此基本面或给铜价施压。不过铜矿供应紧张的局面未见缓解，后续消息对铜价仍有支撑，整体来看随着交易氛围回暖，铜价延续易涨难跌格局。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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