宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收跌，道指跌0.13%报50121.4点，标普500指数持平报6941.47点，纳指跌0.16%报23066.47点。IBM跌超6%，赛富时跌逾4%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌0.57%，谷歌、微软跌超2%。纳斯达克中国金龙指数跌0.65%，禾赛科技跌近6%，虎牙跌超5%。美国1月非农就业数据远超预期，表明经济基础仍保持稳健，降低了美联储在年中之前降息的概率。
经济数据：美国1月季调后非农就业人口增加13万人，远超市场预期的7万人，前值小幅下修至4.8万人。失业率录得4.3%，创2025年8月以来新低；时薪环比增长0.4%，超预期。堪萨斯城联储主席施密德表示，通胀仍高于目标水平，应维持“略具限制性”利率立场。交易员将美联储降息押注从6月推迟至7月。美国总统特朗普发文称赞1月非农强劲表现，再度呼吁大幅降息，称美国应享有全球最低利率。
其他信息：美国总统特朗普在白宫与到访的以色列总理内塔尼亚胡举行闭门会晤，随后在社交媒体发文称，同伊朗达成协议将是美方“首选”。特朗普在社媒上一面称会晤“非常好”，一面称，除了他“坚持”与伊朗继续谈判以期达成协议外，美以双方没有达成任何实质性成果。
国内宏观：
股票市场：周三A股窄幅整理，上证指数收涨0.09%报4131.98点，深证成指跌0.35%，创业板指跌1.08%，万得全A跌0.15%，市场成交额为2万亿元，上日为2.12万亿元。有色、化工、油气、煤炭等周期股普遍走强，AI应用算力硬件、影视、短剧游戏、商业航天、太空光伏等热点题材悉数调整。
经济数据：国家统计局公布数据显示，1月份，我国CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8%；PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点，同比则下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点。此次发布的CPI和PPI数据以2025年为基期，为本次基期轮换后的首次数据发布。国家统计局指出，本次基期轮换对CPI和PPI各月同比指数的影响平均约为0.06和0.08个百分点，总体较小。
债券市场：银行间市场现券整体表现偏暖，5年及以上期限利率债收益率纷纷下行，国债期货多数小幅上扬。银行“二永债”收益率继续普遍下行，幅度多超1bp。央行开展785亿元7天期和4000亿元14天期逆回购操作，净投放4035亿元，银行间市场资金面偏紧态势缓解有限。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报6.9115，较上一交易日涨14个基点，夜盘收报6.9106。人民币对美元中间价报6.9438，较上一交易日调升20个基点。
其他信息：2月11日，国务院以深化拓展“人工智能+”、全方位赋能千行百业为主题，进行第十八次专题学习。国务院总理李强在主持学习时强调，要全面推进人工智能科技创新、产业发展和赋能应用，培育壮大新质生产力，推动高质量发展。要深刻认识和把握人工智能发展态势，推动人工智能全链条突破、全场景落地，更大释放发展潜能。要持续夯实技术底座，推进算法创新，加大高质量数据供给，提升大模型性能，前瞻布局新技术新路径。要大力推进规模化商业化应用，促进人工智能终端和服务消费，建设人工智能应用中试基地，发展壮大智能体产业，拓展更多高价值应用场景。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
热点品种
碳酸锂：昨天碳酸锂期货主力合约上涨9.18%。供给端方面，2025 年 12 月碳酸锂产量为 99200 实物吨，预计 2026 年 1 月产量为 97970 实物吨，环比减少 1.23%，结束了此前连续增长的势头，同时 1 月进口量预计为 22500 实物吨，环比减少 6.20%，供给端出现小幅收缩迹象，这在一定程度上对价格形成支撑；不过从整体供给格局来看，国内碳酸锂产能仍处于相对充足状态，前期产能扩张的滞后效应仍在持续释放，加上部分海外低成本产能的持续输出，长期供给压力并未完全缓解。成本端，6% 精矿 CIF 价格日度环比有所下降，低于历史同期平均水平，使得碳酸锂生产成本支撑力度减弱，这也是制约价格反弹高度的重要因素之一。需求端则依旧是市场的核心矛盾点，新能源产业链需求疲软的态势未得到明显改善，动力电池领域，受春节前生产节奏调整及终端需求疲软影响，磷酸铁锂周平均产量由上年 12 月的 9.25 万吨下降至 8.74 万吨，降幅 5.51%，1 月铁锂动力电池产量实际完成 119.79GWh，环比下降 8.76%，储能电池领域虽有一定增长，但难以完全对冲动力电池需求的下滑，整体对碳酸锂的采购需求较为清淡；同时，春节临近，下游企业备货意愿不强，多数企业以消耗现有库存为主，进一步抑制了碳酸锂的即时需求。此外，财政部、税务总局此前发布的电池产品增值税出口退税率调整政策，催生了阶段性的 “抢出口” 潮，但随着政策实施时间的临近，这一短期利好因素的影响逐渐减弱，难以对需求形成持续拉动。综合来看，今日碳酸锂期货的反弹更多是短期超跌后的技术修复，而非趋势性反转的信号，供给相对充足、需求疲软的基本面未发生根本性改变，同时临近春节假期，市场风险偏好下降，资金操作谨慎，建议严格控制仓位，避免盲目追高。
沪锡：昨天沪锡主力2603合约上涨3.27%，现货价格大幅跟涨，不过市场呈现出 “畏高成交缩量” 的特点，下游企业多以刚需小单采购为主，对高价接受度有限，贸易商则因现货流通偏紧而普遍惜售，进一步加剧了现货市场的供应紧张氛围。供应端，国内冶炼厂春节临近陆续进入降产检修周期，导致精锡产量受限，现货流通量减少，同时缅甸佤邦锡矿复产不及预期、印尼新增产能释放缓慢，全球锡矿供应刚性特征明显，且全球锡显性库存处于历史低位，库存消费比低于 10%，国内及海外市场库存持续去化，为锡价提供了强劲的基本面支撑。需求端，虽然当前处于消费电子传统淡季，订单相对偏紧，但新能源汽车、AI 算力等新兴领域对锡焊料的需求稳步增长，形成一定支撑，叠加春节前部分下游企业存在节前备货需求，推动市场对锡的需求预期提升。宏观层面，当日全球风险偏好回升，资金流入大宗商品市场，美元走弱也对以人民币计价的沪锡价格形成利好。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股市
昨天A股下跌，市场成交量2.00万亿，全市场2047只股票上涨，3236只股票下跌，石油化工、建材、金属涨幅较大，传媒、教育、通讯跌幅较大。1月30日，特朗普提名沃什担任新一任美联储主席，由于沃什之前的鹰派背景，市场担忧美联储降息节奏放缓，全球风险资产一定程度上出现流动性问题，美元指数走强引发全球资本市场巨震，主要大类资产的波动率有所上行，中证500和中证1000的隐含波动率均处于27%的高位水平。本次春节假期时间较长，美伊冲突等地缘事件存在较大变数，海外风险事件在春节休市期间仍存发酵可能，由事件冲击引发资产波动的不确定性较高。预计A股投资者在节前会主动降低仓位，降低市场交易热情，A股日均成交额从3万亿以上降低至2万亿左右，这导致A股板块分化加剧，高估值成长、题材股成为风险集中区，资金向银行、白酒、地产等前期跌幅较大的板块扎堆。假期期间除关注春节消费数据外，可重点关注港股和A50期货的表现。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、知情人士称，美国总统特朗普私下考虑退出美墨加贸易协定，这为美国、加拿大和墨西哥三方关键的重新谈判增添了更多不确定性。特朗普已询问助手为何不应退出该协定。
市场表现：
COMEX黄金主力合约涨1.53%报5107.80美元/盎司；SHFE黄金主力合约收于1130.40人民币元/克，上涨0.56%。COMEX白银主力合约涨4.60%报84.08美元/盎司；SHFE白银主力合约收于20944人民币元/千克，上涨1.88%。
市场分析：
贵金属行情继续震荡走低，振幅收窄，但在多空信号交织背景下，价格在关键关口展现出一定韧性，未出现明显的跟风抛售。美伊双方达成广泛协议，缓解市场对中东军事对抗的担忧，避险需求消退。特朗普表示若沃什不降低利率将起诉对方，贝森特不排除对其展开刑事调查的可能性，引发市场对美联储独立性担忧。谨慎看多。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
黑色
行业要闻
1. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本小幅下降，与普方坯出厂价格2900元/吨相比，钢厂亏损增加10元/吨。
2. Mysteel数据，2月11日中天钢铁出台2月中旬价格，螺纹平，线材盘螺平。华东螺纹3400、线材盘螺3700。沙钢出台2月中旬出厂价，螺纹钢、盘螺价格暂稳，现螺纹钢3450，盘螺3560。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3220，稳，05合约基差166，基差维持高位。基本面来看，上周螺纹产量下降，环比降4.1%，农历同比增10.1%，表需持续大幅回落，周环比降16.3%，农历同比增26.3%；总库存持续回升，周环比增加9.3%，农历同比增7.5%，其中，钢厂库存环比增3%，农历同比增12.4%，社会库存环比增12%，农历同比增5.6%。基本面数据显示螺纹延续供需双弱，总库存持续累库符合季节性规律，但较去年同期有所增加，供需格局呈现弱平衡状态。房地产延续弱势，终端需求疲软是长期压力，螺纹面临弱需求压制，缺乏持续向上驱动，长短流程钢厂成本线或为上下沿，区间内震荡为主。短期来看，临近春节，现货市场交投趋于清淡，供需双双趋弱，淡季行情易受宏观及预期主导，螺纹窄幅震荡为主。临近春节宜轻仓为主。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格767，稳，05合约基差78。基本面来看，上周全球发运量环比增加116.2万吨，47港到港量环比增加43.7万吨，供应维持高位水平。上周日均铁水产量环比增0.3%，农历同比增1.8%；库存端，45港口库存继续攀高，环比增0.7%，同比增11.5%，247家钢厂库存因补库而快速增加，环比增3.5%，农历同比增0.5%，总库存高位累库，环比增2%，农历同比增8%。数据显示，铁矿供需双强，而供应更强，库存压力将进一步加大。铁矿供需格局趋于宽松，中长期持续承压，向上已无驱动，向下空间较大。预计铁矿承压运行，但钢厂有利润的情况下铁水难以大幅减产，警惕铁矿行情反复。临近春节宜轻仓为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
LLDPE：
2605价格6787，+12，国内两油库存46万吨，+0万吨，现货6640附近，基差-147。
PP：
2605价格6693，+5，现货拉丝6570附近，基差-123。
综述 昨日聚烯烃平稳，2月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比持平，另外26年上半年新增投放产能较少，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的情况，供应端压力预计有所缓解；需求端方面，需要重点关注淡季需求的情况，需求预计环比下降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，基本面矛盾不是太大，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，后续需关注节前基本面转弱后盘面是否会发生交易逻辑的切换。春节期间成本端外盘原油、丙烷、丙烯、甲醇价格的变动需要重点关注，尤其近期伊朗地缘局势的不确定性较大，可能会带来原油价格大幅波动，注意持仓风险；另外每年春节期间上游都会累库，关注今年的累库情况。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
根据2月初针对2026年全国植棉意向面积调查结果显示，2026年全国棉花意向种植面积同比减幅1.7%。根据近三年各省(区)平均单产情况，推算全国棉花总产同比减幅5.8%。
市场表现：
美棉2605收于64.04美分/磅（+0.41%）；郑棉2605收于14745元/吨（+0.51%）；中国棉花价格指数3128B报16029元/吨（+41），基差+1284。
总体分析：
郑棉昨日偏强震荡。基本面来看，春节假期临近成为影响当前国内棉市的核心因素，当前供应充足，下游纺企节前备货基本结束，开机率下降，需求转淡，补库需求逐步回落。当前基本面并未发生改变，棉价短期缺乏方向性指引，年前或将继续震荡。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场综述：昨天连豆粕表现强劲，m2605合约日内持续走高，终盘收高39点至2773点。夜盘连豆粕窄幅震荡，隔夜CBOT大豆窄幅波动。
基本面：南美产区，巴西及阿根廷天气情况整体有利于作物生长，巴西大豆收割工作进展顺利；罗萨里奥交易所上调阿根廷大豆产量预估100万吨至4800万吨，近期阿根廷产区有利降雨，令作物生长前景改善。昨天国内豆粕基差小幅下调，部分地区下调整10-20元/吨。春节前下游备货基本完成，后期基差或将承压。
综合分析：CBOT大豆近期表现强劲，但南美大豆开始丰产上市，全球供给宽松格局未有改变，CBOT大豆及DEC豆粕难改震荡格局。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
光伏行业协会：近日，美国与印度近日在贸易关系上达成一个战略性转折点。两国于2026年2月3日达成协议，将包括太阳能组件和储能部件在内的印度商品对等关税从25%下调至18%。对开发商而言，减负来自于惩罚性关税的取消。美国同意撤销此前因印度与俄罗斯贸易而加征的25%惩罚性关税。随着基础对等关税的下调，印度太阳能产品出口美国所承受的总体关税负担预计将从约50%降至18%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8370元/吨，幅度-0.48%，百川盈孚市场参考价格9458元/吨，参照不通氧553均价基差收于+830点，421盘面折算后现货均价升水480点；多晶硅主力合约收于49180元/吨，幅度+0.34%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价51000元/吨，基差+1820点。
总体分析：
工业硅供给端西南地区仅个别厂家开炉，开工低位，多数企业虽已停产，但仍有部分库存，新疆地区大厂大幅减产，产量明显下降，供应端有所收紧。需求端，2月多晶硅供应量下降，行业开工率相对低位，而有机硅单体厂减产力度有增加趋势，需求整体疲软。综上所述，工业硅供应如期收紧，同时下游领域开工持续下降，临近假期，市场情绪偏消极，盘面偏弱震荡，后续需关注上游开工变化及下游减产的实际力度。
多晶硅现货价格暂稳，供应端呈现明确收缩态势，产量持续环比下滑，且2月排产计划将进一步调减，减产幅度较为显著。需求端持续低迷，主要受下游行业成本压力高企、春节假期临近以及新增订单不足等多重因素制约，补库需求几近停滞，2月硅片与电池片排产计划均环比下降，下游企业陆续进入假期安排，行业开工率逐步降低。综上所述，多晶硅仍处于产能过剩局面，情绪相对低落，短期内盘面延续宽幅震荡走势，关注减产执行力度与库存消化速度。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
铜：
市场表现：
LME期铜主力合约涨1.00%报13239.0美元/吨；SHFE铜主力合约收于102180人民币元/吨，上涨0.31%。今日SMM 1#电解铜现货对主力合约报贴水100至平水元/吨，均价贴水50元，较前一日-55元。现货价格区间为101100-101530元/吨，较前一日-410。
市场分析：
宏观方面，美国12月零售销售意外持平，上月为增长0.6%，预期为增长0.4%。市场等待就业数据，美元震荡收平。特朗普继续发出军事威胁，原油和贵金属震荡回落。国内方面，期市继续快速减仓，临近春节物流紧张下，下游缺乏备货意愿。目前市场焦点转向节后消费预期，多数业者认为3月需求将有明显复苏。从当前隔月价差看，虽有套利空间，但业者在此高铜价下，普遍轻仓过年。不过在底部支撑明显下，未出现资金恐慌性立场的情况。整体来看，年前市场延续盘整走势，价格不会出现大的变动。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
免责声明：本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。
