宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.53%报49501.3点，标普500指数跌0.51%报6882.72点，纳指跌1.51%报22904.58点。安进涨超8%，耐克涨逾5%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数跌1.32%，特斯拉跌近4%，英伟达跌超3%。纳斯达克中国金龙指数跌1.95%，金山云跌超7%，万国数据跌近7%。AMD大跌逾17%，拖累纳指走低。最新劳动力市场数据显示美国1月ADP私营企业就业人数仅增加2.2万，远远低于市场预期。
经济数据：美国1月ISM服务业PMI指数小幅回落至53.8，但好于市场预期。商业活动回升支撑整体指数，但新订单增长放缓，出口订单以2023年3月以来最快的速度萎缩。就业几乎没有扩张，价格指数创三个月高点。
其他信息：伊朗外交部长阿拉格齐就伊朗在阿曼与美国会谈的官方立场作出澄清，称谈判将于2月6日上午10点左右在阿曼首都马斯喀特举行。美国稍早前曾拒绝伊朗将原定会议地点由土耳其伊斯坦布尔改到阿曼的提议。此次僵局引发了整个中东地区的担忧，担心特朗普会转而采取军事行动。该地区至少有九个国家通过最高级别渠道联系白宫，强烈敦促美国不要取消会议。
国内宏观：
股票市场：周三A股先抑后扬，上证指数收涨0.85%报4102.2点，深证成指涨0.21%，创业板指跌0.4%，万得全A涨0.45%，市场成交额降至2.5万亿元，上日为2.57万亿元。煤炭、光伏板块掀涨停潮，大消费、地产板块活跃，半导体、算力硬件、AI应用板块则陷入低迷。
经济数据：中指研究院数据显示，1月20城二手住宅共成交11.8万套，环比微降3.1%，同比增长15.3%，市场整体交易保持一定活跃度。但目前市场结构性矛盾仍较突出，一二手房分化较明显。
债券市场：银行间市场现券收益率涨跌不一，幅度多在1bp以内，短券相对坚挺，长券稍软；国债期货收盘全线下滑，30年期主力合约跌0.23%领跌。央行开展750亿元逆回购操作，净回笼3025亿元，银行间市场资金面恢复至稳定宽松局面。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报6.9376，较上一交易日跌14个基点，夜盘收报6.9450。人民币对美元中间价报6.9533，较上一交易日调升75个基点。
其他信息：国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。习近平指出，美方有美方的关切，中方有中方的关切。中方言必信，行必果，说到做到。只要双方秉持平等、尊重、互惠的态度相向而行，就可以找到解决彼此关切的办法。习近平强调，台湾问题是中美关系中最重要的问题。台湾是中国的领土，中方必须捍卫国家主权和领土完整，永远不可能让台湾分裂出去。美方务必慎重处理对台军售问题。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
热点品种
碳酸锂：昨天碳酸锂期货主力合约呈现触底反弹走势，涨幅1.32%，整体呈现出在经历前一交易日大幅下探后的修复性反弹特征，不过市场多空博弈依旧激烈，反弹过程中面临多重压力。供给端方面，2025 年 12 月碳酸锂产量为 99200 实物吨，预计 2026 年 1 月产量为 97970 实物吨，环比减少 1.23%，结束了此前连续增长的势头，同时 1 月进口量预计为 22500 实物吨，环比减少 6.20%，供给端出现小幅收缩迹象，这在一定程度上对价格形成支撑；不过从整体供给格局来看，国内碳酸锂产能仍处于相对充足状态，前期产能扩张的滞后效应仍在持续释放，加上部分海外低成本产能的持续输出，长期供给压力并未完全缓解。成本端，6% 精矿 CIF 价格日度环比有所下降，低于历史同期平均水平，使得碳酸锂生产成本支撑力度减弱，这也是制约价格反弹高度的重要因素之一。需求端则依旧是市场的核心矛盾点，新能源产业链需求疲软的态势未得到明显改善，动力电池领域，受春节前生产节奏调整及终端需求疲软影响，磷酸铁锂周平均产量由上年 12 月的 9.25 万吨下降至 8.74 万吨，降幅 5.51%，1 月铁锂动力电池产量实际完成 119.79GWh，环比下降 8.76%，储能电池领域虽有一定增长，但难以完全对冲动力电池需求的下滑，整体对碳酸锂的采购需求较为清淡；同时，春节临近，下游企业备货意愿不强，多数企业以消耗现有库存为主，进一步抑制了碳酸锂的即时需求。此外，财政部、税务总局此前发布的电池产品增值税出口退税率调整政策，催生了阶段性的 “抢出口” 潮，但随着政策实施时间的临近，这一短期利好因素的影响逐渐减弱，难以对需求形成持续拉动。综合来看，今日碳酸锂期货的反弹更多是短期超跌后的技术修复，而非趋势性反转的信号，供给相对充足、需求疲软的基本面未发生根本性改变，同时临近春节假期，市场风险偏好下降，资金操作谨慎，建议严格控制仓位，避免盲目追高。
沪银：今天沪银大幅反弹，主力合约最后大涨11.22%，贵金属此次暴跌的原因，主要原因是美联储政策预期转向引发的美元走强，1月30日美国总统特朗普提名鹰派人物凯文·沃什为下任美联储主席，其主张收紧货币政策的倾向打破市场鸽派预期，推动美元指数反弹，导致以美元计价的白银持有成本攀升，吸引力下降，昨天虽然贵金属板块出现大幅反弹，但主要是对前期极度悲观情绪的修正，贵金属期权隐含波动率仍旧处于高位，对贵金属的操作仍需谨慎。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股市
昨天A股震荡上涨，市场成交量2.50万亿，全市场3252只股票上涨，2126只股票下跌，煤炭、航空、建材、房地产涨幅较大，互联网、传媒、软件跌幅较大。上周五特朗普提名沃什担任新一任美联储主席，由于沃什之前的鹰派背景，市场担忧美联储降息节奏放缓，美元流动性收缩，因此当天美元上涨，美债收益率上行，全球风险资产都不同程度出现大跌，特别是前期依靠资金流动性堆积起来的黄金白银出现大幅回调。沃什出任联储主席后，中期选举前预计美联储仍将维持继续降息的方向不变，但短期内市场可能会修正前期过度弱美元的交易行为，各类风险资产短期内预计会有承压。A股虽然上涨有一定阻力，但在居民资金搬家、险资与理财资金增配权益资产等因素下，预计A股表现会相对坚挺。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
贵金属
黄金：
市场消息：
1、美国在阿拉伯海击落了一架接近其航空母舰的伊朗无人机，美伊紧张局势再度升温。
2、美国1月ADP新增就业岗位2.2万个，远低于市场预期4.8万人，前值由4.1万下修至3.7万。美国劳工统计局（BLS）宣布，将于2月11日发布1月非农就业报告，将于2月5日发布职位空缺数据，重新安排2月13日发布1月CPI。
市场表现：
COMEX黄金主力合约涨1.04%报4986.40美元/盎司；SHFE黄金主力合约收于1141.7人民币元/克，上涨7.29%。COMEX白银主力合约涨5.36%报87.77美元/盎司；SHFE白银主力合约收于23511人民币元/千克，上涨11.22%。
市场分析：
美国在阿拉伯海击落一架伊朗无人机，引发市场对美伊紧张局势升级的担忧，促使投资者转向传统避险资产。美联储内部的分歧言论也强化了市场对宽松前景的预期，部分官员认为通胀已不再构成主要威胁，支持年内较大幅度降息。当前上涨属于对前期急跌行情的反向修正，但修复幅度明显快于以往同类行情，显示资金回流意愿较强，预计维持震荡偏强格局。
铜：
市场消息：
1、据乘联分会初步统计，1月全国新能源乘用车批发销量预估90万辆，同比增长1%。其中，特斯拉中国批发销量69129辆，同比增长9.3%。
市场表现：
LME期铜主力合约跌3.25%报13040.0美元/吨；SHFE铜主力合约收于105160人民币元/克，上涨3.47%。今日SMM 1#电解铜现货对主力合约报贴水50至150元/吨，均价贴水100元，较前一日+20元。现货价格区间为103800-105010元/吨，较前一日+3085。
市场分析：
铜价再度大幅上涨，部分下游企业前几日完成补库动作，亦有其他备库企业仍积极接货，持货商上调升贴水报价。因临近年关终端开工率持续下滑，消费需求疲软，叠加铜价走强打乱下游正常节前备货节奏，市场活跃度偏低，观望情绪较浓。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
黑色
1. Mysteel数据， 2月4日全国主港铁矿石成交103.40万吨，环比增14%；237家主流贸易商建筑钢材成交3.61万吨，环比减12.6%。
2. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本小幅增加，与方坯出厂价格2930元/吨相比，钢企亏损增加。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3230，稳，05合约基差120，基差小幅收敛。近期全球市场波动剧烈，尤以贵金属，有色波动最大，黑色系品种受到情绪波及，但波动有限。基本面来看，上周螺纹产量环比基本持平，农历同比增3.4%，表需持续回落，周环比降4.9%，农历同比降4.7%；总库存持续回升，周环比增加5.2%，农历同比增11.6%，其中，钢厂库存环比增0.1%，农历同比增19%，社会库存环比增7.7%，农历同比增8.6%。基本面数据显示螺纹延续供需双弱，需求更弱，总库存持续累库符合季节性规律，但较去年同期有明显增加，供需格局呈现弱平衡状态。房地产延续弱势，终端需求疲软是长期压力，螺纹面临弱需求压制，缺乏持续向上驱动，长短流程钢厂成本线或为上下沿，区间内震荡为主。短期来看，临近春节，现货市场交投趋于清淡，供需双双趋弱，淡季行情易受宏观及预期主导，高基差有一定支撑，螺纹窄幅震荡为主。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格784，涨3，05合约基差78。基本面来看，上周全球发运量环比增加116.2万吨，47港到港量环比增加43.7万吨，供应维持高位水平。上周日均铁水产量环比基本持平，同比增1.1%；库存端，45港口库存继续攀高，环比增1.5%，同比增14%，247家钢厂库存快速增加，环比增6.2%，同比增5.3%，总库存高位累库，环比增3.4%，同比增3.2%。数据显示，铁矿发运和到港量维持高位水平，铁水产量持平，铁矿库存高企，库存压力较大。铁矿供需格局趋于宽松，中长期持续承压，向上已无驱动，向下空间较大，但需等待驱动因素。春节前钢厂仍有补库需求，高基差有支撑，高位承压运行，警惕宏观情绪扰动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
1.美国击落伊朗无人机，令市场对美伊局势的担忧情绪增强。
2.市场担忧俄乌冲突即便结束，西方制裁可能依然存在，推升潜在供应风险。
市场表现：
美国与伊朗会谈的部分细节存在分歧，市场担忧谈判破裂加剧地缘风险，国际油价上涨。NYMEX原油期货03合约65.14涨1.93美元/桶，环比+3.05%；ICE布油期货04合约69.46涨2.13美元/桶，环比+3.16%。中国INE原油期货2604合约涨8.9至462.2元/桶，夜盘涨14.7至476.9元/桶。
市场分析：
近期地缘政治反复，美伊和谈仍有分歧，美政府停摆概率下降，油价震荡修复。而基本面过剩状态延续，OPEC+会议延续前期政策，一季度暂停增产，北美地区产量处于高位。另一方面，近期原油处于累库周期，消费不及预期，且随着天气好转，成品油需求下降，原油累库延续，市场承压。各机构对供需预期谨慎。国内方面，山东地炼常减压周均产能利用率为53.60%，环比持平，同比涨 9.93个百分点。山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润165.98元/吨，环比下跌34.75%，同比下跌60.62%。成本上涨而综合收入下跌，炼油利润下跌。宏观因素看，短期风险溢价反复，叠加美元走强，大宗商品暴跌的恐慌性情绪，油价短期震荡偏弱，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，中期区间走势为主。原油波动率短期走高，波动率机会继续关注。同时关注成品油裂解价差走扩机会。
重点关注:地缘政治波动、欧佩克政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE：
2605价格6918，+53，国内两油库存48.5万吨，-2万吨，现货6780附近，基差-138。
PP：
2605价格6801，+71，现货拉丝6680附近，基差-121。
综述 昨日聚烯烃上涨，商品情绪转好，2月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比持平，另外26年上半年新增投放产能较少，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的情况，供应端压力预计有所缓解；需求端方面，需要重点关注淡季需求的情况，需求预计环比下降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，基本面矛盾不是太大，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，目前宏观及化工板块氛围仍较好，后续需关注节前基本面转弱后盘面是否会发生交易逻辑的切换。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
国际棉花咨询委员会发布的2月份全球产需预测认为，2025/26年度全球棉花产量预计为2600万吨，消费量2520万吨，产量继续高于消费。
2025/26年度，全球棉花产量同比增加1%，消费量同比增长0.4%，全球供应盈余持续增加。全球棉花贸易量预计为970万吨，同比增长5%。
市场表现：
美棉2603收于62.22美分/磅（-0.14%）；郑棉2605收于14680元/吨（+0.03%）；中国棉花价格指数3128B报16002元/吨（+15），基差+1337。
总体分析：
郑棉昨日走势平稳。春节假期临近成为影响当前国内棉市的核心因素。新疆纺企表现出较强的生产韧性，喀什、阿克苏、石河子等地的大中型棉纺厂订单相对稳定，部分企业排单已至3月中旬，开机率维持在85%以上，春节假期也较内地企业缩短3天以上，即便部分企业已逢低采购充实库存，春节期间仍计划维持高负荷开机状态。而内地纺企则面临较大的压力，纺纱基本无利可图，多数企业已暂时放缓生产与销售节奏，陆续进入停工状态，对棉花原料的补库意愿偏弱，仅维持正常生产刚需。当前基本面并未发生改变，棉价年前或将继续震荡。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场综述：昨天连豆粕震荡偏弱，m2605合约终盘收低4点至2723点。夜盘连豆粕低开后反弹回稳；隔夜CBOT大豆出现较大涨幅。
基本面：中美两国领导人通话，市场对双方经贸关系继续改善存有期待，提振美豆出口乐观预期。南美产区，巴西天气状况良好，有利于作物生长及收获工作开展，截至1月31日，巴西大豆收获进度11.4%，高于去年同期的8%，略低于五年均值11.8%；阿根廷部分地区迎来降雨，市场对天气担忧情绪有所减弱。昨天国内豆粕基差持稳，部分地区小幅调整。春节前下游集中备货，工厂出货心态较好，节前基差有望维持。
综合分析：随着巴西大豆收获工作推进，天气风险因素逐渐减弱；阿根廷天气风险缓和，南美丰产预期对市场压力持续存在。CBOT大豆在1000美分存在支撑，CBOT大豆及DEC豆粕预期仍将维持震荡格局。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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