宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.83%报49003.41点，标普500指数涨0.41%报6978.6点，纳指涨0.91%报23817.1点。联合健康集团跌超19%，耐克跌近3%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数涨1.11%，亚马逊、微软涨超2%，苹果、英伟达涨超1%。纳斯达克中国金龙指数收涨0.48%，虎牙涨超19%，金山云涨超8%。科技股表现强劲带动纳指和标普上涨，道指受金融等板块拖累下跌。
经济数据：根据美国普查局最新数据，由于移民大幅放缓，去年美国人口增长明显降温。数据显示，截至2025年7月1日的一年里，美国人口仅增加180万人，增幅为0.5%，总人口接近3.42亿。这是自2021年以来最慢的增长速度，既反映出移居美国的移民减少，也反映出离开美国的人数增多。
其他信息：美国总统特朗普称，鉴于韩国方面尚未通过该项“具有历史意义的贸易协议”，他已决定将对韩国汽车、木材、制药产品以及其他对等关税项目的税率从15%上调至25%。
国内宏观：
股票市场：周二A股震荡上涨，上证指数收涨0.18%报4139.9点，深证成指涨0.09%，创业板指涨0.71%，万得全A涨0.14%，市场成交额萎缩至2.92万亿元，上日成交3.28万亿元。盘面上，贵金属板块大涨，紫金矿业、湖南黄金、四川黄金再创历史新高。算力硬件产业链走强，商业航天、太空光伏题材局部上涨。生物疫苗题材回调。
经济数据：国家统计局公布数据显示，2025年全国规模以上工业企业实现利润总额7.4万亿元，同比增长0.6%，扭转了连续三年的下降态势。其中，12月份，规模以上工业企业利润由11月份下降13.1%转为增长5.3%。
债券市场：中国债市偏弱震荡，利率债收益率普遍上行，幅度均在1bp左右，30年期国债活跃券较为疲软；国债期货多数收平，30年期主力合约跌0.33%。央行开展4020亿元逆回购操作，净投放780亿元，税期扰动消退，银行间市场资金面有所改善，DR001加权平均利率下行约5bp至1.36%附近。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报6.9576，较上一交易日下跌4个基点，夜盘收报6.9545。人民币对美元中间价报6.9858，较上一交易日调贬15个基点。
其他信息：人社部举行新闻发布会，介绍2025年人力资源和社会保障工作进展情况。人社部表示，我国将制定《新就业形态劳动者基本权益保障办法》，进一步明确新就业形态劳动基准和企业劳动保护责任；推动修订《职工带薪年休假条例》，促进落实职工带薪年休假制度；出台应对人工智能影响促就业文件；将职业伤害保障试点扩大到全国。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
热点品种
碳酸锂：昨天碳酸锂期货主力合约上涨1.50%，从市场联动看，现货端电池级碳酸锂均价虽仍处17万元/吨以上，但期货价格大幅回落已缩小基差，贸易商捂货情绪有所松动，下游正极材料厂因价格剧烈波动采购意愿更趋谨慎，“买涨不买跌”心态进一步放大盘面波动。今日行情反转核心源于多重因素共振，前期推动锂价上涨的出口退税抢单、供应扰动等逻辑边际弱化，叠加短期资金情绪退潮。此前支撑涨价的核心动力——4月电池出口退税率下调带来的抢出口需求，随着企业前期补库推进，短期边际增量减弱，而市场对春节后需求淡季的担忧开始升温；供应端方面，虽有江西云母矿环保检查、宁德时代枧下窝锂矿复产延期等利多传闻，但实际周度产量仍稳定在2.2万-2.3万吨区间，中矿资源等企业新增产能逐步投产也缓解了长期供应焦虑，削弱了多头持仓信心。
沪银：昨天沪银期货主力合约上涨7.25%，本次沪银期货的强势上涨源于多重因素共振，宏观层面，中东地缘紧张局势加剧，美军舰队朝伊朗驶来，特朗普政府对伊朗相关贸易加征关税的表态进一步放大避险情绪，同时美联储主席面临调查削弱市场对美元体系及美联储独立性的信心，市场对美联储1月议息维持利率不变及后续降息的预期升温，叠加全球“去美元化”进程推进，白银的战略储备与资产配置需求持续提升；供需层面，光伏、新能源汽车、AI数据中心等新兴产业带动工业需求稳步增长，而矿产白银产量增长有限，全球白银库存处于历史低位，供需缺口已连续5年存在且持续扩大，为价格上涨筑牢基本面支撑。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股市
昨天A股先跌后涨，市场成交量2.92万亿，全市场1928只股票上涨，3450只股票下跌，半导体、军工、保险涨幅居前，煤炭、锂电、基建跌幅较大。近期 A 股市场，整体上呈现出高位震荡回调与板块高低切换的鲜明特征，由于国家引导股市长牛而不是快牛的意图十分明显，并通过卖出宽基ETF、提高融资保证金比例、尾盘对权重股压盘、加强对异常交易的监管等措施，压制市场交易热情，沪深两市成交额有所缩量，并且资金从航天卫星、 AI应用、CPO 等前期热门高估值题材逐步撤离。监管对股市的行动更多是为了维护股市稳定，防范市场风险，未来A 股市场有望在增量资金护航下延续慢牛行情，居民资金搬家、险资与理财资金增配权益资产等因素，将为市场提供充足流动性支撑，因此短期内市场虽然可能因为政策原因表现疲软，但拉长视角看A股仍然充满投资性价比。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、花旗发布最新年度商品展望报告称，黄金已从“成本定价”转向由财富再配置与供给刚性决定，在牛市情景下或上探6000美元/盎司。德意志银行认为，美元走弱、供需结构性失衡以及地缘政治风险将大概率在今年推升黄金涨至6000美元/盎司。
市场表现：
COMEX黄金主力合约收于5179.6元/金衡盎司，上涨1.91%；SHFE黄金主力合约收于1148.38人民币元/克，上涨1.52%。COMEX白银主力合约收于112.34元/金衡盎司，下跌2.73%；SHFE白银主力合约收于28300人民币元/千克，上涨7.25%。
市场分析：
贵金属目前展现出极强的上涨动能。这一轮强势行情的背后，是全球避险需求激增、美元指数显著疲软以及市场对美联储鸽派立场的强烈预期共同推动的结果。当前国际环境复杂多变，避险资产需求持续升温。俄乌冲突长期僵持不下，美国斡旋的阿布扎比和谈也无果而终，这些因素令全球投资者对地缘风险升级的担忧不断加剧。美国总统特朗普近期贸易表态进一步推高不确定性。此前对格陵兰的关税威胁虽已撤回，但类似事件频发已严重削弱市场对美国贸易政策的预期稳定性。这种政策不确定性不仅动摇美元信用，也间接强化了归监护作为非美元资产的避险地位。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
1.印度表示对俄罗斯石油的采购放缓。
2.美国总统Trump表示，伊朗局势瞬息万变，因为他向该地区派遣了一支庞大的舰队，但他认为伊朗确实想要达成协议。
市场表现：
地缘不稳忧虑仍存，美国寒潮天气抑制原油产量，叠加哈萨克斯坦部分油田恢复生产速度低于预期，国际油价上涨。NYMEX原油期货03合约62.39涨1.76美元/桶，环比+2.90%；ICE布油期货03合约67.57涨1.98美元/桶，环比+3.02%。中国INE原油期货2603合约跌1.8至449.1元/桶，夜盘涨6.9至456元/桶。
市场分析：
近期地缘政治反复，美国寒潮天气抑制原油产量，叠加哈萨克斯坦部分油田恢复生产速度低于预期，油价短期有一定动能。而基本面过剩状态延续，OPEC+会议一季度暂停增产，但政策仍有可能反复，北美地区产量处于高位，供给压力依然存在。另一方面，近期原油处于累库周期，消费不及预期，成品油库存增加，市场承压。各机构对供需预期谨慎。国内方面，山东地炼常减压周均产能利用率为53.60%，环比下跌 0.31%，同比涨7.06 个百分点。山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润254.37元/吨，环比下跌8.91%，同比上涨9.92%。成本跌幅小于综合收入跌幅，炼油利润下跌。宏观因素看，前期紧张情绪有所缓和，短期风险溢价反复，在一定程度上抵消了基本面的弱势，油价短期震荡为主，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，中期持续上行动能有限。原油波动率小幅走高，前期期权波动率机会逐步离场。关注成品油裂解价差机会。
重点关注:地缘政治波动、欧佩克政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE：
2605价格6899，-36，国内两油库存49万吨，-6万吨，现货6740附近，基差-159。
PP：
2605价格6709，-28，现货拉丝6580附近，基差-129。
综述 昨日聚烯烃跟随化工板块略回调，情绪有所转弱，1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比持平，另外26年上半年无新增投放产能，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的情况，供应端压力预计环比持平；需求端方面，需要重点关注淡季需求的情况，需求预计环比下降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的平衡，基本面矛盾不大，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，目前宏观及化工板块氛围较好，警惕市场开始交易现实。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
巴西国家商品供应公司公布的数据显示，截至1月24日当周，2025/26年度巴西棉花种植率为60.6%，前周为36.3%，上年同期为46.3%，五年均值为40.9%。
市场表现：
美棉2603收于63.78美分/磅（+1.29%）；郑棉2605收于14565元/吨（-0.38%）；中国棉花价格指数3128B报15953元/吨（-42），基差+1388。
总体分析：
郑棉昨日继续回调。新疆棉花公检进度较快，商业库存持续累积，纺企新增订单有限，纱线库存发运加快，高支纱走货较好，内地部分纺企让利幅度增加，中大型纺企开机稳定，库存下降明显，下游布厂进入春节前赶工状态，产销预期将逐渐走弱，预计月底将陆续停机，采购不积极。短期棉价大概率维持震荡整理态势。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场综述：昨天连豆粕窄幅震荡，m2605合约日内交投区间2756-2773点。夜盘连豆粕冲高回落，隔夜CBOT大豆小幅收涨。
基本面：巴西谷物出口商协会（Anec）预计，1月份巴西大豆出口323万吨，低于此前预估的379万吨；欧盟数据显示本作物年度欧盟大豆进口706万吨，同比减少13%。USDA周度出口检验报告显示，截止1月22日当周，美国大豆出口检验量为132.4万吨，基本符合市场预期。南美产区天气，巴西天气状况良好，有利于作物生长，阿根廷降雨减少，后续关注天气进展情况。昨天国内豆粕基差持稳，部分地区小幅下调。近期豆粕基差涨势放缓，大豆到港减少及工厂库存压力缓解支撑市场心态，节前备货阶段预期基差维持偏高水平。
综合分析：美国出口销售加快，受中国采购提振，但巴西大豆开始收获上市，丰产背景下市场缺乏反弹动能，预期CBOT大豆及国内豆粕市场仍将维持震荡。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
1.百川盈孚：2025年1-12月多晶硅进口量1.91万吨，同比-52.16%，1-12月多晶硅出口量2.51万吨，同比-37.25%。
2.百川盈孚：1月27日，TOPCON组件-182mm主流成交价为0.78元/瓦，较前一工作日价格上涨0.01元/瓦，TOPCON组件-210mm主流成交价为0.79元/瓦，较前一工作日价格上涨0.02元/瓦。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8860元/吨，幅度-0.78%，百川盈孚市场参考价格9628元/吨，参照不通氧553均价基差收于+340点，421盘面折算后现货均价贴水10点；多晶硅主力合约收于51900元/吨，幅度+0.42%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价55000元/吨，基差+3100点。
总体分析：
工业硅供给端整体呈现收缩态势，西南地区多数厂家停产导致产量下降，新疆及内蒙古地区开工暂时稳定但已有减产预期，当前现货价格基本稳定，期现商采购心态不佳，下游部分企业节前减产，市场整体成交缩量。下游有机硅生产受政策与市场因素影响，企业抢出口订单且国内备货积极，推动有机硅价格走高，但行业错峰减排措施导致产出收缩，预计对工业硅的需求将有所减少。综上所述，工业硅供应预期减少，同时下游多晶硅和有机硅的出口退税政策有望拉动相关产品出口需求回暖，但在当前行业主动减产的背景下，对工业硅的实质性需求暂无显著增量贡献，整体基本面仍无明显改善，盘面短期或延续震荡走势，后续需关注上游开工变化及下游减产的实际力度。
多晶硅呈现供需双弱格局，产出与开工率持续下行，下游硅片企业因面临亏损而采购意愿低迷，主要消耗自身库存，同时电池与组件环节在出口政策带动下海外需求初现回暖迹象，但向上游的传导受阻，对多晶硅的实质需求拉动不及预期，同时多晶硅行业库存压力未减，现货价格承压下行，整体供需矛盾尚未有效缓解。综上所述，目前基本面支撑不足且市场情绪偏向谨慎，暂时缺乏方向性驱动，短期内预计将维持震荡整理的格局，重点关注行业开工率的实际变化与后续政策的指引。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
免责声明：本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。
