宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指集体收涨，道指涨0.64%报49412.4点，标普500指数涨0.5%报6950.23点，纳指涨0.43%报23601.36点。思科涨超3%，苹果涨近3%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨0.71%，脸书涨超2%，谷歌涨超1%。纳斯达克中国金龙指数收跌0.6%，百度跌超3%，小鹏汽车跌超2%。美国三大主要股指延续了年初以来的积极势头。交易员密切关注政治动态，并为关键财报周及美联储最新利率决议做准备。
经济数据：美国2025年11月耐用品订单环比增长5.3%，创六个月最大增幅，远超市场预期的增长3.7%。核心订单耐用品订单环比增长0.5%，连续第八个月实现增长。
其他信息：美国总统特朗普在其社交平台表示，由于韩国国会未批准并落实此前与美国达成的贸易协议，美方将提高对韩国商品征收的关税税率。特朗普已决定将对韩国汽车、木材、制药产品以及其他对等关税项目的税率从15%上调至25%。
国内宏观：
股票市场：周一A股震荡走低，上证指数收跌0.09%报4132.61点，深证成指跌0.85%，创业板指跌0.91%，北证50跌1.45%，万得全A跌0.68%，市场成交额升至3.28万亿元，上一交易日为3.12万亿元。盘面上，有色、贵金属概念涨幅居前，生物疫苗、油气股走高；大消费集体下挫，商业航天概念股集体熄火。宽基指数ETF成交持续活跃，沪深300ETF华泰柏瑞成交额达280亿元。
经济数据：文化和旅游部表示，根据国内居民出游抽样调查统计结果，2025年国内居民出游人次65.22亿，同比增长16.2%；出游花费6.3万亿元，增长9.5%。
债券市场：国内债市现券震荡盘整为主，10年期、30年期国债活跃券表现较好；国债期货多数下滑，30年期主力合约涨0.2%。“21万科02”按期付息提振万科债整体强势。央行开展1505亿元逆回购操作，净回笼78亿元，税期基本结束，但银行间市场资金面紧平衡态势未见明显缓和。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报6.9572，较上一交易日上涨70个基点，夜盘收报6.9540。人民币对美元中间价报6.9843，较上一交易日调升86个基点。
其他信息：加快培育服务消费新增长点相关政策文件近日将推出。商务部相关负责人介绍，将出台扩大入境消费的政策措施；启动建设国家数字贸易示范区；优化实施消费品以旧换新，促进汽车、家电等大宗耐用商品消费；开展汽车流通消费改革试点；国家层面的海外综合服务大平台近期将上线。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
热点品种
碳酸锂：1月26日，碳酸锂期货主力合约出现回调，下跌6.56%，从市场联动看，现货端电池级碳酸锂均价虽仍处17万元/吨以上，但期货价格大幅回落已缩小基差，贸易商捂货情绪有所松动，下游正极材料厂因价格剧烈波动采购意愿更趋谨慎，“买涨不买跌”心态进一步放大盘面波动。今日行情反转核心源于多重因素共振，前期推动锂价上涨的出口退税抢单、供应扰动等逻辑边际弱化，叠加短期资金情绪退潮。此前支撑涨价的核心动力——4月电池出口退税率下调带来的抢出口需求，随着企业前期补库推进，短期边际增量减弱，而市场对春节后需求淡季的担忧开始升温；供应端方面，虽有江西云母矿环保检查、宁德时代枧下窝锂矿复产延期等利多传闻，但实际周度产量仍稳定在2.2万-2.3万吨区间，中矿资源等企业新增产能逐步投产也缓解了长期供应焦虑，削弱了多头持仓信心。
沪银：昨天沪银期货主力合约迎来爆发式上涨，较前一交易日大涨12.78%，本次沪银期货的强势上涨源于多重因素共振，宏观层面，中东地缘紧张局势加剧，美军舰队朝伊朗驶来，特朗普政府对伊朗相关贸易加征关税的表态进一步放大避险情绪，同时美联储主席面临调查削弱市场对美元体系及美联储独立性的信心，市场对美联储1月议息维持利率不变及后续降息的预期升温，叠加全球“去美元化”进程推进，白银的战略储备与资产配置需求持续提升；供需层面，光伏、新能源汽车、AI数据中心等新兴产业带动工业需求稳步增长，而矿产白银产量增长有限，全球白银库存处于历史低位，供需缺口已连续5年存在且持续扩大，为价格上涨筑牢基本面支撑。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股市
昨天A股回调，市场成交量3.28万亿，全市场1602只股票上涨，3767只股票下跌，贵金属、石油天然气、金属、煤炭涨幅居前，航天、卫星、汽车零部件跌幅较大，前期涨势较好的小盘股今天迎来下跌，中证2000指数下跌1.58%。近期 A 股市场，整体上呈现出高位震荡回调与板块高低切换的鲜明特征，由于国家引导股市长牛而不是快牛的意图十分明显，并通过卖出宽基ETF、提高融资保证金比例、尾盘对权重股压盘、加强对异常交易的监管等措施，压制市场交易热情，沪深两市成交额有所缩量，并且资金从航天卫星、 AI应用、CPO 等前期热门高估值题材逐步撤离。监管对股市的行动更多是为了维护股市稳定，防范市场风险，未来A 股市场有望在增量资金护航下延续慢牛行情，居民资金搬家、险资与理财资金增配权益资产等因素，将为市场提供充足流动性支撑，因此短期内市场虽然可能因为政策原因表现疲软，但拉长视角看A股仍然充满投资性价比。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、1月25日，伊朗议会国家安全与外交政策委员会成员穆赫辛尼·萨尼在接受采访时表示，针对敌方当前的军事部署，伊朗武装力量已进入全面戒备状态。萨尼强调，伊朗正持续监测地区内所有敌对动向，军队已“手扣扳机”随时待命。一旦遭到任何形式的侵犯，伊朗将发起猛烈反击，其打击范围涵盖从霍尔木兹海峡到美国在地区内的所有利益网，回击手段将超出敌方的预判。
市场表现：
COMEX黄金主力合约收于5004.8元/金衡盎司，上涨0.5%；SHFE黄金主力合约收于1143.32人民币元/克，上涨3.67%。COMEX白银主力合约收于103.89元/金衡盎司，上涨2.52%；SHFE白银主力合约收于27207人民币元/千克，上涨12.78%。
市场分析：
近期美国与北约因格陵兰问题摩擦短暂升级，引发市场对联盟信任度的疑虑。此外，乌克兰与俄罗斯在阿布扎比举行的第二轮美国斡旋谈判于上周六结束，未达成协议。与此同时，美国总统唐纳德·特朗普上周六表示，若加拿大最终达成贸易协议，将对加征收100%关税，这一表态推动避险黄金价格在周一强势刷新历史高位。除此之外，更广泛的去美元化趋势以及市场对美联储将于2026年再度降息两次的预期，共同拖累美元此前跌至超四个月低点，成为助推黄金上涨的另一关键动力。随着投资者在持续的地缘政治和贸易相关不确定性中继续寻求传统避险资产，金价仍持看涨倾向。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
黑色
行业要闻
1. Mysteel数据，1月26日全国主港铁矿石成交105.41万吨，环比增33.1%；237家主流贸易商建筑钢材成交7.61万吨，环比减2.4%。
2. Mysteel数据，1月19日-1月25日中国47港到港总量2625.5万吨，环比减少272.2万吨；中国45港到港总量2530.0万吨，环比减少129.7万吨；北方六港到港总量1238.1万吨，环比减少204.8万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3280，涨10，05合约基差137，维持偏高水平。基本面来看，上周螺纹产量明显回升，环比增4.9%，同比增14.6%，表需小幅回落，周环比降2.5%，同比微增0.2%；总库存低位小幅回升，周环比增加3.2%，同比降6.4%，其中，钢厂库存环比增4.4%，同比增9%，社会库存环比增2.6%，同比降12.5%。基本面数据显示螺纹延续供需双弱，总库存低位，库存压力不大，供需格局呈现弱平衡状态。中长期房地产弱势难改，终端需求疲软是主要压力，螺纹面临弱需求压制，只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑，螺纹缺乏持续向上驱动，区间内震荡为主。短期基本面弱势，但对行情驱动减弱，淡季行情易受预期主导，关注宏观情绪回暖及成本端扰动。临近春节，现货市场交投逐渐清淡，螺纹窄幅震荡为主，难有趋势性行情。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格793，跌11，05合约基差85。基本面来看，上周全球发运量环比增加48.5万吨，47港到港量环比减少272.2万吨，供应维持高位水平。上周日均铁水产量环比持平，同比增1.2%；库存端，45港口库存继续攀高，环比增1.3%，同比增11.4%，247家钢厂库存持续回升，环比增1.4%，同比降13.4%，总库存高位继续累积，环比增1.5%，同比微降0.2%。数据显示，铁矿发运和到港量维持高位水平，钢厂复产带动铁水产量回升，港口总库存累库压力较大，但钢厂厂内库存仍处低位。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，而铁矿供给高位，西芒杜铁矿供应量将呈现逐渐增加趋势，远期压力更大，供需格局趋于宽松，铁矿中长期持续承压。但春节前钢厂仍有补库驱动，短期在钢厂复产及补库驱动下，铁矿仍有支撑，叠加宏观因素驱动，市场情绪扰动，铁矿高位偏强波动。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
1.哈伊朗对美发出警告：若遭军事打击将袭击美航母。
2.伊拉克石油部：12月石油出口总量为1.07651亿桶。
3.Trump政府考虑对古巴石油进口实施海上封锁。
市场表现：
美国寒潮风暴暂未导致原油产量大幅下滑，叠加哈萨克斯坦部分油田计划恢复生产，国际油价下跌。NYMEX原油期货03合约60.63跌0.44美元/桶，环比-0.72%；ICE布油期货03合约65.59跌0.29美元/桶，环比-0.44%。中国INE原油期货2603合约涨11.5至450.9元/桶，夜盘跌0.8至450.1元/桶。
市场分析：
近期地缘风险稍有缓和，俄乌谈判或有缓和，美对委制裁未有恶化，伊朗政府完全恢复秩序，市场担忧情绪有所缓解，地缘局势对油价的支撑减弱。此外基本面过剩状态延续，OPEC+会议一季度暂停增产，但政策仍有可能反复，北美地区产量仍在增加，供给压力依然存在。另一方面，近期原油处于累库周期，消费不及预期，成品油库存增加，市场承压。各机构对供需预期谨慎。国内方面，山东地炼常减压周均产能利用率为53.60%，环比下跌 0.31%，同比涨7.06 个百分点。山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润254.37元/吨，环比下跌8.91%，同比上涨9.92%。成本跌幅小于综合收入跌幅，炼油利润下跌。宏观因素看，前期紧张情绪有所缓和，短期风险溢价下降。基本面相对偏弱，油价偏弱震荡为主，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，中期持续上行动能有限。原油波动率小幅走高，前期期权波动率机会逐步离场。关注成品油裂解价差机会。
重点关注:地缘政治波动、欧佩克政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE：
2605价格6935，+70，国内两油库存55万吨，+5万吨，现货6780附近，基差-155。
PP：
2605价格6737，+81，现货拉丝6620附近，基差-117。
综述 近期聚烯烃表现强势，主要是因为化工板块氛围、情绪较好，1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比持平，另外26年上半年无新增投放产能，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的情况，供应端压力预计环比持平；需求端方面，需要重点关注淡季需求的情况，需求预计环比下降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现，目前宏观及化工板块氛围较好，警惕市场开始交易现实。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据USDA出口周报统计，截止2026年1月16日，2025/26年度美棉净签约量约172.08万吨(含皮马棉)，占USDA预测本年度美棉出口总量265.6万吨的64.79%。2025/26年度美棉签约进度虽仍低于前几个年度均值，但相较2024/25年度已不处劣势。
市场表现：
美棉2603收于62.94美分/磅（-1.36%）；郑棉2605收于14650元/吨（-0.51%）；中国棉花价格指数3128B报15995元/吨（+125），基差+1345。
总体分析：
近期由于缺乏基本面驱动因素影响，郑棉延续调整，价格陷入了震荡格局。新棉供应持续增加，销售进度远超去年同期。截至1月22日，全国棉花销售率62.7%，同比提高24.1个百分点。综合来看，当前棉花市场受供应压力、下游补库谨慎、终端订单复苏乏力等因素制约，短期棉价大概率维持震荡整理态势。后续需重点关注：节后纺企补库动态，直接影响短期需求释放节奏；以及国内稳增长政策落地效果及海外贸易环境、地缘风险变化，主导市场情绪。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场综述：昨天连豆粕表现较为强劲，m2605合约盘中创出近期反弹高点，终盘收高18点至2769点。夜盘连豆粕窄幅震荡，隔夜CBOT大豆收跌。
基本面：USDA周度出口检验报告显示，截止1月22日当周，美国大豆出口检验量为132.4万吨，基本符合市场预期。巴西国内机构预期，巴西新作大豆产量将达到1.81亿吨，该机构此前产量预期为1.804亿吨。南美产区天气，巴西天气状况良好，有利于作物生长，阿根廷降雨有所减少。昨天国内豆粕基差持稳，部分地区小幅调整。近期豆粕基差涨势放缓，大豆到港减少及工厂库存压力缓解支撑市场心态，节前备货阶段预期基差维持偏高水平。
综合分析：美国出口销售加快，受中国采购提振，但巴西大豆开始收获上市，丰产背景下市场缺乏反弹动能，预期CBOT大豆及国内豆粕市场仍将维持震荡。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
国家能源局：2025年12月，全国完成电力市场交易电量6080亿千瓦时，同比增长6.6%。2025年1-12月，全国累计完成电力市场交易电量66394亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量比重64.0%，同比提高1.3个百分点。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8915元/吨，幅度+0.96%，百川盈孚市场参考价格9628元/吨，参照不通氧553均价基差收于+285点，421盘面折算后现货均价贴水65点；多晶硅主力合约收于51280元/吨，幅度+1.19%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价55000元/吨，基差+3720点。
总体分析：
工业硅供给端整体呈现收缩态势，西南地区多数厂家停产导致产量下降，新疆及内蒙古地区开工暂时稳定但已有减产预期，当前现货价格基本稳定，期现商采购心态不佳，下游部分企业节前减产，市场整体成交缩量。下游有机硅生产受政策与市场因素影响，企业抢出口订单且国内备货积极，推动有机硅价格走高，但行业错峰减排措施导致产出收缩，预计对工业硅的需求将有所减少。综上所述，工业硅供应预期减少，同时下游多晶硅和有机硅的出口退税政策有望拉动相关产品出口需求回暖，但在当前行业主动减产的背景下，对工业硅的实质性需求暂无显著增量贡献，整体基本面仍无明显改善，盘面短期或延续震荡走势，后续需关注上游开工变化及下游减产的实际力度。
多晶硅呈现供需双弱格局，产出与开工率持续下行，下游硅片企业因面临亏损而采购意愿低迷，主要消耗自身库存，同时电池与组件环节在出口政策带动下海外需求初现回暖迹象，但向上游的传导受阻，对多晶硅的实质需求拉动不及预期，当前多晶硅行业库存压力未减，现货价格承压下行，整体供需矛盾尚未有效缓解。综上所述，当前基本面支撑不足且市场情绪偏向谨慎，暂时缺乏方向性驱动，短期内预计将维持震荡整理的格局，重点关注行业开工率的实际变化与后续政策的指引。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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