宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.63%报49384.01点，标普500指数涨0.55%报6913.35点，纳指涨0.91%报23436.02点。3M公司涨超3%，赛富时涨近3%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨1.47%，脸书涨超5%，特斯拉涨逾4%。中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.59%，小马智行涨近6%，阿特斯太阳能涨超5%。美国经济数据表现强劲，同时美国与北约就格陵兰岛问题达成框架协议缓解贸易摩擦担忧，市场对美国经济前景信心增强，风险偏好有所提升。
经济数据：美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，高于4.3%的初值，创下近两年来最快增速。美联储青睐的通胀指标——11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合预期。美国上周初请失业金人数20万人，低于预期的21万人。
其他信息：美国总统特朗普表示，正在推进中的格陵兰岛协议将赋予美国“一切想要的军事进入权”。特朗普还威胁称，如果欧洲国家因其与格陵兰岛相关的关税威胁而抛售美国资产，美方将进行“强烈报复”。对于美联储主席人选，特朗普表示，很快就会公布，自己心中已有人选，已结束对美联储主席候选人的面试。
国内宏观：
股票市场：周四A股窄幅整理，上证指数收涨0.14%报4122.58点，深证成指涨0.5%，创业板指涨1.01%，万得全A涨0.44%，市场成交额升至2.72万亿元，上日为2.62万亿元。商业航天概念股批量涨停，光伏、石油、建材、煤炭股走强，半导体、算力产业链、黄金股走低。
经济数据：国家统计局发布数据显示，不包含在校生，2025年12月全国城镇16-24岁劳动力失业率为16.5%，25-29岁劳动力失业率为6.9%，30-59岁劳动力失业率为3.9%。
债券市场：国内债市震荡偏弱，利率债收益率普遍上行，但幅度大多不足1bp；国债期货集体小幅下滑。央行开展2102亿元逆回购操作，净投放309亿元，税期走款之际，银行间市场资金面略有收敛，DR001加权平均利率升超9bp至1.41%附近。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报6.9628，较上一交易日涨22个基点，夜盘收报6.9672。人民币对美元中间价报7.0019，较上一交易日调贬5个基点。
其他信息：央行行长潘功胜表示，2026年将继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。今年降准降息还有一定的空间。要继续维护好金融市场的平稳运行。做好预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加强债券市场、外汇市场、货币市场、票据市场、黄金市场监督管理。建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排。继续用好支持资本市场的两项货币政策工具，支持资本市场稳定发展。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
热点品种
沪锡：昨天沪锡主力期货上涨1.69%，核心驱动来自供应端扰动、外盘联动、需求提振与宏观及资金情绪共振手机搜狐网。供应端，缅甸佤邦锡矿复产因矿洞积水、设备老化进度滞后，进口量未恢复至停产前水平；印尼年初出口受配额影响清淡，打击非法采矿加剧供应不确定性；刚果金东部冲突升级，市场担忧Alphamin旗下Bisie矿山减产，叠加国内某大型冶炼厂进入三周检修，供给偏紧预期持续发酵。外盘方面，伦锡刷新历史纪录，突破51000美元/吨，对沪锡形成强力牵引手机搜狐网。需求端，AI服务器与新能源光伏、新能源车领域需求超预期，美国放宽英伟达H200芯片对华出口，提振半导体焊料需求前景。宏观上，美国核心CPI回落强化美联储降息预期，流动性宽松预期支撑金属价格，国内政策乐观预期也助力市场情绪。同时，上期所锡库存处于低位，资金积极涌入推升持仓与成交，进一步放大价格弹性，共同促成沪锡今日大涨。
碳酸锂：昨天碳酸锂期货主力合约上涨2.55%,此次上涨主要受需求端、供应端及政策与成本的多重支撑，需求端方面，全球新能源汽车2025年第四季度销量同比增长45%，储能领域需求爆发，叠加一季度新能源产品抢出口预期，带动碳酸锂需求淡季不淡，供应端则因南美锂矿大国政策收紧引发供应担忧，国内1月整体产量预计环比下降1.2%，供应增量有限，政策上发改委加码能源转型，成本端行业复产成本线约9.5万元/吨，当前价格处于合理盈利区间支撑企业生产积极性；此外，广期所自1月21日结算时起将碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为11%、投机交易保证金标准调整为13%，政策调控放大了市场波动。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股市
昨天A股上涨，市场成交量2.71万亿，全市场3576只股票上涨，1774只股票下跌，石油化工、军工、建材涨幅居前，保险、贵金属、半导体跌幅较大。近期 A 股市场，整体上呈现出高位震荡回调与板块高低切换的鲜明特征，由于国家引导股市长牛而不是快牛的意图十分明显，并通过卖出宽基ETF、提高融资保证金比例、加强对异常交易的监管等措施，压制市场交易热情，沪深两市成交额有所缩量，并且资金从航天卫星、 AI应用、CPO 等前期热门高估值题材逐步撤离。监管对股市的行动更多是为了维护股市稳定，防范市场风险，未来A 股市场有望在增量资金护航下延续慢牛行情，居民资金搬家、险资与理财资金增配权益资产等因素，将为市场提供充足流动性支撑，“科技 + 资源品” 为市场双主线，但需警惕 AI 产业趋势逆转等潜在风险。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
贵金属
市场表现：
地缘政治风险与政策不确定性加剧避险需求，美国经济强劲与通胀压力并存，美联储政策走向及负实际利率环境，叠加全球货币政策分化，推动贵金属上涨。COMEX黄金主力合约收于4938.4元/金衡盎司，上涨2.09%；SHFE黄金主力合约收于1087.58人民币元/克，上涨0.69%。COMEX白银主力合约收于96.22元/金衡盎司，上涨3.86%；SHFE白银主力合约收于23339人民币元/千克，上涨1.22%。
市场分析：
短期来看，美联储降息预期不强、通胀预期回升、美国经济增长向好削弱贵金属的金融属性，欧美贸易战担忧略有消退，但仍有逢低买盘的支撑，美欧协议细节不排除会有新变数；中期来看美国制造业疲软、全球政策不确定性挑战经济增长前景、美联储降息大趋势、去美元化趋势等令美元承压，驱动贵金属上涨。关注短期内的回调风险。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
黑色
行业要闻
1. Mysteel数据，1月22日全国主港铁矿石成交91.30万吨，环比增12.4%；237家主流贸易商建筑钢材成交7.15万吨，环比减6.3%。
2. Mysteel数据，本周五大钢材品种供应819.59万吨，周环比增0.38万吨；五大钢材总库存1257.08万吨，周环比增10.07万吨，增幅为0.8%；五大品种周消费量为809.52万吨，其中建材消费环比降0.8%，板材消费环比降2.6%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3270，稳，05合约基差146，维持偏高水平。基本面来看，本周螺纹产量明显回升，环比增4.9%，同比增14.6%，表需小幅回落，周环比降2.5%，同比微增0.2%；总库存低位小幅回升，周环比增加3.2%，同比降6.4%，其中，钢厂库存环比增4.4%，同比增9%，社会库存环比增2.6%，同比降12.5%。基本面数据显示螺纹延续供需双弱，总库存低位，库存压力不大，供需格局呈现弱平衡状态。中长期房地产弱势难改，终端需求疲软是主要压力，螺纹面临弱需求压制，只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑，螺纹缺乏持续向上驱动，区间内震荡为主。短期基本面弱势，但对行情驱动减弱，淡季行情易受预期主导，关注宏观情绪回暖及成本端扰动，螺纹弱势运行，难有趋势性行情。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格797，涨3，05合约基差87。基本面来看，上周全球发运量环比减少251万吨，47港到港量环比减少117.3万吨，供应整体维持偏高水平。上周日均铁水产量小幅回落，环比降0.7%，同比增1.6%；库存端，45港口库存继续攀高，环比增1.7%，同比增10.4%，247家钢厂库存低位回升，环比增3%，同比降9.8%，总库存高位继续累积，环比增2.4%，同比增0.9%。数据显示，铁矿发运和到港量维持偏高水平，钢厂复产带动铁水产量回升，港口总库存累库压力较大，但钢厂厂内库存处于低位。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，而铁矿供给高位，西芒杜铁矿供应量将呈现逐渐增加趋势，远期压力更大，供需格局趋于宽松，铁矿中长期持续承压。但春节前钢厂仍有补库驱动，短期在钢厂复产及补库驱动下，铁矿仍有支撑，叠加宏观因素驱动，市场情绪扰动，铁矿波动加大。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
1.哈萨克斯坦规模庞大的Tengiz油田的石油生产可能在周日停止运营后，还会继续中断7至10天。
2. 随着一场突如其来的北极寒流来袭，美国的炼油厂正在为极端寒冷的天气做准备，这场寒流可能会扰乱炼油厂的正常运营。
市场表现：
俄乌和谈再次释放积极信号，市场对潜在供应风险的担忧缓解，国际油价下跌。NYMEX原油期货03合约59.36跌1.26美元/桶，环比-2.08%；ICE布油期货03合约64.06跌1.18美元/桶，环比-1.81%。中国INE原油期货2603合约涨5.2至446.3元/桶，夜盘跌9.7至436.6元/桶。
市场分析：
近期地缘风险缓和，俄乌谈判或有缓和，美对委制裁未有恶化，伊朗政府完全恢复了各城市的秩序，市场的担忧情绪有所缓解，地缘局势对油价的支撑减弱。此外基本面过剩状态延续，OPEC+会议一季度暂停增产，但政策仍有可能反复，北美地区产量仍在增加，供给压力依然存在。另一方面，近期原油处于累库周期，消费不及预期，成品油库存增加，市场承压。各机构对供需预期谨慎。国内方面，山东地炼常减压周均产能利用率为 53.91%，环比下跌 0.66%，同比涨3.23 个百分点。山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润279.26元/吨，环比下跌24.28%，同比下跌19.14%。成本涨幅大于综合收入涨幅，炼油利润下跌。宏观因素看，前期紧张情绪有所缓和，短期风险溢价下降。基本面相对偏弱，油价震荡偏弱，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，中期持续上行动能有限。原油波动率小幅走高，前期期权波动率机会逐步离场。关注成品油裂解价差机会。
重点关注:地缘政治波动、欧佩克政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE：
2605价格6814，+148，国内两油库存54万吨，-1万吨，现货6660附近，基差-154。
PP：
2605价格6624，+139，现货拉丝6500附近，基差-124。
综述 聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注淡季需求的情况，需求预计环比下降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据青岛、张家港、上海等地棉花贸易企业反馈，随着2026年1%关税棉花进口配额1月上旬陆续申请、下达，再加上近期棉花市场内强外弱导致1%关税下(或滑准税下)进口棉花成本与新疆棉报价顺挂幅度仍居高不下，因此近日中国各主港不仅巴西棉、美棉、澳棉等人民币资源挂单/报价持续增多，而且土耳其棉、哈萨克斯坦、非洲棉、塔吉克斯坦等也占有一席之地。
市场表现：
美棉2603收于63.91美分/磅（-0.61%）；郑棉2605收于14730元/吨（+1.06%）；中国棉花价格指数3128B报15839元/吨（+20），基差+1109。
总体分析：
郑棉震荡偏强运行，主力合约翻红，交投重心震荡上移。随着春节假期临近，新疆轧花厂纷纷结束加工，加工量持续回落。春节前纺企存在一定补库需求，但下游市场依旧呈分化态势，高支纱需求旺盛且供应紧张，价格保持相对坚挺；低支纱则需求偏弱而供给充裕，受进口纱冲击销售不畅，部分企业降价促销方可成交。企业对原料补库较谨慎，普遍采取逢低刚需采购策略。中短期仍预计棉价区间宽幅震荡为主。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场综述：昨天连豆粕出现较大反弹幅度，m2605合约收高43点至2768点。夜盘连豆粕小幅走低；隔夜CBOT大豆冲高回落，主力合约小幅收跌。
基本面：巴西国内机构预期，2025/26年度，巴西大豆产量预估为1.795亿吨，该机构此前预期为1.78亿吨。南美产区方面，巴西天气状况良好，有利于作物生长，阿根廷未来两周降雨有所减少，后续持续关注天气进展情况。昨天国内豆粕基差持稳，近期豆粕基差涨势放缓，大豆到港减少及工厂库存压力缓解支撑市场心态，但大豆供给没有明显缺口，对基差预期不宜过高。
综合分析：美国大豆丰产和南美大豆丰产预期对市场压力持续存在，后期天气进展情况仍是市场关注焦点。CBOT大豆贴近1000美分支撑，预期下跌动能减弱，CBOT大豆及国内豆粕市场难有方向性突破，维持震荡格局的可能性较大。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
1.国家统计局数据显示，2025年12月中国太阳能电池（光伏电池）产量7444.2万千瓦，同比下降9.7%；1-12月累计产量83274.3万千瓦，同比增长7.6%。
2.百川盈孚：截止1月22日，多晶硅产能332.2万吨，开工产能106.8万吨，开工率32%，其中新疆开工率53%、内蒙古开工率31%、青海开工率50%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8825元/吨，幅度+1.03%，百川盈孚市场参考价格9628元/吨，参照不通氧553均价基差收于+375点，421盘面折算后现货均价升水25点；多晶硅主力合约收于50515元/吨，幅度+2.4%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价55000元/吨，下调2000元/吨，基差+4485点。
总体分析：
工业硅供应呈现区域分化，西南减产与新疆复产并行，整体产量微降，行业在盈亏平衡线附近徘徊，库存压力仍存，而需求侧有机硅市场表现相对积极，价格与利润得到相对改善，但对上游工业硅的实际拉动受限于供应端的整体减产安排，对工业硅需求缺乏支撑，另外多晶硅减产持续推进，对工业硅需求进一步走弱。综上所述，工业硅供应有收缩预期，市场传出新疆大厂月底将减产的消息，提振了市场情绪，盘面或呈震荡偏强走势，后续重点关注工业硅生产企业减产落实情况。
当前多晶硅市场呈现供需双向收紧态势，供应端维持偏紧格局，但行业整体库存较高，下游采购普遍倾向于压价，部分企业为加速出货选择降价销售，导致现货价格自高位有所回落。目前多晶硅期现货价格同步走弱，价格走势逐渐回归行业基本面现实，盘面亦在前期震荡区间下沿附近波动。预计短期内市场仍以震荡整理为主，后续需重点关注行业开工率变化及相关政策动向。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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