宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨1.21%报49077.23点，标普500指数涨1.16%报6875.62点，纳指涨1.18%报23224.82点。安进涨近4%，英伟达涨近3%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨0.98%，特斯拉涨近3%，谷歌涨近2%。中概股普遍上涨，百度集团涨超8%，世纪互联涨近7%。美国总统特朗普取消了针对欧洲的新关税，并称已达成关于格陵兰乃至整个北极地区未来协议的框架。
经济数据：日本政府观光局报告显示，去年12月中国内地访日游客数量为33.04万人次，同比大幅下降45.3%。日本最大旅行社日本交通公社预计，由于中国内地游客访日前景不明朗，2026年入境日本的游客数量可能下降3%。
其他信息：俄罗斯总统普京证实，当地时间1月22日将与到访的美国总统特使威特科夫进行会晤。针对美国总统特朗普近期就格陵兰岛发表的言论，普京表示，美国企图从丹麦手中收购格陵兰岛一事和俄罗斯没有关系，他相信美国和丹麦会就相关问题达成一致。此外，普京确认已收到特朗普关于加入所谓“和平委员会”的邀请，并称俄罗斯愿意从在美国被冻结的资产中支付加入“和平委员会”所需的10亿美元。
国内宏观：
股票市场：周三A股震荡走高，黄金股掀涨停潮，有色金属板块同步走强，半导体、AI算力产业链集体爆发，大消费、大金融集体回调。上证指数收涨0.08%报4116.94点，深证成指涨0.7%，创业板指涨0.54%，万得全A涨0.57%，市场成交额降至2.62万亿元，上日为2.8万亿元。尾盘多只宽基ETF成交持续放大，其中上证50ETF成交超150亿创历史天量。
经济数据：2025年上海市实现地区生产总值56708.71亿元，同比增长5.4%，GDP增速高于全国。据上海发展改革研究院统计，上海经济总量首次位居全球城市第五。
债券市场：中国债市整体表现偏强，5年及以上期限利率债收益率普遍下行，超长券最为活跃，30年期“25超长特别国债06”收益率再降1.6bp。国债期货多数走升，30年期主力合约涨0.75%领涨。央行开展3635亿元逆回购操作，净投放1227亿元，银行间市场资金面平稳向宽。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报6.9650，较上一交易日下跌47个基点，夜盘收报6.9640。人民币对美元中间价报7.0014，较上一交易日调贬8个基点。
其他信息：针对“十五五”时期如何推动房地产高质量发展，住建部部长倪虹表示，将重点抓好两方面工作：一是有序推动“好房子”建设；二是加快构建房地产发展新模式，有序搭建房地产开发、融资、销售等基础制度。在商品房销售上，推进现房销售制，实现“所见即所得”。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
热点品种
沪锡：1月2日，沪锡主力期货上涨5.79%，核心驱动来自供应端扰动、外盘联动、需求提振与宏观及资金情绪共振手机搜狐网。供应端，缅甸佤邦锡矿复产因矿洞积水、设备老化进度滞后，进口量未恢复至停产前水平；印尼年初出口受配额影响清淡，打击非法采矿加剧供应不确定性；刚果金东部冲突升级，市场担忧Alphamin旗下Bisie矿山减产，叠加国内某大型冶炼厂进入三周检修，供给偏紧预期持续发酵。外盘方面，伦锡刷新历史纪录，突破51000美元/吨，对沪锡形成强力牵引手机搜狐网。需求端，AI服务器与新能源光伏、新能源车领域需求超预期，美国放宽英伟达H200芯片对华出口，提振半导体焊料需求前景。宏观上，美国核心CPI回落强化美联储降息预期，流动性宽松预期支撑金属价格，国内政策乐观预期也助力市场情绪。同时，上期所锡库存处于低位，资金积极涌入推升持仓与成交，进一步放大价格弹性，共同促成沪锡今日大涨。
碳酸锂：1月21日，碳酸锂期货主力合约上涨7.26%，现货方面，电池级碳酸锂报价146000-156000元/吨、工业级碳酸锂报价142000-153000 元/吨，均较前一交易日下跌7000元/吨，期货涨幅远超现货导致基差进一步缩小；此次上涨主要受需求端、供应端及政策与成本的多重支撑，需求端方面，全球新能源汽车2025年第四季度销量同比增长45%，储能领域需求爆发，叠加一季度新能源产品抢出口预期，带动碳酸锂需求淡季不淡，供应端则因南美锂矿大国政策收紧引发供应担忧，国内1月整体产量预计环比下降1.2%，供应增量有限，政策上发改委加码能源转型，成本端行业复产成本线约9.5万元/吨，当前价格处于合理盈利区间支撑企业生产积极性；此外，广期所自1月21日结算时起将碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为11%、投机交易保证金标准调整为13%，政策调控放大了市场波动。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股市
昨天A股回调，市场成交量2.62万亿，全市场3095只股票上涨，2195只股票下跌，贵金属、半导体、化工涨幅居前，银行、饮料、白酒跌幅较大。近期 A 股市场，整体上呈现出高位震荡回调与板块高低切换的鲜明特征，由于国家引导股市长牛而不是快牛的意图十分明显，并通过卖出宽基ETF、提高融资保证金比例、加强对异常交易的监管等措施，压制市场交易热情，沪深两市成交额有所缩量，并且资金从航天卫星、 AI应用、CPO 等前期热门高估值题材逐步撤离。监管对股市的行动更多是为了维护股市稳定，防范市场风险，未来A 股市场有望在增量资金护航下延续慢牛行情，居民资金搬家、险资与理财资金增配权益资产等因素，将为市场提供充足流动性支撑，“科技 + 资源品” 为市场双主线，但需警惕 AI 产业趋势逆转等潜在风险。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、格陵兰岛危机峰回路转。美国总统特朗普宣布，已与北约秘书长吕特就格陵兰岛问题达成协议框架。如果这项方案最终得以落实，将对美国和所有北约成员国都大有裨益。特朗普表示，将不会实施原定于2月1日生效的关税措施。欧盟委员会发言人表示，欧盟领导人紧急峰会将按计划于当地时间1月22日晚间举行。
市场表现：
关税威胁暂停，贵金属冲高回落。COMEX黄金主力合约收于4801.3元/金衡盎司，上涨1.48%；SHFE黄金主力合约收于1092.30人民币元/克，上涨3.69%。COMEX白银主力合约收于92.955元/金衡盎司，下跌1.78%；SHFE白银主力合约收于23131人民币元/千克，下跌0.11%。
市场分析：
短期来看，美联储降息预期不强、通胀预期回升、美国经济增长向好削弱贵金属的金融属性，欧美贸易战担忧提供避险支撑，中期来看美国制造业疲软、关税威胁上升挑战美国经济韧性、美联储降息大趋势、去美元化趋势等令美元承压，支撑贵金属上涨。关注短期内的回调风险。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
黑色
行业要闻
1. Mysteel数据，1月21日全国主港铁矿石成交81.20万吨，环比减30.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交7.63万吨，环比减2.2%。
2. Mysteel数据，1月21日沙钢出台1月下旬出厂价，螺纹钢、高线、盘螺价格暂稳。1月21日，中天钢铁出台1月下旬价格，螺纹钢持平，线材盘螺上调50元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3270，跌10，05合约基差153，维持偏高水平。基本面来看，上周螺纹产量小幅回落，环比降0.4%，同比降1.5%，表需明显回升，周环比增8.8%，同比微增0.2%；总库存维持低位，周环比基本持平，同比增2.8%，其中，钢厂库存环比降3.6%，同比增13.8%，社会库存环比增1.8%，同比降1.7%。基本面数据显示螺纹延续供需双弱，总库存低位，库存压力不大，供需格局呈现弱平衡状态。中长期房地产弱势难改，终端需求疲软是主要压力，螺纹面临弱需求压制，只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑，螺纹缺乏持续向上驱动，区间内震荡为主。短期基本面弱势，但对行情驱动减弱，淡季行情易受预期主导，关注宏观情绪回暖及成本端扰动，螺纹弱势运行，难有趋势性行情。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格794，跌5，05合约基差86。基本面来看，上周全球发运量环比减少251万吨，47港到港量环比减少117.3万吨，供应整体维持偏高水平。上周日均铁水产量小幅回落，环比降0.7%，同比增1.6%；库存端，45港口库存继续攀高，环比增1.7%，同比增10.4%，247家钢厂库存低位回升，环比增3%，同比降9.8%，总库存高位继续累积，环比增2.4%，同比增0.9%。数据显示，铁矿发运和到港量维持偏高水平，钢厂复产带动铁水产量回升，港口总库存累库压力较大，但钢厂厂内库存处于低位。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，而铁矿供给高位，西芒杜铁矿供应量将呈现逐渐增加趋势，远期压力更大，供需格局趋于宽松，铁矿中长期持续承压。但春节前钢厂仍有补库驱动，短期在钢厂复产及补库驱动下，铁矿仍有支撑，叠加宏观因素驱动，市场情绪扰动，铁矿波动加大。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
1.由于委内瑞拉石油转向，油轮航运费率可能上涨。全球石油产量不太可能迅速变化，因为委内瑞拉石油生产和运输的大幅增加将需要相当长的时间。
2. 以进口ESPO原油为基准，ESPO现货价格3361元/吨，环比上涨55元/吨，符合预期。
市场表现：
哈萨克斯坦部分油田暂未恢复生产，叠加地缘局势的不确定性仍存，国际油价上涨。NYMEX原油期货02合约60.62涨0.26美元/桶，环比+0.43%；ICE布油期货03合约65.24涨0.32美元/桶，环比+0.49%。中国INE原油期货2603合约涨2.6至441.1元/桶，夜盘涨5.4至446.5元/桶。
市场分析：
近期地缘风险缓和，俄乌谈判仍在僵持，美对委制裁未有恶化，伊朗政府完全恢复了各城市的秩序，市场的担忧情绪有所缓解，地缘局势对油价的支撑有所减弱。此外基本面过剩状态延续，OPEC+会议一季度暂停增产，但政策仍有可能反复，北美地区产量仍在增加，供给压力依然存在。另一方面，近期原油处于累库周期，消费不及预期，成品油库存增加，市场承压。各机构对供需预期谨慎。国内方面，山东地炼常减压周均产能利用率为 53.91%，环比下跌 0.66%，同比涨3.23 个百分点。山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润279.26元/吨，环比下跌24.28%，同比下跌19.14%。成本涨幅大于综合收入涨幅，炼油利润下跌。宏观因素看，前期紧张情绪有所缓和，短期风险溢价下降。基本面相对偏弱，油价震荡偏弱，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，中期持续上行动能有限。原油波动率小幅走高，前期期权波动率机会逐步离场。关注成品油裂解价差机会。
重点关注:地缘政治波动、欧佩克政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE：
2605价格6666，+26，国内两油库存55万吨，-1万吨，现货6540附近，基差-126。
PP：
2605价格6485，+24，现货拉丝6370附近，基差-115。
综述 聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注淡季需求的情况，需求预计环比下降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
1、据部分国际棉商、贸易企业反馈，1月上中旬以来美国皮马棉、埃及吉扎棉、以色列皮马棉等FOB/CNF/CIF价格稳中有所下调，尤其中低等级、低指标皮马棉向下调整气氛偏强。
2、据土耳其《自由报》报道，受气候条件恶化影响，土耳其棉花种植面积预计将从46.5万公顷缩减至43万公顷，总产量也下调至约78万吨。
市场表现：
美棉2603收于64.30美分/磅（-0.06%）；郑棉2605收于14535元/吨（+0.17%）；中国棉花价格指数3128B报15819元/吨（-37），基差+1284。
总体分析：
国内新棉加工接近尾声，国内棉花供应保持充裕，新疆压减植棉面积政策逐步被市场消化，多头热情有所回落。商业库存持续回升，随着年底临近，纺企新接订单有所减少，棉纱库存加快出货，市场价格总体平稳。目前行业整体开机率保持稳定，新疆在九成左右，内地在七到八成。棉价下滑，纺企对原料补库多采取谨慎态度，同时也有少量补进防止随着春节到来运输减少的需求。整体看，短期市场新增驱动有限，继续区间震荡。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场综述：昨天连豆粕震荡偏弱，m2605合约收跌11点至2725点。夜盘连豆粕反弹回稳；隔夜CBOT大豆收涨，继续受到美国生物柴油政策提振。
基本面：南美产区方面，巴西天气状况良好，有利于作物生长，阿根廷未来两周降雨有所减少，后续持续关注天气进展情况。昨天国内豆粕基差持稳，部分地区小幅调整，近期豆粕基差涨势放缓，后期大豆到港减少及工厂库存压力缓解支撑市场心态，但大豆供给没有明显缺口，对基差预期不宜过高。
综合分析：美国大豆丰产和南美大豆丰产预期对市场压力持续存在，后期天气进展情况仍是市场关注焦点。CBOT大豆贴近1000美分支撑，预期下跌动能减弱，CBOT大豆及国内豆粕市场难有方向性突破，维持震荡格局的可能性较大。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
1.海关数据显示，出口方面：2025年12月工业硅出口量在5.90万吨，环比增加8%同比增加2%。2025年1-12月份工业硅累计出口量在72.06万吨，同比减少1%。进口方面：2025年1-12月累计进口量在1.21万吨，同比减少59%。
2.海关数据显示，2025年12月太阳能电池出口量为13.70亿个，环比减少10.9%，同比上升66.9%；2025年12月光伏玻璃出口量为44.7万吨，环比增加22.3%，同比增加54.6%；2025年12月逆变器出口量399.5万个，环比增加13.7%，同比减少5%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8780元/吨，幅度+0.52%，百川盈孚市场参考价格9628元/吨，参照不通氧553均价基差收于+420点，421盘面折算后现货均价升水70点；多晶硅主力合约收于49700元/吨，幅度-1.59%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价57000元/吨，下调2500元/吨，基差+7300点。
总体分析：
工业硅供应呈现区域分化，西南减产与新疆复产并行，整体产量微降，行业在盈亏平衡线附近徘徊，库存压力仍存，而需求侧有机硅市场表现相对积极，价格与利润得到相对改善，但对上游工业硅的实际拉动受限于供应端的整体减产安排，对工业硅需求缺乏支撑，另外多晶硅减产持续推进，对工业硅需求进一步走弱。综上所述，工业硅供应有收缩预期，市场传出新疆大厂月底将减产的消息，提振了市场情绪，盘面或呈震荡偏强走势，后续重点关注工业硅生产企业减产落实情况。
当前多晶硅市场呈现供需双向收紧态势，供应端维持偏紧格局，但行业整体库存较高，下游采购普遍倾向于压价，部分企业为加速出货选择降价销售，导致现货价格自高位有所回落。目前多晶硅期现货价格同步走弱，价格走势逐渐回归行业基本面现实，盘面亦在前期震荡区间下沿附近波动。预计短期内市场仍以震荡整理为主，后续需重点关注行业开工率变化及相关政策动向。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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