宏观经济
国际宏观：
股票数据：欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数跌1.34%报24959.06点，法国CAC40指数跌1.78%报8112.02点，英国富时100指数跌0.39%报10195.35点。市场担忧美联储降息预期减弱、欧洲经济数据疲软、企业财报不及预期及地缘政治紧张加剧引发避险情绪。
经济数据：国际货币基金组织（IMF）发布《世界经济展望》更新报告，将2026年全球经济增长预期上调0.2个百分点至3.3%。IMF同时上调中国、美国、欧元区和日本2026年经济增长预期。报告指出，人工智能带动的信息技术投资增长正成为支撑全球经济的重要动力。
其他信息：欧盟将于1月22日召开紧急峰会，讨论美国总统特朗普宣布向反对美国得到格陵兰岛的欧洲国家加征关税等问题，并评估欧盟可能采取的反制措施。此前有消息称，欧盟正准备对价值930亿欧元的美国商品征收报复性关税。
国内宏观：
股票市场：周一A股缩量震荡，主要指数走势分化，上证指数收涨0.29%报4114点，深证成指涨0.09%，创业板指跌0.7%，万得全A涨0.41%，市场成交额2.73万亿元，上日成交3.06万亿元。盘面上，电力基建产业链、中航系、海南自贸港概念涨幅居前，半导体、消费电子跌幅居前。
经济数据：中国经济2025年“成绩单”出炉。据国家统计局初步核算，2025年我国GDP同比增长5%，达到140.19万亿元，其中第四季度增长4.5%；规模以上工业增加值同比增长5.9%，制造业规模继续保持全球第一；服务业增加值增长5.4%，占GDP比重提高到57.7%；社会消费品零售总额同比增长3.7%，最终消费支出对经济增长贡献率达到52%；固定资产投资同比下降3.8%，其中房地产开发投资下降17.2%。2025年末全国人口140489万人，全年出生人口792万人，死亡人口1131万人，人口总量同比减少339万人。
债券市场：国内债市整体震荡偏弱，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.22%，10年期主力合约跌0.02%；银行间主要利率债收益率多数上行不足1bp。央行开展1583亿元逆回购操作，净投放722亿元，资金量价皆稳，税期将近关注央行对冲扰动的力度。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报6.9636，较上一交易日上涨54个基点，夜盘收报6.9640。人民币对美元中间价报7.0051，较上一交易日调升27个基点。
其他信息：国新办今日将举行两场重要发布会。上午10时，国家发改委副主任王昌林将介绍落实中央经济工作会议精神，推动“十五五”实现良好开局有关情况。下午3时，财政部副部长廖岷将介绍发挥积极财政政策作用，推动经济社会高质量发展有关情况。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
热点品种
沪锡：1月19日，沪锡期货回调，但整体上还处于上涨态势，核心驱动来自供应端扰动、外盘联动、需求提振与宏观及资金情绪共振手机搜狐网。供应端，缅甸佤邦锡矿复产因矿洞积水、设备老化进度滞后，进口量未恢复至停产前水平；印尼年初出口受配额影响清淡，打击非法采矿加剧供应不确定性；刚果金东部冲突升级，市场担忧 Alphamin旗下Bisie矿山减产，叠加国内某大型冶炼厂进入三周检修，供给偏紧预期持续发酵。外盘方面，伦锡刷新历史纪录，突破 51000 美元/吨，对沪锡形成强力牵引手机搜狐网。需求端，AI服务器与新能源光伏、新能源车领域需求超预期，美国放宽英伟达H200芯片对华出口，提振半导体焊料需求前景。宏观上，美国核心CPI回落强化美联储降息预期，流动性宽松预期支撑金属价格，国内政策乐观预期也助力市场情绪。同时，上期所锡库存处于低位，资金积极涌入推升持仓与成交，进一步放大价格弹性，共同促成沪锡今日大涨。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股市
昨天A股回调，市场成交量2.73万亿，全市场3526只股票上涨，1826只股票下跌，石油化工、餐饮、航天军工涨幅居前，互联网、传媒、光模块跌幅较大。近期 A 股市场，整体上呈现出高位震荡回调与板块高低切换的鲜明特征，由于国家引导股市长牛而不是快牛的意图十分明显，并通过卖出宽基ETF、提高融资保证金比例、加强对异常交易的监管等措施，压制市场交易热情，沪深两市成交额有所缩量，并且资金从航天卫星、 AI应用、CPO 等前期热门高估值题材逐步撤离。监管对股市的行动更多是为了维护股市稳定，防范市场风险，未来A 股市场有望在增量资金护航下延续慢牛行情，居民资金搬家、险资与理财资金增配权益资产等因素，将为市场提供充足流动性支撑，“科技 + 资源品” 为市场双主线，但需警惕 AI 产业趋势逆转等潜在风险。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美国总统特朗普表示，将从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%关税，直至就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议。随后，瑞典、英国、法国等多国表示不可接受，并将捍卫欧洲的主权。
市场表现：
跨大西洋贸易摩擦再起，美欧对峙情绪升温，全球避险需求大增，贵金属急剧上涨。COMEX黄金主力合约收于4676.7元/金衡盎司，上涨1.17%；SHFE黄金主力合约收于1048.88人民币元/克，上涨1.54%。COMEX白银主力合约收于94.28元/金衡盎司，上涨6.49%；SHFE白银主力合约收于23189人民币元/千克，上涨2.75%。
市场分析：
短期来看，美联储降息预期不强、美国经济增长向好削弱贵金属的金融属性，地缘政治紧张局势有所缓和，对处于高价位的贵金属支撑力度减弱，投资者获利了结，但中期来看美国制造业疲软引发拖累、美联储降息大趋势、去美元化趋势等令美元承压，支撑贵金属上涨。关注短期内的回调风险。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
黑色
行业要闻
1. Mysteel数据，1月19日全国主港铁矿石成交119.40万吨，环比增7.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.52万吨，环比减10.4%。
2. Mysteel数据，1月12日-1月18日中国47港铁矿石到港总量2897.7万吨，环比减少117.3万吨；中国45港到港总量2659.7万吨，环比减少260.7万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3290，跌10，05合约基差150，维持偏高水平。基本面来看，上周螺纹产量小幅回落，环比降0.4%，同比降1.5%，表需明显回升，周环比增8.8%，同比微增0.2%；总库存维持低位，周环比基本持平，同比增2.8%，其中，钢厂库存环比降3.6%，同比增13.8%，社会库存环比增1.8%，同比降1.7%。基本面数据显示螺纹延续供需双弱，总库存低位，库存压力不大，供需格局呈现弱平衡状态。中长期房地产弱势难改，终端需求疲软是主要压力，螺纹面临弱需求压制，只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑，螺纹缺乏持续向上驱动，区间内震荡为主。短期基本面弱势，但对行情驱动减弱，淡季行情易受预期主导，关注宏观情绪回暖及成本端扰动，螺纹弱势运行。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格804，跌15，05合约基差87。基本面来看，上周全球发运量环比减少251万吨，47港到港量环比减少117.3万吨，供应整体维持偏高水平。上周日均铁水产量小幅回落，环比降0.7%，同比增1.6%；库存端，45港口库存继续攀高，环比增1.7%，同比增10.4%，247家钢厂库存低位回升，环比增3%，同比降9.8%，总库存高位继续累积，环比增2.4%，同比增0.9%。数据显示，铁矿发运和到港量维持偏高水平，钢厂复产带动铁水产量回升，港口总库存累库压力较大，但钢厂厂内库存处于低位。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，而铁矿供给高位，供需格局趋于宽松，铁矿中长期持续承压。但春节前钢厂仍有补库驱动，短期在钢厂复产及补库驱动下，铁矿高位仍有支撑，叠加宏观因素驱动，市场情绪扰动，铁矿波动加大。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
1.俄罗斯12月份海运石油产品出口额较11月份增长17%。
2.12月份经里海管道联盟（CPC）出口的石油数量从11月份的509万吨下降至398万吨。
市场表现：
伊朗等地缘局势出现缓和，潜在供应风险减弱，国际油价下跌。NYMEX原油期货因美国马丁路德金纪念日假期休市、无结算价；ICE布油期货03合约63.94跌0.19美元/桶，环比-0.30%。中国INE原油期货2603合约涨2.9至442.6元/桶，夜盘跌2.3至440.3元/桶。
市场分析：
近期地缘风险缓和，俄乌谈判仍在僵持，美对委制裁未有恶化，美对伊朗行动保留，短期风险溢价下降，后期或边际减弱。此外基本面过剩状态延续，OPEC+会议一季度暂停增产，但政策仍有可能反复，北美地区产量仍在增加，供给压力依然存在。另一方面，近期原油处于累库周期，消费不及预期，成品油库存增加，市场承压。各机构对供需预期谨慎。国内方面，山东地炼常减压周均产能利用率为 53.91%，环比下跌 0.66%，同比涨3.23 个百分点。山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润279.26元/吨，环比下跌24.28%，同比下跌19.14%。成本涨幅大于综合收入涨幅，炼油利润下跌。宏观因素看，前期紧张情绪有所缓和，短期风险溢价下降。基本面相对偏弱，油价震荡偏弱，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，中期持续上行动能有限。原油波动率小幅走高，前期期权波动率机会逐步离场。
重点关注:地缘政治波动、欧佩克政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE：
2605价格6667，-28，国内两油库存56万吨，+7万吨，现货6540附近，基差-127。
PP：
2605价格6482，-14，现货拉丝6380附近，基差-102。
综述 聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注淡季需求的情况，需求预计环比下降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据海关统计数据，2025年12月我国棉花进口量18万吨，环比（12万吨）增加6万吨，环比增幅51.3%，刷新年内单月进口量新高；同比（14万吨）增加4万吨，同比增幅31.0%，处于近五年同期次高位置。
市场表现：
美棉2603收于64.62美分/磅（-0.06%）；郑棉2605收于14545元/吨（-0.65%）；中国棉花价格指数3128B报15972元/吨（+2），基差+1297。
总体分析：
国内新棉加工接近尾声，国内棉花供应保持充裕，新疆压减植棉面积政策逐步被市场消化，多头热情有所回落，国内棉价小幅回调。商业库存持续回升，当前各地区纱厂开机率基本平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在七成左右。部分长绒棉企业表示，考虑到2026年新疆地区棉花调减政策的影响，再加上大部分规模以上棉纺厂2026年1-2月份高支纱订单比较稳定及长绒棉供应趋紧的预期，因此长绒棉报价继续震荡上行的气氛较强。整体看，短期市场新增驱动有限，继续区间震荡。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场综述：昨天连豆粕呈震荡走势，m2605合约日内交易区间2710——2746点。夜盘连豆粕再度走低；隔夜CBOT大豆休市。
基本面：巴西民间行业机构数据显示，截至上周五巴西大豆收获进度1.39%，明显高于上年同期及五年均值水平；巴西农业咨询机构Safras预期，2025/26年度巴西大豆产量将达到1.79亿吨，较此11月份预估数据略有上调，近期多数机构对巴西产量预估均持乐观态度，因播种面积增加且天气状况良好。南美产区天气方面，巴西天气有利于作物生长，天气预报阿根廷产区后期降雨将明显减少，继续关注后续天气进展情况。昨天国内豆粕基差涨跌互现，部分地区小幅调整10-20元/吨，过去两周豆粕基差走势偏强，后期大豆到港减少及工厂库存压力缓解支撑市场心态，但大豆供给没有明显缺口，对基差预期不宜过高。
综合分析：美国大豆丰产和南美大豆丰产预期对市场压力持续存在，后期天气进展情况仍是市场关注焦点。CBOT大豆贴近1000美分支撑，预期下跌动能减弱，CBOT大豆及国内豆粕市场难有方向性突破，维持震荡格局的可能性较大。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
2026年1月19日， 国家统计局发布数据显示，2025年12月份，我国太阳能电池 (光伏电池)产量7444万千瓦，同比下降9.7%;1-12月，我国太阳能电池(光伏电池)产量共计83274万千瓦，同比增长7.6%。2025年12月份，太阳能发电量 422亿千瓦时，同比增长18.2%；1-12月，太阳能发电量5726亿千瓦时，同比增长24.4%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8845元/吨，幅度+1.61%，百川盈孚市场参考价格9628元/吨，参照不通氧553均价基差收于+355点，421盘面折算后现货均价升水5点；多晶硅主力合约收于50505元/吨，幅度+0.63%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价59500元/吨，基差+8995点。
总体分析：
工业硅供应呈现区域分化，西南减产与新疆复产并行，整体产量微降，行业在盈亏平衡线附近徘徊，库存压力仍存，而需求侧有机硅市场表现相对积极，价格与利润得到相对改善，但对上游工业硅的实际拉动受限于供应端的整体减产安排，对工业硅需求缺乏支撑，另外多晶硅减产持续推进，对工业硅需求进一步走弱。综上所述，工业硅供应有收缩预期，市场传出新疆大厂月底将减产的消息，提振了市场情绪，盘面或呈震荡偏强走势，后续重点关注工业硅生产企业减产落实情况。
多晶硅供应端延续收紧态势，当前现货价格处于相对高位，使得下游采购态度较为谨慎。而受出口退税政策推动，下游硅片企业开工率有所提升，为需求端提供了短期支撑，也一定程度上有助于缓解多晶硅的高库存压力。另外，电池片和组件价格温和上涨，虽然订单尚未出现明显放量，但市场对后续需求回暖抱有积极预期，同时，下游产业链供应收缩的预期有所减弱，短期内对多晶硅价格形成一定利好支撑。综上所述，多晶硅期货价格处于前期震荡区间的低位，叠加出口退税政策带来短期利好，悲观情绪已得到较大程度释放，盘面呈现震荡整理走势，重点关注行业开工变化及政策动向。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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