宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.09%报49149.63点，标普500指数跌0.53%报6926.6点，纳指跌1%报23471.75点。亚马逊、微软跌超2%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌1.32%，脸书跌超2%，特斯拉跌近2%。中概股涨跌不一，比特小鹿涨超15%，携程集团跌超17%。美股录得连续第二个交易日下滑，交易员正在消化最新一批银行企业财报。地缘政治风险阴影仍笼罩市场情绪。
经济数据：美联储褐皮书显示，在美联储的12个辖区中，有八个辖区的整体经济活动呈小幅至温和增长，三个辖区报告没有变化，一个辖区报告小幅下降。相比前三个报告周期（当时多数辖区报告基本无变化），本次情况有所改善。大多数银行报告本周期消费者支出实现小幅至温和增长，这主要归功于假日购物季。
其他信息：美国国务院再度发表声明，敦促美国公民立即离开伊朗。这是五天内的第三次警报。同时，美国正从其在中东的多个主要基地撤出部分人员。伊朗方面警告称，伊朗当前处于最高战备状态，如果美国对伊朗发动打击，伊朗将攻击当地的美军基地。
国内宏观：
股票市场：1月14日，A股冲高回落，成交额逼近4万亿元，再创新高。截至收盘，上证指数下跌0.31%报4126.09点，深证成指涨0.56%，创业板指涨0.82%，北证50涨0.98%，万得全A涨0.31%。盘面上，AI应用方向继续走强，10余股涨停，有色金属板块表现活跃，银行、保险、地产等板块走低。
经济数据：据海关统计，2025年我国外贸进出口达45.47万亿元，同比增长3.8%，连续9年保持增长。其中，12月份进出口4.26万亿元，同比增长4.9%，刷新月度规模最高纪录。中国12月稀土出口同比激增32%至4392吨，全年出口达62585吨。
债券市场：中国债市早盘震荡为主，利率债在尾盘开始逐渐升温，收益率多数小幅下行；国债期货尾盘拉抬，30年期主力合约收跌0.04%。央行开展2408亿元逆回购操作，净投放2122亿元，银行间市场资金面仍呈现收敛态势。财政部今年首次招标的超长期30年附息国债，中标利率为2.38%，创2024年10月以来新高。
外汇市场：在岸人民币对美元16:30收盘报6.9734，较上一交易日上涨31个基点，夜盘收报6.9739。人民币对美元中间价报7.0120，较上一交易日调贬17个基点。
其他信息：经证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。分析指出，近期融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法定的逆周期调节安排，适度提高融资保证金比例至100%，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
热点品种
沪锡：1月14日，沪锡期货主力合约强势涨停，最高触及413170元/吨，涨幅达 8%，核心驱动来自供应端扰动、外盘联动、需求提振与宏观及资金情绪共振手机搜狐网。供应端，缅甸佤邦锡矿复产因矿洞积水、设备老化进度滞后，进口量未恢复至停产前水平；印尼年初出口受配额影响清淡，打击非法采矿加剧供应不确定性；刚果金东部冲突升级，市场担忧Alphamin旗下Bisie 矿山减产，叠加国内某大型冶炼厂进入三周检修，供给偏紧预期持续发酵。外盘方面，伦锡刷新历史纪录，突破51000美元/吨，对沪锡形成强力牵引手机搜狐网。需求端，AI服务器与新能源光伏、新能源车领域需求超预期，美国放宽英伟达H200芯片对华出口，提振半导体焊料需求前景。宏观上，美国核心CPI回落强化美联储降息预期，流动性宽松预期支撑金属价格，国内政策乐观预期也助力市场情绪。同时，上期所锡库存处于低位，资金积极涌入推升持仓与成交，进一步放大价格弹性，共同促成沪锡今日大涨。
沪银：1月14日沪银主力合约强势冲高，开盘21431元/千克，最高触及22995元/千克的上市以来新高，日内涨幅超7%，核心驱动源于宏观宽松预期、地缘避险升温、资金情绪共振叠加。宏观层面，美国2025年12月CPI数据公布后，市场对美联储4月降息的押注概率提升至42%，美元走弱叠加无息白银持有成本下降，显著激活其金融属性；同时，美联储主席鲍威尔遭刑事调查引发市场对货币政策独立性的担忧，叠加特朗普取消伊朗会谈、中东局势升级等地缘风险，避险资金大量涌入贵金属板块，白银因弹性优势涨幅领先黄金。供需端，全球白银已连续五年短缺，COMEX白银库存持续下滑至4.37亿盎司低位，注册仓单占比走低凸显市场惜售情绪，国内沪银溢价扩大至2600元/克；而光伏N型电池装机扩张、AI服务器等新兴产业带来刚性用银需求，进一步加剧供需缺口。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股市
昨天A股回调，市场成交量3.98万亿，全市场2742只股票上涨，2591只股票下跌，互联网、软件、传媒涨幅居前，电信、银行、保险跌幅较大。2026年作为“十五五”规划的开局之年，A股有望延续“慢牛”行情，市场向上空间大于向下风险，科技成长与红利价值的风格或将更趋均衡。从经济基本面看，A股上市公司盈利能力或将有一定程度的修复。2026年中国经济或继续保持温和复苏，企业盈利改善将成为市场核心驱动力。随着“反内卷”政策深化，更多行业的供需格局开始优化，带动上市公司盈利修复。作为“十五五”开局的首年和二十大会议的前一年，一批重大项目或将密集开工，推动固定资产投资企稳回升。财政政策保持积极，广义赤字在保持今年的水平上或将略微提升。货币政策维持适度宽松，市场利率维持低位，各项政策性金融工具定向发力。从风险偏好上看，明年A股或将继续维持当前乐观的情形。国内资金对权益资产的配置比例继续提高，公募基金的发行情况回暖，为更多居民提供资金配置方案。险资在风险因子下调政策推动下加大权益配置，预计贡献千亿级增量资金。融资类业务潜力释放，杠杆资金温和入场。随着美元走弱与人民币持续走强，人民币资产吸引力提升，外资有望一定程度上回流中国。从估值方面看，A股处于历史上的高位估值水平，但横向与其他资产相比，A股仍有较强的配置性价比。万得全A指数的市盈率为22.23，处于近10年91.96%的历史分位，风险溢价为2.66%，处于近10年48.14的历史分位，A股在各大类资产中性价比较高。从外部环境上看，美国财政与货币的双扩张与中国政策周期形成共振，有助于为A股创造良好的外部环境。明年是美国的中期选举年，财政政策偏向扩张，美联储降息周期延续，美元指数回落，利好权益类资产。综上，2026年A股将在盈利修复、资金流入、股指合理，与外部改善的共振下，走出一条科技成长与红利价值的均衡慢牛路径，全年机会大于风险。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
黑色
行业要闻
1. Mysteel数据，1月14日全国主港铁矿石成交123.10万吨，环比增46.4%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.86万吨，环比增5.9%。
2. Mysteel数据，1月14日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3376元/吨，环比昨日增加6元/吨，平均利润亏损45元/吨，谷电利润为69元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3300，稳，05合约基差138，维持偏高水平。近期商品市场大幅波动，黑色系呈现反弹行情，原料端的高波动性领涨黑色系，对螺纹有成本支撑。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，环比增1.5%，同比降4.2%，表需大幅走低，周环比降12.7%，同比降11%；总库存低位小幅回升，周环比增3.8%，同比增4.8%，其中，钢厂库存环比增6%，同比增17.8%，社会库存环比增2.7%，同比降0.7%。基本面数据显示螺纹延续供需双弱，表需进一步走低，总库存小幅累库，库存压力不大，短期供需格局呈现弱平衡状态。中长期房地产弱势难改，终端需求疲软是主要压力，螺纹面临弱需求压制，后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑，螺纹缺乏持续向上驱动，区间内震荡为主。短期基本面弱势，但对行情驱动减弱，关注宏观情绪回暖及成本端支撑，反弹看待。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格828，涨2，05合约基差86。基本面来看，上周全球发运量环比减少32.8万吨，47港到港量环比增加190.3万吨，供应整体维持偏高水平。上周日均铁水产量继续增加，环比增0.9%，同比增2.3%；库存端，45港口库存继续攀高，环比增1.9%，同比增9.4%，247家钢厂库存处于低位，环比增0.5%，同比降10.8%，总库存高位继续累积，环比增1.9%，同比持平。数据显示，发运和到港量维持偏高水平，钢厂复产带动铁水产量回升，港口总库存累库压力较大，但钢厂厂内库存处于低位。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，而铁矿供给高位，供需格局趋于宽松，铁矿中长期持续承压。但春节前钢厂仍有补库驱动，短期在钢厂复产及补库驱动下，铁矿高位仍有支撑，叠加宏观因素驱动，市场情绪扰动，铁矿波动加大。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、2026年票委、费城联储主席保尔森重申，如果通胀如预期持续回落、劳动力市场趋于稳定，美联储可能在今年晚些时候进一步下调利率。2026年票委卡什卡利明确主张，本月末的货币政策会议应维持利率不变。
2、美国去年11月PPI、核心PPI同比均上涨3%，而市场预期这两项数据均为2.7%，能源成本上涨成为PPI升温的主要推手。
3、受汽车销量反弹和假日购物季强劲增长的推动，美国去年11月零售销售环比增长0.6%，创去年7月以来最快增速。核心零售销售环比增长0.5%，好于市场预期的0.4%。
市场表现：
市场对美联储独立性的担忧令美元多头保持防御态势，CPI数据温和回落增加未来降息预期，而地缘政治风险——包括美国对委内瑞拉的军事介入、特朗普总统威胁因伊朗动荡采取军事行动、白宫坚持收购格陵兰的立场以及俄乌冲突——持续为贵金属提供支撑。COMEX黄金主力合约收于4633.9元/金衡盎司，上涨0.76%；SHFE黄金主力合约收于1040.62人民币元/克，上涨1.07%，SHFE黄金主力合约夜盘收于1039.72人民币元/克，上涨0.46%。COMEX白银主力合约收于93.185元/金衡盎司，上涨7.93%；SHFE白银主力合约收于22763人民币元/千克，上涨8.03%，SHFE白银主力合约夜盘收于23270人民币元/千克，上涨4.40%。
市场分析：
短期来看，货币政策独立性受到挑战、地缘紧张局势加剧，贵金属避险情绪和交易情绪走高，但特朗普有TACO可能，叠加美联储降息预期不强、美国经济增长向好、欧美关系紧张削弱贵金属的金融属性，贵金属行情波动较大，不排除投资者高位止盈带来价格的回调风险。中期来看美国制造业疲软引发拖累、美联储降息大趋势、去美元化趋势等令美元承压，支撑贵金属上涨。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
1.美国扣押油轮引发连锁反应，“幽灵船队”转向寻求俄罗斯庇护。
2.埃克森美孚石油路易斯安那州巴吞鲁日炼油厂正准备加工委内瑞拉原油。
3.美国至1月9日当周API原油库存527.8万桶，预期-223.8万桶，前值-276.6万桶。
市场表现：
伊朗局势等地缘不稳定性延续，供应风险忧虑仍在，国际油价上涨。NYMEX原油期货02合约62.02涨0.87美元/桶，环比+1.42%；ICE布油期货03合约66.52涨1.05美元/桶，环比+1.60%。中国INE原油期货2603合约涨10.3至449.7元/桶，夜盘涨9.2至458.9元/桶。
市场分析：
近期地缘风险加剧，俄乌谈判仍在僵持，美对委制裁加剧，巴以冲突、美伊冲突再起，短期风险溢价仍存，后期或边际减弱。此外基本面过剩状态延续，OPEC+会议一季度暂停增产，但政策仍有可能反复，北美地区产量仍在增加，供给压力依然存在。另一方面，近期原油处于累库周期，消费不及预期，成品油库存增加，市场承压。国内方面，山东地炼常减压周均产能利用率为54.57%，环比下跌0.37%，同比涨3.15 个百分点。山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润368.79元/吨，环比上涨0.13%，同比上涨71.18%。成本跌幅大于综合收入跌幅，炼油利润上涨。宏观因素看，前期紧张情绪有所缓和，但地缘风险加剧，短期交易风险溢价。基本面相对偏弱，油价震荡修复为主，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，中期持续上行动能有限。原油波动率小幅走高，前期波动率机会继续关注。
重点关注:地缘政治波动、欧佩克政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE：
2605价格6820，+54，国内两油库存58万吨，-2万吨，现货6680附近，基差-140。
PP：
2605价格6590，+45，现货拉丝6450附近，基差-140。
综述 聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注淡季需求的情况，需求预计环比下降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
1、墨西哥棉花产业面临压力，预计2025/26年度该国棉花产量将下降近50%，降至55万包，主要棉花产区农民大幅缩减种植面积。
2、据中国棉花质量公证检验网数据，截止2026年1月13日，全国累计公检2025/26年度棉花684.7万吨（其中新疆地区累计监管类公证检验棉花676.54万吨），较上年度同期增加超过70万吨。
市场表现：
美棉2603收于64.96美分/磅（+0.12%）；郑棉2605收于14810元/吨（+0.30%）；中国棉花价格指数3128B报15970元/吨（+187），基差+1160。
总体分析：
从种植面积预期以及国内皮棉销售进度来看，郑棉下方支撑坚挺。国内郑棉在供应预期收紧与市场情绪共振下整体呈偏强走势，而美棉则在持续签约持续疲软的拖累下窄幅震荡。内外棉价差扩大至阶段性高位。新疆棉公检快于往年，轧花厂积极销售，货源更多向贸易环节转移，商业库存继续攀升。下游新增订单有限，中高支纱线订单稳定，低支纱出货缓慢，纱价上行阻力较大，难以对上游形成有力支撑。纺企春节前虽有一定补库需求，但在回款压力下大多选择刚需补货的谨慎策略。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场综述：昨天连豆粕继续跟随外盘走低但跌幅收窄。夜盘连豆粕窄幅震荡；隔夜CBOT大豆止跌回稳。
基本面：巴西谷物出口商协会（Anec）预期1月份巴西大豆出口量将达到373万吨，创出历史同期最高记录，此前该机构预期1月出口量为240万吨。南美产区，巴西和阿根廷产区天气状况有利于作物生长，随着巴西新季作物收获工作展开，丰产预期对市场压力持续存在，后期继续关注天气进展情况。昨天国内豆粕基差普遍上调，部分地区上调幅度达到30元/吨，近期豆粕基差走势偏强，后期大豆到港相对偏少及季节性消费旺季支撑市场心态，工厂豆粕库存压力缓解，豆粕基差短期偏强但预期不宜过高。
综合分析：美国大豆丰产和南美大豆丰产预期对市场压力持续存在，巴西新作大豆收获工作陆续展开，后期天气进展情况仍是市场关注焦点。CBOT大豆贴近1000美分支撑，预期下跌动能减弱，CBOT大豆及国内豆粕市场难有方向性突破，维持震荡格局的可能性较大。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
1.百川盈孚：2026年1月14日，TOPCON组件-182mm主流成交价为0.70元/瓦，较前一工作日价格上涨0.01元/瓦，TOPCON组件-210mm主流成交价为0.73元/瓦，较前一工作日价格上涨0.02元/瓦，新价格暂未有成交消息。
2.2026年1月14日，中国汽车工业协会对2026年汽车市场进行了预测。2026年，预计国产汽车总销量将达到3475万辆，微增1%。其中，乘用车预计为3025万辆，微增0.5%；商用车预计为450万辆，小幅增长4.7%；新能源汽车预计为1900万辆，增长15.2%；汽车出口量预计为740万辆，小幅增长4.3%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8755元/吨，幅度+0.34%，百川盈孚市场参考价格9628元/吨，参照不通氧553均价基差收于+445点，421盘面折算后现货均价升水95点；多晶硅主力合约收于48945元/吨，幅度-1.46%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价59500元/吨，基差+10555点。
总体分析：
工业硅供给整体呈现收紧态势，主产区开工有所下行，整体开炉数量减少，但行业库存仍处高位，企业在价格偏低时出货积极性不强。下游有机硅供应持续收缩，虽然库存压力不大，但终端消费尚未实质性回暖，下游采购仅维持适量备货，对工业硅的需求相应减弱，而多晶硅也持续减产，对工业硅需求支撑不足。综上所述，工业硅供应相对稳定，下游多晶硅和有机硅均存在减产预期，对工业硅消耗相对乏力，供给压力依然存在，盘面或呈震荡偏弱走势，后续重点关注下游减产实际执行情况。
多晶硅生产企业目前继续采取减产策略，预计1月产量将维持在10万吨左右。尽管终端光伏市场处于传统淡季，但随着出口退税政策的落地，预计在3月前出口量有望出现阶段性高峰，为当前疲软市场提供短期需求支撑，并对高库存起到一定缓冲作用。当前现货价格仍相对坚挺，而期货价格受多重消息影响持续走弱，波动幅度加大，呈现明显贴水于现货的结构，悲观情绪持续释放，盘面承压运行，建议谨慎操作，重点关注行业开工变化及政策动向。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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