宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.8%报49191.99点，标普500指数跌0.19%报6963.74点，纳指跌0.1%报23709.87点。赛富时跌超7%，VISA跌逾4%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌0.22%，脸书、亚马逊跌超1%。中概股普遍下跌，脑再生跌超26%，小马智行跌逾9%。 围绕美联储独立性的担忧依然存在。投资者继续关注美国司法部对美联储主席鲍威尔进行刑事调查的消息。
经济数据：世界银行发布最新一期《全球经济展望》报告，将2026年全球经济增长预期上调至2.6%，比上次预测值高出0.2个百分点。报告预计，美国GDP增速将在2026年达到2.2%，欧元区经济增速将放缓至0.9%，日本经济增速将放缓至0.8%。
其他信息：美国总统特朗普表示，已经取消所有与伊朗官员的会谈。美国国务院此前已要求美国公民立即离开伊朗。伊朗陆军总司令哈塔米称，经历此前以伊冲突后，伊朗武装力量在应对相关安全威胁方面的能力已显著提升。联合国秘书长发言人迪雅里克表示，联合国对围绕伊朗局势出现的动武言论表示担忧。
国内宏观：
股票市场：1月13日，A股震荡走低，成交额仍创新高。截至收盘，上证指数下跌0.64%报4138.76点，结束17连阳；深证成指跌1.37%，创业板指跌1.96%，万得全A跌1.18%。A股全天成交3.7万亿元，刷新历史新高。商业航天概念股掀跌停潮。AI应用题材延续强势，创新药、医疗服务概念股同步上涨；贵金属、大金融走强。
经济数据：工信部部长李乐成表示，2025年我国工业互联网核心产业规模预计超1.6万亿元，带动工业增加值增长约2.5万亿元，具有全球领先水平的百家5G工厂平均运营成本降低19%。
债券市场：国内债市走势分化，7年及以上期限利率债较为活跃，10年期“25附息国债16”收益率下行超1bp；国债期货主力合约大多录升，30年期主力合约涨0.28%。央行开展3586亿元逆回购操作，净投放3424亿元，银行间市场资金面收敛势头加剧，DR001加权平均利率再升超6bp至1.39%。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报6.9765，较上一交易日下跌23个基点，夜盘收报6.9795。人民币对美元中间价报7.0103，较上一交易日调升5个基点。
其他信息：工信部召开第十八次制造业企业座谈会，来自钢铁、有色、新材料、汽车、机械、船舶、轻工、医药、电子等重点行业的12家企业负责人参会。会议强调，积极参与行业规则制定和自律机制建设，自觉抵制“内卷”。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
热点品种
碳酸锂：1月13日碳酸锂期货主力合约上涨1.44%，报 166980元/吨，今天碳酸锂延续昨天涨势，核心是政策驱动抢装、供应偏紧形成短期强上涨动能。需求端，财政部明确4月1日起电池出口退税率由 9% 降至 6%、2027 年起取消，电池企业为规避成本上升预计将集中抢运备货，储能与新能源商用车需求超预期，碳酸锂采购激增，上游企业库存清零，“抢货潮” 推动需求爆发。供应端偏紧加剧错配：前期锂价低迷致部分产能亏损停产，青海、江西等地合规性停产与复产不及预期，锂矿供应增量有限，行业从 “过剩” 转向 “紧平衡”，叠加冬季盐湖提锂效率下降，短期供给难快速释放，现货坚挺对期货形成锚定。
欧线：1月13日欧线期货出现回调，主力合约下跌5.45%，报 1199.7点，欧线虽然今天有所回调，但预计仍处于上涨趋势，核心是政策驱动抢运、供应收缩、成本传导与资金共振，形成短期强上涨动能。需求端，财政部明确4月1日起取消光伏出口退税、下调电池退税率，预计企业将会出现集中赶单抢运，光伏组件、新能源电池等高货值品类订舱激增，叠加春节前备货与欧洲进口商补库，需求呈超季节性爆发，成为价格上涨核心引擎。供应端结构性收缩加剧错配：1月欧线周均运力30.9万TEU，周环比降3.4%，2月计划11艘空班，周均运力环比降幅达12.5%；欧洲汉堡、鹿特丹等港口遭恶劣天气，作业延误、堆场利用率近90%，船舶周转效率下降，推高运输成本与舱位溢价，班轮公司主动控舱挺价，马士基等开舱价环比上涨100美元，现货运价坚挺对期货形成锚定。地缘风险与成本传导强化涨势，中东局势紧张推高油价，燃油成本占集运成本30%以上，船公司涨价函进一步抬升运价预期。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股市
昨天A股下跌，市场成交量3.70万亿，全市场1619只股票上涨，3726只股票下跌，医疗、贵金属、传媒涨幅居前，军工、通讯、半导体跌幅较大。2026年作为“十五五”规划的开局之年，A股有望延续“慢牛”行情，市场向上空间大于向下风险，科技成长与红利价值的风格或将更趋均衡。从经济基本面看，A股上市公司盈利能力或将有一定程度的修复。2026年中国经济或继续保持温和复苏，企业盈利改善将成为市场核心驱动力。随着“反内卷”政策深化，更多行业的供需格局开始优化，带动上市公司盈利修复。作为“十五五”开局的首年和二十大会议的前一年，一批重大项目或将密集开工，推动固定资产投资企稳回升。财政政策保持积极，广义赤字在保持今年的水平上或将略微提升。货币政策维持适度宽松，市场利率维持低位，各项政策性金融工具定向发力。从风险偏好上看，明年A股或将继续维持当前乐观的情形。国内资金对权益资产的配置比例继续提高，公募基金的发行情况回暖，为更多居民提供资金配置方案。险资在风险因子下调政策推动下加大权益配置，预计贡献千亿级增量资金。融资类业务潜力释放，杠杆资金温和入场。随着美元走弱与人民币持续走强，人民币资产吸引力提升，外资有望一定程度上回流中国。从估值方面看，A股处于历史上的高位估值水平，但横向与其他资产相比，A股仍有较强的配置性价比。万得全A指数的市盈率为22.23，处于近10年91.96%的历史分位，风险溢价为2.66%，处于近10年48.14的历史分位，A股在各大类资产中性价比较高。从外部环境上看，美国财政与货币的双扩张与中国政策周期形成共振，有助于为A股创造良好的外部环境。明年是美国的中期选举年，财政政策偏向扩张，美联储降息周期延续，美元指数回落，利好权益类资产。综上，2026年A股将在盈利修复、资金流入、股指合理，与外部改善的共振下，走出一条科技成长与红利价值的均衡慢牛路径，全年机会大于风险。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
黑色
行业要闻
1. Mysteel数据，1月5日-1月11日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1255.2万吨，环比增加96.9万吨，持续上行。目前库存量略低于第四季度的平均水平。
2. Mysteel数据，1月13日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3370元/吨，环比昨日增加2元/吨，平均利润为-37元/吨，谷电利润为77元/吨，环比昨日减少2元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3300，跌10，05合约基差142，维持偏高水平。近期商品市场大幅波动，黑色系呈现反弹行情，原料端的高波动性领涨黑色系，对螺纹有成本支撑。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，环比增1.5%，同比降4.2%，表需大幅走低，周环比降12.7%，同比降11%；总库存低位小幅回升，周环比增3.8%，同比增4.8%，其中，钢厂库存环比增6%，同比增17.8%，社会库存环比增2.7%，同比降0.7%。基本面数据显示螺纹延续供需双弱，表需进一步走低，总库存小幅累库，库存压力不大，短期供需格局呈现弱平衡状态。中长期房地产弱势难改，终端需求疲软是主要压力，螺纹面临弱需求压制，后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑，螺纹缺乏持续向上驱动，区间内震荡为主。短期基本面弱势，但对行情驱动减弱，关注宏观情绪回暖及成本端支撑，反弹看待，警惕大幅波动风险。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格826，跌3，05合约基差86。基本面来看，上周全球发运量环比减少32.8万吨，47港到港量环比增加190.3万吨，供应整体维持偏高水平。上周日均铁水产量继续增加，环比增0.9%，同比增2.3%；库存端，45港口库存继续攀高，环比增1.9%，同比增9.4%，247家钢厂库存处于低位，环比增0.5%，同比降10.8%，总库存高位继续累积，环比增1.9%，同比持平。数据显示，发运和到港量维持偏高水平，钢厂复产带动铁水产量回升，港口总库存累库压力较大，但钢厂厂内库存处于低位。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，而铁矿供给高位，供需格局趋于宽松，铁矿中长期持续承压。但春节前钢厂仍有补库驱动，短期在钢厂复产及补库驱动下，铁矿高位仍有支撑，叠加宏观因素驱动，市场情绪扰动，铁矿波动加大。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美联储主席鲍威尔遭刑事调查一事继续发酵。美联储前主席等多名美国前财经要员发表联合声明，批评特朗普政府对鲍威尔发起刑事调查。全球多家央行行长正在草拟一份声明，以声援美联储主席鲍威尔。美国总统特朗普则表示，鲍威尔超预算了几十亿美元，这不是无能就是腐败。特朗普称，将在未来几周内宣布下任美联储主席的人选。
2、美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，均与前值持平。受美国联邦政府此前长时间“停摆”影响，该数据对市场预测美联储未来政策路径的参考价值可能减弱。芝商所FedWatch显示，市场预期美联储2026年1月按兵不动的概率高达95%。
市场表现：
市场对美联储独立性的担忧令美元多头保持防御态势。而地缘政治风险——包括美国对委内瑞拉的军事介入、特朗普总统威胁因伊朗动荡采取军事行动、白宫坚持收购格陵兰的立场以及俄乌冲突——持续为贵金属提供支撑。COMEX黄金主力合约收于4594.4元/金衡盎司，下跌0.44%；SHFE黄金主力合约日盘收于1026.28人民币元/克，上涨2.57%，SHFE黄金主力合约夜盘收于1031人民币元/克，上涨0.14%。COMEX白银主力合约收于86.86元/金衡盎司，上涨2.08%；SHFE白银主力合约日盘收于20945人民币元/千克，上涨14.42%，SHFE白银主力合约夜盘收于21943人民币元/千克，上涨4.14%。
市场分析：
短期来看，货币政策独立性受到挑战、地缘紧张局势加剧，贵金属避险情绪和交易情绪走高，但特朗普有TACO可能，叠加美联储降息预期不强、美国经济增长向好、欧美关系紧张削弱贵金属的金融属性，贵金属行情波动较大，不排除投资者高位止盈带来价格的回调风险。中期来看美国制造业疲软引发拖累、美联储降息大趋势、去美元化趋势等令美元承压，支撑贵金属上涨。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
1.美国表示任何与伊朗开展业务的国家都将被征收25%关税。
2. 美国对古巴政策现“温差”，仍允许墨西哥向古巴输油。
市场表现：
伊朗局势的不稳定性仍未彻底消除，潜在供应风险延续，国际油价上涨。NYMEX原油期货02合约61.15涨1.65美元/桶，环比+2.77%；ICE布油期货03合约65.47涨1.60美元/桶，环比+2.51%。中国INE原油期货2603合约涨2.6至439.4元/桶，夜盘涨12.2至451.6元/桶。
市场分析：
近期地缘风险反复，俄乌谈判仍在僵持，美对委制裁加剧，巴以冲突、美伊冲突再起，短期风险溢价仍存，后期或边际减弱。此外基本面过剩状态延续，OPEC+会议一季度暂停增产，但政策仍有可能反复，北美地区产量仍在增加，供给压力依然存在。另一方面，近期原油处于累库周期，消费不及预期，成品油库存增加，市场承压。国内方面，山东地炼常减压周均产能利用率为54.57%，环比下跌0.37%，同比涨3.15 个百分点。山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润368.79元/吨，环比上涨0.13%，同比上涨71.18%。成本跌幅大于综合收入跌幅，炼油利润上涨。宏观因素看，前期紧张情绪有所缓和，但地缘风险加剧，短期交易风险溢价。基本面相对偏弱，油价震荡修复为主，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，中期以区间走势为主。原油波动率小幅走高，前期波动率机会继续关注。
重点关注:地缘政治波动、欧佩克政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE：
2605价格6766，+29，国内两油库存58万吨，-2万吨，现货6610附近，基差-156。
PP：
2605价格6545，-15，现货拉丝6400附近，基差-145。
综述 聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注淡季需求的情况，需求预计环比下降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
2025/26年度1月份全球供需平衡表显示，与上月相比，1月份产量下降、消费增加、期末库存减少，贸易量基本保持不变。
中国棉花产量的预测值增加了100万包，但这被印度、美国、阿根廷和土耳其的减产所抵消，导致全球棉花产量减少超过350,000包。
全球棉花消费量增加了超过300.000包，但中国的增加部分被土耳其和尼加拉瓜的减少所抵消。
棉花贸易量的增幅微不足道，因为印度进口量的增加在很大程度上被土耳其和尼加拉瓜的减少所抵消。
由于产量下降、消费增加以及印度2024/25年度产量及期末库存预估的下调，全球2025/26年度的期末库存量被向下修正了150万包。受此影响，全球库存与使用量的比率已降至63%以下。
市场表现：
美棉2603收于64.93美分/磅（+0.03%）；郑棉2605收于14760元/吨（+1.34%）；中国棉花价格指数3128B报15783元/吨（-74），基差+1023。
总体分析：
郑棉连续回调走势暂歇，各合约翻红，主力合约小幅高开，交投重心向上移动。新疆棉公检快于往年，轧花厂积极销售，货源更多向贸易环节转移，商业库存继续攀升。下游新增订单有限，中高支纱线订单稳定，低支纱出货缓慢，纱价上行阻力较大，难以对上游形成有力支撑。纺企春节前虽有一定补库需求，但在回款压力下大多选择刚需补货的谨慎策略。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场综述：昨天连豆粕跟随外盘走低，早盘跳空低开下挫后反弹回稳，午盘后再度走低。夜盘连豆粕延续偏弱走势；隔夜CBOT大豆收跌。
基本面：USDA月度供需报告上调2025/26年度期初库存和产量预估、下调出口预估，上调期末库存预估，季度库存数据明显高于市场预期，另外USDA上调巴西产量预估，与其它行业机构一致看好巴西产量前景，强化了供给宽松的市场预期。南美产区，巴西和阿根廷产区天气状况有利于作物生长，随着巴西新季作物收获工作展开，丰产预期对市场压力持续存在，后期变量主要南美产区天气情况。昨天国内豆粕基差稳中有涨，部分地区上调10-20元/吨，近期豆粕基差走势偏强，后期大豆到港相对偏少及季节性消费旺季支撑市场心态，但大豆和豆粕库存处于偏高水平，豆粕基差预期不宜过高。
综合分析：美国大豆丰产和南美大豆丰产预期对市场压力持续存在，巴西新作大豆收获工作陆续展开，后期天气进展情况仍是市场关注焦点。当前市场缺乏扭转市场格局驱动，CBOT大豆及国内豆粕市场难有方向性突破，维持震荡格局的可能性较大。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
1.百川盈孚：截至2026年1月9日，2026年中国多晶硅新建产能（含已建成和在建）40.5万吨，新建产能中预期2026年内可投产22.5万吨，拟建产能65万吨。
2.百川盈孚：截止2026年1月13日，多晶硅总产能332.2万吨，开工产能128.3万吨，开工率39%，其中新疆开工率53%，内蒙古开工率47%，青海开工率51%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8635元/吨，幅度-1.65%，百川盈孚市场参考价格9628元/吨，参照不通氧553均价基差收于+565点，421盘面折算后现货均价升水215点；多晶硅主力合约收于49005元/吨，幅度-4.45%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价59500元/吨，基差+10495点。
总体分析：
工业硅供给整体呈现收紧态势，主产区开工有所下行，整体开炉数量减少，但行业库存仍处高位，企业在价格偏低时出货积极性不强。下游有机硅供应持续收缩，虽然库存压力不大，但终端消费尚未实质性回暖，下游采购仅维持适量备货，对工业硅的需求相应减弱，而多晶硅也持续减产，对工业硅需求支撑不足。综上所述，工业硅供应相对稳定，下游多晶硅和有机硅均存在减产预期，对工业硅消耗相对乏力，供给压力依然存在，盘面或呈震荡偏弱走势，后续重点关注下游减产实际执行情况。
多晶硅生产企业目前继续采取减产策略，预计1月产量将维持在10万吨左右。尽管终端光伏市场处于传统淡季，但随着出口退税政策的落地，预计在3月前出口量有望出现阶段性高峰，为当前疲软市场提供短期需求支撑，并对高库存起到一定缓冲作用。当前现货价格仍相对坚挺，而期货价格受多重消息影响持续走弱，波动幅度加大，呈现明显贴水于现货的结构，悲观情绪持续释放，盘面承压运行，建议谨慎操作，重点关注行业开工变化及政策动向。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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