宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指小幅收涨，道指涨0.17%报49590.2点，标普500指数涨0.16%报6977.27点，纳指涨0.26%报23733.9点。其中，道指、标普500指数创收盘新高。沃尔玛涨约3%，IBM涨超2%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨0.07%，谷歌涨1%，特斯拉涨0.89%。中概股普遍上涨，纳斯达克中国金龙指数涨超4%，金山云涨超21%，阿里巴巴涨逾10%。投资者暂时忽略了美国司法部对美联储主席鲍威尔展开刑事调查的影响。
其他信息：美国司法部已就美联储总部翻修相关事宜，对美联储主席鲍威尔启动刑事调查。鲍威尔对此回应称，此举史无前例，应结合特朗普政府对美联储的持续威胁这一背景来看待，目的是就降息问题进一步向他施压。但美国总统特朗普表示，对鲍威尔接受调查“一无所知”。鉴于此次调查，两名共和党参议员宣布，将投票反对任何特朗普提名的美联储人选，包括新美联储主席。调查引发市场对美联储独立性的严重担忧，“抛售美国”交易卷土重来，避险情绪推动现货黄金一度站上4600美元/盎司关口，现货白银突破86美元/盎司，双双再创新高。
国内宏观：
股票市场：1月12日，A股放量上涨，上证指数豪取17连阳，刷新逾10年新高；A股全天成交3.64万亿元，创单日成交额历史新高；北向资金买入和卖出成交额达3989.80亿元，创互联互通机制开通以来第三高。截至收盘，上证指数涨1.09%报4165.29点，深证成指涨1.75%，创业板指涨1.82%，北证50涨5.35%，万得全A涨1.72%。AI应用题材全线爆发，GEO这一细分领域成为新的市场焦点，新“易中天”组合——易点天下、中文在线、天龙集团均“20cm”涨停。
经济数据：国家电力示范项目630℃电力机组发电机转子成功安装，该项目两台630℃超超临界二次再热燃煤发电机组发电热效率首次突破50%，标志着我国发电装备制造关键核心技术取得重大突破。
债券市场：中国债市整体走强，利率债收益率普遍下行，10年期“25附息国债16”收益率下行1.5bp；国债期货主力合约多数上涨，30年期主力合约涨0.3%。万科债普跌。央行开展861亿元逆回购操作，净投放361亿元，银行间市场资金面出现收敛，DR001加权平均利率升超5bp至1.32%位置。
外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报6.9742，较上一交易日上涨79个基点，盘中一度触及6.97，刷新逾两年半新高，夜盘收报6.9733。人民币对美元中间价报7.0108，较上一交易日调升20个基点。
其他信息：我国首次明确政府投资基金布局和投向。国家发改委等四部门联合发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》，要求基金支持重大战略、重点领域和市场难以有效配置资源的薄弱环节，推动科技创新和产业创新深度融合，着力培育新兴支柱产业，不得投向限制类、淘汰类以及政策明令禁止的产业领域。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
热点品种
白银：1月12日白银价格大幅上涨，国内银价涨幅显著高于国际市场，日内表现强劲。伦敦银现当日涨超3%、纽约期银涨近5%，沪银主连涨幅更是逼近15%。首先，宏观政策预期成为重要推手，上周五美国公布的2025年12月非农就业仅增5万人，远低于预期，全年非农数据创2003年以来疲弱水平，强化了市场对美联储降息的判断，CME FedWatch 显示 2026 年降息预期维持 75% 高位，而美联储主席鲍威尔遭刑事调查，进一步引发市场对货币政策独立性的质疑，美元信用受冲击，以美元计价的白银吸引力大增，资金纷纷涌入避险保值，白银与黄金形成联动上涨，黄金突破 4600 美元关口的比价效应，也带动白银补涨。其次，地缘政治风险升级。中东地区局势紧张，美国考虑对伊朗实施网络战与经济制裁，波斯湾航运风险上升，推高油价的同时，也让市场担忧光伏组件等依赖白银的工业产品供应链，间接刺激白银需求预期。
欧线：1月12日欧线期货主力合约大涨11.3%，报1280.8 点，最高触及 1319.5 点，核心是政策驱动抢运、供应收缩、成本传导与资金共振，形成短期强上涨动能。需求端，财政部明确4月1日起取消光伏出口退税、下调电池退税率，预计企业将会出现集中赶单抢运，光伏组件、新能源电池等高货值品类订舱激增，叠加春节前备货与欧洲进口商补库，需求呈超季节性爆发，成为价格上涨核心引擎。供应端结构性收缩加剧错配：1月欧线周均运力30.9万TEU，周环比降 3.4%，2月计划11艘空班，周均运力环比降幅达 12.5%；欧洲汉堡、鹿特丹等港口遭恶劣天气，作业延误、堆场利用率近 90%，船舶周转效率下降，推高运输成本与舱位溢价，班轮公司主动控舱挺价，马士基等开舱价环比上涨 100 美元，现货运价坚挺对期货形成锚定。地缘风险与成本传导强化涨势，中东局势紧张推高油价，燃油成本占集运成本30%以上，船公司涨价函进一步抬升运价预期。
碳酸锂：1月12日碳酸锂期货主力合约以9%涨停，报156060元/吨，核心是政策驱动抢装、供应偏紧形成短期强上涨动能。需求端，财政部明确 4月1日起电池出口退税率由9%降至6%，2027年起取消，电池企业为规避成本上升预计将集中抢运备货，储能与新能源商用车需求超预期，碳酸锂采购激增，上游企业库存清零，“抢货潮”推动需求爆发。供应端偏紧加剧错配：前期锂价低迷致部分产能亏损停产，青海、江西等地合规性停产与复产不及预期，锂矿供应增量有限，行业从“过剩”转向“紧平衡”，叠加冬季盐湖提锂效率下降，短期供给难快速释放，现货坚挺对期货形成锚定。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
股市
昨天A股大涨，市场成交量3.65万亿，全市场4141只股票上涨，1179只股票下跌，传媒、软件、航天涨幅居前，保险、石油、煤炭跌幅较大。2026年作为“十五五”规划的开局之年，A股有望延续“慢牛”行情，市场向上空间大于向下风险，科技成长与红利价值的风格或将更趋均衡。从经济基本面看，A股上市公司盈利能力或将有一定程度的修复。2026年中国经济或继续保持温和复苏，企业盈利改善将成为市场核心驱动力。随着“反内卷”政策深化，更多行业的供需格局开始优化，带动上市公司盈利修复。作为“十五五”开局的首年和二十大会议的前一年，一批重大项目或将密集开工，推动固定资产投资企稳回升。财政政策保持积极，广义赤字在保持今年的水平上或将略微提升。货币政策维持适度宽松，市场利率维持低位，各项政策性金融工具定向发力。从风险偏好上看，明年A股或将继续维持当前乐观的情形。国内资金对权益资产的配置比例继续提高，公募基金的发行情况回暖，为更多居民提供资金配置方案。险资在风险因子下调政策推动下加大权益配置，预计贡献千亿级增量资金。融资类业务潜力释放，杠杆资金温和入场。随着美元走弱与人民币持续走强，人民币资产吸引力提升，外资有望一定程度上回流中国。从估值方面看，A股处于历史上的高位估值水平，但横向与其他资产相比，A股仍有较强的配置性价比。万得全A指数的市盈率为22.23，处于近10年91.96%的历史分位，风险溢价为2.66%，处于近10年48.14的历史分位，A股在各大类资产中性价比较高。从外部环境上看，美国财政与货币的双扩张与中国政策周期形成共振，有助于为A股创造良好的外部环境。明年是美国的中期选举年，财政政策偏向扩张，美联储降息周期延续，美元指数回落，利好权益类资产。综上，2026年A股将在盈利修复、资金流入、股指合理，与外部改善的共振下，走出一条科技成长与红利价值的均衡慢牛路径，全年机会大于风险。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
黑色
行业要闻
1. Mysteel数据，1月5日-1月11日中国47港铁矿石到港总量3015.0万吨，环比增加190.3万吨；中国45港到港总量2920.4万吨，环比增加164.0万吨；北方六港到港总量1469.2万吨，环比减少43.7万吨。
2. Mysteel数据，1月12日全国主港铁矿石成交75.24万吨，环比减19.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.58万吨，环比增18.5%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3310，涨20，05合约基差145，维持偏高水平。近期商品市场大幅波动，黑色系呈现反弹行情，原料端的高波动性领涨黑色系，对螺纹有成本支撑。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，环比增1.5%，同比降4.2%，表需大幅走低，周环比降12.7%，同比降11%；总库存低位小幅回升，周环比增3.8%，同比增4.8%，其中，钢厂库存环比增6%，同比增17.8%，社会库存环比增2.7%，同比降0.7%。数据显示螺纹延续供需双弱，表需进一步走低，总库存小幅累库，库存压力不大，短期供需格局呈现弱平衡状态，基本面弱势，但驱动减弱。中长期来看，房地产弱势难改，终端需求疲软是主要压力，螺纹面临弱需求压制，后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑，螺纹缺乏持续向上驱动，区间内震荡为主。短期关注宏观情绪回暖及成本端支撑，反弹看待，警惕大幅波动风险。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格829，涨3，05合约基差86。基本面来看，上周全球发运量环比减少32.8万吨，47港到港量环比增加190.3万吨，供应整体维持偏高水平。上周日均铁水产量继续增加，环比增0.9%，同比增2.3%；库存端，45港口库存继续攀高，环比增1.9%，同比增9.4%，247家钢厂库存处于低位，环比增0.5%，同比降10.8%，总库存高位继续累积，环比增1.9%，同比持平。数据显示，发运和到港量维持偏高水平，钢厂复产带动铁水产量回升，港口总库存累库压力较大，但钢厂厂内库存处于低位。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，而铁矿供给高位，供需格局趋于宽松，铁矿中长期持续承压。但春节前钢厂仍有补库驱动，短期在钢厂复产及补库驱动下，铁矿高位仍有支撑，叠加宏观因素驱动，市场情绪扰动，铁矿波动加大。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室已对美国联邦储备委员会主席鲍威尔展开刑事调查，调查内容涉及美联储对其华盛顿总部大楼的翻修工程，以及鲍威尔是否就该项目的范围向国会撒谎。
2、鉴于伊朗政府对抗议活动采取的行动，特朗普总统正考虑兑现打击伊朗的威胁，近日他已听取了对伊朗发动军事打击的新方案简报，至少有部分方案直接指向伊朗安全部门中所谓支持“镇压”抗议活动的势力。
市场表现：
白宫发难美联储，刑事调查鲍威尔，货币政策独立性受到挑战，叠加美伊濒临冲突边缘，避险情绪偏强，金银双双创历史新高。COMEX黄金主力合约收于4608.8元/金衡盎司，上涨2.4%；SHFE黄金主力合约日盘收于1026.28人民币元/克，上涨2.57%，SHFE黄金主力合约夜盘收于1030.26人民币元/克，上涨1.31%。COMEX白银主力合约收于85.155元/金衡盎司，上涨7.33%；SHFE白银主力合约日盘收于20945人民币元/千克，上涨14.42%，SHFE白银主力合约夜盘收于21268人民币元/千克，上涨7.23%。
市场分析：
短期来看，货币政策独立性受到挑战、地缘紧张局势加剧，贵金属避险情绪和交易情绪走高，但特朗普有TACO可能，叠加美联储降息预期不强、美国经济增长向好、欧美关系紧张削弱贵金属的金融属性，贵金属行情波动较大，不排除投资者高位止盈带来价格的回调风险。中期来看美国制造业疲软引发拖累、美联储降息大趋势、去美元化趋势等令美元承压，支撑贵金属上涨。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
1.据IEA预计2026年全球原油市场将出现日均约384万桶的供应过剩。沙特阿美连续第三个月下调面向亚洲市场的2月装阿拉伯轻质原油官方售价，定为阿曼/迪拜均价+0.30美元/桶。
2.以色列和哈马斯正为新一轮冲突做准备。
市场表现：
伊朗局势的不稳定性延续，潜在供应风险仍令市场担忧，国际油价上涨。NYMEX原油期货02合约59.50涨0.38美元/桶，环比+0.64%；ICE布油期货03合约63.87涨0.53美元/桶，环比+0.84%。中国INE原油期货2603合约涨9.9至436.8元/桶，夜盘涨0.2至437元/桶。
市场分析：
近期地缘风险反复，俄乌谈判仍在僵持，美对委制裁加剧，巴以冲突再起，短期风险溢价仍存，后期或边际减弱。此外基本面过剩状态延续，OPEC+会议一季度暂停增产，但政策仍有可能反复，北美地区产量仍在增加，供给压力依然存在。另一方面，近期原油处于累库周期，消费不及预期，成品油库存增加，市场承压。国内方面，山东地炼常减压周均产能利用率为54.57%，环比下跌0.37%，同比涨3.15 个百分点。山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润368.79元/吨，环比上涨0.13%，同比上涨71.18%。成本跌幅大于综合收入跌幅，炼油利润上涨。宏观因素看，前期紧张情绪有所缓和，但地缘风险加剧，短期交易风险溢价。基本面相对偏弱，油价震荡偏弱为主，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，中期以区间走势为主。原油波动率相对平稳，可关注波动率机会。
重点关注:地缘政治波动、欧佩克政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE：
2605价格6737，+63，国内两油库存60万吨，+3万吨，现货6580附近，基差-157。
PP：
2605价格6560，+46，现货拉丝6410附近，基差-150。
综述 聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注淡季需求的情况，需求预计环比下降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据国家棉花市场监测系统对11省区43县市900户农户调查数据显示，截至2026年1月8日，全国新棉采摘进度为99.9%，同比持平，较过去四年均值持平；全国交售率为99.5%，同比提高0.1个百分点，较过去四年均值提高0.6个百分点。
截至1月8日，全国加工率为94.5%，同比下降0.5个百分点，较过去四年均值提高3.5个百分点；全国销售率为55.6%，同比提高24.1个百分点，较过去四年均值提高27.6个百分点。
市场表现：
美棉2603收于64.94美分/磅（+0.82%）；郑棉2605收于14625元/吨（-0.75%）；中国棉花价格指数3128B报15857元/吨（-73），基差+1232。
总体分析：
郑棉继续呈回落态势，多头获利后避险情绪升温，主力合约偏弱运行.近期市场情绪逐步回落，新棉减种减产炒作暂时告一段落。新疆棉公检快于往年，轧花厂积极销售，货源更多向贸易环节转移，商业库存继续攀升。下游新增订单有限，中高支纱线订单稳定，低支纱出货缓慢，纱价上行阻力较大，难以对上游形成有力支撑。纺企春节前虽有一定补库需求，但在回款压力下大多选择刚需补货的谨慎策略。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场综述：昨天连豆粕窄幅震荡，日内波动区间2775-2797点。夜盘连豆粕小幅高开并维持震荡，CBOT大豆出现较大跌幅，受USDA利空报告影响。
基本面：USDA月度供需报告上调2025/26年度美国大豆产量预估并下调出口预估，另季度库存数据明显高于市场预期，同时USDA上调了巴西产量预估，美国大豆丰产及南美丰产预期对市场压力持续存。昨天国内豆粕基差持稳，国内后期大豆到港相对偏少及季节性消费旺季对市场心态有一定支撑，但大豆和豆粕库存处于偏高水平，短期豆粕基差预期持稳。
综合分析：USDA报告进一步强化供给宽松压力预期，巴西大豆收获在即，丰产预期对市场压力持续存在，市场关注南美天气进展。当前市场缺乏扭转市场格局驱动，CBOT大豆及国内豆粕市场难有方向性突破，维持震荡格局的可能性较大。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
1月8日，财政部、税务总局公告称，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。此前，财政部、税务总局已于2024年11月发布政策，明确自2024年12月1日起，将光伏硅片、电池及组件的出口退税率由13%下调至9%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8755元/吨，幅度+0.75%，百川盈孚市场参考价格9628元/吨，参照不通氧553均价基差收于+445点，421盘面折算后现货均价升水95点；多晶硅主力合约收于49995元/吨，幅度-2.89%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价59500元/吨，基差+9505点。
总体分析：
工业硅供给整体呈现收紧态势，主产区开工有所下行，整体开炉数量减少，但行业库存仍处高位，企业在价格偏低时出货积极性不强。下游有机硅供应持续收缩，虽然库存压力不大，但终端消费尚未实质性回暖，下游采购仅维持适量备货，对工业硅的需求相应减弱，而多晶硅也持续减产，对工业硅需求支撑不足。综上所述，工业硅供应相对稳定，下游多晶硅和有机硅均存在减产预期，对工业硅消耗相对乏力，供给压力依然存在，盘面或呈震荡偏弱走势，后续重点关注下游减产实际执行情况。
多晶硅生产企业仍以减产策略为主，1月份订单尚未集中落地，预计本月产量维持在10万吨左右。一季度处于光伏装机传统淡季，国内外市场需求整体放缓，下游硅片环节保持低位开工，阶段性减产持续，同时电池片环节在银浆及硅片价格上涨的压力下，同步下调开工负荷，当前多晶硅整体需求尚难以完全消化现有供应，库存水平持续累积。综上所述，多晶硅受到多空消息交织影响，行情波动较大，市场信心有所降温，前期乐观预期正逐步向实际偏弱的基本面回归，预计短期盘面将以震荡偏弱格局为主，建议谨慎操作，关注行业开工及政策动向。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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