宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.55%报49266.11点，标普500指数涨0.01%报6921.46点，纳指跌0.44%报23480.02点。耐克涨超3%，家得宝涨近3%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数跌0.26%，英伟达跌超2%，微软跌逾1%，苹果跌0.5%。中概股多数上涨，世纪互联涨近11%，万国数据涨逾8%。投资者继续将资金从科技股撤出转而投入其他板块，板块轮动令纳指承压。苹果公司连续第七个交易日收跌。
经济数据：美国国会预算办公室预计，美国GDP增速将在2026年加快至2.2%，2026年PCE通胀率为2.7%，2028年为2.1%。美国失业率将在2026年降至4.6%，并在2028年进一步降至4.4%。美联储利率将在2026年第四季度降至3.4%。
其他信息：美国总统特朗普称，他预计美国将持续多年“管理”委内瑞拉，并开采其巨大的石油储备。特朗普称，美国“将以一种非常有利可图的方式”对委内瑞拉进行重建。他希望未来能访问委内瑞拉。特朗普还提出，2027财年美国军费应从1万亿美元提升至1.5万亿美元。
国内宏观：
股票市场：A股窄幅整理，上证指数收跌0.07%报4082.98点，但仍录得连续15根阳线；深证成指跌0.51%，创业板指跌0.82%，万得全A涨0.08%。市场成交额2.83万亿元。商业航天、脑机接口、核聚变题材集体爆发，算力芯片、电子化学品概念走强；大金融、有色金属走弱。志特新材晋级“20cm”4连板，成为2026年首只“翻倍股”。
经济数据：新年伊始，中国车市掀起促销潮，包括特斯拉、小米、比亚迪、广汽、蔚来、宝马、沃尔沃等在内的十余家车企推出优惠促销活动。业内普遍认为，车企开年加码优惠，主要是为了对冲新能源汽车加征购置税带来的影响，预期2026年中国汽车市场有望延续增长态势。
债券市场：中国债市明显转暖，利率债收益率普遍下行，幅度多在2bp左右；国债期货主力合约纷纷反弹，30年期主力合约涨0.37%。万科债普涨。央行开展99亿元逆回购操作，净投放99亿元，银行间市场资金面平稳偏松。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报6.9807，较上一交易日上涨105个基点，夜盘收报6.9835。人民币对美元中间价报7.0197，较上一交易日调贬10个基点。
其他信息：两大能源央企官宣重组。经报国务院批准，中国石油化工集团与中国航空油料集团实施重组。两家企业重组后，将充分发挥炼化一体化、航油供应保障体系等多方面优势，减少中间环节，降低供应成本，推动产业链高质量发展。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
股市
昨天A股下跌，市场成交量2.82万亿，全市场3730只股票上涨，1588只股票下跌，航天军工、脑机接口、核电涨幅居前，保险、券商、工程机械跌幅较大。2026年作为“十五五”规划的开局之年，A股有望延续“慢牛”行情，市场向上空间大于向下风险，科技成长与红利价值的风格或将更趋均衡。从经济基本面看，A股上市公司盈利能力或将有一定程度的修复。2026年中国经济或继续保持温和复苏，企业盈利改善将成为市场核心驱动力。随着“反内卷”政策深化，更多行业的供需格局开始优化，带动上市公司盈利修复。作为“十五五”开局的首年和二十大会议的前一年，一批重大项目或将密集开工，推动固定资产投资企稳回升。财政政策保持积极，广义赤字在保持今年的水平上或将略微提升。货币政策维持适度宽松，市场利率维持低位，各项政策性金融工具定向发力。从风险偏好上看，明年A股或将继续维持当前乐观的情形。国内资金对权益资产的配置比例继续提高，公募基金的发行情况回暖，为更多居民提供资金配置方案。险资在风险因子下调政策推动下加大权益配置，预计贡献千亿级增量资金。融资类业务潜力释放，杠杆资金温和入场。随着美元走弱与人民币持续走强，人民币资产吸引力提升，外资有望一定程度上回流中国。从估值方面看，A股处于历史上的高位估值水平，但横向与其他资产相比，A股仍有较强的配置性价比。万得全A指数的市盈率为22.23，处于近10年91.96%的历史分位，风险溢价为2.66%，处于近10年48.14的历史分位，A股在各大类资产中性价比较高。从外部环境上看，美国财政与货币的双扩张与中国政策周期形成共振，有助于为A股创造良好的外部环境。明年是美国的中期选举年，财政政策偏向扩张，美联储降息周期延续，美元指数回落，利好权益类资产。综上，2026年A股将在盈利修复、资金流入、股指合理，与外部改善的共振下，走出一条科技成长与红利价值的均衡慢牛路径，全年机会大于风险。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
黑色
行业要闻
1. Mysteel数据，本周五大品种钢材总库存量1253.92万吨，周环比增21.77万吨。其中，钢厂库存量388.75万吨，周环比增7.38万吨；社会库存量865.17万吨，周环比增14.39万吨。
2. Mysteel数据，1月8日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3366元/吨，日环比增加30元/吨，平均利润为-29元/吨，谷电利润为84元/吨，日环比减少4元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3320，稳，05合约基差152，小幅走阔。近期市场情绪高胀，黑色系大幅波动，原料端的高波动性领涨黑色系，对螺纹有成本支撑。基本面来看，本周螺纹产量小幅回升，环比增1.5%，同比降4.2%，表需大幅走低，周环比降12.7%，同比降11%；总库存低位小幅回升，周环比增3.8%，同比增4.8%，其中，钢厂库存环比增6%，同比增17.8%，社会库存环比增2.7%，同比降0.7%。数据显示螺纹延续供需双弱，表需进一步走低，总库存小幅累库，库存压力不大，短期供需格局呈现弱平衡状态，基本面弱势，但驱动减弱。中长期来看，房地产弱势难改，终端需求疲软是主要压力，螺纹面临弱需求压制，后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑，螺纹缺乏持续向上驱动，区间内震荡为主。短期关注宏观情绪回暖及成本端支撑，反弹看待，警惕大幅波动风险。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格821，跌11，05合约基差87。基本面来看，上周全球发运量环比减少463.4万吨，47港到港量环比增加96.9万吨，供应端整体维持偏高水平。上周日均铁水产量小幅回升，环比增0.4%，同比增1%；库存端，45港口库存快速攀高，环比增0.7%，同比增7.5%，247家钢厂库存低位小幅回升，环比增1%，同比降9%，总库存维持高位，环比增0.7%，同比降0.7%。数据显示，年底矿山冲量，到港量维持偏高水平，钢厂复产带动铁水产量回升，港口总库存累库压力较大，但钢厂厂内库存处于低位。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，而铁矿供给高位，供需格局趋于宽松，铁矿中长期下行压力较大。春节前钢厂仍有补库驱动，短期在钢厂复产及补库驱动下，铁矿高位仍有支撑，叠加宏观因素驱动，市场情绪扰动，谨慎对待。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、黄金正式超越美国国债，三十年来首次成为全球规模最大的储备资产。据世界黄金协会最新数据，若假设2025年底央行持有的黄金储备规模不变，以年底价格计算，美国海外全球官方黄金储备价值已达3.93万亿美元，正式超越海外官方持有的美债规模，后者截至去年10月份的价值接近3.88万亿美元。
2、芝商所（CME）发出通知，上调贵金属品种履约保证金，这是其近一个月以来第三次发出此类通知。通知称，其将于当地时间1月9日盘后，全面上调黄金、白银、铂金、钯金期货品种的履约保证金。此外，大部分天然气合约的保证金将被下调。芝商所称，保证金的调整是基于对市场波动性以确保充足的抵押品覆盖的审查做出的。
市场表现：
黄金价格短期交易热度高、涨幅较大，市场对宏观情绪部分定价，投资者高位止盈，黄金下跌。COMEX黄金主力合约收于4487.9元/金衡盎司，上涨0.57%；SHFE黄金主力合约日盘收于997.94人民币元/克，下跌0.73%，SHFE黄金主力合约夜盘收于1001.82人民币元/克，上涨0.21%。
市场分析：
短期来看资金层面的机械型调整、降息预期下降、美国经济增长向好削弱贵金属的金融属性，压制市场情绪，但地缘局势紧张，美元信用体系削弱，以及中期维度上货币政策的不确定性支撑贵金属的避险属性。关注贵金属回调风险。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
1.据新华社报道，美国总统6日称，委内瑞拉将向美国移交3000万至5000万桶“受制裁的高品质石油”。 Trump在社交媒体上写道，这批石油将按市场价出售，所得资金将由他“亲自监管”。 Trump称，已要求能源部长克里斯·赖特立即执行该计划。
2.摩根士丹利的分析师们估计，由于去年需求增长乏力，再加上欧佩克及其他非欧佩克产国的供应量不断增加，到2026年上半年，石油市场可能会出现每天多达300万桶的过剩供应。
市场表现：
俄乌、伊以等地缘局势仍存不确定性，短线潜在供应风险延续，国际油价上涨。NYMEX原油期货02合约57.76涨1.77美元/桶，环比+3.16%；ICE布油期货03合约61.99涨2.03美元/桶，环比+3.39%。中国INE原油期货2602合约跌6.8至418元/桶，夜盘涨6.6至424.6元/桶。
市场分析：
近期地缘风险反复，俄乌谈判仍在僵持，美对委制裁加剧，但地缘溢价已提前释放，后期边际减弱。此外基本面没有大的变化，OPEC+会议一季度暂停增产，符合预期，但政策仍有可能反复，供给压力依然存在。另一方面，近期原油处于累库周期，成品油库存增加，市场承压。国内方面，山东地炼常减压周均产能利用率为54.94%，环比下跌1.28%，同比涨1.73个百分点。山东地炼综合炼油利润为368.33元/吨，环比下跌14.03%，同比上涨41.34%。成本上涨而综合收入下跌，炼油利润下跌。宏观因素看，前期紧张情绪有所缓和，但地缘风险加剧，短期交易风险溢价。基本面相对偏弱，油价震荡偏弱为主，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，中期以区间走势为主。原油波动率相对平稳，可关注波动率机会。
重点关注:地缘政治波动、欧佩克政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE：
2605价格6628，-14，国内两油库存57.5万吨，-3.5万吨，现货6480附近，基差-148。
PP：
2605价格6484，-2，现货拉丝6340附近，基差-144。
综述 聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注淡季需求的情况，需求预计环比下降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
2025年前三个季度，美国对中国服装进口大幅下滑。美国加征关税促使服装品牌和零售连锁企业调整采购策略。
从进口量来看，美国对中国进口量下降22.1%，而对其他所有国家的进口总量增长13%。
从进口额来看，美国对中国的贸易额下降29.9%，而对其他地区的进口额增长10.2%。
从纤维类型看，中国棉制服装品类收缩幅度最小，进口量下降17.6%；羊毛服装下降22.6%，人造纤维服装则下滑24.4%。
与五年前相比，美国对中国服装进口额下降20%，进口量减少9%，而对发展中国家的进口额增长43%，进口量增加29%。
中国在美服装进口市场的份额也出现大幅下滑，进口量占比从36.4%降至28.3%，进口额占比从21.12%降至14.5%。
面对关税上涨，出口商纷纷降价，进口商则转向低附加值产品。因此，中国商品的单价下降了近10%，而其他来源的降幅仅为2.5%。总体来看，中国产品的价格目前比全球其他地区低约64%。
市场表现：
美棉2603收于64.40美分/磅（-0.69%）；郑棉2605收于14740元/吨（-1.50%）；中国棉花价格指数3128B报15992元/吨（+208），基差+1252。
总体分析：
高内外棉价差下郑棉持续上行动力不足，进口棉及进口纱预计持续增量冲击市场，短期郑棉或展开一定调整。近期郑棉上涨的主要驱动是2026年国内供应大幅缩减的预期引领。其次就是消费稳定的情况下，年度中后期商业库存也存在一定的紧预期，宏观方面宽松的货币政策和刺激消费的增量政策，也给与着大宗商品从熊转牛的充足底气。因而虽然短期郑棉面临一定的回调，但底部支撑较为稳固，下行空间相对有限。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场综述：昨天连豆粕冲高回落，早盘快速拉升后日内日震荡走低。夜盘连豆粕震荡偏弱；隔夜CBOT大豆小幅收跌，受出口销售减弱影响。
基本面：USDA周度出口销售数据显示，上周美国大豆出口销售87.79万吨，环比减少25%，处于市场预估区间偏低水平。南美产区，天气预报显示，未来15填巴西产区降雨有所减少，但暂不至于对作物造成明显影响，市场继续关注后续天气进展情况；阿根廷产区天气较好，作物播种进展较为顺利，关注后续降雨增多是否会影响作物播种。昨天国内豆粕基差多数地区小幅上调，国内后期大豆到港相对偏少及季节性消费旺季对市场心态有一定支撑，但大豆和豆粕库存处于偏高水平，豆粕基差预期上涨空间有限。
综合分析：美国大豆丰产和南美大豆丰产预期对市场压力持续存在，市场关注南美天气进展。当前市场缺乏扭转市场格局驱动，CBOT大豆及国内豆粕市场难有方向性突破，维持震荡格局的可能性较大。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
据硅业分会统计，2025年12月份国内多晶硅产量约11.12万吨，环比减少3.2%，2025年全年多晶硅产量约131.9万吨，同比减少28.4%。根据各硅料企业排产计划，预计2026年1月份国内多晶硅产量在10.6万吨左右，环比下降约5%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8535元/吨，幅度-4.53%，百川盈孚市场参考价格9628元/吨，参照不通氧553均价基差收于+665点，421盘面折算后现货均价升水315点；多晶硅主力合约收于53610元/吨，幅度-9.0%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价59500元/吨，基差-5890点。
总体分析：
工业硅西北产区个别企业开工继续小幅下行，带动产量减少，市场整体成交一般，需求端仍显疲软，下游有机硅减产持续，多晶硅产出也同步回落，对工业硅的需求呈下降趋势，整体基本面仍偏弱。当前工业硅现货价格持稳，昨日期货价格在多日反弹后出现大幅下跌，持仓量增加1.38万手，空头力量有所增强，昨日价格回落可能更多受到整体宏观情绪的扰动，考虑目前价格仍缺乏基本面支撑，盘面或呈震荡偏弱走势，后续关注下游减产规划的实际执行情况。
当前多晶硅基本面整体保持平稳，供应端延续减产态势，预计1月产量仍将环比下降。终端光伏装机处于传统淡季，下游硅片、电池片及组件价格均有不同程度上涨，增强了对多晶硅现货价格上调的接受度，而产量虽有所收缩，市场供应仍高于需求，库存压力尚未缓解。昨日多晶硅期货价格跌停，持仓量减少1.21万手，市场情绪有所回落，更多反映强预期向弱现实的修正，考虑到现货价格相对坚挺，预计价格进一步下探空间有限，短期盘面或以震荡整理为主，后续需重点关注行业开工率变化及相关政策推进情况。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
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