宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.94%报48996.08点，标普500指数跌0.34%报6920.93点，纳指涨0.16%报23584.27点。卡特彼勒跌超4%，耐克跌逾3%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数涨0.56%，谷歌涨超2%，微软涨逾1%，英特尔涨超6%。中概股多数下跌，新濠博亚娱乐跌超7%，满帮集团跌逾7%。金融和能源板块，这两个在2026年初表现强劲的板块在周三交易时段出现下跌，两者跌幅均超过1%。
经济数据：美国2025年12月ISM服务业PMI指数上升1.8点至54.4，为2024年10月以来的最高水平。新订单增幅创下自2024年9月以来的最大水平。价格上涨速度降至九个月来的最慢。
其他信息：乌克兰总统泽连斯基在塞浦路斯访问期间表示，目前与美欧伙伴的谈判达到了一个新的水平，有望在2026年上半年结束与俄罗斯的冲突。泽连斯基称，乌方与其欧洲伙伴、美国以及所有“意愿联盟”的参与者一起，并称目前谈判达到了一个新阶段，冲突可能在塞浦路斯担任欧盟轮值主席国期间结束。
国内宏观：
股票市场：A股震荡上涨，上证指数收涨0.05%报4085.77点，实现14连阳，续创史上最长连阳纪录。万得全A涨0.19%，深证成指涨0.06%，盘中创近4年新高，创业板指涨0.31%，盘中创逾4年新高。市场成交额2.88万亿元。半导体产业链全线崛起，光刻机、存储器方向领跑。煤炭股、稀土永磁、可控核聚变概念走强。脑机接口概念大幅回调。
经济数据：2025年12月份，中国物流业景气指数为52.4%，环比回升1.5个百分点，创2025年最高，反映出实体经济物流业务需求持续活跃。
债券市场：中国债市延续弱势，利率债收益率普遍继续上行，2年期、3年期国债活跃券升幅超过3bp，30年期“25超长特别国债06”收益率来到2.33%位置；国债期货主力合约纷纷走低，30年期主力合约跌0.44%。央行开展286亿元逆回购操作，净回笼5002亿元，银行间市场资金面继续保持宽松。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报6.9912，较上一交易日下跌99个基点，夜盘收报6.9917。人民币对美元中间价报7.0187，较上一交易日调贬14个基点。
其他信息：工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，目标是到2027年，我国人工智能关键核心技术实现安全可靠供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列。《意见》提出，有序推进高水平智算设施布局。培育重点行业大模型。支持端侧模型、开发应用工具链等技术突破。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
股市
昨天A股震荡上涨，市场成交量2.88万亿，全市场2164只股票上涨，3188只股票下跌，半导体设备、煤炭、生物科技、CPO涨幅居前，石油天然气、贵金属、券商跌幅较大。2026年作为“十五五”规划的开局之年，A股有望延续“慢牛”行情，市场向上空间大于向下风险，科技成长与红利价值的风格或将更趋均衡。从经济基本面看，A股上市公司盈利能力或将有一定程度的修复。2026年中国经济或继续保持温和复苏，企业盈利改善将成为市场核心驱动力。随着“反内卷”政策深化，更多行业的供需格局开始优化，带动上市公司盈利修复。作为“十五五”开局的首年和二十大会议的前一年，一批重大项目或将密集开工，推动固定资产投资企稳回升。财政政策保持积极，广义赤字在保持今年的水平上或将略微提升。货币政策维持适度宽松，市场利率维持低位，各项政策性金融工具定向发力。从风险偏好上看，明年A股或将继续维持当前乐观的情形。国内资金对权益资产的配置比例继续提高，公募基金的发行情况回暖，为更多居民提供资金配置方案。险资在风险因子下调政策推动下加大权益配置，预计贡献千亿级增量资金。融资类业务潜力释放，杠杆资金温和入场。随着美元走弱与人民币持续走强，人民币资产吸引力提升，外资有望一定程度上回流中国。从估值方面看，A股处于历史上的高位估值水平，但横向与其他资产相比，A股仍有较强的配置性价比。万得全A指数的市盈率为22.23，处于近10年91.96%的历史分位，风险溢价为2.66%，处于近10年48.14的历史分位，A股在各大类资产中性价比较高。从外部环境上看，美国财政与货币的双扩张与中国政策周期形成共振，有助于为A股创造良好的外部环境。明年是美国的中期选举年，财政政策偏向扩张，美联储降息周期延续，美元指数回落，利好权益类资产。综上，2026年A股将在盈利修复、资金流入、股指合理，与外部改善的共振下，走出一条科技成长与红利价值的均衡慢牛路径，全年机会大于风险。
（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）
黑色
行业要闻
1. Mysteel数据， 1月7日全国主港铁矿石成交60.20万吨，环比减54.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.53万吨，环比增29.7%。
2. Mysteel数据，12月底样本高炉生产企业盈利情况调查结果显示，螺纹钢样本平均亏损80元/吨，热卷样本平均亏损98元/吨，中厚板样本平均亏损95元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3320，涨40，05合约基差133，高位大幅收敛。昨日黑色系大涨，主要受近期宏观情绪回暖带动，原料端的高波动性领涨黑色系，尤其是双焦涨停，对螺纹有成本支撑。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，环比增2%，同比降13%，表需维持低位，周环比降1%，同比降8.7%；总库存持续去化，周环比降2.8%，同比增5.6%，其中，钢厂库存环比降0.5%，同比降14.7%，社会库存环比降3.9%，同比增1.6%。数据显示螺纹延续供需双弱，总库存持续去化，库存压力明显缓解，短期供需格局呈现弱平衡状态，基本面驱动减弱。中长期来看，房地产弱势难改，终端需求疲软是主要压力，螺纹面临弱需求压制，后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑，螺纹缺乏持续向上驱动，区间内震荡为主。短期关注宏观情绪回暖及成本端支撑，反弹持续，警惕大幅波动风险。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格832，涨19，05合约基差84。基本面来看，上周全球发运量环比减少463.4万吨，47港到港量环比增加96.9万吨，供应端整体维持偏高水平。上周日均铁水产量小幅回升，环比增0.4%，同比增1%；库存端，45港口库存快速攀高，环比增0.7%，同比增7.5%，247家钢厂库存低位小幅回升，环比增1%，同比降9%，总库存维持高位，环比增0.7%，同比降0.7%。数据显示，年底矿山冲量，到港量维持偏高水平，而铁水产量持续回落，港口总库存累库压力加大，但钢厂厂内库存处于低位。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，而铁矿供给高位，供需格局趋于宽松，铁矿中长期下行压力较大。春节前钢厂仍有补库驱动，短期在钢厂复产及补库驱动下，铁矿高位仍有支撑，叠加宏观因素驱动，市场情绪推涨，谨慎偏多思路。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
贵金属
市场消息：
1、彭博商品指数（BCOM）的年度权重再平衡将于1月8日开始，预计此次再平衡引发的期货卖盘规模将相当可观，分别占到白银和黄金总持仓量的9%和3%。
2、我国外汇储备创十年新高，黄金储备14个月连增。截至2025年12月末，我国外汇储备规模为33579亿美元，环比上升115亿美元，再创2015年12月以来新高；黄金储备规模为7415万盎司，环比增加3万盎司，为连续第14个月增加。
市场表现：
黄金价格短期涨幅较大，市场对宏观情绪部分定价，投资者高位止盈，黄金下跌。COMEX黄金主力合约收于4467.1美元/金衡盎司，下跌0.65%；SHFE黄金主力合约日盘收于998.90人民币元/克，下跌0.17%，SHFE黄金主力合约夜盘收于1002.2人民币元/克，下跌0.31%。
市场分析：
短期来看资金层面的机械型调整、降息预期下降、美国经济增长向好削弱贵金属的金融属性，压制市场情绪，但地缘局势紧张，美元信用体系削弱，以及中期维度上货币政策的不确定性支撑贵金属的避险属性。关注贵金属回调风险。
（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
1.瑞美委局势仍不明朗，但市场认为长线产量增长是大概率事件。
2.虽OPEC+暂停增产，但市场担忧供应过剩局面难以扭转。
市场表现：
美委局势暂未出现新的激化，且市场认为委内产量长线将出现增长，国际油价下跌。NYMEX原油期货02合约55.99跌1.14美元/桶，环比-2.00%；ICE布油期货03合约59.96跌0.74美元/桶，环比-1.22%。中国INE原油期货2602合约跌2.5至424.8元/桶，夜盘跌9.3至415.5元/桶。
市场分析：
近期地缘风险反复，俄乌谈判仍在僵持，美对委制裁加剧，但地缘溢价已提前释放，后期边际减弱。此外基本面没有大的变化，OPEC+会议一季度暂停增产，符合预期，供给压力依然存在。另一方面，近期原油处于累库周期，开工率下降，市场承压。国内方面，山东地炼常减压周均产能利用率为54.94%，环比下跌1.28%，同比涨1.73个百分点。山东地炼综合炼油利润为368.33元/吨，环比下跌14.03%，同比上涨41.34%。成本上涨而综合收入下跌，炼油利润下跌。宏观因素看，前期紧张情绪有所缓和，但地缘风险加剧，短期交易风险溢价。基本面相对偏弱，油价震荡偏弱为主，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，中期以区间走势为主。原油波动率相对平稳，可关注波动率机会。
重点关注:地缘政治波动、欧佩克政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE：
2605价格6642，+63，国内两油库存61万吨，-5万吨，现货6500附近，基差-142。
PP：
2605价格6486，+63，现货拉丝6331附近，基差-155。
综述 聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注淡季需求的情况，需求预计环比下降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
12月巴西出口棉花452491.44吨，同比增加28%。日均出口量为20567.79吨，同比增加22%。上年12月出口棉花352874.80吨，日均出口量为16803.56吨。
2025年巴西棉花出口延续过去几年的增长势头，巴西丰产为出口提供充足的货源保障，加之棉价走低提升国际市场的竞争力，在全球农产品贸易中表现突出，累计出口总量达303万吨，较2024年增长约9%，创下历史新高。展望2026年，若全球纺织业需求保持稳定，巴西棉花出口仍有望维持在高位运行，进一步巩固其全球最大棉花出口国的地位。
市场表现：
美棉2603收于64.86美分/磅（-0.31%）；郑棉2605收于15035元/吨（+1.83%）；中国棉花价格指数3128B报15784元/吨（+73），基差+749。
总体分析：
2026年新疆植棉面积调减预期强化远期供应收缩担忧，引发市场持续炒作。国内方面，随着郑棉继续上涨，国内棉花基差报价、一口价应声上涨，纺企即期利润被大幅挤压。在中高支纱产销相对顺畅、预期春节前大部分织布厂及消费终端将启动一轮原料补库等因素推动下，纺企上调棉纱线出厂价，但纱价涨幅明显跟不上棉花。江苏、浙江、广东、福建等沿海地区织布厂对纱价上涨抵触情绪较重，市场短暂陷入博弈状态。从调查看，广东、江苏、浙江、山东等地一些全棉织布厂或将在1月下旬陆续开启减产、放假模式，较往年有不同程度的提前，预期的棉纱线补库启动或较有限。短期棉价具备支撑，但也需警惕期货高位回调带来的短期波动风险，以及纺织需求能否有效兑现等不确定性因素。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场综述：昨天连豆粕表现强劲，早盘初受外盘影响下跌后日内持续走高。夜盘连豆粕窄幅震荡；隔夜CBOT大豆收涨。
基本面：USDA报告称，民间出口商报告向中国出口33.6万吨2025/26年度交付大豆。南美方面，巴西大豆播种工作基本完成，阿根廷播种进展顺利，和阿根廷大豆产区天气状况良好，降雨与气温基本持平于均值水平。昨天国内豆粕基差涨跌互现，国内后期大豆到港相对偏少对市场心态有一定支撑，但大豆和豆粕库存处于偏高水平，豆粕基差预期小幅波动。
综合分析：美国大豆丰产和南美大豆丰产预期对市场压力持续存在，巴西大豆进入关键生长期，天气因素持续成为市场关注焦点。当前市场缺乏扭转市场格局驱动，CBOT大豆及国内豆粕市场难有方向性突破，维持震荡格局的可能性较大。
（李国 投资咨询资格号：Z0001465 邮箱：liguo@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
百川盈孚：多晶硅12月开工率42.23%，环比-4.41%；多晶硅12月毛利润8342元，环比-2.23%，毛利率16.55%；硅片12月开工率48.31%，环比-20.73%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8980元/吨，幅度+1.07%，百川盈孚市场参考价格9628元/吨，参照不通氧553均价基差收于+220点，421盘面折算后现货均价贴水130点；多晶硅主力合约收于58300元/吨，幅度-2.13%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价59500元/吨，较上个工作日上涨+12.26%，基差+1200点。
总体分析：
工业硅供给端西北地区大厂开始减产，而西南产区开工下降且部分企业惜售，行业库存有所去化，需求端表现依旧疲软，下游有机硅行业减产持续，对工业硅需求形成压制，多晶硅产出同步回落，对工业硅消耗支撑不足。综上所述，工业硅供应端预计呈现收缩态势，下游需求疲弱格局难有明显改善，对价格上行形成持续压制，短期盘面或延续震荡运行，后续关注下游减产规划的实际执行情况。
多晶硅西北产区增产，西南产区部分企业减产或停产，行业供应整体微降，后期减产政策料将延续，下游硅片、电池片与组件价格因成本上涨而回升，但终端需求处于淡季，对多晶硅消化不足，行业库存持续累积。综上所述，当前多晶硅市场情绪积极，现货价格持续上调，但高价实际成交相对有限，期现价差大幅收缩，现货已由贴水转为升水，市场预期进一步趋向乐观，盘面呈现偏强震荡格局，后续需重点关注行业开工率变化及相关政策推进进度。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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