宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.99%报49462.08点，标普500指数涨0.62%报6944.82点，纳指涨0.65%报23547.17点。其中，道指、标普500指数均创历史收盘新高。亚马逊涨超3%，安进涨近3%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数跌0.28%，特斯拉跌超4%，苹果跌近2%。中概股多数下跌，阿特斯太阳能、BOSS直聘跌超6%。交易员在本周多项关键数据公布前仍保持乐观。

其他信息：一名美国高级官员表示，特朗普总统及其团队正在讨论多种获取格陵兰岛的方案，包括从丹麦购买该领土、与格陵兰建立自由联系协定，军事手段亦被列为选项之一。该官员称，特朗普希望在其本届任期内完成对格陵兰岛的获取，并表示这一议题“不会消失”。白宫方面将获取格陵兰岛视为国家安全优先事项，尽管部分北约领导人提出反对，特朗普仍积极寻求达成协议。  

国内宏观：

股票市场：上证指数创史上最长连阳纪录。1月6日，A股延续强势，上证指数收涨1.5%报4083.67点，刷新逾10年新高，并实现日线13连阳，创史上最长连阳纪录。深证成指涨1.4%，创业板指涨0.75%，万得全A涨1.59%。市场成交额放大至2.83万亿元，创逾三个月新高。脑机接口、商业航天概念股掀涨停潮，保险、券商、有色、化工股表现强势，CPO等算力硬件板块出现调整。

经济数据：元旦假期，入境游市场迎来“开门红”，适用免签政策入境的外国人达到29.2万人次，同比增长35.8%。在线旅游平台数据显示，元旦假期，有97个国内城市迎来境外游客，哈尔滨入境游客人次同比增长77.9%，入境旅游消费增长88.1%。

债券市场：中国债市持续承压，利率债收益率普遍上行2bp左右，30年期 “25超长特别国债06”收益率来到2.31%位置；国债期货主力合约集体走低，30年期跌0.31%。央行开展162亿元逆回购操作，净回笼2963亿元，银行间市场资金面维持宽松格局。

外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报6.9813，较上一交易日下跌7个基点，夜盘收报6.9830。人民币对美元中间价报7.0173，较上一交易日调升57个基点。

其他信息：中国人民银行部署2026年重点工作，要求灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。完善结构性货币政策工具体系。完善金融市场监测指标体系，探索开展金融市场宏观审慎管理。强化金融市场监管执法，持续打击金融市场违法违规活动。加强对银行间债券市场、货币市场、外汇市场、票据市场、黄金市场及有关衍生品的监管。强化虚拟货币监管，持续打击相关违法犯罪活动。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

股市

昨天A股上涨，市场成交量2.83万亿，全市场4101只股票上涨，1218只股票下跌，石化、贵金属、券商涨幅居前，CPO跌幅较大。2026年作为“十五五”规划的开局之年，A股有望延续“慢牛”行情，市场向上空间大于向下风险，科技成长与红利价值的风格或将更趋均衡。从经济基本面看，A股上市公司盈利能力或将有一定程度的修复。2026年中国经济或继续保持温和复苏，企业盈利改善将成为市场核心驱动力。随着“反内卷”政策深化，更多行业的供需格局开始优化，带动上市公司盈利修复。作为“十五五”开局的首年和二十大会议的前一年，一批重大项目或将密集开工，推动固定资产投资企稳回升。财政政策保持积极，广义赤字在保持今年的水平上或将略微提升。货币政策维持适度宽松，市场利率维持低位，各项政策性金融工具定向发力。从风险偏好上看，明年A股或将继续维持当前乐观的情形。国内资金对权益资产的配置比例继续提高，公募基金的发行情况回暖，为更多居民提供资金配置方案。险资在风险因子下调政策推动下加大权益配置，预计贡献千亿级增量资金。融资类业务潜力释放，杠杆资金温和入场。随着美元走弱与人民币持续走强，人民币资产吸引力提升，外资有望一定程度上回流中国。从估值方面看，A股处于历史上的高位估值水平，但横向与其他资产相比，A股仍有较强的配置性价比。万得全A指数的市盈率为22.23，处于近10年91.96%的历史分位，风险溢价为2.66%，处于近10年48.14的历史分位，A股在各大类资产中性价比较高。从外部环境上看，美国财政与货币的双扩张与中国政策周期形成共振，有助于为A股创造良好的外部环境。明年是美国的中期选举年，财政政策偏向扩张，美联储降息周期延续，美元指数回落，利好权益类资产。综上，2026年A股将在盈利修复、资金流入、股指合理，与外部改善的共振下，走出一条科技成长与红利价值的均衡慢牛路径，全年机会大于风险。

（尹朝鹏 投资咨询资格号：Z0019607 邮箱：yinchaopeng@westfutu.com）

黑色

行业要闻
1. Mysteel数据，1月6日全国主港铁矿石成交133.60万吨，环比增32.1%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.66万吨，环比增11.3%。
2. Mysteel数据，1月6日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3332元/吨，日环比持平，平均利润为-30元/吨，谷电利润为82元/吨，日环比减少7元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3280，跌10，05合约基差169，高位小幅收敛。昨夜黑色系大涨，受近期宏观情绪回暖驱动为主。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，环比增2%，同比降13%，表需维持低位，周环比降1%，同比降8.7%；总库存持续去化，周环比降2.8%，同比增5.6%，其中，钢厂库存环比降0.5%，同比降14.7%，社会库存环比降3.9%，同比增1.6%。数据显示螺纹延续供需双弱，总库存持续去化，库存压力明显缓解，短期供需格局呈现弱平衡状态，基本面驱动减弱。中长期来看，房地产弱势难改，终端需求疲软是主要压力，螺纹面临弱需求压制，后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑，螺纹缺乏持续向上驱动，区间内震荡为主，短期关注宏观情绪回暖及成本端支撑，反弹看待。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格813，涨7，05合约基差90。基本面来看，上周全球发运量环比减少463.4万吨，47港到港量环比增加96.9万吨，供应端整体维持偏高水平。上周日均铁水产量小幅回升，环比增0.4%，同比增1%，年初以来累计同比增速约3%；库存端，45港口库存快速攀高，环比增0.7%，同比增7.5%，247家钢厂库存低位小幅回升，环比增1%，同比降9%，总库存维持高位，环比增0.7%，同比降0.7%。数据显示，年底矿山冲量，到港量维持偏高水平，而铁水产量持续回落，港口总库存累库压力加大，但钢厂厂内库存处于低位，春节前钢厂仍有补库驱动，短期在钢厂补库驱动下，铁矿高位仍有支撑。但终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，钢厂盈利转差导致铁水产量或延续下降趋势，而铁矿供给高位，供需格局趋于宽松。铁矿中长期下行压力较大，短期受宏观因素驱动，高位震荡为主，向上空间或有限。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

贵金属

市场消息：

一名美国高级官员表示，特朗普总统及其团队正在讨论多种获取格陵兰岛的方案，包括从丹麦购买该领土、与格陵兰建立自由联系协定，军事手段亦被列为选项之一。特朗普希望在其本届任期内完成对格陵兰岛的获取，并表示这一议题“不会消失”。

市场表现：

地缘政治紧张加剧，避险情绪上升，黄金上涨。COMEX黄金主力合约收于4505.7美元/金衡盎司，上涨1.22%；SHFE黄金主力合约日盘收于1004.98人民币元/克，上涨1.27%，SHFE黄金主力合约夜盘收于1008.74人民币元/克，上涨0.81%。

市场分析：

短期来看降息预期下降、美国经济增长向好削弱贵金属的金融属性，但中期来看货币政策的不确定性支撑贵金属的避险属性。此外，近期贵金属交易热度持续升温，资金做多情绪持续，与基本面明显背离，关注回调风险。

（张雯晰 投资咨询资格号：Z0021713 邮箱：zhangwenxi@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

国际原油:

1.瑞银预计2026年全球石油日均需求将增加约120万桶，而非OPEC+国家的石油日均供应量则预计会增加约80万桶。

2.美媒：美国要求委内瑞拉停止向美国的对手出售石油。

市场表现：

市场担忧长线供应过剩压力，且地缘局势暂未出现新的激化，国际油价下跌。NYMEX原油期货02合约57.13跌1.19美元/桶，环比-2.04%；ICE布油期货03合约60.70跌1.06美元/桶，环比-1.72%。中国INE原油期货2602合约涨0.5至427.3元/桶，夜盘跌1.2至426.1元/桶。

市场分析：

近期地缘风险反复，俄乌谈判仍在僵持，美对委制裁加剧，但地缘溢价已提前释放，后期边际减弱。此外基本面没有大的变化，OPEC+会议一季度暂停增产，符合预期，供给压力依然存在。另一方面，近期原油处于累库周期，开工率下降，市场承压。国内方面，山东地炼常减压周均产能利用率为56.22%，环比上涨 0.32%，同比涨 3.20个百分点。山东地炼综合炼油利润为428.43元/吨，环比下跌9.15%，同比上涨23.41%。成本上涨而综合收入下跌，炼油利润下跌。宏观因素看，前期紧张情绪有所缓和，但地缘风险加剧，短期交易风险溢价。基本面相对偏弱，油价震荡偏弱为主，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，中期以区间走势为主。原油波动率相对平稳，可关注波动率机会。

重点关注:地缘政治波动、欧佩克政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

LLDPE：

2605价格6579，+130，国内两油库存66万吨，-1万吨，现货6400附近，基差-179

PP：

2605价格6423，+93，现货拉丝6270附近，基差-153

综述  聚烯烃方面1月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注淡季需求的情况，需求预计环比下降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

1.据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至1月3日，巴西棉花播种率为31.2%，上周为25.1%，去年同期为30.5%，五年均值为20.9%。

2.据几家国际棉商、大型棉花贸易企业估算，截止2025年12月底，中国各主港棉花库存总量约40.5-41.5万吨，其中青岛、济南港口及周边仓库库存约33.5-34万吨，占比达到80%左右；张家港、南通、武汉、天津、广州港口棉花库存占比则持续下降。其中巴西棉、澳棉、美棉、土耳其棉、中亚棉(主要是哈萨克斯坦棉)、西非棉、印度棉、墨西哥棉等库存居于前列，但前2年9-12月到港、入库量表现相对稍好的巴基斯坦棉，截止目前保税、船货等资源挂单均寥寥无几，业内判断或与2025/26年度巴基斯坦棉等级/品质量指标偏低、巴基斯坦政府暗中限制棉花出口措施等有关。

市场表现：

美棉2603收于65.14美分/磅（+0.76%）；郑棉2605收于14855元/吨（+1.05%）；中国棉花价格指数3128B报15711元/吨（+96），基差+856。

总体分析：

2026年新疆植棉面积调减预期强化远期供应收缩担忧，引发市场持续炒作。国内方面，国内新年度种植面积有减少预期，引发市场对远期供给收缩的担忧升温，为棉价提供了较强支撑。不过，今年棉花丰产带来的供给压力依然存在，同时纺织行业进入传统淡季，织布厂新增订单表现偏弱，内地纺企面临较大压力，加之棉价上涨后下游纱价跟涨乏力，纱厂利润受挤压，纺企原料补库动力趋弱。短期棉价具备支撑，但也需警惕期货高位回调带来的短期波动风险，以及纺织需求能否有效兑现等不确定性因素。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场综述：昨天国内豆粕走势偏强，受CBOT大豆企稳反弹提振，夜盘延续反弹；隔夜CBOT大豆小幅收跌。

基本面：巴西12月份大豆出口338万吨，同比大幅增长。南美产区，巴西和阿根廷大豆产区天气状况良好，降雨与气温基本持平于均值水平；巴西行业机构上调巴西新作大豆产量预期，因天气情况有利于作物生长。昨天国内豆粕基差稳中略涨，国内后期大豆到港相对较少，但大豆和豆粕库存处于偏高水平，国内对美豆进口恢复，豆粕基差预期小幅波动。

综合分析：美国大豆丰产和南美大豆丰产预期对市场压力持续存在，巴西大豆进入关键生长期，天气因素持续成为市场关注焦点。当前市场缺乏扭转市场格局驱动，CBOT大豆及国内豆粕市场难有方向性突破，维持震荡格局的可能性较大。

（李国 投资咨询资格号：Z0001465  邮箱：liguo@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

1.百川盈孚：截止1月6日，多晶硅总产能332.2万吨，开工产能137.4万吨，开工率41%，其中新疆开工率53%、内蒙古开工率50%、青海开工率57%。

2.百川盈孚：2025年12月硅片产量45.57GW，环比-20.74%，同比+5.76%，2025年1-12月硅片产量652.9GW，环比+2.14%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8900元/吨，幅度+1.37%，百川盈孚市场参考价格9628元/吨，参照不通氧553均价基差收于+300点，421盘面折算后现货均价贴水50点；多晶硅主力合约收于59365元/吨，幅度+1.69%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价53000元/吨，较上个工作日上涨+0.95%，基差-6365点。

总体分析：

工业硅供给端西北地区大厂开始减产，而西南产区开工下降且部分企业惜售，行业库存有所去化，需求端表现依旧疲软，下游有机硅行业减产持续，对工业硅需求形成压制，多晶硅产出同步回落，对工业硅消耗支撑不足。综上所述，工业硅供应端预计呈现收缩态势，下游需求疲弱格局难有明显改善，对价格上行形成持续压制，短期盘面或延续震荡运行，后续关注下游减产规划的实际执行情况。

多晶硅西北地区产出保持增长，而西南区域部分企业因成本压力已相继减产或停产，使得行业总体供应小幅回落，后期行业减产调控政策将延续。从下游情况看，硅片环节在减产落地与价格联动效应支撑下，价格有所回升，电池片与组件环节也因成本传导而相应上调报价，然而终端市场处于传统淡季，整体需求收缩导致产业链下游产出同步下滑，对多晶硅的消化能力明显不足，行业库存压力逐步积累。综上所述，随着多晶硅收储平台的成立，市场情绪得到提振，价格预期偏乐观，而基本面未实质性改善，现货价格有所上涨但依然深度贴水，当前现实与预期的博弈仍将持续，盘面呈偏强震荡走势，后续需重点关注行业开工率变化及相关政策推进情况。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

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