宏观经济
国际宏观：
股票数据：因圣诞节假期，周四全球主要股市多数休市。日本、越南股市继续交易，日经225指数收盘小幅上涨0.13%，报50407.79点，市场交投清淡。越南股市则遭遇重挫，胡志明指数大跌2.24%，越南最大企业集团Vingroup跌近7%，公司宣布撤回价值670亿美元的越南南北高铁项目提案。
经济数据：由于美国关税带来的负面影响低于预期，日本政府上调2025财年经济预期，预计经济增长率将达到1.1%，高于8月份预测的0.7%。同时，日本政府预计2026财年经济增速有望进一步加快至1.3%。
其他信息：在以色列和伊朗持续12天的战争结束六个月后，以色列政府高级官员密集释放出可能再次与伊朗发生军事冲突的信号，焦点在于伊朗重建其弹道导弹武器库的努力。
国内宏观：
股票市场：A股延续涨势，周四上证指数收涨0.47%报3959.62点，录得7连阳；深证成指涨0.33%，创业板指涨0.3%，市场成交额1.94万亿元。商业航天概念股掀涨停潮，机器人题材爆发，造纸、包装、存储芯片概念延续强势；海南自贸区、贵金属、能源金属板块调整。水井坊午后拉升涨停，市场传闻公司拟被剑南春收购，但水井坊公告否认。
经济数据：中国信通院发布数据显示，11月国内市场手机出货量3016.1万部，同比增长1.9%。1-11月，国内市场手机出货量2.82亿部，同比增长0.9%。
债券市场：中国债市延续窄幅震荡，利率债收益率走势较为分化，短券表现较好，五年及以上期限品种则普遍疲软。国债期货主力合约集体下行，30年期主力合约跌0.24%。央行开展1771亿元逆回购操作，市场资金面维持稳中偏宽，DR007加权平均利率因跨年原因上行超10bp。
外汇市场：外汇市场迎来标志性时刻。12月25日，离岸人民币对美元盘中升破“7”整数关口，为15个月来首次，最高触及6.9985。与此同时，在岸人民币对美元逼近“7”关口，最高触及7.0053，创15个月新高。展望明年，业内普遍预计人民币汇率有望继续升值，但不会出现单边走势。
其他信息：商务部召开例行新闻发布会表示，坚决反对美对华半导体产品加征301关税，已通过中美经贸磋商机制向美方提出严正交涉。对于稀土磁体出口限制相关问题，中方积极促进、便利合规贸易。针对TikTok与投资者签署协议，中国政府希望企业达成符合中国法律法规、利益平衡的解决方案。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股上涨，市场成交量1.94万亿，全市场3768只股票上涨，1469只股票下跌，航天、军工、电网涨幅居前，贵金属、煤炭、工程机械跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速依旧疲软，房地产投资仍继续下探，因此从盈利端不支持A股继续大幅上涨，流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，被动型外资、两融资金持续流入A股。近期由于美国12月降息概率降低，中美科技股因市场对其资本开支过快产生担忧而共振下跌，市场资金从科技行业中流出寻找一下个低估的板块，A股短期波动幅度加大，市场风格切换到红利等防御性板块。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
黑色
行业要闻
1. Mysteel数据，12月25日全国主港铁矿石成交134.10万吨，环比增4.1%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.25万吨，环比减13.9%。
2. Mysteel数据，本周五大钢材品种供应796.82万吨，周环比降幅0.1%，五大钢材总库存1257.99万吨，周环比降2.8%，五大品种周消费量为833.61万吨，其中建材消费环比降3.2%，板材消费环比增1.4%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3310，跌10，05合约基差197。基本面来看，上周螺纹产量低位小幅回升，环比增1.6%，同比降16.7%，表需小幅回升，周环比增2.7%，同比降12.2%；总库存持续去化，周环比降5.6%，同比增7%，其中，钢厂库存环比降0.9%，同比增7.7%，社会库存环比降7.6%，同比增6.7%。数据显示螺纹延续供需双弱，总库存持续去化，库存压力明显缓解，供给大幅减少缓解了螺纹供需压力。中长期来看，终端需求疲软是行情主要压力，房地产降幅继续扩大，新开工难见企稳，螺纹面临基本面制约。后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑。螺纹缺乏持续向上驱动，弱势运行为主。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格793，涨2，05合约基差93。基本面来看，上周澳巴发运量环比增加310.2万吨，维持正常水平，47港到港量环比增加358.9万吨，年初以来累计到港量同比微增0.6%。上周日均铁水产量继续下降，环比降1.2%，同比降1.3%，年初以来累计同比增速约3.1%；库存端，45港口库存继续攀高，环比增0.5%，同比增3%，247家钢厂库存处于低位，环比降1.3%，同比降8.9%，总库存维持高位，环比降0.2%，同比降3.1%。数据显示，近期到港量维持偏高水平，而铁水产量持续回落，港口总库存累库压力加大，但钢厂厂内库存处于低位，钢厂仍有补库驱动。短期在钢厂补库驱动下，铁矿高位仍有支撑。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，钢厂盈利转差导致铁水产量或延续下降趋势，而铁矿供给高位，供需格局趋于宽松。中长期铁矿弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1.BOK Financial的Dennis Kissler在一份报告中称，委内瑞拉封锁是进入假日周末前的主要焦点。“虽然封锁和制裁造成的积压并未减少全球供应，但其可能推迟供应这一事实正使价格保持看涨倾向。”
2.荷兰银行ING认为，2026年石油盈余将对油价产生影响。在OPEC+决定以快于预期的速度逐步取消供应削减措施后，石油市场的盈余量在2026年内势必会有所增加。
市场表现：
因西方圣诞节假期，国际原油期货休市一天，均无结算价。中国INE原油期货2602合约涨0.4至443元/桶，夜盘涨1.7至444.7元/桶。
市场分析：
近期地缘风险反复，虽然俄乌谈判在积极推进，但美对委制裁加剧，地缘风险加大。此外基本面没有大的变化，OPEC+会议增产相对温和，12月增产额13.7万桶，但明年一季度暂停，缓解市场情绪，供给压力稍有缓和。另一方面，近期原油处于累库周期，开工率下降，市场承压。国内方面，山东地炼常减压周均产能利用率为55.90%，环比持平，同比涨 1.78 个百分点。山东地炼综合炼油利润为471.59元/吨，环比上涨6.55%，同比上涨40.17%。成本跌幅大于综合收入跌幅，炼油利润上涨。宏观因素看，前期紧张情绪有所缓和，但地缘风险加剧，短期交易风险溢价。基本面相对偏弱，油价震荡偏弱为主，短期交易地缘风险及需求预期，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，中期以区间走势为主。原油波动率相对平稳，国内裂解利润反复，交易层面关注价差机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX&PTA:
市场表现：
PX03价格7358（+64）。
PTA05价格5152（+58）；基差-67（+9）。
综述：
PX近日天津石化停机，产量降低，近期PTA趋于稳定，需求支撑存在韧性，PX基本面略有好转。进口方面，11月下游PTA检修较多，上下游供需矛盾缓和，中国PX进口81.68万吨，较前值小幅下降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期有所上升，PXN目前在350附近震荡；
PTA供给方面，近期逸盛新材料降负，今日开工率为73.53%，较前值下降，加工费方面，近期PTA受到基本面以及上游价格压制，利润低位震荡，长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计低位宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8903.5万吨/年，今日综合开工率为86.66%，较前值下降，旺季结束，但聚酯开工仍有韧性，短期存在支撑。产销方面，市场成交冷淡，今日市场产销一般，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供需下降，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供需下降，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
LLDPE：
2601价格6343，-7，国内两油库存61万吨，-8万吨，现货6320附近，基差-23。
PP :
2601价格6169，-18，现货拉丝6140附近，基差-29。
综述 聚烯烃方面12月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注淡季需求的情况，需求预计环比下降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
巴西外贸秘书处的统计局数据显示，12月迄今巴西棉花出口高于去年同期。
12月1日至19日的出口量为316,587吨，去年12月的出口量为352,875吨。
12月迄今的日均出口量为21,105吨，同比增长25.6%。
12月迄今棉花出口收入5.0亿美元，而2024年12月份为6.2亿美元。
12月迄今棉花出口均价为1,568.0美元/吨，同比下跌10.7%。
作为参考，11月份棉花出口为402,452吨，同比增长34.4%。
市场表现：
郑棉2605收于14255元/吨（+0.74%）；中国棉花价格指数3128B报15279元/吨（+8），基差+1024。
总体分析：
国内方面，近日平均日度公检量在7万吨左右，现货报价有所上调。下游纱布厂开机率稳中有降，纱厂纺纱利润在棉价的反弹下重新受到挤压，在前期预售及逢低采购下，纱厂原料库存已得到补充，当前下游整体库存压力不大，但纱厂进一步补库动力或有减弱。近期市场对国内新年度疆棉面积缩减的预期较强，关注新年度政策变化影响下需求端的情况，以及新年度新疆棉花目标价格补贴政策调整情况和对农户植棉积极性的影响。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
国家能源局：11月全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%。其中，充换电服务业用电量同比大幅增长60.2%，高技术及装备制造业用电量增长6.7%，第三产业用电量增长10.3%。1-11月累计用电量同比增长5.2%，整体用电需求保持稳定增长。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8835元/吨，幅度+0.28%，百川盈孚市场参考价格9603元/吨，参照不通氧553均价基差收于+365点，421盘面折算后现货均价升水15点；多晶硅主力合约收于60760元/吨，幅度+4.8%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价51800元/吨，基差-8960点。
总体分析：
工业硅供给端整体有所减少，西南地区枯水期开工低位，西北地区开工下降，下游有机硅产量与开工率小幅上升，尽管库存有所累积且市场成交相对有限，但价格仍有上行预期，下游适量备货，供应收缩幅度有限，对工业硅需求尚可，多晶硅对工业硅需求小幅减少。综上所述，工业硅供应将基本稳定，而下游需求整体疲软，而有机硅减产力度不及预期，对工业硅需求仍有支撑，整体上下游均缺乏突出亮点，短期盘面维持震荡格局，后续需重点关注下游减产规划的落实。
多晶硅现货价格暂稳定，多家企业上调报价，新报价尚未成交，下游多保持观望，当前产出小幅下降，有部分企业停产，也有企业产能爬坡和复产计划，而下游更显疲弱，硅片企业库存压力较大，减产力度进一步扩大，对多晶硅的需求持续收缩，也导致多晶硅库存持续攀升，另外，当前多晶硅平台公司的落地，提振了市场信心，后期平台如何运作仍是关键。综上所述，多晶硅市场信心较强，乐观预期持续对盘面价格形成支撑，价格波动幅度有所增加，整体呈现偏强震荡格局，后续需密切关注行业开工率变化及相关政策进展。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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