宏观经济
国际宏观：
股票数据： 周三美股五连涨，平安夜提前收盘。道指涨0.6%报48731.16点，标普500指数涨0.32%报6932.05点，纳指涨0.22%报23613.31点。道指、标普500指数均创收盘新高。耐克涨超4%，默克、迪士尼涨超1%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨0.11%，苹果涨0.53%，脸书涨0.39%。纳斯达克中国金龙指数收盘微跌0.07%。周四美股因圣诞节假期休市。周五正常交易。因交易量减少，美股年底前或将进入一段“平静期”。
其他信息：乌克兰总统泽连斯基公布俄乌“和平计划”草案20点细节，包括乌克兰加入欧盟、向乌克兰提供类似北约第五条集体防御条款的保障、乌克兰将尽快举行选举等。但关键的领土问题仍未解决，目前的方案包括“维持现状”、在顿巴斯地区建立潜在的“自由经济区”等。泽连斯基表示，不同意草案中提出的要求乌克兰放弃加入北约的要求，乌方不会放弃加入北约。
国内宏观：
股票市场：A股震荡攀升，上证指数录得6连阳，盘面热点轮动加快，市场逾4100股上涨。截至收盘，上证指数涨0.53%报3940.95点，深证成指涨0.88%，创业板指涨0.77%，市场成交额1.9万亿元。商业航天概念股再度爆发，储能产业链、半导体设备、液冷服务器概念涨幅居前。
经济数据：Omdia最新报告显示，第三季度全球LED视频显示产品出货量同比增长8.3%，营收同比增长6.9%。中国市场出货量份额降至2021年以来最低水平，出货量同比增长2.3%，但收入同比下降7.1%。
债券市场：中国债市震荡盘整，现券整体波动有限，国债期货也呈现窄幅整理态势。万科债普遍上涨，“22万科04”涨超18%；中航产融债普遍下跌，“24产融08”跌超7%。央行开展260亿元逆回购操作，净回笼208亿元，资金面呈结构性分化，跨年需求升温非银融入成本走高。
外汇市场：在岸人民币对美元16:30收盘报7.0161，较上一交易日上涨126个基点，夜盘收报7.0160。人民币对美元中间价报7.0471，较上一交易日上涨52个基点。
其他信息：央行货币政策委员会召开第四季度例会，研究下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。促进社会综合融资成本低位运行。会议再次强调维护资本市场稳定，但未提及房地产市场。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股上涨，市场成交量1.89万亿，全市场4125只股票上涨，1132只股票下跌，化工、航天、造纸涨幅居前，保险、煤炭、食品跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速依旧疲软，房地产投资仍继续下探，因此从盈利端不支持A股继续大幅上涨，流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，被动型外资、两融资金持续流入A股。近期由于美国12月降息概率降低，中美科技股因市场对其资本开支过快产生担忧而共振下跌，市场资金从科技行业中流出寻找一下个低估的板块，A股短期波动幅度加大，市场风格切换到红利等防御性板块。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1.美消息人士：美国将增加海岸警卫队人员以扣押逃逸油轮。
2.美国至12月19日当周API原油库存 239.1万桶，前值-932.2万桶。
市场表现：
市场继续权衡地缘局势的发展趋势，叠加西方圣诞节氛围导致交易清淡，国际油价下跌。NYMEX原油期货02合约58.35跌0.03美元/桶，环比-0.05%；ICE布油期货02合约62.24跌0.14美元/桶，环比-0.22%。中国INE原油期货2602合约涨0.9至442.6元/桶，夜盘跌0.1至442.5元/桶。
市场分析：
近期地缘风险反复，虽然俄乌谈判在积极推进，但美对委制裁加剧，地缘风险加大。此外基本面没有大的变化，OPEC+会议增产相对温和，12月增产额13.7万桶，但明年一季度暂停，缓解市场情绪，供给压力稍有缓和。另一方面，近期原油处于累库周期，开工率下降，市场承压。国内方面，山东地炼常减压周均产能利用率为55.90%，环比持平，同比涨 1.78 个百分点。山东地炼综合炼油利润为471.59元/吨，环比上涨6.55%，同比上涨40.17%。成本跌幅大于综合收入跌幅，炼油利润上涨。宏观因素看，前期紧张情绪有所缓和，但地缘风险加剧，短期交易风险溢价。基本面相对偏弱，油价震荡偏弱为主，短期交易地缘风险及需求预期，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，中期以区间走势为主。原油波动率相对平稳，国内裂解利润反复，交易层面关注价差机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX&PTA:
市场表现：
PX03价格7294（-8）；现货价格901（+6）；基差-9（+28）。
PTA05价格5094（+12）；基差-76（+0）；加工费224（+36）。
综述：
PX近日天津石化停机，产量降低，近期PTA有一套装置重启，需求支撑增强，PX基本面略有好转。进口方面，11月下游PTA检修较多，上下游供需矛盾缓和，中国PX进口81.68万吨，较前值小幅下降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期有所上升，PXN目前在300附近震荡；
PTA供给方面，近期逸盛宁波重启，今日开工率为75.24%，较前值增加，加工费方面，近期PTA受到基本面以及上游价格压制，利润低位震荡，长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计低位宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8893.5万吨/年，今日综合开工率为87.47%，较前值持平，旺季结束，但聚酯开工仍有韧性，短期存在支撑。产销方面，市场成交冷淡，今日市场产销一般，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供应下降，需求增加，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应上升，需求维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
LLDPE：
2601价格6350，+104，国内两油库存69万吨，-2万吨，现货6330附近，基差-20。
PP :
2601价格6187，+114，现货拉丝6150附近，基差-37。
综述 聚烯烃方面12月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注淡季需求的情况，需求预计环比下降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
截至2025年12月22日，张家港保税区棉花总库存3.41万吨，同比减少0.39%；其中保税棉3.20万吨，同比减少0.40%；非保税棉0.21万吨，同比减少0.23%。从进口棉来源地来看，张家港保税区棉花库存中：美棉占比23.70%，同比减少21.13百分点；巴西棉占比25.79%，同比增加5.87百分点；澳棉占比44.48%，同比百分点；其他国家及地区占比6.04%，同比增长4.50百分点。当前进口棉进出入库动态变化情况，张家港保税区棉花库存中，出库317.79吨，入库909.38吨，净入库(591.59)吨。
市场表现：
美棉2603收于64.20美分/磅（+0.30%）；郑棉2605收于14180元/吨（+0.28%）；中国棉花价格指数3128B报15271元/吨（+58），基差+1091。
总体分析：
国内方面，近日平均日度公检量在7万吨左右，现货报价有所上调。下游纱布厂开机率稳中有降，纱厂纺纱利润在棉价的反弹下重新受到挤压，在前期预售及逢低采购下，纱厂原料库存已得到补充，当前下游整体库存压力不大，但纱厂进一步补库动力或有减弱。近期市场对国内新年度疆棉面积缩减的预期较强，关注新年度政策变化影响下需求端的情况，以及新年度新疆棉花目标价格补贴政策调整情况和对农户植棉积极性的影响。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
据中国汽车工业协会分析，11月，本月汽车出口为历史上首次超过70万辆，创历史新高。乘用车同比增速连续半年保持20%以上，商用车出口环比同比保持双增。2025年11月，汽车出口72.8万辆，环比增长9.3%，同比增长48.5%。2025年1-11月，汽车出口634.3万辆，同比增长18.7%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8860元/吨，幅度+1.43%，百川盈孚市场参考价格9603元/吨，上调23元/吨，参照不通氧553均价基差收于+340点，421盘面折算后现货均价贴水10点；多晶硅主力合约收于58300元/吨，幅度-1.3%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价51000元/吨，基差-7300点。
总体分析：
工业硅供给端整体有所减少，西南地区枯水期开工低位，西北地区开工下降，下游有机硅产量与开工率小幅上升，尽管库存有所累积且市场成交相对有限，但价格仍有上行预期，下游适量备货，供应收缩幅度有限，对工业硅需求尚可，多晶硅对工业硅需求小幅减少。综上所述，工业硅供应将基本稳定，而下游需求整体疲软，而有机硅减产力度不及预期，对工业硅需求仍有支撑，整体上下游均缺乏突出亮点，短期盘面维持震荡格局，后续需重点关注下游减产规划的落实。
多晶硅现货价格暂稳定，多家企业上调报价，新报价尚未成交，下游多保持观望，当前产出小幅下降，有部分企业停产，也有企业产能爬坡和复产计划，而下游更显疲弱，硅片企业库存压力较大，减产力度进一步扩大，对多晶硅的需求持续收缩，也导致多晶硅库存持续攀升，另外，当前多晶硅平台公司的落地，提振了市场信心，后期平台如何运作仍是关键。综上所述，多晶硅市场信心较强，乐观预期持续对盘面价格形成支撑，价格波动幅度有所增加，整体呈现偏强震荡格局，后续需密切关注行业开工率变化及相关政策进展。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
研究发展中心 联系电话：029-87406631
免责声明：本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。
