宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指均录得四连涨。道指涨0.16%报48442.41点，标普500指数涨0.46%报6909.79点，纳指涨0.57%报23561.84点，英伟达涨超3%，亚马逊涨逾1%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨1.18%，谷歌涨超1%，脸书涨0.52%。中概股多数下跌，阿特斯太阳能跌近12%，大全新能源跌超5%。科技股涨幅领先，标普500指数创历史新高。交易员仍预计美联储明年将有两次降息。
经济数据：美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期的增长3.3%，增速创两年来最快。消费支出强劲成为增长的最大推手，当季增速大幅加快至3.5%。三季度核心PCE物价指数上涨2.9%。另外，美国10月核心资本品订单与出货量双双回升。
其他信息：美国总统特朗普发帖称，希望接替鲍威尔的下一任美联储主席在经济和市场表现良好时降息，而不是因通胀担忧提前“扼杀行情”。他批评当前市场逻辑已变成“好消息反而利空股市”，强调低利率有助于推动股市上涨、提振经济和改善住房负担，说股市上涨可能推动美国的GDP一年增长10个、15个甚至20个或是更多的百分点。
国内宏观：
股票市场：A股窄幅整理，上证指数收盘涨0.07%报3919.98点，深证成指涨0.27%，创业板指涨0.41%，市场成交额1.92万亿元。锂电池、光刻机产业链走强，能源金属概念股同步上涨，商业航天题材深度回调，旅游股全线下挫。三只新股上市，纳百川涨逾400%，锡华科技涨超260%，天溯计量涨逾170%。
经济数据：交通运输部预计，今年我国将完成交通固定资产投资超3.6万亿元，新增高速铁路超2000公里、高速公路约8000公里。跨区域人员流动量超660亿人次，营业性货运量和港口外贸集装箱吞吐量预计同比增长分别为3.5%和9.6%左右。
债券市场：中国债市震荡走强，人气高涨，30年期国债期货主力合约一度升近1%。利率债收益率普遍下行，7年期及30年期国债表现活跃。交易员称，从盘中交易情况来看，配置盘入场势头较为明显，但具体原因不明。央行开展593亿元逆回购操作，净回笼760亿元，但银行间市场资金面仍宽松。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.0287，较上一交易日上涨95个基点，刷新14个月新高，夜盘收报7.0280。人民币对美元中间价报7.0523，较上一交易日调升49个基点。
其他信息：近期人民币汇率不断走强。12月23日，离岸人民币对美元率先升破7.02关口，为2024年10月以来首次，距离收复7.0整数关口仅“一步之遥”。与此同时，在岸人民币对美元升破7.03关口，上涨近百点。分析人士认为，美元指数走势趋弱与岁末结汇需求不断释放，构成本轮人民币上涨的主要动力。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股震荡，市场成交量1.92万亿，全市场1508只股票上涨，3852只股票下跌，锂电、化工、保险涨幅居前，旅游餐饮、军工、化工跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速依旧疲软，房地产投资仍继续下探，因此从盈利端不支持A股继续大幅上涨，流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，被动型外资、两融资金持续流入A股。近期由于美国12月降息概率降低，中美科技股因市场对其资本开支过快产生担忧而共振下跌，市场资金从科技行业中流出寻找一下个低估的板块，A股短期波动幅度加大，市场风格切换到红利等防御性板块。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1.美国总统Trump：我们将继续在委内瑞拉附近扣押船只和石油。Trump称其目标是迫使马杜罗下台。
2.乌克兰能源设施遭袭，部分地区大范围停电。
市场表现：
美委局势的紧张气氛仍在延续，且俄乌局势的不稳定性增强，潜在供应风险担忧难消，国际油价上涨。NYMEX原油期货02合约58.38涨0.37美元/桶，环比+0.64%；ICE布油期货02合约62.38涨0.31美元/桶，环比+0.50%。中国INE原油期货2602合约涨9.1至441.7元/桶，夜盘涨0.6至442.3元/桶 。
市场分析：
近期地缘风险反复，虽然俄乌谈判在积极推进，但美对委制裁加剧，地缘风险加大。此外基本面没有大的变化，OPEC+会议增产相对温和，12月增产额13.7万桶，但明年一季度暂停，缓解市场情绪，供给压力稍有缓和。另一方面，近期原油处于累库周期，开工率下降，市场承压。国内方面，山东地炼常减压周均产能利用率为55.90%，环比持平，同比涨 1.78 个百分点。山东地炼综合炼油利润为471.59元/吨，环比上涨6.55%，同比上涨40.17%。成本跌幅大于综合收入跌幅，炼油利润上涨。宏观因素看，前期紧张情绪有所缓和，但地缘风险加剧，短期交易风险溢价。基本面相对偏弱，油价震荡偏弱为主，短期交易地缘风险及需求预期，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，中期以区间走势为主。原油波动率相对平稳，国内裂解利润反复，交易层面关注价差机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX&PTA:
市场表现：
PX03价格7302（+44）；现货价格895（+3）；基差-37（-14）。
PTA05价格5082（+42）；基差-76（-3）；加工费188（+57）。
综述：
PX近日天津石化停机，产量降低，近期PTA有一套装置重启，需求支撑增强，PX基本面略有好转。进口方面，11月下游PTA检修较多，上下游供需矛盾缓和，中国PX进口81.68万吨，较前值小幅下降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期有所上升，PXN目前在300附近震荡；
PTA供给方面，近期虹港石化重启，今日开工率为73.81%，较前值持平，加工费方面，近期PTA受到基本面以及上游价格压制，利润低位震荡，长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计低位宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8893.5万吨/年，今日综合开工率为87.47%，较前值上升，旺季结束，但聚酯开工仍有韧性，短期存在支撑。产销方面，市场成交冷淡，今日市场产销一般，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供应下降，需求维持，平衡表预计累库，价格方面跟随原油；PTA供应维持，需求上升，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
LLDPE：
2601价格6246，+60，国内两油库存71万吨，-1万吨，现货6230附近，基差-16。
PP :
2601价格6073，+45，现货拉丝6050附近，基差-23。
综述 聚烯烃方面12月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注淡季需求的情况，需求预计环比下降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月20日，巴西棉花播种率为16.9%，上周为10.1%，去年同期为19.7%，五年均值为10.4%。
市场表现：
美棉2603收于64.02美分/磅（+0.64%）；郑棉2605收于14140元/吨（+0.43%）；中国棉花价格指数3128B报15213元/吨（+59），基差+1073。
总体分析：
国内方面，近日平均日度公检量在7万吨左右，现货报价有所上调。下游纱布厂开机率稳中有降，纱厂纺纱利润在棉价的反弹下重新受到挤压，在前期预售及逢低采购下，纱厂原料库存已得到补充，当前下游整体库存压力不大，但纱厂进一步补库动力或有减弱。近期市场对国内新年度疆棉面积缩减的预期较强，关注新年度政策变化影响下需求端的情况，以及新年度新疆棉花目标价格补贴政策调整情况和对农户植棉积极性的影响。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至12月4日当周，美国2025/26年度大豆净销售为155万吨，高于一周前的111万吨，其中堆中国销售101万吨，高于前一周的50.5万吨，当周美国对华装运7.1万吨大豆，是2025/26年度迄今美国首次对华装运大豆。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1063美分/蒲式耳，较上一交易日下跌1美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报304美元/短吨，较上一交易日上涨2.3美元；国内豆粕期货主力合约报2745元/吨，较上一交易日上涨4元，豆粕张家港现货价格为3100元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于355点。
总体分析：
国际方面，受供应充足和美豆出口需求前景不及预期，美豆继续下跌，当前市场等待1月美国农业部定产报告，交易逻辑逐渐切换至需求端；当前南美丰产预期持续发酵，大豆种植较为顺利，美豆偏弱，预计中期仍将维持成本线附近区间震荡走势。国内方面，国储大豆拍卖持续、油厂库存偏高且普遍催提，豆粕现货有所承压，临近春节补库窗口，基于弱显示与强预期的判断，可能刺激中下游企业低位补库，限制价格下行空间，豆粕存在一定支撑，短期预计维持震荡运行。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
1.海关数据显示，出口方面：2025年11月，中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量在4.7万吨，环比增加15.82%，同比增加10.39％。2025年1-11月有机硅初级形态的聚硅氧烷累计出口量为50.76万吨，同比增加2.28％。进口方面：2025年11月，中国有机硅初级形态的聚硅氧烷进口量在0.72万吨，环比增加1.54%，同比降低15.41％。2025年1-11月有机硅初级形态的聚硅氧烷累计进口量为8.55万吨，同比减少13.9％。
2.海关数据显示，2025年11月光伏玻璃出口量为36.5万吨，环比减少1.4%，同比增加62.4%；2025年11月逆变器出口量351.4万个，环比增加22.1%，同比减少13.1%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8780元/吨，幅度+1.68%，百川盈孚市场参考价格9580元/吨，上调15元/吨，参照不通氧553均价基差收于+420点，421盘面折算后现货均价升水70点；多晶硅主力合约收于59225元/吨，幅度-0.91%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价51000元/吨，基差-8225点。
总体分析：
工业硅供给端整体有所减少，西南地区枯水期开工低位，西北地区开工下降，下游有机硅产量与开工率小幅上升，尽管库存有所累积且市场成交相对有限，但价格仍有上行预期，下游适量备货，供应收缩幅度有限，对工业硅需求尚可，多晶硅对工业硅需求小幅减少。综上所述，工业硅供应将基本稳定，而下游需求整体疲软，而有机硅减产力度不及预期，对工业硅需求仍有支撑，整体上下游均缺乏突出亮点，短期盘面维持震荡格局，后续需重点关注下游减产规划的落实。
多晶硅现货价格暂稳定，多家企业上调报价，新报价尚未成交，下游多保持观望，当前产出小幅下降，有部分企业停产，也有企业产能爬坡和复产计划，而下游更显疲弱，硅片企业库存压力较大，减产力度进一步扩大，对多晶硅的需求持续收缩，也导致多晶硅库存持续攀升，另外，当前多晶硅平台公司的落地，提振了市场信心，后期平台如何运作仍是关键。综上所述，多晶硅市场信心较强，乐观预期持续对盘面价格形成支撑，价格波动幅度有所增加，整体呈现偏强震荡格局，后续需密切关注行业开工率变化及相关政策进展。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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