宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.14%报47951.85点，标普500指数涨0.79%报6774.76点，纳指涨1.38%报23006.36点。亚马逊涨超2%，英伟达涨近2%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨1.69%，特斯拉涨超3%，脸书涨逾2%。中概股多数上涨，BOSS直聘涨超5%，小鹏汽车涨近3%。美光科技公布的强劲财报提振了市场信心，帮助主要股指连续下跌之后反弹。美国11月CPI同比上涨2.7%低于预期。
经济数据：美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%。不过，由于数据采集受到联邦政府停摆的严重干扰，这份通胀报告的可靠性受到市场质疑。
其他信息：美国总统特朗普将签署一项近万亿美元的年度国防政策法案，使其正式生效。尽管该法案包含向乌克兰提供新援助、限制特朗普削减美国在欧洲防务参与度的相关条款，特朗普仍决定推动法案落地。这份2026财年《国防授权法案》批准的年度军费高达9010亿美元，较特朗普提案高出80亿美元，创历史新高。
国内宏观：
股票市场：A股大小指数分化，上证指数收盘涨0.16%报3876.37点，深证成指跌1.29%，创业板指跌2.17%，市场成交额1.68万亿元。商业航天概念股强势，军工股、光刻机概念异动，医药商业表现活跃；大消费持续走高，零售、食品饮料方向领涨。稳定币、光伏、炒股软件、储能、CPO题材走弱。
经济数据：财政部公布数据显示，11月份全国共销售彩票525.9亿元，同比减少1.17亿元，下降0.2%。1-11月累计，全国共销售彩票5756.20亿元，同比增长1.7%。
债券市场：中国债市整体表现偏强，利率债收益率多数下行，但7年及以上期限国债表现疲软，30年期“25超长特别国债06”收益率上行近2bp；国债期货主力合约多数上扬，30年期主力合约涨0.23%。央行同时开展883亿元7天期和1000亿元14天期逆回购操作，单日净投放697亿元，银行间市场资金面整体保持宽松。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.0419，较上一交易日上涨41个基点，夜盘收报7.0412。人民币对美元中间价报7.0583，较上一交易日调贬10个基点。
其他信息：中国对外开放迎来具有里程碑意义的标志性举措。海南自由贸易港全岛封关运作12月18日正式启动，“零关税”商品范围扩大到6600多个税目。对消费者而言，首先，到海南出差、旅游、生活如常，不需要任何额外证件。其次，对于文旅消费“买买买”，将有更好的体验。有媒体实探三亚海旅免税城发现，在一家售卖苹果产品的门店，免税价叠加消费券，苹果手机最高可比官网售价便宜2140元。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股震荡下跌，市场成交量1.67万亿，全市场2843只股票上涨，2413只股票下跌，机场、煤炭、银行涨幅居前，汽车、电网、锂电跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速依旧疲软，房地产投资仍继续下探，因此从盈利端不支持A股继续大幅上涨，流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，被动型外资、两融资金持续流入A股。近期由于美国12月降息概率降低，中美科技股因市场对其资本开支过快产生担忧而共振下跌，市场资金从科技行业中流出寻找一下个低估的板块，A股短期波动幅度加大，市场风格切换到红利等防御性板块。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，本周五大钢材品种供应797.97万吨，周环比下降8.25万吨，降幅1%；总库存1294.78万吨，周环比降37.31万吨，降幅2.8%；消费量为835.28万吨，降0.5%；其中建材消费环比增2.4%，板材消费环比降2%。
2. Mysteel数据，12月18日全国主港铁矿石成交98.20万吨，环比增18.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.22万吨，环比增2.8%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3300，涨20，05合约基差175。基本面来看，本周螺纹产量低位小幅回升，环比增1.6%，同比降16.7%，表需小幅回升，周环比增2.7%，同比降12.2%；总库存持续去化，周环比降5.6%，同比增7%，其中，钢厂库存环比降0.9%，同比增7.7%，社会库存环比降7.6%，同比增6.7%。数据显示螺纹延续供需双弱，总库存持续去化，库存压力明显缓解，供给大幅减少缓解了螺纹供需压力。中长期来看，终端需求疲软是行情主要压力，房地产降幅继续扩大，新开工难见企稳，螺纹面临基本面制约。后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑。螺纹缺乏持续向上驱动，弱势运行为主，短期市场情绪改善，双焦大涨，对螺纹有提振作用，反弹看待。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格794，涨7，05合约基差93。基本面来看，上周澳巴发运量环比增加310.2万吨，维持正常水平，47港到港量环比增加358.9万吨，年初以来累计到港量同比微增0.3%。上周日均铁水产量继续下降，环比降1.3%，同比降1.4%，年初以来累计同比增速约3.2%；库存端，45港口库存继续攀高，环比增0.9%，同比增2.6%，247家钢厂库存处于低位，环比降1.7%，同比降6.3%，总库存维持高位，环比降0.7%，同比降2.6%。数据显示，近期到港量维持正常偏高水平，而铁水产量持续回落，港口总库存累库压力加大，但钢厂厂内库存处于低位，钢厂仍有补库驱动。短期在钢厂补库驱动下，铁矿高位仍有支撑。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，钢厂盈利转差导致铁水产量或延续下降趋势，而铁矿供给高位，供需格局趋于宽松。中长期铁矿弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1.美国能源信息署数据显示，截止12月12日当周，美国商业原油库存量4.24417亿桶，比前一周下降127万桶。美国炼油厂开工率94.8%，比前一周增长0.3个百分点。
2.委内瑞拉外交部长分享一份声明称，委内瑞拉国家石油公司（PDVSA）宣布“原油和成品油出口业务正常进行”。 委内瑞拉国防部长洛佩斯表示，美国有关封锁加勒比海域的言论是“妄想”。
市场表现：
美委局势趋紧继续带来供应风险忧虑，且市场评估美国对俄采取新制裁的可能性，国际油价上涨。NYMEX原油期货01合约56.15涨0.21美元/桶，环比+0.38%；ICE布油期货02合约59.82涨0.14美元/桶，环比+0.23%。中国INE原油期货2602合约涨4.0至428.3元/桶，夜盘涨0.3至428.6元/桶 。
市场分析：
近期地缘风险反复，虽然俄乌谈判在积极推进，但美对委制裁加剧，地缘风险加大。此外基本面没有大的变化，OPEC+会议增产相对温和，12月增产额13.7万桶，但明年一季度暂停，缓解市场情绪，供给压力稍有缓和。另一方面，近期原油处于累库周期，开工率下降，市场承压。国内方面，进口原油现货价格随国际原油价格下跌。山东地炼常减压周均产能利用率为55.90%，较上周下跌0.21个百分点，同比涨1.64个百分点。山东地炼综合炼油利润为442.61元/吨，环比下跌2.66%，同比上涨0.84%。成本跌幅小于综合收入跌幅，炼油利润下跌。预计国内油价或以稳为主。宏观因素看，前期紧张情绪有所缓和，宏观担忧弱化，基本面相对偏弱，油价震荡偏弱为主，短期交易地缘风险及需求预期，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，中期以区间走势为主。原油波动率相对平稳，国内裂解利润反复，交易层面关注价差机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX&PTA:
市场表现：
PX03价格6862（+90）；现货价格840（+6）；基差-46（-37）。
PTA05价格4748（+64）；基差-60（+7）；加工费179（+16）。
综述：
PX近日无装置变动，产量稳定，近期PTA有一套装置重启，需求支撑增强，PX基本面略有好转。进口方面，10月下游PTA检修较多，上下游供需矛盾缓和，中国PX进口82.49万吨，较前值小幅下降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期有所下调，PXN目前在260附近震荡；
PTA供给方面，近期虹港石化重启，今日开工率为73.81%，较前值持平，加工费方面，近期PTA受到基本面以及上游价格压制，利润低位震荡，长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计低位宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8863.5万吨/年，今日综合开工率为87.56%，较前值持平，旺季结束，但聚酯开工仍有韧性，短期存在支撑。产销方面，市场刚需补货，今日市场产销好转，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供需维持，平衡表预计累库，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
LLDPE：
2601价格6433，-6，国内两油库存67万吨，-3万吨，现货6390附近，基差-43。
PP :
2601价格6202，+6，现货拉丝6160附近，基差-42。
综述 聚烯烃方面12月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注淡季需求的情况，需求预计环比下降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据海关统计数据，2025年11月我国进口棉花约12万吨，环比增加约3万吨，同比增长约9.4%。
2025年1-11月我国进口棉花约89万吨，同比下降约64.0%。
2025/26年度(2025.9-11)我国进口棉花约31万吨，同比下降约8.8%。
市场表现：
美棉2603收于63.57美分/磅（+0.22%）；郑棉2605收于13960元/吨（+0.11%）；中国棉花价格指数3128B报15139元/吨（-5），基差+1179。
总体分析：
国内方面，新疆主产区棉农随采随售，交售进度略快于去年，新疆棉农为避免后期收购价走低交售较积极，籽棉价格低于去年同期。新棉集中加工上市，供应压力逐步释放。下游消费淡季中高支订单较好，新疆纺企利润稳定，开机基本维持9成以上，内地纺企订单依旧有限，开机率维持6成左右。纺企刚需补库叠加政策利好，需求端提供支撑，但力度较有限。关注新棉上市与下游补库节奏，短期棉价震荡运行，中长期仍将保持弱势。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息
据巴西全国谷物出口商协会表示，巴西12月大豆出口量预计为357万吨，较前一周预估的333万吨有所上涨，一项大宗商品研究显示，对2025/26年度阿根廷大豆产量的预估维持再4690万吨不变，预估区间为4580-4810万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1051.5美分/蒲式耳，较上一交易日下跌7美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报302.1美元/短吨，较上一交易日上涨0.3美元；国内豆粕期货主力合约报2732元/吨，较上一交易日下跌9元，豆粕张家港现货价格为3100元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于368点。
总体分析：
国际方面，受供应充足和美豆出口需求疲软影响，美豆继续下跌，但美元走弱叠加中国买盘提供支撑；当前美国农业部持续补发美豆出口报告，对华销售取消10万吨，市场焦点仍集中于中国对美豆采购情况；南美地区播种顺利，当前已完成大部分大豆种植，阿根廷主产区预计降雨量持续较少，存在一定变数，但尚未出现灾害性天气，丰产压力仍存在。国内方面，中储粮时隔三月重启大豆拍卖，成交率达77.5%，显示市场需求较为积极，预计下周还将举行第二场国储进口大豆竞拍会，再次向市场释放超50万吨大豆；本周成交量及提货量有明显上升，市场需求略有转好迹象，大豆及豆粕库存处于历史同期偏高水平，虽进入缓慢去库周期，但榨利承压，豆粕当前成本存在一定支撑，榨利有所承压，预计维持震荡运行。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
1.光伏行业协会：2025年1-10月，我国光伏产品（硅片、电池、组件）出口总额244.2亿美元，同比下降13.2%，降幅较2024年同期(34.5%)明显收窄。
2.国家统计局数据显示，2025年11月中国太阳能电池（光伏电池）产量7349.4万千瓦，同比下降3.0%；1-11月累计产量76057.4万千瓦，同比增长9.9%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8645元/吨，幅度+1.59%，百川盈孚市场参考价格9593元/吨，参照不通氧553均价基差收于+555点，421盘面折算后现货均价升水205点；多晶硅主力合约收于59300元/吨，幅度-2.6%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价51000元/吨，基差-8300点。
总体分析：
工业硅产量小幅增长，其中西北地区开工稍有提升，西南地区因枯水期维持低开工，现货价格走低，行业利润已降至盈亏平衡以下，下游有机硅执行行业减产计划，产量与开工率均有所下降，企业预售订单尚可，库存压力不大，但供应收缩相应减少了工业硅的需求。综上所述，工业硅供应预计呈小幅增加趋势，而下游需求整体表现低迷，但进一步显著转弱的空间相对有限，短期盘面或维持偏弱震荡格局，后续需重点关注下游减产规划的落实。
多晶硅产量和开工率小幅回落，整体供应依然偏宽松，因终端装机不及预期，下游各环节持续减产，对多晶硅采购维持刚需补库，成交清淡，进一步导致多晶硅库存累积，当前在高库存和低需求的背景下，多晶硅供应压力短期内难以缓解。综上所述，多晶硅基本面仍较弱，而受利好消息提振，市场情绪好转，并推动期货盘面与现货背离的震荡偏强走势，后需持续关注行业开工变化及相关政策进展。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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