宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.47%报47885.97点，标普500指数跌1.16%报6721.43点，纳指跌1.81%报22693.32点。卡特彼勒跌超4%，英伟达跌近4%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌2.03%，特斯拉跌超4%，谷歌跌逾3%。中概股多数下跌，世纪互联、蔚来跌超3%。AI相关个股普遍承压。投资者正在权衡最新公布的美国经济报告。美联储主席热门候选人沃勒表示支持进一步降息。
经济数据：英国11月CPI同比涨幅放缓至3.2%，为今年3月以来的最低水平；环比则下降0.2%，为2024年7月以来最低水平。英国11月零售物价指数环比下降0.5%，为2023年7月以来最大降幅。市场押注英国央行本周四将进行年内第四次降息。
其他信息：全球白银市场正迎来历史性时刻，短短数周内开启连续刷新纪录的上涨行情。12月17日，现货白银价格接连突破65美元/盎司、66美元/盎司两道关口，并向67美元/盎司逼近。今年以来，现货白银涨幅已达约130%，是同期黄金期货涨幅的2倍。供需失衡、美联储降息以及资金涌入共同催生了白银本轮的“疯涨”行情。
国内宏观：
股票市场：A股强势反弹，上证指数收盘涨1.19%报3870.28点，深证成指涨2.4%，创业板指涨3.39%，市场成交额1.83万亿元。能源金属、算力硬件、液冷服务器、AI医疗概念表现强势；大金融午后发力，华泰证券一度逼近涨停。海南、福建本地股及军工电子板大幅走低。
经济数据：据克而瑞地产研究，11月30个重点城市二手房成交环比上升14%，累计同比增3%。四个热点城市中，上海、深圳、杭州新增二手房挂牌量同环比齐跌，杭州同比跌幅达11%，仅北京一城环比增9%。
债券市场：中国债市继续回暖，银行间主要利率债收益率普遍下行，超长债表现最好，30年期“25超长特别国债06”收益率下行4.6bp；国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.63%。央行开展468亿元逆回购操作，净回笼1430亿元，税期走款基本结束，银行间市场资金面维持宽松。交易员称，市场上流传“双降（降准、降息）”、央行买债等多种利好“小作文”。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.0460，较上一交易日下跌35个基点，夜盘收报7.0450。人民币对美元中间价报7.0573，较上一交易日上涨29个基点。
其他信息：据证券时报，“十五五”开局之年，适度宽松的货币政策要努力推动实现经济增长、物价回升，这首先要求明年金融总量保持合理增长，充分满足实体经济融资需求。市场机构普遍预计明年降准、降息分别有0.5个、0.1个百分点左右的空间。根据中央经济工作会议要求，明年结构性工具将聚焦扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，继续支持金融“五篇大文章”。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股上涨，市场成交量1.83万亿，全市场3623只股票上涨，1634只股票下跌，光模块、锂矿、金属涨幅居前，军工、航天、煤炭跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速依旧疲软，房地产投资仍继续下探，因此从盈利端不支持A股继续大幅上涨，流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，被动型外资、两融资金持续流入A股。近期由于美国12月降息概率降低，中美科技股因市场对其资本开支过快产生担忧而共振下跌，市场资金从科技行业中流出寻找一下个低估的板块，A股短期波动幅度加大，市场风格切换到红利等防御性板块。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3055元/吨，周环比下调10元/吨，与12月17日普方坯出厂价格2940元/吨相比，钢厂平均亏损115元/吨。
2. Mysteel数据，12月17日全国主港铁矿石成交83.10万吨，环比减18%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.95万吨，环比增0.3%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3280，稳，05合约基差196。基本面来看，上周螺纹产量继续大幅下降，环比降5.6%，同比降19.6%，表需周环比降6.4%，同比降10.7%；总库存持续回落，周环比降4.8%，同比增8.4%，其中，钢厂库存环比降1.3%，同比降0.2%，社会库存环比降6.2%，同比增12.3%。数据显示螺纹延续供需双弱，供给降幅更大，显著低于去年同期，总库存持续去库，库存压力明显缓解，供给大幅减少短期缓解了螺纹供需压力。中长期来看，终端需求疲软是行情主要压力，房地产降幅继续扩大，新开工难见企稳，螺纹面临基本面制约。后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑，需警惕铁水产量持续下降引发的原料负反馈风险仍存。螺纹缺乏持续向上驱动，弱势运行为主，短期市场情绪改善，反弹看待。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格787，涨4，05合约基差95。基本面来看，上周澳巴发运量环比增加310.2万吨，维持正常水平，47港到港量环比增加358.9万吨，年初以来累计到港量同比微增0.3%。上周日均铁水产量继续下降，环比降1.3%，同比降1.4%，年初以来累计同比增速约3.2%；库存端，45港口库存继续攀高，环比增0.9%，同比增2.6%，247家钢厂库存处于低位，环比降1.7%，同比降6.3%，总库存维持高位，环比降0.7%，同比降2.6%。数据显示，近期到港量维持正常偏高水平，而铁水产量持续回落，港口总库存累库压力加大，但钢厂厂内库存处于低位，钢厂仍有补库驱动。短期在钢厂补库驱动下，铁矿高位仍有支撑。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，钢厂盈利转差导致铁水产量或延续下降趋势，而铁矿供给高位，供需格局趋于宽松。中长期铁矿弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1.美国持续斡旋俄乌和平谈判进展，三方消息频繁发布，美国更表示比以往任何时候都更接近达成“和平协议”。。
2.美军在委内瑞拉附近海域扣押了一艘油轮，并称将“留下”油轮所载石油。美国以“缉毒”为由，在委内瑞拉附近加勒比海域部署多艘军舰，对委施压。
市场表现：
美国计划全面封锁进出委内瑞拉的受制裁油轮，美委局势紧张推升供应风险，国际油价上涨。NYMEX原油期货01合约55.94涨0.67美元/桶，环比+1.21%；ICE布油期货02合约59.68涨0.76美元/桶，环比+1.29%。中国INE原油期货2602合约跌7.9至424.3元/桶，夜盘涨3.1至427.4元/桶。
市场分析：
近期地缘风险反复，虽然俄乌谈判在积极推进，但美对委制裁加剧，地缘风险加大。此外基本面没有大的变化，OPEC+会议增产相对温和，12月增产额13.7万桶，但明年一季度暂停，缓解市场情绪，供给压力稍有缓和。另一方面，近期原油处于累库周期，开工率下降，市场承压。国内方面，进口原油现货价格随国际原油价格下跌。山东地炼常减压周均产能利用率为55.90%，较上周下跌0.21个百分点，同比涨1.64个百分点。山东地炼综合炼油利润为442.61元/吨，环比下跌2.66%，同比上涨0.84%。成本跌幅小于综合收入跌幅，炼油利润下跌。预计国内油价或以稳为主。宏观因素看，前期紧张情绪有所缓和，宏观担忧弱化，基本面相对偏弱，油价震荡偏弱为主，短期交易地缘风险及需求预期，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，中期以区间走势为主。原油波动率相对平稳，国内裂解利润反复，交易层面关注价差机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX&PTA:
市场表现：
PX03价格6772（+28）；现货价格834（+7）；基差-9（+22）。
PTA05价格4684（+16）；基差-67（+8）；加工费163（-21）。
综述：
PX近日无装置变动，产量稳定，近期PTA有一套装置重启，需求支撑增强，PX基本面略有好转。进口方面，10月下游PTA检修较多，上下游供需矛盾缓和，中国PX进口82.49万吨，较前值小幅下降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期有所下调，PXN目前在260附近震荡；
PTA供给方面，近期虹港石化重启，今日开工率为73.81%，较前值持平，加工费方面，近期PTA受到基本面以及上游价格压制，利润低位震荡，长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计低位宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8863.5万吨/年，今日综合开工率为87.56%，较前值增加，旺季结束，但聚酯开工仍有韧性，短期存在支撑。产销方面，市场用户积极性不高，今日市场产销偏弱，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供需维持，平衡表预计累库，价格方面跟随原油；PTA供应维持，需求增加，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
LLDPE：
2601价格6439，-77，国内两油库存70万吨，-2万吨，现货6400附近，基差-39。
PP :
2601价格6196，+4，现货拉丝6160附近，基差-36。
综述 聚烯烃方面12月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注淡季需求的情况，需求预计环比下降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据几家国际棉商、大型贸易企业统计、估算，截止12月15日，中国各主港棉花库存总量已突破40万吨，一方面考虑到2026年89.4万吨1%关税配额将于12月底至2026年1月上旬申请并陆续下达，部分涉棉企业加快使用剩余配额；另一方面12月上旬以来巴西棉、澳棉、美棉、哈萨克斯坦棉等入库量小幅增长，港口库存继续攀升。考虑到12月-2月预期到港的2024/25年度巴西棉及2025年11月至2026年2月船期美棉、西非棉、哈萨克斯坦棉、澳棉及2025年12月至2026年1月船期墨西哥棉等挂单较集中，因此春节前我国港口棉花库存达到45-50万吨概率较大。
市场表现：
美棉2603收于63.46美分/磅（+0.57%）；郑棉2605收于13925元/吨（-0.39%）；中国棉花价格指数3128B报15144元/吨（+14），基差+1219。
总体分析：
国内方面，新疆主产区棉农随采随售，交售进度略快于去年，新疆棉农为避免后期收购价走低交售较积极，籽棉价格低于去年同期。新棉集中加工上市，供应压力逐步释放。下游消费淡季中高支订单较好，新疆纺企利润稳定，开机基本维持9成以上，内地纺企订单依旧有限，开机率维持6成左右。纺企刚需补库叠加政策利好，需求端提供支撑，但力度较有限。关注新棉上市与下游补库节奏，短期棉价震荡运行，中长期仍将保持弱势。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息
1.阿根廷油脂工人计划在周四举行24小时罢工，可能影响该国农产品出口。
2.中储粮周二举行近三个月来第二次进口大豆公开竞价销售活动，计划竞拍51.39万吨大豆，实际成交约32.3万吨，成交率为62.9%，成交大豆主要为2022年和2024年度的进口大豆，平均成交价格为每吨3852元，今年12月下旬至明年4月交付。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1058.5美分/蒲式耳，较上一交易日下跌4.75美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报301.8美元/短吨，较上一交易日下跌4.5美元；国内豆粕期货主力合约报2756元/吨，较上一交易日下跌21元，豆粕张家港现货价格为3100元/吨，较上一交易日下跌10元，张家港基差收于344点。
总体分析：
国际方面，受供应充足和美豆出口需求疲软影响，美豆继续下跌，但美元走弱叠加中国买盘提供支撑；当前美国农业部持续补发美豆出口报告，对华销售取消10万吨，市场焦点仍集中于中国对美豆采购情况；南美地区播种顺利，当前已完成大部分大豆种植，阿根廷主产区预计降雨量持续较少，存在一定变数，但尚未出现灾害性天气，丰产压力仍存在。国内方面，中储粮时隔三月重启大豆拍卖，成交率达77.5%，显示市场需求较为积极，预计下周还将举行第二场国储进口大豆竞拍会，再次向市场释放超50万吨大豆；本周成交量及提货量有明显上升，市场需求略有转好迹象，大豆及豆粕库存处于历史同期偏高水平，虽进入缓慢去库周期，但榨利承压，豆粕当前成本存在一定支撑，榨利有所承压，预计维持震荡运行。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
能源经济与金融分析研究所(IEEFA)发布的一份新报告称，截至今年6月，印度组件运行产能已达120GW，电池片运行产能达29.3GW，其中自2022年以来，组件新增产能82GW，电池片新增产能22.7GW，在过去三年中，这一数字分别增长了216%和344%，印度多晶硅生产运行产能为3.3GW，硅片产能为5.3GW。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8470元/吨，幅度+1.56%，百川盈孚市场参考价格9593元/吨，上调13元/吨，参照不通氧553均价基差收于+730点，421盘面折算后现货均价升水380点；多晶硅主力合约收于61595元/吨，幅度+4.36%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价51000元/吨，基差-10595点。
总体分析：
工业硅产量小幅增长，其中西北地区开工稍有提升，西南地区因枯水期维持低开工，现货价格走低，行业利润已降至盈亏平衡以下，下游有机硅执行行业减产计划，产量与开工率均有所下降，企业预售订单尚可，库存压力不大，但供应收缩相应减少了工业硅的需求。综上所述，工业硅供应预计呈小幅增加趋势，而下游需求整体表现低迷，但进一步显著转弱的空间相对有限，短期盘面或维持偏弱震荡格局，后续需重点关注下游减产规划的落实。
多晶硅产量和开工率小幅回落，整体供应依然偏宽松，因终端装机不及预期，下游各环节持续减产，对多晶硅采购维持刚需补库，成交清淡，进一步导致多晶硅库存累积，当前在高库存和低需求的背景下，多晶硅供应压力短期内难以缓解。综上所述，多晶硅基本面仍较弱，而受利好消息提振，市场情绪好转，并推动期货盘面与现货背离的震荡偏强走势，后需持续关注行业开工变化及相关政策进展。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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