宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.62%报48114.26点，标普500指数跌0.24%报6800.26点，纳指涨0.23%报23111.46点。强生公司、联合健康集团跌超2%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数涨0.45%，特斯拉涨超3%，脸书涨逾1%。中概股涨跌不一，小马智行涨超7%，亚朵跌超3%。美国11月非农就业报告显示当月失业率创2021年以来新高、10月非农就业人数大幅减少，描绘出疲软的经济剪影，但似乎并未改变市场对美联储的利率路径预期。
经济数据：美国劳工统计局公布数据显示，美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人；但失业率却意外升至4.6%，创下2021年9月以来的新高。另外，10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人；8月和9月也合计下修3.3万人。11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速。
其他信息：美国财政部长贝森特表示，对美国经济前景表达乐观预期，预计2025年全年GDP增速将达到3.5%。贝森特指出，特朗普将于明年1月初公布美联储主席人选，本周可能还有一到两次面试。
国内宏观：
股票市场：A股单边下行，市场近4300股下跌，贵金属、影视、光伏产业链、福建本地股跌幅居前，半导体、算力硬件、机器人、AI应用题材纷纷回调；智能驾驶概念股全天强势，稳定币题材迎来久违大涨，零售、乳业股延续涨势。截至收盘，上证指数跌1.11%报3824.81点，深证成指跌1.51%，创业板指跌2.1%，市场成交额1.75万亿元。
经济数据：市场研究机构Counterpoint最新报告显示，受DRAM供应紧张影响，预计全球智能手机出货量将在2026年下降2.1%，大幅低于此前预期的增长0.45%。同时，全球手机平均售价（ASP）预计将在2026年上涨6.9%。
债券市场：中国债市情绪稍有回暖，银行间主要利率债收益率多数小幅回落不足1bp；国债期货全天震荡，30年期仍偏弱；万科债普遍上涨，“23万科01”涨近18%。央行开展1353亿元逆回购操作，净投放180亿元，银行间整体流动性依然偏松，DR001加权平均利率进一步下行至1.27%附近。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.0425，较上一交易日上涨80个基点，刷新14个月以来新高，夜盘收报7.0432。人民币对美元中间价报7.0602，较上一交易日上涨54个基点。
其他信息：中央财办有关负责同志详解2025年中央经济工作会议精神指出，扩大内需是明年排在首位的重点任务，要从供需两侧发力提振消费，统筹提振消费和扩大投资。另外，明年要从供需两端发力稳定房地产市场。供给端要严控增量、盘活存量，加快消化库存。需求端要采取更多针对性措施，充分释放居民刚性和改善性需求。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股下跌，市场成交量1.74万亿，全市场1090只股票上涨，4299只股票下跌，零售、化工、航空涨幅居前，贵金属、通讯设备、光伏跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速依旧疲软，房地产投资仍继续下探，因此从盈利端不支持A股继续大幅上涨，流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，被动型外资、两融资金持续流入A股。近期由于美国12月降息概率降低，中美科技股因市场对其资本开支过快产生担忧而共振下跌，市场资金从科技行业中流出寻找一下个低估的板块，A股短期波动幅度加大，市场风格切换到红利等防御性板块。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，12月16日全国主港铁矿石成交101.40万吨，环比增18.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.92万吨，环比减2%。
2. Mysteel数据，12月15日中国47港进口铁矿石港口库存总量16092.66万吨，较上周一增68.68万吨；45港库存总量15382.46万吨，环比增33.48万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3280，涨10，05合约基差199。基本面来看，上周螺纹产量继续大幅下降，环比降5.6%，同比降19.6%，表需周环比降6.4%，同比降10.7%；总库存持续回落，周环比降4.8%，同比增8.4%，其中，钢厂库存环比降1.3%，同比降0.2%，社会库存环比降6.2%，同比增12.3%。数据显示螺纹延续供需双弱，供给降幅更大，显著低于去年同期，总库存持续去库，库存压力明显缓解，供给大幅减少短期缓解了螺纹供需压力。中长期来看，终端需求疲软是行情主要压力，房地产降幅继续扩大，新开工难见企稳，螺纹面临基本面制约。后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑，需警惕铁水产量持续下降引发的原料负反馈风险仍存。螺纹缺乏向上驱动，弱势运行为主。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格783，涨5，05合约基差97。基本面来看，上周澳巴发运量环比增加310.2万吨，维持正常水平，47港到港量环比增加358.9万吨，年初以来累计到港量同比微增0.3%。上周日均铁水产量继续下降，环比降1.3%，同比降1.4%，年初以来累计同比增速约3.2%；库存端，45港口库存继续攀高，环比增0.9%，同比增2.6%，247家钢厂库存处于低位，环比降1.7%，同比降6.3%，总库存维持高位，环比降0.7%，同比降2.6%。数据显示，近期到港量维持正常偏高水平，而铁水产量持续回落，港口总库存累库压力加大，但钢厂厂内库存处于低位，钢厂仍有补库驱动。短期在钢厂补库驱动下，铁矿高位仍有支撑。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，钢厂盈利转差导致铁水产量或延续下降趋势，而铁矿供给高位，供需格局趋于宽松。中长期铁矿弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1.美国加速斡旋俄乌和谈，谈判进展持续推进。美委关系紧张，但暂难全面爆发。
2.欧洲中部时间12月14日，美国总统特使发布美乌在德国柏林举行会谈的纪要。纪要显示，双方代表就“20点和平计划”、经济议程等议题取得了“重大进展”，双方将于次日上午再次会面。
市场表现：
市场对长线供应过剩的忧虑有增无减，叠加俄乌和谈释放积极信号，国际油价下跌，跌至2021年2月初以来的最低水平。NYMEX原油期货01合约55.27跌1.55美元/桶，环比-2.73%；ICE布油期货02合约58.92跌1.64美元/桶，环比-2.71%。中国INE原油期货2602合约跌5.0至432.2元/桶，夜盘跌9.7至422.5元/桶。
市场分析：
近期宏观风险整体下降，中美贸易战停歇，美联储如期降息，短期地缘风险溢价边际下降，市场重新聚焦基本面。OPEC+会议增产相对温和，12月增产额13.7万桶，但明年一季度暂停，缓解市场情绪，供给压力稍有缓和。另一方面，近期原油处于累库周期，开工率下降，市场承压。国内方面，进口原油现货价格随国际原油价格下跌。山东地炼常减压周均产能利用率为55.90%，较上周下跌0.21个百分点，同比涨1.64个百分点。山东地炼综合炼油利润为442.61元/吨，环比下跌2.66%，同比上涨0.84%。成本跌幅小于综合收入跌幅，炼油利润下跌。预计国内油价或以稳为主。宏观因素看，前期紧张情绪有所缓和，宏观担忧弱化，基本面相对偏弱，油价震荡偏弱为主，短期交易地缘风险及需求预期，中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，中期以区间走势为主。原油波动率相对平稳，国内裂解利润反复，交易层面关注价差机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX&PTA:
市场表现：
PX03价格6744（-40）；现货价格827（-6）；基差-31（-4）。
PTA05价格4668（-28）；基差-75（+13）；加工费184（+11）。
综述：
PX近日无装置变动，产量稳定，近期PTA有一套装置重启，需求支撑增强，PX基本面略有好转。进口方面，10月下游PTA检修较多，上下游供需矛盾缓和，中国PX进口82.49万吨，较前值小幅下降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期有所下调，PXN目前在260附近震荡；
PTA供给方面，近期虹港石化重启，今日开工率为73.81%，较前值持平，加工费方面，近期PTA受到基本面以及上游价格压制，利润低位震荡，长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计低位宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8863.5万吨/年，今日综合开工率为86.64%，较前值持平，旺季结束，但聚酯开工仍有韧性，短期存在支撑。产销方面，市场用户积极性不高，今日市场产销偏弱，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供需维持，平衡表预计累库，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
LLDPE：
2601价格6516，-6，国内两油库存72万吨，-3万吨，现货6180附近，基差-36。
PP :
2601价格6192，+14，现货拉丝6150附近，基差-42。
综述 聚烯烃方面12月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注淡季需求的情况，需求预计环比下降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，12月前2周巴西出口棉花214028.25吨，日均出口量为21402.82吨，较上年12月全月的日均出口量16803.56吨增加27%。上年12月全月出口量为352874.80吨。
市场表现：
美棉2603收于63.13美分/磅（-1.27%）；郑棉2605收于13945元/吨（+0.07%）；中国棉花价格指数3128B报15130元/吨（+70），基差+1185。
总体分析：
国内方面，新疆主产区棉农随采随售，交售进度略快于去年，新疆棉农为避免后期收购价走低交售较积极，籽棉价格低于去年同期。新棉集中加工上市，供应压力逐步释放。下游消费淡季中高支订单较好，新疆纺企利润稳定，开机基本维持9成以上，内地纺企订单依旧有限，开机率维持6成左右。纺企刚需补库叠加政策利好，需求端提供支撑，但力度较有限。关注新棉上市与下游补库节奏，短期棉价震荡运行，中长期仍将保持弱势。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息
据巴西国家商品供应公司公布的数据显示，截至12月13日当周，巴西2025/26年度大豆种植进度为94.1%，仍低于上年同期的96.8%，但大幅高于五年均值90.6%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1063.25美分/蒲式耳，较上一交易日下跌9.75美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报302.7美元/短吨，较上一交易日下跌1.2美元；国内豆粕期货主力合约报2777元/吨，较上一交易日上涨19元，豆粕张家港现货价格为3110元/吨，较上一交易日上周10元，张家港基差收于333点。
总体分析：
国际方面，受供应充足和美豆出口需求疲软影响，美豆继续下跌，但美元走弱叠加中国买盘提供支撑；当前美国农业部持续补发美豆出口报告，对华销售取消10万吨，市场焦点仍集中于中国对美豆采购情况；南美地区播种顺利，当前已完成大部分大豆种植，阿根廷主产区预计降雨量持续较少，存在一定变数，但尚未出现灾害性天气，丰产压力仍存在。国内方面，中储粮时隔三月重启大豆拍卖，成交率达77.5%，显示市场需求较为积极，预计下周还将举行第二场国储进口大豆竞拍会，再次向市场释放超50万吨大豆；本周成交量及提货量有明显上升，市场需求略有转好迹象，大豆及豆粕库存处于历史同期偏高水平，虽进入缓慢去库周期，但榨利承压，豆粕当前成本存在一定支撑，榨利有所承压，预计维持震荡运行。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息：
巴西光伏协会(ABSolar)预计，2026年新增装机量将降至10.6GW，较2024年的15GW减少24%。截至2026年底，巴西累计光伏装机预计将突破75.9GW，其中住宅与商业系统51.8GW，大型并网电站24.1GW。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8365元/吨，幅度-0.59%，百川盈孚市场参考价格9580元/吨，参照不通氧553均价基差收于+835点，421盘面折算后现货均价升水485点；多晶硅主力合约收于58600元/吨，幅度+1.48%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价51000元/吨，基差-7600点。
总体分析：
工业硅产量小幅增长，其中西北地区开工稍有提升，西南地区因枯水期维持低开工，现货价格走低，行业利润已降至盈亏平衡以下，下游有机硅执行行业减产计划，产量与开工率均有所下降，企业预售订单尚可，库存压力不大，但供应收缩相应减少了工业硅的需求。综上所述，工业硅供应预计呈小幅增加趋势，而下游需求整体表现低迷，但进一步显著转弱的空间相对有限，短期盘面或维持偏弱震荡格局，后续需重点关注下游减产规划的落实。
多晶硅产量和开工率小幅回落，整体供应依然偏宽松，因终端装机不及预期，下游各环节持续减产，对多晶硅采购维持刚需补库，成交清淡，进一步导致多晶硅库存累积，当前在高库存和低需求的背景下，多晶硅供应压力短期内难以缓解。综上所述，多晶硅基本面仍较弱，而受利好消息提振，市场情绪好转，并推动期货盘面与现货背离的震荡偏强走势，后需持续关注行业开工变化及相关政策进展。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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