宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨1.05%报48057.75点，标普500指数涨0.67%报6886.68点，纳指涨0.33%报23654.16点。耐克涨近4%，卡特彼勒涨超3%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数跌0.13%，微软跌近3%，脸书跌超1%。中概股多数上涨，阿特斯太阳能涨超5%，晶科能源涨逾3%。在美联储决定今年再次降息后，交易员押注明年将有更多宽松政策出台。
经济数据：美国劳工统计局最新数据显示，美国第三季度就业成本指数同比涨幅放缓至3.5%，创近四年新低，环比涨幅也低于预期。雇主普遍放缓招聘节奏，同时裁员人数攀升至2023年初以来最高水平，自愿离职率已降至2020年以来最低。
其他信息：今日凌晨，美联储货币政策委员会（FOMC）会后公布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%。这是美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息，幅度均为25个基点。会议投票为9票赞成、3票反对，部分委员主张维持利率不变或更大降幅。会议声明指出经济温和扩张，就业增长放缓、失业率小幅上升，通胀仍处高位，委员会关注双重使命的双向风险。为维持银行体系流动性充足，自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划。美联储点阵图预测显示在2026年和2027年各有一次25个基点的降息。
国内宏观：
股票市场：A股探底回升，上证指数收盘跌0.23%报3900.5点，深证成指涨0.29%，创业板指跌0.02%，市场成交额1.79万亿元。地产股午后拉升，万科A等多股涨停，多只万科境内债券因暴涨触发临时停牌。市场异动原因是传出有关购房激励政策的消息。
经济数据：国家统计局公布数据显示，中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月以来最高；核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上。CPI环比下降0.1%，主要受服务价格季节性下降影响。11月PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨，高基数下同比降幅扩大至2.2%。
债券市场：中国债市延续暖意，利率债收益率多数下行，国开债仍表现较好；国债期货主力合约普涨，30年期主力合约升0.3%。万科债大幅反弹，“21万科06”、“23万科01”均涨超四成。央行开展1898亿元逆回购操作，净投放1105亿元。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.0638，较上一交易日上涨55个基点，盘中一度逼近7.06关口，刷新14个月新高，夜盘收报7.0661。人民币对美元中间价报7.0753，较上一交易日调升20个基点。
其他信息：国际货币基金组织（IMF）表示，尽管面临多重冲击，中国经济仍展现出显著韧性，预计中国经济在2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%。相较10月《世界经济展望》，上述预测值分别上调了0.2个和0.3个百分点。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股先跌后涨，市场成交量1.79万亿，全市场2433只股票上涨，2841只股票下跌，房地产、半导体、工程机械涨幅居前，银行、油气、消费电子跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速依旧疲软，房地产投资仍继续下探，因此从盈利端不支持A股继续大幅上涨，流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，被动型外资、两融资金持续流入A股。近期由于美国12月降息概率降低，中美科技股因市场对其资本开支过快产生担忧而共振下跌，市场资金从科技行业中流出寻找一下个低估的板块，A股短期波动幅度加大，市场风格切换到红利等防御性板块。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，12月10日全国主港铁矿石成交71.50万吨，环比减37.1%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.43万吨，环比增23.5%。
2. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2304元/吨，平均钢坯含税成本3065元/吨，周环比下调6元/吨，与12月10日普方坯出厂价格2960元/吨相比，钢厂平均亏损105元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3280，涨20，05合约基差163。基本面来看，上周螺纹产量大幅下降，环比降8%，同比降17%，表需周环比降4.8%，同比降3.7%；总库存持续回落，周环比降5.2%，同比增12.5%，其中，钢厂库存环比降2.7%，同比降1.8%，社会库存环比降6%，同比增19.4%。数据显示螺纹延续供需双弱，有边际改善迹象，供给大幅下降，明显低于去年同期，而需求基本持平于去年同期，淡季表现相对坚挺，总库存持续去库，库存压力明显缓解。终端需求疲软是行情主要压力，房地产降幅继续扩大，新开工难见企稳，螺纹面临基本面制约。后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑。近日双焦大跌引发负反馈风险，后期仍需警惕铁水产量持续下降引发的原料负反馈风险仍存，螺纹弱势运行为主。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格788，涨4，05合约基差95。基本面来看，上周澳巴发运量环比减少110.5万吨，维持正常水平，47港到港量环比减少214.8万吨，年初以来累计到港量同比微增0.3%。上周日均铁水产量小幅下降，环比降1%，同比降0.1%，年初以来累计同比增速约3.3%；库存端，45港口库存继续攀高，环比增0.6%，同比增1.7%，247家钢厂库存处于低位，环比增0.5%，同比降4%，总库存维持高位，环比增0.8%，同比降1.3%。数据显示，近期到港量维持正常偏高水平，而铁水产量持续回落，港口总库存累库压力加大，但钢厂厂内库存处于低位，钢厂仍有补库驱动。短期在钢厂补库驱动下，铁矿高位仍有支撑。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，钢厂盈利转差导致铁水产量或延续下降趋势，而铁矿供给高位，供需格局趋于宽松。中长期铁矿弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1.美国能源信息署预计，2025年，全球液态燃料日产量将增加300万桶；到2026年，日产量增幅还将超过120万桶。。
2.乌克兰总统泽连斯基表示，俄罗斯对能源设施的袭击表明其无意进行和平谈判。乌克兰和欧洲已准备好向美国提交和平方案。
市场表现：
美联储如期再次开启降息，叠加美国及委内瑞拉局势仍存不稳定性，国际油价上涨。NYMEX原油期货01合约58.46涨0.21美元/桶，环比+0.36%；ICE布油期货02合约62.21涨0.27美元/桶，环比+0.44%。中国INE原油期货2601合约跌5.0至444.3元/桶，夜盘跌3.8至440.5元/桶。
市场分析：
近期宏观风险整体下降，中美贸易战停歇，美联储如期降息，俄乌谈判或有反复，但短期地缘风险溢价边际下降。此外OPEC+会议增产相对温和，12月增产额13.7万桶，但明年一季度暂停，缓解市场情绪，供给压力稍有缓和。另一方面，近期原油处于累库周期，市场承压。国内方面，进口原油现货价格随国际原油价格下跌。现货市场对进口原料观望心态较浓，尚未听闻成交。地方炼厂销售不佳，汽柴油均累库为主。主营销售平稳，中下游刚需采购为主，但鉴于销售压力不大的背景下，主营挺价意愿较强，油价高位持稳为主。预计国内油价或以稳为主，个别销售不畅地区油价窄幅下挫。宏观因素看，前期紧张情绪有所缓和，宏观担忧弱化，基本面相对偏弱，油价震荡偏弱为主，短期交易地缘风险，中期关注政策变动，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，中期以区间走势为主。原油波动率相对平稳，国内裂解利润反复，交易层面关注裂解价差机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX&PTA:
市场表现：
PX01价格6754（-26）；现货价格832（+0）；基差+23（+20）。
PTA01价格4616（-28）；基差-21（+4）；加工费170（-13）。
综述：
PX近日无装置变动，产量稳定，近期PTA有一套装置重启，需求支撑增强，PX基本面略有好转。进口方面，10月下游PTA检修较多，上下游供需矛盾缓和，中国PX进口82.49万吨，较前值小幅下降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期有所下调，PXN目前在260附近震荡；
PTA供给方面，近期虹港石化重启，今日开工率为73.81%，较前值持平，加工费方面，近期PTA受到基本面以及上游价格压制，利润低位震荡，长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计低位宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8863.5万吨/年，今日综合开工率为86.62%，较前值持平，旺季结束，但聚酯开工仍有韧性，短期存在支撑。产销方面，市场让利出货，今日市场产销走强，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供需维持，平衡表预计累库，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
LLDPE：
2601价格6561，+4，国内两油库存69万吨，-0.5万吨，现货6530附近，基差-31。
PP :
2601价格6162，-30，现货拉丝6130附近，基差-32。
综述 聚烯烃方面12月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注淡季需求的情况，需求预计环比下降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
根据美国农业部12月份供需报告显示，2025/26年度全球棉花产量、消费和贸易量略有下降，期末库存较上月有所增加。全球棉花产量减少了近30万包，消费量也减少了近30万包。全球贸易量由于对产量的调减以及对多个国家贸易数据的更正导致减少了超过25万包。期末库存上调略超4万包，整体来看，全球库存消费比维持在64%。
市场表现：
美棉2603收于64.12美分/磅（+0.41%）；郑棉2601收于13780元/吨（+0.15%）；中国棉花价格指数3128B报15004元/吨（+5），基差+1224。
总体分析：
国内方面，国内新棉集中入市使得商业库存保持增长态势，新疆收购价格连续下跌，已接近加工企业成本线，进一步下跌空间受限，内地籽棉价格受成本支撑表现相对坚挺。下游纺企订单季节性回落，新疆地区纱线销售好于内地，企业对皮棉采购保持谨慎，仍以随用随买为主，不过下游保持刚需补库支撑短期棉价坚挺。关注新棉上市与下游补库节奏，短期棉价震荡运行，中长期仍将保持弱势。操作上暂时观望。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息
据美国农业部报告显示，12月维持2025/26年度美豆期末库存2.9亿吨蒲，出口维持16.35亿蒲，南美产量预估维持，其中巴西大豆产量预估达到创记录的1.75亿吨，阿根廷产量预计为4850万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1092美分/蒲式耳，较上一交易日上涨4.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报300.9美元/短吨，较上衣交易日下跌0.5美元；国内豆粕期货主力合约报2754元/吨，较上一交易日下跌9元，豆粕张家港现货价格为3040元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于286点。
总体分析：
国际方面，近期外盘低位窄幅震荡，市场陷入低波动率的走势中，缺乏新的题材支撑，市场当前关注焦点集中于即将公布的12月供需报告及中国需求情况；南美地区大量大豆出口对美豆出口产生一定挤压，虽当前存在弱拉尼娜天气，巴西、阿根廷大豆播种均有所延误，但尚未出现灾害性天气，丰产压力仍存在。国内方面，市场不时传出储备大豆拍卖的消息，虽未得到官方证实，但市场仍有所忌惮，当前豆粕现货市场呈现供需僵持格局，油厂库存压力与催提现象并存，而市场对明年一季度供应不确定仍存担忧，叠加饲料企业维持高头寸的滚动策略，使得现货价格展现出一定抗跌性，当前国内供需基本面变动不大，油厂压榨量维持相对高位，豆粕仍在进行累库，压制了现货基差上涨空间；短期来看，豆粕上方仍有压力。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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