宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.34%，标普500指数涨0.23%，纳指涨0.8%，均续创历史新高。英伟达涨近5%，总市值逼近5万亿美元，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨1.6%，微软涨近2%，特斯拉涨超1%。诺基亚涨近23%，创2021年1月以来最大单日涨幅。中概股多数下跌，奇富科技跌近14%，信也科技跌超10%。本周市场关注科技巨头财报、美联储利率决议以及国际贸易局势的发展。
经济数据：“小非农”数据发布机构ADP宣布，将从本周起推出周度就业数据，以更高频率追踪美国劳动力市场动态。首份报告显示，截至10月11日的四周内，美国私营部门就业岗位平均增加14,250个。
其他信息：美国参议院以54票对45票的结果，再次未能通过程序性表决，推进旨在结束政府停摆的《2025财政年度持续拨款与延长期限法案》。该法案由众议院通过，拟以当前资金水平临时恢复政府运作，在参议院需获得60票方能推进。此次为该法案第13次表决，仍未达到所需门槛，意味着政府停摆将继续。
国内宏观：
股票市场：A股冲高回落，三大指数集体收跌，上证指数4000点得而复失。板块方面，军工股午后逆势走强，两岸融合、电解液、玻纤概念领涨，培育钻石、钴矿、基建板块跌幅居前。截至收盘，上证指数跌0.22%报3988.22点，深证成指跌0.44%，创业板指跌0.15%。A股全天成交2.17万亿元。
经济数据：国家税务总局最新税收数据显示，我国离境退税政策优化实施以来，办理离境退税人数明显增加，退税金额显著增长。今年1-9月，办理离境退税境外旅客人数同比增长229.8%；退税金额同比增长97.4%。
债券市场：国内债市长债收益率小幅反弹，国债期货则补涨，30年期主力合约涨0.55%。央行开展4753亿元逆回购操作，净投放3158亿元，银行间市场资金面总体均衡平稳。交易员称，央行重启买债的消息落地，凸显年末货币支持力度提升信号；不过在短期兴奋过后，债市持续走强的动力可能依旧欠缺。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1006，较上一交易日上涨103个基点，盘中升破7.1关口，创下近一年新高，夜盘收报7.0989。人民币对美元中间价调升25个基点，报7.0856，刷新逾一年新高。
其他信息：“十五五”规划建议全文发布，明确“十五五”时期经济社会发展的主要目标包括：经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高；科技自立自强水平大幅提高；进一步全面深化改革取得新突破；居民收入增长和经济增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步等。建议提出，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G等成为新的经济增长点。采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。全面实施“人工智能+”行动。大力提振消费。提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股下跌，市场成交量2.17万亿，全市场2362只股票上涨，2904只股票下跌，稀土、军工、机场、建材涨幅居前，工程机械、贵金属、化工开采跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速可能维持较高水平，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股，因此收益于流动性的小盘股表现更好。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，10月28日全国主港铁矿石成交89.20万吨，环比增22.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.35万吨，环比减16.1%。
2. Mysteel数据，10月20日-10月26日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1158.3万吨，环比下降14.7万吨，延续去库态势，库存水平已降至下半年以来最低水平。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3220，涨10，01合约基差129。近日宏观氛围转暖，市场情绪升温。基本面来看，上周螺纹产量环比增2.9%，同比降15%，表需周环比增2.8%，同比降12%；总库存小幅回落，周环比降2.9%，同比增45.7%，其中，钢厂库存环比持平，同比增28%，社会库存环比降4%，同比增55%。数据显示螺纹延续供需双弱，均低于去年同期，库存显著高于去年同期，累库压力显现，基本面延续弱势。终端需求疲软是行情主要压力，房地产降幅继续扩大，新开工难见企稳，螺纹面临基本面压力。预计螺纹区间震荡为主。后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑，关注行业减产政策及原料端扰动。短期宏观因素驱动螺纹反弹，高度或有限。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格796，涨4，01合约基差80。基本面来看，上周澳巴发运量环比增加100.8万吨，维持正常偏高水平，45港到港量环比下降490万吨，短期到港量处于偏低水平，年初以来累计到港量同比下降约1.4%。上周日均铁水产量环比降0.4%，同比增1.8%，年初以来累计同比增速约3.7%；库存端，45港口库存环比增1%，同比降5.7%，247家钢厂库存环比增1.1%，同比增1.1%，总库存环比增0.7%，同比降3.4%。数据显示，铁矿维持供需双高，高铁水对铁矿有支撑。但终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，铁水产量高位或难以维持，中长期或延续下降趋势，而铁矿供给高位，港口库存将面临持续累库压力，供需格局将趋于宽松，铁矿反弹高度有限。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、总部位于莫斯科的卢克石油公司约占全球石油产量的2%。在美国实施制裁后，俄罗斯第二大石油生产商卢克石油公司周一表示，将出售其海外资产。
2、四位熟悉OPEC+增产相关会晤情况的消息人士告诉路透社，OPEC+倾向于在12月再次小幅提高石油产量。
市场表现：
市场关注OPEC+继续增产计划，叠加需求前景依然欠佳，国际油价下跌。NYMEX原油期货12合约60.15跌1.16美元/桶，环比-1.89%；ICE布油期货12合约64.40跌1.22美元/桶，环比-1.86%。中国INE原油期货2512合约跌2.0至466.4元/桶，夜盘跌8.3至458.1元/桶。
市场分析：
近期地缘冲突仍有反复，巴以冲突、俄乌冲突等僵持，短期地缘风险溢价仍有一定支撑，中期影响或边际减弱。此外OPEC+会议增产相对温和，10月增产额13.7万桶，预计后期或加大增产量，中长期供给压力渐增。另一方面，近期消费旺季结束，库存有累库压力。从国内市场看，山东地炼常减压周均产能利用率为50.28%，较上周跌0.15个百分点，同比跌3.77个百分点。山东地炼综合炼油利润为225.77元/吨，环比下跌9.40%，同比上涨119.17%。成本跌幅小于综合收入跌幅，炼油利润下跌。宏观因素看，中美贸易战重启后，近期双方又开始谈判，紧张情绪有所缓和，宏观担忧稍有弱化，整体看油价震荡偏弱，中期关注政策变动，特朗普全球关税政策影响需求，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，中期以区间走势为主。原油波动率相对平稳，国内裂解利润反复，交易层面关注柴油裂解价差走扩机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX&PTA:
市场表现：
PX01价格6618（-8）；现货价格814（-7）；基差+65（-48）。
PTA01价格4614（-2）；基差-81（+1）；加工费181（+83）。
综述：
PX近日装置运行稳定，产量维持，近期PTA开工偏低，需求支撑偏弱，PX基本面变化不大。进口方面，9月下游PTA检修较多，上下游供需矛盾缓和，中国PX进口87.37万吨，较前值小幅下降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期有所回暖，PXN目前在240附近震荡；
PTA供给方面，近期恒力石化1#重启，今日开工率为78.38%，较前值持平，加工费方面，近期PTA受到基本面以及上游价格压制，利润低位震荡，长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计低位宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8763.5万吨/年，今日综合开工率为87.51%，较前值持平，旺季期间，开工恢复不及预期。产销方面，补货后市场转冷，今日市场产销一般，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供需维持，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。
LLDPE:
2509价格6985，-39，国内两油库存72万吨，-3万吨，现货6920附近，基差-65。
PP:
2509价格6657，-42，现货拉丝6570附近，基差-87。
综述 聚烯烃方面10月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注旺季需求的情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
据外电报道，印度棉花上市量预计在下周大幅攀升，于11月中旬达到峰值，同时CCI将启动MSP采购。
根据印度农业部的数据，2025年印度棉花种植面积为110.03万公顷，低于一年前的112.97万公顷。2023/24年度棉花种植面积为123.71万公顷，过去五年的平均种植面积为129.50万公顷。
市场表现：
美棉2512收于65.05美分/磅，上涨0.76%；郑棉2601收于13565元/吨，下跌0.07%；中国棉花价格指数3128B上调5元/吨，报14767元/吨，基差+1202。
总体分析：
国内方面，北疆籽棉交售进入尾声，南疆交售进度过半，收购价格依然坚挺。截至10月24日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比前一周持平，较去年同期减少7.4个百分点，较近五年均值75.2%，同比减少9.6个百分点。下游整体成交一般，订单未有明显改善，纺企补库随用随买。整体看，新棉集中上市带来的供给压力、下游需求复苏乏力、加工企业套保行为三重因素叠加，决定了棉价上涨行情难以持续。郑棉区间震荡对待。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据巴西国家商品供应公司公布的数据显示，截至10月25日当周，巴西2025/26年度大豆种植进度为34.4%，落后于去年同期的37.7%及近五年均值42.5%，目前最大的担忧是本周的天气炎热干燥。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1093.5美分/蒲式耳，较上一交易日上涨10美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报306.5美元/短吨，较上一交易日上涨8.8美元，国内豆粕期货主力合约报2975元/吨，较上一交易日上涨43元，豆粕张家港现货价格为2970元/吨，较上一交易日上涨10元，张家港基差收于-5点。
总体分析：
国际方面，10月24至10月27日中美双方将于马来西亚举行经贸磋商，当前中国买家仍未采购美豆，而是转而采购南美大豆，若两国能达成协议，中国可能12月中旬或明年1月采购美豆，若时间推迟至2月以后，届时巴西新豆上市将削弱美国出口机会，当前美国农业部报告暂未恢复发布，拉尼娜现象尚未结束，或将持续至明年2月，若南美大豆关键生长期面临干旱威胁，则存在减产预期；市场继续观望贸易局势发展及美豆出口前景。国内方面，上周大豆到港略有下跌，下游饲料厂物理库存维持中性，当前渠道及下游库存前期备货较多，后续预计采买情绪有限，市场预计大豆到港或将于明年一季度后迎来库缺口，预计在养殖高存栏背景下将保持刚需水平消费维持，市场密切关注中美贸易关系情况。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
日前，根据IEA—PVPS发布的《2025年光伏应用趋势报告》，2024年全球光伏新增装机量、组件产量和制造产能均创历史新高。报告指出，去年全球新增装机量在553GW至601GW之间，累计装机总量突破2260GW。其中，约373GW（62%）为集中式项目，即容量超过数兆瓦、并网发电的系统；另有228GW来自分布式项目，包括并网与自用系统。集中式电站占全球光伏累计装机的57%，与2023年持平。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8955元/吨，幅度-0.28%，百川盈孚市场参考价格9554元/吨，上调32元/吨，参照不通氧553均价基差收于+345点，421盘面折算后现货均价贴水105点；多晶硅主力合约收于54355元/吨，幅度+1.58%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价51800元/吨，基差-2555点。
总体分析：
工业硅供给端呈现区域性分化，西北地区开工较为稳定，西南产区则因即将进入平枯水期面临成本上升压力，部分企业已有停减产计划。需求侧表现更为疲弱，下游有机硅行业陷入深度亏损，部分企业降负运行或停产检修，对原料工业硅的采购需求持续萎缩。同时，终端消费领域如铝合金、多晶硅等也未见明显拉动，导致市场整体成交氛围清淡，库存压力逐渐显现。综合来看，成本支撑与供给压力并存，市场短期预计维持震荡走势，后续需重点关注主产区开工动态。
多晶硅市场基本面压力持续积聚，当前周度产量与开工率小幅回落，但整体供应仍处高位，预计月度产出维持充足水平；下游硅片企业受终端需求低迷影响，采购谨慎且以消化库存为主，导致市场成交清淡，工厂库存持续累积。另外尽管西南地区面临季节性减产预期，但新增与复产产能同步推进，叠加供给侧改革政策尚未落地，整体供应压力未减。综上所述，在政策预期消退与基本面偏弱的双重制约下，多晶硅价格上行驱动不足，短期盘面预计延续震荡走势，后续需重点关注开工调整与产能政策动向。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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