宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.16%，标普500指数持平，纳指涨0.55%。波音跌超4%，联合健康集团跌逾3%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数涨1.14%，英伟达涨近3%，总市值站上5万亿美元大关，谷歌涨超2%。中概股涨跌不一，阿特斯太阳能涨近16%，陆控跌超5%。美联储如期降息25个基点，并宣布将自12月起结束缩表。鲍威尔称12月并不必然降息。

其他信息：今日凌晨，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息；并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减。声明指出通胀仍处高位，就业下行风险上升，货币政策保持适度限制性。美联储理事米兰再次投了反对票，他希望降息50个基点。美联储施密德则希望维持利率不变。美联储主席鲍威尔表示，12月是否进一步降息“远非已成定局”，政府停摆导致数据缺失，可能影响后续决策。美联储内部对后续路径存在显著分歧，部分官员主张至少等待一个会议周期再做决定。受鲍威尔讲话影响，10年期美债收益率上行超9个基点；美股跳水，盘中三大股指转跌。现货黄金下挫，美元指数大涨。

国内宏观：

股票市场：A股强势上攻，上证指数重返4000点上方，续创10年新高；北证50飙涨逾8%，创9个月最大单日涨幅。新能源赛道爆发，储能方向掀涨停潮；有色、算力硬件、量子科技及海南自贸概念大涨，银行板块下挫。截至收盘，上证指数收涨0.7%报4016.33点，深证成指涨1.95%，创业板指涨2.93%。A股全天成交2.29万亿元。

经济数据：财政部发布数据显示，今年前9个月，国有企业营业总收入61.33万亿元，同比增长0.9%；利润总额3.17万亿元，同比下降1.6%。截至9月末，国有企业资产负债率65.2%，同比上升0.2个百分点。

债券市场：国内债市情绪较为亢奋，中短券品种被扫货，收益率明显下行，交易员称系受到大行买入今年新发的三年以内新券传闻影响，长券则表现较弱；国债期货主力合约多数上涨，仅30年期主力合约出现回调。央行开展5577亿元逆回购操作，净投放4195亿元，银行间市场资金面转松，存款类机构隔夜回购利率跌超6bp至1.40%位置。

外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.0991，较上一交易日上涨15个基点，创近一年新高，夜盘收报7.0990。人民币对美元中间价报7.0843，调升13个基点。

其他信息：外交部发言人宣布：经中美双方商定，国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤，就中美关系和双方共同关心的问题交换意见。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股上涨，市场成交量2.29万亿，全市场2664只股票上涨，2621只股票下跌，工业金属、光伏涨幅居前，银行、白酒跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费与固定资产投资表现较差，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

行业要闻
1. Mysteel数据，10月29日全国主港铁矿石成交95.10万吨，环比增6.6%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.46万吨，环比增10.7%。
2. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3033元/吨，周环比上调30元/吨，与10月29日普方坯出厂价格3000元/吨相比，钢厂平均亏损33元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3240，涨20，01合约基差107。昨夜美联储降息，但表态偏鹰，引发市场剧震。基本面来看，上周螺纹产量环比增2.9%，同比降15%，表需周环比增2.8%，同比降12%；总库存小幅回落，周环比降2.9%，同比增45.7%，其中，钢厂库存环比持平，同比增28%，社会库存环比降4%，同比增55%。数据显示螺纹延续供需双弱，均低于去年同期，库存显著高于去年同期，累库压力显现，基本面延续弱势。终端需求疲软是行情主要压力，房地产降幅继续扩大，新开工难见企稳，螺纹面临基本面压力。预计螺纹区间震荡为主。后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑。短期宏观因素扰动加大，预期改善驱动螺纹反弹，警惕高度或有限。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格805，涨9，01合约基差78。基本面来看，上周澳巴发运量环比增加100.8万吨，维持正常偏高水平，45港到港量环比下降490万吨，短期到港量处于偏低水平，年初以来累计到港量同比下降约1.4%。上周日均铁水产量环比降0.4%，同比增1.8%，年初以来累计同比增速约3.7%；库存端，45港口库存环比增1%，同比降5.7%，247家钢厂库存环比增1.1%，同比增1.1%，总库存环比增0.7%，同比降3.4%。数据显示，铁矿维持供需双高，高铁水对铁矿有支撑。但终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，铁水产量高位或难以维持，中长期或延续下降趋势，而铁矿供给高位，港口库存将面临持续累库压力，供需格局将趋于宽松，铁矿反弹高度或有限。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、截止10月24日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.25063亿桶，比前一周下降632.5万桶；美国商业原油库存量4.15966亿桶，比前一周下降685.8万桶；美国汽油库存总量2.10738亿桶，比前一周下降594.1万桶；馏分油库存量为1.12189亿桶，比前一周下降336.2万桶。

2、中美元首将于10月30日在韩国釜山举行会晤。中国外交部发言人郭嘉昆说，元首外交对中美关系发挥着不可替代的战略引领作用。

市场表现：

美国商业原油库存下降，且市场对经贸谈判前景乐观，国际油价上涨。NYMEX原油期货12合约60.48涨0.33美元/桶，环比+0.55%；ICE布油期货12合约64.92涨0.52美元/桶，环比+0.81%。中国INE原油期货2512合约跌7.2至459.2元/桶，夜盘涨5.9至465.1元/桶。

市场分析：

近期地缘冲突仍有反复，巴以冲突、俄乌冲突等僵持，短期地缘风险溢价仍有一定支撑，中期影响或边际减弱。此外OPEC+会议增产相对温和，10月增产额13.7万桶，预计后期或加大增产量，中长期供给压力渐增。另一方面，近期消费旺季结束，而库存下降提振短期信心。从国内市场看，山东地炼常减压周均产能利用率为50.28%，较上周跌0.15个百分点，同比跌3.77个百分点。山东地炼综合炼油利润为225.77元/吨，环比下跌9.40%，同比上涨119.17%。成本跌幅小于综合收入跌幅，炼油利润下跌。宏观因素看，中美贸易战重启后，近期双方又开始谈判，紧张情绪有所缓和，宏观担忧稍有弱化，整体看油价震荡修复为主，中期关注政策变动，特朗普全球关税政策影响需求，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，中期以区间走势为主。原油波动率相对平稳，国内裂解利润反复，交易层面关注柴油裂解价差走扩机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PX&PTA:

市场表现：

PX01价格6652（+34）；现货价格818（+4）；基差+42（-23）。

PTA01价格4636（+22）；基差-76（+5）；加工费160（-21）。

综述：

PX近日装置运行稳定，产量维持，近期PTA开工偏低，需求支撑偏弱，PX基本面变化不大。进口方面，9月下游PTA检修较多，上下游供需矛盾缓和，中国PX进口87.37万吨，较前值小幅下降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期有所回暖，PXN目前在240附近震荡；

PTA供给方面，近期恒力石化1#重启，今日开工率为78.38%，较前值持平，加工费方面，近期PTA受到基本面以及上游价格压制，利润低位震荡，长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计低位宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8763.5万吨/年，今日综合开工率为87.51%，较前值持平，旺季期间，开工恢复不及预期。产销方面，补货后市场转冷，今日市场产销一般，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供需维持，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。

LLDPE:

2509价格7009，+24，国内两油库存71万吨，-1万吨，现货6940附近，基差-69。

PP:

2509价格6685，+28，现货拉丝6600附近，基差-85。

综述  聚烯烃方面10月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注旺季需求的情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

10月28日(周二)，巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，10月前4周巴西出口棉花255008.85吨，日均出口量为14167.16吨，较上年10月全月的日均出口量12770.24吨增加11%。

上年10月全月出口量为280945.36吨。

市场表现：

美棉2512收于65.95美分/磅，上涨1.38%；郑棉2601收于13620元/吨，上涨0.41%；中国棉花价格指数3128B上调20元/吨，报14787元/吨，基差+1167。

总体分析：

国内方面，北疆籽棉交售进入尾声，南疆交售进度过半，收购价格依然坚挺。截至10月24日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比前一周持平，较去年同期减少7.4个百分点，较近五年均值75.2%，同比减少9.6个百分点。下游整体成交一般，订单未有明显改善，纺企补库随用随买。整体看，新棉集中上市带来的供给压力、下游需求复苏乏力、加工企业套保行为三重因素叠加，决定了棉价上涨行情难以持续。郑棉区间震荡对待。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

据调查显示，分析师预估截至10月26日，大豆收割已完成84%，略低于上年同期的88%，仍高于近五年均值82%。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1093.25美分/蒲式耳，较上一交易日下跌0.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报308.7美元/短吨，较上一交易日上涨2.2美元，国内豆粕期货主力合约报29769元/吨，较上一交易日下跌6元，豆粕张家港现货价格为2970元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于1点。

总体分析：

国际方面，10月24至10月27日中美双方将于马来西亚举行经贸磋商，当前中国买家仍未采购美豆，而是转而采购南美大豆，若两国能达成协议，中国可能12月中旬或明年1月采购美豆，若时间推迟至2月以后，届时巴西新豆上市将削弱美国出口机会，当前美国农业部报告暂未恢复发布，拉尼娜现象尚未结束，或将持续至明年2月，若南美大豆关键生长期面临干旱威胁，则存在减产预期；市场继续观望贸易局势发展及美豆出口前景。国内方面，上周大豆到港略有下跌，下游饲料厂物理库存维持中性，当前渠道及下游库存前期备货较多，后续预计采买情绪有限，市场预计大豆到港或将于明年一季度后迎来库缺口，预计在养殖高存栏背景下将保持刚需水平消费维持，市场密切关注中美贸易关系情况。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场消息：

据硅业分会统计，目前国内在产多晶硅企业共11家。10月份国内多晶硅产量约13.7万吨，环比增加6.2%，相比预期高出5.4%，主要是由于进入四季度，部分企业为摊薄成本在有限产能内小幅提升了开工率。同期硅料需求相对稳定，预计10月份新增库存将突破2万吨，创下全年单月累库新高。根据企业排产计划，11-12月预计国内多晶硅月度产量将回落至12.5-13万吨。

市场表现：

工业硅期货主力合约收9170元/吨，幅度+1.61%，百川盈孚市场参考价格9554元/吨，参照不通氧553均价基差收于+130点，421盘面折算后现货均价贴水320点；多晶硅主力合约收于54990元/吨，幅度+0.72%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价51300元/吨，基差-3690点。

总体分析：

工业硅供给端呈现区域性分化，西北地区开工较为稳定，西南产区则因即将进入平枯水期面临成本上升压力，部分企业已有停减产计划。需求侧表现更为疲弱，下游有机硅行业陷入深度亏损，部分企业降负运行或停产检修，对原料工业硅的采购需求持续萎缩。同时，终端消费领域如铝合金、多晶硅等也未见明显拉动，导致市场整体成交氛围清淡，库存压力逐渐显现。综合来看，成本支撑与供给压力并存，市场短期预计维持震荡走势，后续需重点关注主产区开工动态。

多晶硅市场基本面压力持续积聚，当前周度产量与开工率小幅回落，但整体供应仍处高位，预计月度产出维持充足水平；下游硅片企业受终端需求低迷影响，采购谨慎且以消化库存为主，导致市场成交清淡，工厂库存持续累积。另外尽管西南地区面临季节性减产预期，但新增与复产产能同步推进，叠加供给侧改革政策尚未落地，整体供应压力未减。综上所述，在政策预期消退与基本面偏弱的双重制约下，多晶硅价格上行驱动不足，短期盘面预计延续震荡走势，后续需重点关注开工调整与产能政策动向。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

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