宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.23%，标普500指数跌0.99%，纳指跌1.57%。波音跌超6%，亚马逊跌逾3%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌2.15%，脸书跌超11%，特斯拉跌逾4%。中概股多数下跌，小马智行跌近7%，世纪互联跌超5%。鲍威尔表态12月降息“远非板上钉钉”，市场对政策路径重新评估，叠加美国政府“停摆”进入第五周，国会预算办公室警告或造成70亿至140亿美元损失，加剧经济前景担忧。

经济数据：欧元区第三季度GDP初值同比增1.3%，环比增0.2%，均好于市场预期。但成员国之间的表现分化加剧，法国三季度GDP环比增长0.5%，创下2023年以来最快增速，德国三季度GDP则环比持平，连续14个季度表现低迷。

其他信息：欧洲央行连续第三次将基准利率维持在2%不变，认为通胀已处于2%的目标水平，其并不急于调整政策。尽管欧元区经济增长好于预期，显示一定韧性，但地缘政治紧张与美国关税不确定性仍构成风险。

国内宏观：

股票市场：A股放量下跌，科技题材全面走低，CPO、半导体、炒股软件、算力硬件、机器人概念股跌幅靠前；锂电池产业链逆势爆发，量子科技、商业航天、卫星互联网概念走强。上证指数收盘跌0.73%报3986.9点，深证成指跌1.16%，创业板指跌1.84%。A股全天成交2.46万亿元。

经济数据：工信部公布数据显示，前三季度，我国软件业务收入11.11万亿元，同比增长13%；利润总额1.43万亿元，同比增长8.7%。软件业务出口459.4亿美元，同比增长6.6%。

债券市场：银行间债市整体情绪偏暖，现券收益率纷纷下行，降幅多在1bp左右，市场对大行买债动向紧密跟踪；国债期货主力合约多升，30年期主力合约涨0.19%。央行开展3426亿元逆回购操作，净投放1301亿元，叠加税期走款基本结束，资金面进一步宽松，存款类机构隔夜回购利率跌超9bp至1.31%低位。

外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.1107，较上一交易日下跌116个基点，夜盘收报7.1098。人民币对美元中间价报7.0864，较上一交易日调贬21个基点。

其他信息：国家主席习近平同美国总统特朗普举行会晤。习近平指出，两国经贸团队就重要经贸问题深入交换意见，形成了解决问题的共识。双方团队要尽快细化和敲定后续工作，将共识维护好、落实好，以实实在在的成果，给中美两国和世界经济吃下一颗“定心丸”。双方团队可以继续本着平等、尊重、互惠的原则谈下去，不断压缩问题清单，拉长合作清单。两国元首同意加强双方在经贸、能源等领域合作，促进人文交流。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股上涨，市场成交量2.46万亿，全市场1238只股票上涨，4097只股票下跌，钢铁、锂矿、动力电池涨幅居前，CPO、光刻机、半导体跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费与固定资产投资表现较差，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

行业要闻
1. Mysteel数据，本周五大钢材品种供应875.29万吨，周环比增9.97万吨，增幅为1.2%；周消费量为916.42万吨，其中建材消费环比增5.1%，板材消费环比增1.3%。
2. Mysteel数据，10月30日Mysteel统计76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3301元/吨，平均利润为-140元/吨，谷电利润为-43元/吨，日环比增加4元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3230，跌10，01合约基差124。宏观方面，中美首脑会面，贸易摩擦缓和，宏观因素出现改善。基本面来看，本周螺纹产量环比增2.7%，同比降15%，表需周环比增2.7%，同比降4.6%；总库存小幅回落，周环比降3.2%，同比增38.6%，其中，钢厂库存环比降7%，同比增10%，社会库存环比降1.5%，同比增55%。数据显示螺纹延续供需双弱，均呈现边际回升，库存显著高于去年同期，累库压力仍存，基本面延续弱势。终端需求疲软是行情主要压力，房地产降幅继续扩大，新开工难见企稳，螺纹面临基本面压力。后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑。短期宏观因素扰动加大，预期改善驱动螺纹反弹，警惕高度或有限。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格805，稳，01合约基差80。基本面来看，上周澳巴发运量环比增加100.8万吨，维持正常偏高水平，45港到港量环比下降490万吨，短期到港量处于偏低水平，年初以来累计到港量同比下降约1.4%。上周日均铁水产量环比降0.4%，同比增1.8%，年初以来累计同比增速约3.7%；库存端，45港口库存环比增1%，同比降5.7%，247家钢厂库存环比增1.1%，同比增1.1%，总库存环比增0.7%，同比降3.4%。数据显示，铁矿维持供需双高，高铁水对铁矿有支撑。但终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，铁水产量高位或难以维持，中长期或延续下降趋势，而铁矿供给高位，港口库存将面临持续累库压力，供需格局将趋于宽松，铁矿反弹高度或有限。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、消息人士：俄罗斯的原油出口与10月份计划一致，目前尚未受到新制裁的影响，LSEG数据也显示出相同趋势。

2、凌晨美联储议息会议，决定降息25个基点。据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为67.8%，维持利率不变的概率为32.2%。

市场表现：

中国与美国经贸谈判结果释放积极信号，提振市场信心，国际油价上涨，但OPEC+可能继续增产抑制涨幅。NYMEX原油期货12合约60.57涨0.09美元/桶，环比+0.15%；ICE布油期货12合约65.00涨0.08美元/桶，环比+0.12%。中国INE原油期货2512合约涨3.3至462.5元/桶，夜盘跌1.1至461.4元/桶。

市场分析：

中美贸易谈判释放积极信号，地缘冲突仍有反复，巴以冲突、俄乌冲突等僵持，短期地缘风险溢价仍有一定支撑，中期影响或边际减弱。此外OPEC+会议增产相对温和，10月增产额13.7万桶，预计后期或加大增产量，中长期供给压力渐增。另一方面，近期消费旺季结束，而库存下降提振短期信心。从国内市场看，山东地炼常减压周均产能利用率为50.28%，较上周跌0.15个百分点，同比跌3.77个百分点。山东地炼综合炼油利润为154.53元/吨，环比下跌31.55%，同比上涨3.31%。成本跌幅小于综合收入跌幅，炼油利润下跌。宏观因素看，中美贸易谈判释放积极信号，紧张情绪有所缓和，宏观担忧弱化，整体看油价震荡修复为主，中期关注政策变动，特朗普全球关税政策影响需求，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，中期以区间走势为主。原油波动率相对平稳，国内裂解利润反复，交易层面关注柴油裂解价差走扩机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

LLDPE:

2509价格6968，-41，国内两油库存69.5万吨，-1.5万吨，现货6900附近，基差-68。

PP:

2509价格6651，-34，现货拉丝6570附近，基差-81。

综述  聚烯烃方面10月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注旺季需求的情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

10月29日，配额内中等质量进口棉完税成本13209元/吨，比国产标准级棉花价格低1631元/吨，滑准税进口棉完税成本14098元/吨，比国产棉价格低742元/吨；受加征关税影响，配额内中等质量美棉进口完税成本16325元/吨，比国产标准级棉花价格高1485元/吨。

市场表现：

美棉2512收于65.09美分/磅，下跌1.39%；郑棉2601收于13600元/吨，上涨0.11%；中国棉花价格指数3128B下调6元/吨，报14781元/吨，基差+1181。

总体分析：

国内方面，北疆籽棉交售进入尾声，南疆交售进度过半，收购价格依然坚挺。截至10月24日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比前一周持平，较去年同期减少7.4个百分点，较近五年均值75.2%，同比减少9.6个百分点。下游整体成交一般，订单未有明显改善，纺企补库随用随买。整体看，新棉集中上市带来的供给压力、下游需求复苏乏力、加工企业套保行为三重因素叠加，决定了棉价上涨行情难以持续。郑棉区间震荡对待。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1107美分/蒲式耳，较上一交易日上涨13.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报314.9美元/短吨，较上一交易日上涨6.2美元，国内豆粕期货主力合约报2994元/吨，较上一交易日上涨25元，豆粕张家港现货价格为2970元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于-24点。

总体分析：

国际方面，10月24至10月27日中美双方将于马来西亚举行经贸磋商，当前中国买家仍未采购美豆，而是转而采购南美大豆，若两国能达成协议，中国可能12月中旬或明年1月采购美豆，若时间推迟至2月以后，届时巴西新豆上市将削弱美国出口机会，当前美国农业部报告暂未恢复发布，拉尼娜现象尚未结束，或将持续至明年2月，若南美大豆关键生长期面临干旱威胁，则存在减产预期；市场继续观望贸易局势发展及美豆出口前景。国内方面，上周大豆到港略有下跌，下游饲料厂物理库存维持中性，当前渠道及下游库存前期备货较多，后续预计采买情绪有限，市场预计大豆到港或将于明年一季度后迎来库缺口，预计在养殖高存栏背景下将保持刚需水平消费维持，市场密切关注中美贸易关系情况。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场表现：

工业硅期货主力合约收9155元/吨，幅度+0.94%，百川盈孚市场参考价格9631元/吨，上调77元/吨，参照不通氧553均价基差收于+145点，421盘面折算后现货均价贴水255点；多晶硅主力合约收于54950元/吨，幅度-0.15%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价51000元/吨，基差-3950点。

总体分析：

工业硅供给端呈现区域性分化，西北地区开工较为稳定，西南产区则因即将进入平枯水期面临成本上升压力，部分企业已有停减产计划。需求侧表现更为疲弱，下游有机硅行业陷入深度亏损，部分企业降负运行或停产检修，对原料工业硅的采购需求持续萎缩。同时，终端消费领域如铝合金、多晶硅等也未见明显拉动，导致市场整体成交氛围清淡，库存压力逐渐显现。综合来看，成本支撑与供给压力并存，市场短期预计维持震荡走势，后续需重点关注主产区开工动态。

多晶硅市场基本面压力持续积聚，当前周度产量与开工率小幅回落，但整体供应仍处高位，预计月度产出维持充足水平；下游硅片企业受终端需求低迷影响，采购谨慎且以消化库存为主，导致市场成交清淡，工厂库存持续累积。另外尽管西南地区面临季节性减产预期，但新增与复产产能同步推进，叠加供给侧改革政策尚未落地，整体供应压力未减。综上所述，在政策预期消退与基本面偏弱的双重制约下，多晶硅价格上行驱动不足，短期盘面预计延续震荡走势，后续需重点关注开工调整与产能政策动向。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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