宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.48%，标普500指数涨0.17%，纳指涨0.46%。默克跌超4%，耐克跌近3%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数涨1.04%，亚马逊涨4%，创历史新高，特斯拉涨逾2%。中概股涨跌不一，阿特斯太阳能涨近10%，陆控跌超4%。 本周将有超过100家标普500指数成份公司公布财报。美国政府停摆持续，官方经济数据缺席。

经济数据：美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，连续第八个月萎缩，不及预期的49.5，前值为49.1。新订单连续第二个月下降，生产指数疲软，物价支付指数创今年初以来新低。

其他信息：美联储理事米兰再次公开呼吁进行更激进的降息，称美联储的政策过于紧缩，保持政策限制性的时间越长，经济下行的风险就越大。米兰重申中性政策利率远低于当前水平，应该通过一系列50基点降息实现。

国内宏观：

股票市场：A股探底回升，海南自贸区题材大涨，AI应用题材反弹，煤炭、存储器概念走强，固态电池、有色金属板块跌幅居前。截至收盘，上证指数涨0.55%报3976.52点，深证成指涨0.19%，创业板指涨0.29%。A股全天成交2.13万亿元。

经济数据：据中国机械工业联合会，今年前三季度，我国机器人行业营收同比增长29.5%。工业机器人产量达59.5万台，服务机器人产量达1350万套，均已超过2024年全年产量。

债券市场：国内债市整体窄幅波动，长券表现稍好；国债期货主力合约多数下滑，30年期主力合约跌0.11%。万科债券多数下跌，“22万科04”、“21万科06”跌超2%。央行开展783亿元逆回购操作，净回笼2590亿元，银行间市场资金面宽松无虞。

外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.1225，较上一交易日下跌90个基点，夜盘收报7.1201。人民币对美元中间价报7.0867，较上一交易日上涨13个基点。

其他信息：美国财长贝森特称，如果中方继续阻止稀土出口，美方可能对华加征关税。外交部对此回应称，中美吉隆坡经贸磋商的成果充分说明，对话和合作是正确途径，威胁和施压无助于问题解决。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股上涨，市场成交量2.13万亿，全市场3532只股票上涨，1797只股票下跌，煤炭、钢铁、银行涨幅居前，汽车、贵金属、锂电跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费与固定资产投资表现较差，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

行业要闻
1. Mysteel数据，10月27日-11月2日中国47港铁矿石到港总量3314.1万吨，环比增加1229.8万吨；中国45港铁矿石到港总量3218.4万吨，环比增加1189.3万吨。
2. Mysteel数据，11月3日全国主港铁矿石成交129.30万吨，环比增62.4%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.80万吨，环比增9%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3220，跌10，01合约基差141。基本面来看，上周螺纹产量环比增2.7%，同比降15%，表需周环比增2.7%，同比降4.6%；总库存小幅回落，周环比降3.2%，同比增38.6%，其中，钢厂库存环比降7%，同比增10%，社会库存环比降1.5%，同比增55%。数据显示螺纹延续供需双弱，均呈现边际回升，库存显著高于去年同期，累库压力仍存，基本面延续弱势。终端需求疲软是行情主要压力，房地产降幅继续扩大，新开工难见企稳，螺纹面临基本面压力。后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑。短期宏观因素扰动加大，螺纹弱势震荡为主。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格788，跌15，01合约基差82。基本面来看，上周澳巴发运量环比减少166.7万吨，维持正常偏高水平，45港到港量环比大增1189万吨，年初以来累计到港量同比下降约1.4%。上周日均铁水产量明显下滑，环比降1.5%，同比增0.4%，年初以来累计同比增速约3.6%；库存端，45港口库存持续攀升，环比增0.8%，同比降5.2%，247家钢厂库存环比降2.5%，同比降1.6%，总库存环比微降0.9%，同比降5.3%。数据显示，近期铁水产量持续下降，港口库存仍有累库压力，铁矿高位承压。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，铁水产量或延续下降趋势，而铁矿供给高位，供需格局将趋于宽松。铁矿高位承压，弱势震荡为主。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、中欧出口管制对话磋商在布鲁塞尔举行，双方就出口管制领域彼此关切进行深入、富有建设性的沟通。双方同意继续保持沟通交流，促进中欧产业链供应链稳定与畅通。

2、高盛中国研究团队发布研报，上调对中国出口增速和实际GDP增速的预测，预计未来几年中国出口量将每年增长5至6%，2025年中国实际GDP增速预测从4.9%上调至5%。

市场表现：

虽然12月继续增产，但OPEC+计划明年第一季度暂停增产，国际油价上涨。NYMEX原油期货12合约61.05涨0.07美元/桶，环比+0.11%；ICE布油期货换月01合约64.89涨0.12美元/桶，环比+0.19%。中国INE原油期货2512合约涨5.8至465.2元/桶，夜盘涨1.9至467.1元/桶。

市场分析：

中美贸易谈判顺利，地缘冲突仍有反复，巴以冲突、俄乌冲突等僵持，短期地缘风险溢价仍有一定支撑，中期影响或边际减弱。此外OPEC+会议增产相对温和，10月增产额13.7万桶，12月虽有增产，但明年一季度暂停，缓解市场情绪，供给压力稍有缓和。另一方面，近期处于累库周期，而库存下降提振短期信心。从国内市场看，山东地炼常减压周均产能利用率为50.28%，较上周跌0.15个百分点，同比跌3.77个百分点。山东地炼综合炼油利润为154.53元/吨，环比下跌31.55%，同比上涨3.31%。成本跌幅小于综合收入跌幅，炼油利润下跌。宏观因素看，中美贸易谈判利好，紧张情绪有所缓和，宏观担忧弱化，整体看油价震荡修复为主，中期关注政策变动，特朗普全球关税政策影响需求，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，中期以区间走势为主。原油波动率相对平稳，国内裂解利润反复，交易层面关注柴油裂解价差走扩机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PTA&PX:

市场表现：

PX01价格6640（+22）；现货价格819（-1）；基差+81（-14）。

PTA01价格4596（+10）；基差-72（-1）；加工费153（+33）。

综述：

PX近日乌鲁木齐检修装置重启，产量增加，近期PTA有新装置投入市场，需求支撑增强，PX基本面变化不大。进口方面，9月下游PTA检修较多，上下游供需矛盾缓和，中国PX进口87.37万吨，较前值小幅下降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期有所回暖，PXN目前在240附近震荡；

PTA供给方面，新凤鸣300万吨新装置计入产能，目前国内总产能9472.5万吨/年，今日开工率为78.34%，较前值增加，加工费方面，近期PTA受到基本面以及上游价格压制，利润低位震荡，长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计低位宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8763.5万吨/年，今日综合开工率为87.85%，较前值持平，旺季结束，但聚酯开工仍有韧性，短期存在支撑。产销方面，下游心态谨慎，今日市场产销一般，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供需增加，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应增加，需求维持，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。

LLDPE:

2509价格6888，-11，国内两油库存76万吨，+8.5万吨，现货6810附近，基差-78。

PP:

2509价格6576，-14，现货拉丝6490附近，基差-86。。

综述  聚烯烃方面11月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注旺季需求的情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

虽青岛、张家港、武汉等地部分棉花贸易企业估算，截止10月底，中国各主港棉花库存总量已回升至33-34万吨，延续近1个月来缓慢增长势头，但受国际棉商、贸易企业6-9月纷纷将中国主港2024/25年度中高等级美棉向越南、印尼、印度、巴基斯坦、新加坡等地转港，再加上2024/25年度巴西棉因天气原因采收、加工、装运推迟且前期上市的巴西新棉马值大、短绒率高及2024/25年度澳棉SLM、LM级占比较前2个年度显著提高等因素影响，江苏、浙江、山东、河南等地纺企纷纷反馈，目前港口高指标、高一致性的优质棉花较少，一定程度上制约部分手持1%关税配额(或滑准关税配额)企业的补库进度。

市场表现：

美棉2512收于65.69美分/磅，上涨0.23%；郑棉2601收于13600元/吨，下跌0.26%；中国棉花价格指数3128B上调8元/吨，报14791元/吨，基差+1191。

总体分析：

国内方面，近日南疆棉花继续上量，北疆收购接近尾声，收购价格略有下调，但整体价格仍较为坚挺，新棉成本基本固化，随着新棉加工公检量加速增长，新季供应将持续放量，对棉价形成压力。截至10月31日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比前一周持平，较去年同期减少6.9个百分点，较近五年均值75.1%，同比减少9.52个百分点。从基本面来看，今年消费旺季需求不振，下游产业链开机率较往年同期明显下滑。并且新年度国内又存在着丰产预期，卖出套保压力大。但近期新棉收购价连续小幅上涨，带动郑棉反弹，但基本面仍较弱，预计短期棉价往上空间相对有限。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

据美国国家农业统计局官网消息称，该机构将于11月14日发布农作物产量报告及全球农业供需预估报告。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1134.5美分/蒲式耳，较上一交易日上涨19.5美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报320.6美元/短吨，较上一交易日下跌0.8美元，国内豆粕期货主力合约报3026元/吨，较上一交易日上涨5元，豆粕张家港现货价格为3040元/吨，较上一交易日上涨20元，张家港基差收于14点。

总体分析：

国际方面，中美双方在吉隆坡经贸磋商就解决各自关切的经贸问题达成联合安排，美方将取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年，中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施，随着美国公布中国或将采购美豆的消息，市场已逐渐消化出口预期并等待现实采购兑现，当前美国农业部报告暂未恢复发布，拉尼娜现象尚未结束，或将持续至明年2月，若南美大豆关键生长期面临干旱威胁，则存在减产预期；市场继续观望贸易局势发展及美豆出口前景。国内方面，市场呈现近强远弱格局，中美两国达成协议，或将采购美豆弥补一季度供应缺口，虽盘面随外盘上涨且现货存在小幅涨幅，但高库存和远期供应改善预期使得贸易商以观望为主，整体追涨动力不足，下游维持高头寸滚动，进入11月在油厂高开机高压榨情况下，豆粕库存或将呈现小幅增加，豆粕近期累库或变成事实压力，对豆粕上行空间有所限制。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场消息：

根据国家能源局数据，截至9月底，全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%。其中，太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长45.7%；风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长21.3%。1-9月份，全国发电设备累计平均利用2368小时，比上年同期降低251小时。

市场表现：

工业硅期货主力合约收9140元/吨，幅度+0.38%，百川盈孚市场参考价格9645元/吨，上调14元/吨，参照不通氧553均价基差收于+160点，421盘面折算后现货均价贴水240点；多晶硅主力合约收于56065元/吨，幅度+0.18%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价51000元/吨，基差-5065点。

总体分析：

近期工业硅供给呈现区域分化，西南地区因电价上调面临成本压力，部分企业计划减产，而西北生产保持稳定。下游有机硅行业开工虽有小幅提升，但受制于下游疲软，产品价格持续承压，企业库存累积且盈利状况不佳，随着有机硅后续供给释放，预计对工业硅的需求将逐步修复，多晶硅预期开工下降，对工业硅需求减少。综合来看，综上所述，工业硅供需呈现双弱格局，市场暂无亮点驱动，盘面震荡为主，后续关注主产区的开工变化情况。

多晶硅近期市场供应呈现收缩态势，但下游需求持续疲软，采购以刚需为主，导致行业库存继续累积，而现货价格表现分化，N型料价格承压下行，随着枯水期的到来，各区域生产预计将出现分化，新疆、内蒙古等地产量有望增加，而西南地区受枯水期影响或将减产。综上所述，多晶硅供应将收缩，同时对产能调控政策仍有期待，价格存在支撑，预计盘面仍在震荡中寻找方向，难有趋势性突破，关注开工变化及政策进展。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

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