宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.53%，标普500指数跌1.17%，纳指跌2.04%。卡特彼勒跌超4%，英伟达跌近4%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌1.93%，特斯拉跌超5%，谷歌跌逾2%。中概股普遍下跌，小马智行跌近10%，世纪互联跌超8%。科技股跌幅领先。华尔街著名大空头警告AI泡沫。投资者担忧近期领涨的AI个股估值过高，英伟达与Palantir遭到做空。高盛和摩根士丹利双双警告美股可能回调。美国政府停摆进入第35天。
经济数据：韩国10月CPI同比上涨2.4%，增速较9月的2.1%加快，创2024年7月以来的最快增速。核心CPI则加速至2.2%。通胀意外加速或促使韩国央行继续暂停降息。
其他信息：随着美国东部时间进入11月4日，美国国会参议院再次未能通过联邦政府临时拨款法案。美国联邦政府“停摆”进入第35天，追平美国史上最长“停摆”纪录。在过去的30多天里，美国民主、共和两党僵持不下，在国会参议院的13次投票中均未能通过共和党提出的一项临时拨款法案。
国内宏观：
股票市场：A股缩量调整，市场逾3600股下跌，锂电池、黄金、创新药、机器人、算力硬件、光伏、风电、消费电子概念股跌幅靠前，福建本地股大涨，银行股震荡攀升。上证指数收盘跌0.41%报3960.19点，深证成指跌1.71%，创业板指跌1.96%。A股全天成交1.94万亿元。
经济数据：商务部公布，前三季度，我国服务贸易进出口总额59362.2亿元，同比增长7.6%。其中，出口26015亿元，增长14.4%；进口33347.2亿元，增长2.8%；服务贸易逆差7332.2亿元，同比减少2382.4亿元。
债券市场：国内债市整体偏弱震荡，利率债收益率多上行但波幅普遍不大；国债期货主力合约多数下滑，仅30年期主力合约微涨；万科债多数下跌，“23万科01”、“22万科04”均跌超2%。央行开展1175亿元逆回购操作，净回笼3578亿元，银行间资金面维持稳定宽松。
外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1233，较上一交易日下跌8个基点，夜盘收报7.1300。人民币对美元中间价报7.0885，较上一交易日调贬18个基点。
其他信息：国家主席习近平会见俄罗斯总理米舒斯京。习近平强调，双方要稳步扩大相互投资，开展好能源、互联互通、农业、航空航天等传统领域合作；挖掘人工智能、数字经济、绿色发展等新业态合作潜力，打造新的合作增长点。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股下跌，市场成交量1.94万亿，全市场1627只股票上涨，3646只股票下跌，旅游、电力、银行涨幅居前，创新药、贵金属、锂电跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费与固定资产投资表现较差，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，11月4日全国主港铁矿石成交146.10万吨，环比增13%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.27万吨，环比减5.4%。
2. Mysteel数据，11月4日中国47港进口铁矿石港口库存总量15439.08万吨，较上周一增432.03万吨；45港库存总量14714.08万吨，环比增402.93万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3210，跌10，01合约基差166。基本面来看，上周螺纹产量环比增2.7%，同比降15%，表需周环比增2.7%，同比降4.6%；总库存小幅回落，周环比降3.2%，同比增38.6%，其中，钢厂库存环比降7%，同比增10%，社会库存环比降1.5%，同比增55%。数据显示螺纹延续供需双弱，均呈现边际回升，库存显著高于去年同期，累库压力仍存，基本面延续弱势。终端需求疲软是行情主要压力，房地产降幅继续扩大，新开工难见企稳，螺纹面临基本面压力。后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑。短期宏观因素扰动加大，螺纹弱势震荡为主。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格782，跌6，01合约基差82。基本面来看，上周澳巴发运量环比减少161万吨，维持正常偏高水平，45港到港量环比大增1189万吨，年初以来累计到港量同比微降约0.4%。上周日均铁水产量明显下滑，环比降1.5%，同比增0.4%，年初以来累计同比增速约3.6%；库存端，45港口库存持续攀升，环比增0.8%，同比降5.2%，247家钢厂库存环比降2.5%，同比降1.6%，总库存环比微降0.9%，同比降5.3%。数据显示，上周到港量大增而铁水产量持续下降，港口库存仍有累库压力，铁矿高位承压。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，铁水产量或延续下降趋势，而铁矿供给高位，供需格局趋于宽松。铁矿弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、一项调查显示，由于OPEC+产量增加以及需求疲软，分析师们对油价的预测基本保持不变。他们对石油市场供应过剩的估计范围在每天19万桶到300万桶之间。
2、美国能源部副部长：我们看到能源需求正迅速上升。美国的战略石油储备已经耗尽，当前要务是尽快完成补库。
市场表现：
全球制造业数据依然欠佳，市场担忧需求疲软，叠加美元走强，国际油价下跌。NYMEX原油期货12合约60.56跌0.49美元/桶，环比-0.80%；ICE布油期货01合约64.44跌0.45美元/桶，环比-0.69%。中国INE原油期货2512合约持稳于465.2元/桶，夜盘跌0.9至464.3元/桶。
市场分析：
中美贸易谈判顺利，地缘冲突仍有反复，巴以冲突、俄乌冲突等僵持，短期地缘风险溢价仍有一定支撑，中期影响或边际减弱。此外OPEC+会议增产相对温和，10月增产额13.7万桶，12月虽有增产，但明年一季度暂停，缓解市场情绪，供给压力稍有缓和。另一方面，近期处于累库周期，而库存下降提振短期信心。从国内市场看，山东地炼常减压周均产能利用率为50.28%，较上周跌0.15个百分点，同比跌3.77个百分点。山东地炼综合炼油利润为154.53元/吨，环比下跌31.55%，同比上涨3.31%。成本跌幅小于综合收入跌幅，炼油利润下跌。宏观因素看，中美贸易谈判利好，紧张情绪有所缓和，宏观担忧弱化，油价震荡修复为主，中期关注政策变动，特朗普全球关税政策影响需求，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，中期以区间走势为主。原油波动率相对平稳，国内裂解利润反复，交易层面关注柴油裂解价差走扩机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PTA&PX:
市场表现：
PX01价格6660（+20）；现货价格815（-4）；基差+24（-57）。
PTA01价格4604（+8）；基差-74（-2）；加工费166（+13）。
综述：
PX近日乌鲁木齐检修装置重启，产量增加，近期PTA有新装置投入市场，需求支撑增强，PX基本面变化不大。进口方面，9月下游PTA检修较多，上下游供需矛盾缓和，中国PX进口87.37万吨，较前值小幅下降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期有所回暖，PXN目前在240附近震荡；
PTA供给方面，新凤鸣300万吨新装置计入产能，目前国内总产能9472.5万吨/年，今日开工率为78.34%，较前值持平，加工费方面，近期PTA受到基本面以及上游价格压制，利润低位震荡，长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计低位宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8763.5万吨/年，今日综合开工率为87.85%，较前值持平，旺季结束，但聚酯开工仍有韧性，短期存在支撑。产销方面，下游心态谨慎，今日市场产销一般，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供需维持，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。
LLDPE:
2509价格6879，-9，国内两油库存73.5万吨，-2.5万吨，现货6820附近，基差-59。
PP:
2509价格6560，-16，现货拉丝6490附近，基差-70。
综述 聚烯烃方面11月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注旺季需求的情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
国际棉花咨询委员会发布的最新数据显示，2025/26年度全球棉花产量预估为2539.96万吨(上月预估为2543.86万吨)，2024/25年度产量预估为2539.12万吨。
2025/26年度全球棉花期末库存预估为1622.79万吨(上月预估为1537.87吨)，同比增加2.5%，2024/25年度期末库存预估为1583.58万吨。
市场表现：
美棉2512收于65.15美分/磅，下跌0.81%；郑棉2601收于13535元/吨，下跌0.40%；中国棉花价格指数3128B下调21元/吨，报14700元/吨，基差+1165。
总体分析：
国内方面，近日南疆棉花继续上量，北疆收购接近尾声，收购价格略有下调，但整体价格仍较为坚挺，新棉成本基本固化，随着新棉加工公检量加速增长，新季供应将持续放量，对棉价形成压力。截至10月31日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比前一周持平，较去年同期减少6.9个百分点，较近五年均值75.1%，同比减少9.52个百分点。从基本面来看，今年消费旺季需求不振，下游产业链开机率较往年同期明显下滑。并且新年度国内又存在着丰产预期，卖出套保压力大。但近期新棉收购价连续小幅上涨，带动郑棉反弹，但基本面仍较弱，预计短期棉价往上空间相对有限。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据农业咨询机构称，截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植率达到预期播种面积的47%，低于去年同期的54%，较前一周增加11%。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1120.25美分/蒲式耳，较上一交易日下跌14.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报317.1美元/短吨，较上一交易日下跌3.5美元，国内豆粕期货主力合约报3015元/吨，较上一交易日下跌11元，豆粕张家港现货价格为3050元/吨，较上一交易日上涨10元，张家港基差收于35点。
总体分析：
国际方面，中美双方在吉隆坡经贸磋商就解决各自关切的经贸问题达成联合安排，美方将取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年，中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施，随着美国公布中国或将采购美豆的消息，市场已逐渐消化出口预期并等待现实采购兑现，当前美国农业部报告暂未恢复发布，拉尼娜现象尚未结束，或将持续至明年2月，若南美大豆关键生长期面临干旱威胁，则存在减产预期；市场继续观望贸易局势发展及美豆出口前景。国内方面，市场呈现近强远弱格局，中美两国达成协议，或将采购美豆弥补一季度供应缺口，虽盘面随外盘上涨且现货存在小幅涨幅，但高库存和远期供应改善预期使得贸易商以观望为主，整体追涨动力不足，下游维持高头寸滚动，进入11月在油厂高开机高压榨情况下，豆粕库存或将呈现小幅增加，豆粕近期累库或变成事实压力，对豆粕上行空间有所限制。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
百川盈孚统计：2025年10月多晶硅产量137400吨，环比+1.63%，同比+5.53%；2025年10月硅片产量61.15GW，环比+5.99%，同比+41.03%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收8885元/吨，幅度-2.31%，百川盈孚市场参考价格9650元/吨，上调5元/吨，参照不通氧553均价基差收于+415点，421盘面折算后现货均价升水15点；多晶硅主力合约收于53715元/吨，幅度-3.91%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价51000元/吨，基差-2715点。
总体分析：
近期工业硅供给呈现区域分化，西南地区因电价上调面临成本压力，部分企业计划减产，而西北生产保持稳定。下游有机硅行业开工虽有小幅提升，但受制于下游疲软，产品价格持续承压，企业库存累积且盈利状况不佳，随着有机硅后续供给释放，预计对工业硅的需求将逐步修复，多晶硅预期开工下降，对工业硅需求减少。综上所述，工业硅供需呈现双弱格局，市场暂无亮点驱动，盘面震荡为主，后续关注主产区的开工变化情况。
多晶硅近期市场供应呈现收缩态势，但下游需求持续疲软，采购以刚需为主，导致行业库存继续累积，而现货价格表现不一，N型料价格承压下行，随着枯水期的到来，各区域生产预计将出现分化，新疆、内蒙古等地产量有望增加，而西南地区受枯水期影响或将减产。综上所述，多晶硅供应将收缩，同时对产能调控政策仍有期待，价格存在支撑，预计盘面仍在震荡中寻找方向，难有趋势性突破，关注开工变化及政策进展。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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