宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.48%报47311点，标普500指数涨0.37%报6796.29点，纳指涨0.65%报23499.8点。万得美国科技七巨头指数涨0.15%，特斯拉涨超4%，谷歌涨逾2%。中概股涨跌不一，晶科能源涨近16%，再鼎医药跌超4%。美国最高法院对特朗普关税合法性提出尖锐质疑，令市场期待部分关税有望被取消。AMD及其他AI领域个股反弹，暂时摆脱了对其估值的担忧。AMD涨超2%。
经济数据：美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，上月数据修正后为减少2.9万人。整体劳动力需求仍在放缓，薪资增长持续停滞，这为美联储12月是否继续降息增添不确定性。
其他信息：美国最高法院周三就特朗普大规模征收对等关税的合法性展开口头辩论。除了最高法院的自由派大法官之外，多名保守派大法官亦对特朗普关税的合法性表示质疑。最高法院首席大法官罗伯茨(John Roberts)表示，特朗普关税是对美国人征税，这始终属于国会的核心权力。最高法院保守派大法官占多数，比例为6:3。最高法院可能会在12月宣布判决结果。
国内宏观：
股票市场：A股低开高走，储能、新能源方向领涨，电工电网题材掀涨停潮，光伏、锂电池概念股爆发；海南自贸区、免税店、离境退税指数携手走强。上证指数收盘涨0.23%报3969.25点，深证成指涨0.37%，创业板指涨1.03%。A股全天成交1.89万亿元。
经济数据：据乘联分会初步统计，10月，全国乘用车新能源市场零售140万辆，同比增长17%，环比增长8%，乘用车市场新能源零售渗透率58.7%。
债券市场：国内债市继续偏弱震荡，利率债收益率波动微弱；国债期货主力合约多数小幅下滑。机构称央行10月买债规模不大，但为后续操作留出更多想象空间；央行开展655亿元逆回购操作，净回笼4922亿元，银行间资金面继续向宽。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.1246，较上一交易日下跌13个基点，夜盘收报7.1276。人民币对美元中间价报7.0901，较上一交易日调贬16个基点。
其他信息：中方公布落实中美吉隆坡经贸磋商共识具体举措。其中包括：停止实施3月4日公布的对原产于美国的部分进口商品加征关税；继续暂停24%对等关税一年，保留10%加征税率；对15家美国实体停止出口管制措施，对另外16家实体继续暂停一年；对11家美国企业停止实施不可靠实体清单措施，对另外11家企业继续暂停一年；停止实施对原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤的反规避措施。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股强势反弹，市场成交量1.89万亿，全市场3376只股票上涨，1902只股票下跌，煤炭、储能、光伏涨幅居前，汽车、稀土、电网跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费与固定资产投资表现较差，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3081元/吨，周环比上调48元/吨，与11月5日普方坯出厂价格2910元/吨相比，钢厂平均亏损171元/吨。
2. Mysteel数据，11月5日全国主港铁矿石成交108.80万吨，环比减25.5%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.39万吨，环比增1.3%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3180，跌30，01合约基差156。基本面来看，上周螺纹产量环比增2.7%，同比降15%，表需周环比增2.7%，同比降4.6%；总库存小幅回落，周环比降3.2%，同比增38.6%，其中，钢厂库存环比降7%，同比增10%，社会库存环比降1.5%，同比增55%。数据显示螺纹延续供需双弱，均呈现边际回升，库存显著高于去年同期，累库压力仍存，基本面延续弱势。终端需求疲软是行情主要压力，房地产降幅继续扩大，新开工难见企稳，螺纹面临基本面压力。后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑。短期宏观因素扰动加大，螺纹弱势震荡为主。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格782，稳，01合约基差82。基本面来看，上周澳巴发运量环比减少161万吨，维持正常偏高水平，45港到港量环比大增1189万吨，年初以来累计到港量同比微降约0.4%。上周日均铁水产量明显下滑，环比降1.5%，同比增0.4%，年初以来累计同比增速约3.6%；库存端，45港口库存持续攀升，环比增0.8%，同比降5.2%，247家钢厂库存环比降2.5%，同比降1.6%，总库存环比微降0.9%，同比降5.3%。数据显示，上周到港量大增而铁水产量持续下降，港口库存仍有累库压力，铁矿高位承压。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，铁水产量或延续下降趋势，而铁矿供给高位，供需格局趋于宽松。铁矿弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美国能源信息署数据显示，截止10月31日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.30763亿桶，比前一周增长570万桶；美国商业原油库存量4.21168亿桶，比前一周增长520万桶；美国汽油库存总量2.06009亿桶，为2022年11月份以来最低，比前一周下降473万桶；馏分油库存量为1.11546亿桶，比前一周下降64万桶。
2、截止10月31日当周，美国原油出口量日均436.7万桶，比前周每日出口量增加6000桶，比去年同期日均出口量增加151.7万桶。
市场表现：
美国商业原油库存增长，叠加市场依然担忧供应过剩风险，国际油价下跌。NYMEX原油期货12合约59.60跌0.96美元/桶，环比-1.59%；ICE布油期货01合约63.52跌0.92美元/桶，环比-1.43%。中国INE原油期货2512合约跌3.1至462.1元/桶，夜盘跌4.4至457.7元/桶。
市场分析：
近期宏观风险下降，中美贸易谈判顺利，地缘冲突仍有反复，巴以冲突、俄乌冲突等僵持，短期地缘风险溢价仍有一定支撑，中期影响或边际减弱。此外OPEC+会议增产相对温和，10月增产额13.7万桶，12月虽有增产，但明年一季度暂停，缓解市场情绪，供给压力稍有缓和。另一方面，近期处于累库周期，上周原油库存大增，市场承压。从国内市场看，山东地炼常减压周均产能利用率为50.28%，较上周跌0.15个百分点，同比跌3.77个百分点。山东地炼综合炼油利润为154.53元/吨，环比下跌31.55%，同比上涨3.31%。成本跌幅小于综合收入跌幅，炼油利润下跌。宏观因素看，中美贸易谈判利好，紧张情绪有所缓和，宏观担忧弱化，油价震荡修复为主，中期关注政策变动，特朗普全球关税政策影响需求，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，中期以区间走势为主。原油波动率相对平稳，国内裂解利润反复，交易层面关注柴油裂解价差走扩机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
LLDPE:
2509价格6814，-65，国内两油库存71万吨，-2.5万吨，现货6760附近，基差-54。
PP:
2509价格6491，-69，现货拉丝6420附近，基差-71。
综述 聚烯烃方面11月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注旺季需求的情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
国际棉花咨询委员会11月份全球产需预测称，2025/26年度全球棉花产量预计在2540万吨，消费量2500万吨，产量超过消费40万吨。贸易量预计为970万吨，同比增长6.71%；期末库存预计为1620万吨，同比增长2%。
市场表现：
美棉2512收于65.07美分/磅，下跌0.20%；郑棉2601收于13615元/吨，上涨0.52%；中国棉花价格指数3128B下调16元/吨，报14825元/吨，基差+1210。
总体分析：
国内方面，近日南疆棉花继续上量，北疆收购接近尾声，收购价格略有下调，但整体价格仍较为坚挺，新棉成本基本固化，随着新棉加工公检量加速增长，新季供应将持续放量，对棉价形成压力。截至10月31日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比前一周持平，较去年同期减少6.9个百分点，较近五年均值75.1%，同比减少9.52个百分点。从基本面来看，今年消费旺季需求不振，下游产业链开机率较往年同期明显下滑。并且新年度国内又存在着丰产预期，卖出套保压力大。但近期新棉收购价连续小幅上涨，带动郑棉反弹，但基本面仍较弱，预计短期棉价往上空间相对有限。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据财政部消息，国务院关税税则委员会宣布，自2025年11月10日13时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对雨产于美国的进口商品加征的关税公告》规定的加征关税措施，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1134.5美分/蒲式耳，较上一交易日上涨14.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报324.9美元/短吨，较上一交易日上涨7.8美元，国内豆粕期货主力合约报3073元/吨，较上一交易日上涨58元，豆粕张家港现货价格为3030元/吨，较上一交易日下跌20元，张家港基差收于-43点。
总体分析：
国际方面，中美双方在吉隆坡经贸磋商就解决各自关切的经贸问题达成联合安排，美方将取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年，中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施，随着美国公布中国或将采购美豆的消息，市场已逐渐消化出口预期并等待现实采购兑现，当前美国农业部报告暂未恢复发布，拉尼娜现象尚未结束，或将持续至明年2月，若南美大豆关键生长期面临干旱威胁，则存在减产预期；市场继续观望贸易局势发展及美豆出口前景。国内方面，市场呈现近强远弱格局，中美两国达成协议，或将采购美豆弥补一季度供应缺口，虽盘面随外盘上涨且现货存在小幅涨幅，但高库存和远期供应改善预期使得贸易商以观望为主，整体追涨动力不足，下游维持高头寸滚动，进入11月在油厂高开机高压榨情况下，豆粕库存或将呈现小幅增加，豆粕近期累库或变成事实压力，对豆粕上行空间有所限制。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场消息：
电力行业规划研究与监测预警中心发布2025年9月全国新能源并网消纳情况，9月光伏利用率95%，风电95.4%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收9020元/吨，幅度-0.06%，百川盈孚市场参考价格9640元/吨，下调10元/吨，参照不通氧553均价基差收于+280点，421盘面折算后现货均价贴水120点；多晶硅主力合约收于53355元/吨，幅度-2.44%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价51000元/吨，基差-2355点。
总体分析：
近期工业硅供给呈现区域分化，西南地区因电价上调面临成本压力，部分企业计划减产，而西北生产保持稳定。下游有机硅行业开工虽有小幅提升，但受制于下游疲软，产品价格持续承压，企业库存累积且盈利状况不佳，随着有机硅后续供给释放，预计对工业硅的需求将逐步修复，多晶硅预期开工下降，对工业硅需求减少。综上所述，工业硅供需呈现双弱格局，市场暂无亮点驱动，盘面震荡为主，后续关注主产区的开工变化情况。
多晶硅近期市场供应呈现收缩态势，但下游需求持续疲软，采购以刚需为主，导致行业库存继续累积，而现货价格表现不一，N型料价格承压下行，随着枯水期的到来，各区域生产预计将出现分化，新疆、内蒙古等地产量有望增加，而西南地区受枯水期影响或将减产。综上所述，多晶硅供应将收缩，同时对产能调控政策仍有期待，价格存在支撑，预计盘面仍在震荡中寻找方向，难有趋势性突破，关注开工变化及政策进展。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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