宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.84%报46912.3点，标普500指数跌1.12%报6720.32点，纳指跌1.9%报23053.99点。赛富时跌超5%，英伟达跌逾3%，领跌道指。微软跌近2%，连续七个交易日下跌，创2022年以来最长连跌天数。万得美国科技七巨头指数跌1.91%，特斯拉跌超3%，亚马逊跌近3%。中概股涨跌不一，小鹏汽车涨近10%，小马智行跌近9%。美国最高法院质疑特朗普关税的合法性，潜在的裁决将可能逆转其关税政策。

经济数据：美国就业形势严峻引发降息预期升温。私人数据提供商Revelio Labs报告显示，美国10月份非农就业人数减少9100人，而前一个月为增加3.3万人。另外，美国10月挑战者企业裁员人数达15.31万人，同比激增175.3%，创2003年以来同期最高水平。芝商所FedWatch工具显示，美联储12月再度降息的可能性超过70%。

其他信息：美国联邦政府持续关门，导致官方通胀数据暂停发布，引发部分美联储官员对后续货币政策走向的担忧。芝加哥联储主席古尔斯比表示，缺乏关键价格数据，让他对继续降息感到愈发不安。在数据缺失、经济“能见度降低”的情况下，政策制定者应更加谨慎。

国内宏观：

股票市场：A股单边上行，上证指数重返4000点，算力硬件产业链爆发，电工电网题材持续发酵，磷化工、可控核聚变、人形机器人概念走强，冰雪产业概念集体调整。上证指数收涨0.97%报4007.76点，深证成指涨1.73%，创业板指涨1.84%。A股全天成交2.08万亿元。寒武纪大涨近10%，股价再次超越贵州茅台，以1480元成为A股最贵标的。

经济数据：中国工程机械协会发布数据显示，10月工程机械主要产品月开工率为55%。其中，挖掘机开工率为55.1%，环比回升0.6个百分点；平均工作时长为68.6小时，回升5.9个百分点。

债券市场：A股走强令债市略感压力，利率债收益率普遍上行；国债期货主力合约多下滑，30年期主力合约跌0.28%。万科债普遍下跌，“22万科06”跌超8%，“22万科04”、“22万科02”跌超3%。银行间资金面继续向宽，央行开展928亿元逆回购操作，净回笼2498亿元。

外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.1219，较上一交易日上涨27个基点，夜盘收报7.1188。人民币对美元中间价报7.0865，较上一交易日调升36个基点。

其他信息：国家主席习近平在听取海南自贸港建设工作汇报时强调，要全面实现海南自贸港建设目标。要稳步扩大制度型开放，进一步提高贸易投资自由化便利化水平。深入推进商品和要素流动型开放，更好促进生产要素跨境流动。要科学有序安排开放节奏和进度，加强风险识别和防范，稳扎稳打、步步为营。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股上涨，市场成交量2.07万亿，全市场2876只股票上涨，2384只股票下跌，光模块、铝产业、半导体涨幅居前，餐饮、传媒、零售跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费与固定资产投资表现较差，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

行业要闻
1. Mysteel数据，本周五大钢材品种供应856.74万吨，周环比下降18.55万吨，降幅2.1%；总库存1503.57万吨，周环比降10.19万吨，降幅0.67%；周消费量为866.93万吨，降5.4%，其中建材消费环比降7.2%，板材消费环比降0.2%。
2. Mysteel数据，11月6日全国主港铁矿石成交115.40万吨，环比增6.1%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.03万吨，环比增17.4%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3190，涨10，01合约基差153。基本面来看，本周螺纹产量环比降1.9%，同比降14%，表需周环比降5.9%，同比降9.2%；总库存小幅回落，周环比降1.7%，同比增35.5%，其中，钢厂库存环比降2.8%，同比增7.8%，社会库存环比降1.2%，同比增50.6%。数据显示螺纹延续供需双弱，库存显著高于去年同期，累库压力仍存，基本面延续弱势。终端需求疲软是行情主要压力，房地产降幅继续扩大，新开工难见企稳，螺纹面临基本面压力。后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑。短期宏观因素扰动加大，螺纹弱势震荡为主。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格785，涨3，01合约基差83。基本面来看，上周澳巴发运量环比减少161万吨，维持正常偏高水平，45港到港量环比大增1189万吨，年初以来累计到港量同比微降约0.4%。上周日均铁水产量明显下滑，环比降1.5%，同比增0.4%，年初以来累计同比增速约3.6%；库存端，45港口库存持续攀升，环比增0.8%，同比降5.2%，247家钢厂库存环比降2.5%，同比降1.6%，总库存环比微降0.9%，同比降5.3%。数据显示，上周到港量大增而铁水产量持续下降，港口库存仍有累库压力，铁矿高位承压。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，铁水产量或延续下降趋势，而铁矿供给高位，供需格局趋于宽松。铁矿弱势运行为主。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、截至10月31日当周，美国原油产量涨至1365.10万桶/日，涨至历史高点。石油钻井数414台，较年初下降68台，位于过去5年下限运行。美国原油产量维持高位。

2、俄乌冲突继续进行，短期内无望举行和谈。美国对委内瑞拉及尼日利亚采取极限施压与军事威胁，需关注后续进展。

市场表现：

沙特对亚洲市场需求仍存担忧，叠加OPEC+增产氛围延续，国际油价下跌。NYMEX原油期货12合约59.43跌0.17美元/桶，环比-0.29%；ICE布油期货01合约63.38跌0.14美元/桶，环比-0.22%。中国INE原油期货2512合约跌1.6至460.5元/桶，夜盘跌6.1至454.4元/桶。

市场分析：

近期宏观风险下降，中美贸易谈判顺利，地缘冲突仍有反复，短期地缘风险溢价仍有一定支撑，中期影响边际减弱。此外OPEC+会议增产相对温和，10月增产额13.7万桶，12月虽有增产，但明年一季度暂停，缓解市场情绪，供给压力稍有缓和。另一方面，近期处于累库周期，上周原油库存大增，市场承压。从国内市场看，山东地炼常减压周均产能利用率为50.28%，较上周跌0.15个百分点，同比跌3.77个百分点。山东地炼综合炼油利润为154.53元/吨，环比下跌31.55%，同比上涨3.31%。成本跌幅小于综合收入跌幅，炼油利润下跌。宏观因素看，中美贸易谈判利好，紧张情绪有所缓和，宏观担忧弱化，基本面相对偏弱，油价震荡修复为主，中期关注政策变动，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，中期以区间走势为主。原油波动率相对平稳，国内裂解利润反复，交易层面关注柴油裂解价差走扩机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PX&PTA:

市场表现：

PX01价格6820（+170）；现货价格826（+10）；基差-41（-88）。

PTA01价格4688（+88）；基差-79（-6）；加工费121（-21）。

综述：

PX近日福佳大化重启，产量增加，近期PTA有新装置投入市场，需求支撑增强，PX基本面变化不大。进口方面，9月下游PTA检修较多，上下游供需矛盾缓和，中国PX进口87.37万吨，较前值小幅下降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期有所回暖，PXN目前在240附近震荡；

PTA供给方面，新凤鸣300万吨新装置计入产能，目前国内总产能9472.5万吨/年，近期逸盛大化提负中，今日开工率为77.19%，较前值增加，加工费方面，近期PTA受到基本面以及上游价格压制，利润低位震荡，长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计低位宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8763.5万吨/年，今日综合开工率为87.79%，较前值持平，旺季结束，但聚酯开工仍有韧性，短期存在支撑。产销方面，下游心态谨慎，今日市场产销一般，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供需增加，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应增加，需求维持，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。

LLDPE:

2509价格6805，-9，国内两油库存69万吨，-2万吨，现货6760附近，基差-45。

PP:

2509价格6471，-20，现货拉丝6410附近，基差-61。

综述  聚烯烃方面11月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注旺季需求的情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

截至11月3日，新疆棉花采摘进度96.1%，周环比增加13.3个百分点，同比快2.1个百分点。其中，北疆、东疆棉区采收基本结束，整地平地等农事准备已进入后期阶段；南疆棉区采棉机数量充裕，进度持续加快，目前采摘进度为93.3%，预计下周将基本结束。

市场表现：

美棉2512收于64.48美分/磅，下跌1.15%；郑棉2601收于13605元/吨，上涨0.52%；中国棉花价格指数3128B下调5元/吨，报14820元/吨，基差+1215。

总体分析：

国内方面，近日南疆棉花继续上量，北疆收购接近尾声，收购价格略有下调，但整体价格仍较为坚挺，新棉成本基本固化，随着新棉加工公检量加速增长，新季供应将持续放量，对棉价形成压力。截至10月31日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比前一周持平，较去年同期减少6.9个百分点，较近五年均值75.1%，同比减少9.52个百分点。从基本面来看，今年消费旺季需求不振，下游产业链开机率较往年同期明显下滑。并且新年度国内又存在着丰产预期，卖出套保压力大。但近期新棉收购价连续小幅上涨，带动郑棉反弹，但基本面仍较弱，预计短期棉价往上空间相对有限。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

中国将从下周一起暂停3月初对美国农产品征收的关税，但美国大豆进口仍需缴纳13%的关税，高于巴西和阿根廷大豆的3%关税。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1108美分/蒲式耳，较上一交易日下跌26.5美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报312.8美元/短吨，较上一交易日下跌12.1美元，国内豆粕期货主力合约报3068元/吨，较上一交易日下跌5元，豆粕张家港现货价格为3060元/吨，较上一交易日上涨30元，张家港基差收于-8点。

总体分析：

国际方面，中美双方在吉隆坡经贸磋商就解决各自关切的经贸问题达成联合安排，美方将取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年，中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施，随着美国公布中国或将采购美豆的消息，市场已逐渐消化出口预期并等待现实采购兑现，当前美国农业部报告暂未恢复发布，拉尼娜现象尚未结束，或将持续至明年2月，若南美大豆关键生长期面临干旱威胁，则存在减产预期；市场继续观望贸易局势发展及美豆出口前景。国内方面，市场呈现近强远弱格局，中美两国达成协议，或将采购美豆弥补一季度供应缺口，虽盘面随外盘上涨且现货存在小幅涨幅，但高库存和远期供应改善预期使得贸易商以观望为主，整体追涨动力不足，下游维持高头寸滚动，进入11月在油厂高开机高压榨情况下，豆粕库存或将呈现小幅增加，豆粕近期累库或变成事实压力，对豆粕上行空间有所限制。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场表现：

工业硅期货主力合约收9065元/吨，幅度+1.17%，百川盈孚市场参考价格9640元/吨，参照不通氧553均价基差收于+235点，421盘面折算后现货均价贴水165点；多晶硅主力合约收于53395元/吨，幅度-0.09%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价51000元/吨，基差-2395点。

总体分析：

近期工业硅供给呈现区域分化，西南地区因电价上调面临成本压力，部分企业计划减产，而西北生产保持稳定。下游有机硅行业开工虽有小幅提升，但受制于下游疲软，产品价格持续承压，企业库存累积且盈利状况不佳，随着有机硅后续供给释放，预计对工业硅的需求将逐步修复，多晶硅预期开工下降，对工业硅需求减少。综上所述，工业硅供需呈现双弱格局，市场暂无亮点驱动，盘面震荡为主，后续关注主产区的开工变化情况。

多晶硅近期市场供应呈现收缩态势，但下游需求持续疲软，采购以刚需为主，导致行业库存继续累积，而现货价格表现不一，N型料价格承压下行，随着枯水期的到来，各区域生产预计将出现分化，新疆、内蒙古等地产量有望增加，而西南地区受枯水期影响或将减产。综上所述，多晶硅供应将收缩，同时对产能调控政策仍有期待，价格存在支撑，预计盘面仍在震荡中寻找方向，难有趋势性突破，关注开工变化及政策进展。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

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