宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌1.07%报46091.74点，标普500指数跌0.83%报6617.32点，纳指跌1.21%报22432.85点。家得宝跌6%，亚马逊跌超4%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌1.82%，英伟达跌近3%，微软跌超2%。中概股涨跌不一，亚玛芬体育涨超8%，大全新能源跌逾6%。道指与标普500指数均录得连续第四个交易日下跌。对人工智能相关股票估值的担忧令股指承压。

经济数据：“小非农”ADP周度就业数据显示，截至11月1日的四周，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人。另外，美国劳工部数据显示，截至10月18日当周，美国初请失业金人数23.2万人，续请失业金人数小幅上升至195.7万人。

其他信息：美国总统特朗普表示，他认为自己已经选定了下一任美联储主席的人选，同时声称有人阻止他开除现任美联储主席鲍威尔。贝森特表示，他已将候选范围缩小至以下人选：现任美联储理事沃勒和鲍曼，前美联储理事沃什，白宫国家经济委员会主任哈塞特，以及贝莱德公司高管里德。

国内宏观：

股票市场：A股震荡走低，市场逾4100股下跌，锂电池产业链全线回调，电解液、固态电池方向领跌；钢铁、化工、煤炭、有色金属行业跌幅靠前。AI应用题材持续活跃，互联网电商概念逆势走强。截至收盘，上证指数跌0.81%报3939.81点，深证成指跌0.92%，创业板指跌1.16%。A股全天成交1.95万亿元。

经济数据：国家统计局公布数据，10月份，不包含在校生，全国城镇16-24岁劳动力失业率为17.3%，25-29岁劳动力失业率为7.2%，30-59岁劳动力失业率为3.8%。

债券市场：国内债市整体窄幅震荡为主，国债期货主力合约小幅走高。央行开展4075亿元逆回购操作，净投放37亿元，银行间市场资金面紧势未改，存款类机构隔夜回购利率续升近2bp至1.53%附近。

外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1125，较上一交易日下跌77个基点，夜盘收报7.1074。人民币对美元中间价报7.0856，较上一交易日调贬40个基点。

其他信息：外交部亚洲司司长刘劲松同日本外务省亚大局局长金井正彰举行磋商。磋商结束后，刘劲松回应相关问题时表示对磋商结果不满意，并称双方会面时气氛严肃。外交部发言人毛宁在例行记者会上表示，中方维护核心利益、捍卫国际正义的立场没有丝毫改变。日方必须立即收回错误言论，深刻反省，改弦更张，给中国人民一个明确的交代。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股下跌，市场成交量1.94万亿，全市场1274只股票上涨，4103只股票下跌，半导体、工程机械涨幅居前，化工、锂电池、煤炭跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速依旧疲软，房地产投资仍继续下探，因此从盈利端不支持A股继续大幅上涨，流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，被动型外资、两融资金持续流入A股。近期由于美国12月降息概率降低，中美科技股因市场对其资本开支过快产生担忧而共振下跌，市场资金从科技行业中流出寻找一下个低估的板块，A股短期波动幅度加大，市场风格切换到红利等防御性板块。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

行业要闻
1. Mysteel数据，11月18日全国主港铁矿石成交60.60万吨，环比减20.1%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.64万吨，环比减27.9%。
2. Mysteel数据，11月18日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3332元/吨，日环比持平，平均利润亏损121元/吨，谷电利润亏损15元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3230，涨10，01合约基差140。基本面来看，上周螺纹产量环比降4%，同比降14.4%，表需周环比降1%，同比降5%；总库存小幅回落，周环比降2.7%，同比增30%，其中，钢厂库存环比降3.8%，同比增4.3%，社会库存环比降2%，同比增44%。数据显示螺纹延续供需双弱，短期产量降幅更大，总库存延续去库趋势，明显高于去年同期，基本面延续弱势。终端需求疲软是行情主要压力，房地产降幅继续扩大，新开工难见企稳，螺纹面临基本面压力。后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑。预计螺纹弱势震荡为主，向上缺乏强驱动，向下有成本支撑，警惕铁水产量持续下降引发原料负反馈风险。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格795，涨3，01合约基差80。基本面来看，上周澳巴发运量环比增加360万吨，维持正常水平，45港到港量继续回落，环比降472万吨，年初以来累计到港量同比基本持平。上周日均铁水产量小幅回升，环比增1.1%，同比增0.4%，年初以来累计同比增速约3.5%；库存端，45港口库存快速攀升，环比增1.5%，同比降0.9%，247家钢厂库存环比增0.7%，同比增0.3%，总库存快速累积，环比增1.7%，同比降1.2%。数据显示，近期到港量大增而铁水产量回落，港口库存累库压力加大，铁矿高位承压。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，钢厂亏损扩大导致铁水产量或延续下降趋势，而铁矿供给高位，供需格局趋于宽松。铁矿弱势运行为主。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

PX&PTA:

市场表现：

PX01价格6768（-28）；现货价格827（-3）；基差+19（+4）。

PTA01价格4670（-22）；基差-72（+1）；加工费181（-1）。

综述：

PX近日无装置变动，产量稳定，近期PTA有一套装置停车，需求支撑减弱，PX基本面变化不大。进口方面，9月下游PTA检修较多，上下游供需矛盾缓和，中国PX进口87.37万吨，较前值小幅下降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期有所回暖，PXN目前在240附近震荡；

PTA供给方面，近期虹港石化停车，今日开工率为73.49%，较前值持平，加工费方面，近期PTA受到基本面以及上游价格压制，利润低位震荡，长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计低位宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8763.5万吨/年，今日综合开工率为87.85%，较前值持平，旺季结束，但聚酯开工仍有韧性，短期存在支撑。产销方面，下游心态谨慎，今日市场产销一般，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供需维持，平衡表预计紧平衡，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。

LLDPE：

2509价格6785，-58，国内两油库存71万吨，-1万吨，现货6750附近，基差-35。

PP :

2509价格6392，-75，现货拉丝6350附近，基差-42。

综述  聚烯烃方面11月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注旺季需求尾声的情况，需求预计环比略降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

据海关统计数据，2025年10月我国进口棉花约9万吨，环比减少约1万吨，同比下降约15.6%。

2025年1-10月我国进口棉花约77万吨，同比下降约67.4%。

2025/26年度(2025.9-10)我国进口棉花约19万吨，同比下降约17.4%。

市场表现：

美棉2603收于64.44美分/磅，上涨0.59%；郑棉2601收于13395元/吨，下跌0.30%；中国棉花价格指数3128B下调12元/吨，报14789元/吨，基差+1394。

总体分析：

国内方面，当前全国新棉收购及加工进度有所加快，下游虽有询价，但采购意愿依然较低，主要以小批量、刚性需求为主。此外，纺企普遍面临库存积压的困境，且在需求疲软的情况下，价格上涨难度较大。当前各地区纱厂开机率基本平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在七成左右。从基本面来看，新疆籽棉收购对郑棉价格的影响边际转弱，下游需求边际转弱，刚需补库为主，短期内郑棉续涨动力不足。随着新棉的大量上市，或在一定程度上面临套保压力。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场消息：

国家统计局数据显示，2025年10月中国太阳能电池（光伏电池）产量6793.8万千瓦，同比下降8.7%；1-10月累计产量68840.3万千瓦，同比增长11.6%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8980元/吨，幅度-0.88%，百川盈孚市场参考价格9675元/吨，参照不通氧553均价基差收于+370点，421盘面折算后现货均价贴水30点；多晶硅主力合约收于52210元/吨，幅度-1.67%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价51000元/吨，基差-1210点。

总体分析：

工业硅供应端呈现收缩态势，受西南地区进入平枯水期和西北地区开工回落的影响，周度产量与开工率环比有所下降，行业库存也随之小幅减少。下游有机硅领域开工情况环比略有提升，在企业挺价策略及预售订单的支持下，库存压力得到缓解并实现小幅盈利，但行业后续为维持价格正计划新的减产，预计将对工业硅的需求形成压制，另外多晶硅季节性减产进一步削弱了对工业硅的需求。综上所述，工业硅供应收缩，下游消费领域需求支撑减弱，价格缺乏驱动，盘面震荡为主，后续关注主产区的开工变化情况。

多晶硅受西南地区进入枯水期并陆续减产的影响，产量下降，后续西北地区预计可能提供一定增量，但整体供应趋于收紧。需求侧则持续疲软，受终端需求不振拖累，下游环节排产下降，特别是硅片企业因自身面临高库存压力而计划减产，进一步削弱了对多晶硅的采购需求。综上所述，多晶硅供需双弱，近期消息面扰动增加，政策面预期仍对价格存在支撑，盘面宽幅震荡运行，关注开工变化及政策进展。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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