宏观经济
国际宏观：
股票数据：因感恩节假期，美国股市周四休市一日。
其他信息：欧洲央行发布10月会议纪要，详解其在该次会议上按兵不动的依据，进一步强化了市场对本轮降息周期终结的预期。欧洲央行管委卡扎克斯最新表示，鉴于欧元区通胀仍可能高于预期，目前讨论再次降息为时尚早。
国内宏观：
股票市场：A股冲高回落，上证指数收盘涨0.29%报3875.26点，深证成指跌0.25%，创业板指跌0.44%，市场成交额1.72万亿元。商业航天、抗流感概念午后逆势走强，电解液、消费电子、固态电池概念领涨，培育钻石、海南、SPD概念跌幅居前，AI应用端持续低迷。
经济数据：国家统计局公布数据显示，1-10月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9%，累计增速连续三个月保持增长。10月份，受上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降5.5%。
债券市场：国内债市整体偏弱震荡，利率债收益率以上行为主，5年期和10年期升1bp；国债期货主力合约多下滑，30年期主力合约跌0.01%。央行开展3564亿元7天期逆回购操作，净投放564亿元，银行间市场流动性充沛无虞。
外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.0806，较上一交易日下跌4个基点，夜盘收报7.0800。人民币对美元中间价报7.0779，较上一交易日调升17个基点，创2024年10月14日以来新高。
其他信息：日本在野党党首就高市早苗参与党首辩论时所作表态评论称，高市不再提及具体事例，实际上撤回了此前的答辩。外交部发言人郭嘉昆回应表示，“不再提及”和“撤回”错误言论是两码事，性质完全不同。日方妄想通过“不再提及”淡化、搪塞、掩盖高市首相的严重错误言论，是掩耳盗铃、自说自话，中方绝不接受。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股震荡回落，市场成交量1.72万亿，全市场2786只股票上涨，2445只股票下跌，锂电、消费电子、化工涨幅居前，工程机械、传媒、零售跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速依旧疲软，房地产投资仍继续下探，因此从盈利端不支持A股继续大幅上涨，流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，被动型外资、两融资金持续流入A股。近期由于美国12月降息概率降低，中美科技股因市场对其资本开支过快产生担忧而共振下跌，市场资金从科技行业中流出寻找一下个低估的板块，A股短期波动幅度加大，市场风格切换到红利等防御性板块。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，本周五大钢材品种供应855.71吨，周环比增加5.8万吨，增幅0.7%；总库存1400.81万吨，周环比降32.29万吨，降幅2.25%；周消费量为888万吨，降0.7%；其中建材消费环比降0.3%，板材消费环比增2.3%。
2. Mysteel数据，11月27日全国主港铁矿石成交119.10万吨，环比增15.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.27万吨，环比减0.6%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3240，跌10，01合约基差147。基本面来看，上周螺纹产量环比增4%，同比降11%，表需周环比增6.7%，同比微降0.02%；总库存持续回落，周环比降4%，同比增24%，其中，钢厂库存环比降4.4%，同比增2.6%，社会库存环比降3.8%，同比增35%。数据显示螺纹延续供需双弱，均呈现边际回升，总库存持续去库，依然高于去年同期，基本面延续弱势。终端需求疲软是行情主要压力，房地产降幅继续扩大，新开工难见企稳，螺纹面临基本面压力。后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑。预计螺纹弱势震荡为主，向上缺乏强驱动，向下有成本支撑，警惕铁水产量持续下降引发原料负反馈风险。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格799，涨1，01合约基差76。基本面来看，上周澳巴发运量环比减少271.3万吨，维持正常水平，47港到港量环比增569.6万吨，年初以来累计到港量同比基本持平。上周日均铁水产量小幅回落，环比降0.3%，同比增0.2%，年初以来累计同比增速约3.4%；库存端，45港口库存小幅回落，环比降0.5%，同比降1.5%，247家钢厂库存环比降0.8%，同比降1.9%，总库存高位回落，环比降0.8%，同比降2.7%。数据显示，近期到港量维持正常偏高水平，而铁水产量高位逐步回落，港口库存累库压力加大，铁矿高位持续承压。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，钢厂亏损扩大导致铁水产量或延续下降趋势，而铁矿供给高位，供需格局趋于宽松。铁矿高位承压。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、 美国能源信息署数据显示，截止11月21日当周，美国商业原油库存量4.26929亿桶，比前一周增长278万桶；美国汽油库存总量2.09904亿桶，比前一周增长251万桶；馏分油库存量为1.12227亿桶，比前一周增长115万桶。
2、美国国务卿鲁比奥已向欧洲盟友表明，美国希望在同意对乌克兰提供任何安全保障之前先达成和平协议。俄罗斯克里姆林宫发言人佩斯科夫表示，不要过早下结论，现在说乌克兰和平协议即将达成还为时尚早。
市场表现：
市场担忧地缘局势仍存不稳定性，但同时西方节日气氛导致交易清淡，国际油价小涨。NYMEX原油期货因西方感恩节假期休市，无结算价；ICE布油期货01合约63.34涨0.21美元/桶，环比+0.33%。中国INE原油期货2601合约涨2.3至445.1元/桶，夜盘涨6.5至451.6元/桶。
市场分析：
近期宏观风险整体下降，中美贸易谈判顺利，美俄或达成协议，短期地缘风险溢价边际减弱。此外OPEC+会议增产相对温和，10月增产额13.7万桶，12月虽有增产，但明年一季度暂停，缓解市场情绪，供给压力稍有缓和。另一方面，近期处于累库周期，市场承压。炼厂利润方面，山东地炼常减压周均产能利用率为54.26%，较上周涨1.01个百分点，同比涨2.10个百分点。山东地炼综合炼油利润为183.13元/吨，环比上涨3.71%，同比下跌19.83%。成本下跌而综合收入上涨，炼油利润上涨。宏观因素看，前期紧张情绪有所缓和，宏观担忧弱化，基本面相对偏弱，油价震荡偏弱为主，短期交易地缘风险，中期关注政策变动，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，中期以区间走势为主。原油波动率相对平稳，国内裂解利润反复，交易层面关注柴油裂解价差机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX&PTA:
市场表现：
PX01价格6718（-56）；现货价格826（-3）；基差+54（+34）。
PTA01价格4632（-52）；基差-33（-2）；加工费200（-16）。
综述：
PX近日无装置变动，产量稳定，近期PTA有一套装置重启，需求支撑增强，PX基本面略有好转。进口方面，10月下游PTA检修较多，上下游供需矛盾缓和，中国PX进口82.49万吨，较前值小幅下降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期有所回暖，PXN目前在260附近震荡；
PTA供给方面，近期虹港石化重启，今日开工率为73.81%，较前值持平，加工费方面，近期PTA受到基本面以及上游价格压制，利润低位震荡，长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计低位宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8823.5万吨/年，今日综合开工率为87.38%，较前值持平，旺季结束，但聚酯开工仍有韧性，短期存在支撑。产销方面，市场气氛冷清，今日市场产销偏弱，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供需维持，平衡表预计累库，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
LLDPE：
2601价格6699，-8，国内两油库存65万吨，-0.5万吨，现货6660附近，基差-39。
PP :
2601价格6295，+30，现货拉丝6250附近，基差-45。
综述 聚烯烃方面12月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注淡季需求的情况，需求预计环比下降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
巴西CONAB预计，巴西2026/27年度棉花播种面积增长2.4%，预计巴西棉花单产略低于本年度。
CONAB预计，巴西2026/27年度棉花种植面积为213.71万公顷，同比增长2.44%，单产预计为1885公斤/公顷，同比减少3.53%，产量预计为402.79万吨，同比减少1.2%。
市场表现：
郑棉2601收于13640元/吨（+0.04%）；中国棉花价格指数3128B上调9元/吨，报14891元/吨，基差+1251。
总体分析：
国内方面，全疆机采棉采收已基本结束，全疆籽棉交售进度接近90%左右，目前2025/26年度籽棉成交价格和轧花厂皮棉直接成本均已固化。纱厂随着淡季到来，信心转弱，内地个别小厂计划在用完现有原料后放假，当前各地区纱厂开机率基本平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在七成左右。从基本面来看，新疆籽棉收购对郑棉价格的影响边际转弱，下游需求边际转弱，刚需补库为主，短期内郑棉行情没有强驱动，预计短期棉价延续震荡。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息
1.因感恩节，美豆市场休市一天。
2.据美国农业部作物进展报告显示，截至11月23日，美豆收获进度为100%，较上一周提高5%。
市场表现：
截至收盘，国内豆粕期货主力合约报3055元/吨，较上一交易日上涨40元，豆粕张家港现货价格为3030元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于-25点。
总体分析：
国际方面，美国农业部发布的11月供需报告虽数据本身偏多，但基本符合市场预期，相关利多因素前期已有所消化，因而美豆出现冲高回调；当前市场关注集中在中国采购美豆的步伐及南美大豆播种情况，虽当前存在弱拉尼娜天气，巴西、阿根廷大豆播种均有所延误，但尚未出现灾害性天气，丰产压力仍存在。国内方面，当前国内豆粕现货价格维持稳定，市场购销情绪较为活跃，在缺口预期弥补情况下，部分饲料企业考虑布局采购明年一季度基差合同，油厂远月成交持续放量；油厂压榨量维持高位，豆粕去库节奏缓慢，短期来看豆粕供应宽松格局不变，现货基差承压，豆粕去库节点将继续后移，现货以刚需补库为主。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅&多晶硅：
市场消息
中国汽车工业协会发布的数据显示，10月份，新能源汽车月销量171.5万辆，同比增长20%，单月销量在汽车新车月度总销量中的占比达到51.6%。
市场表现：
工业硅期货主力合约收9115元/吨，幅度+1.33%，百川盈孚市场参考价格9727元/吨，参照不通氧553均价基差收于+235点，421盘面折算后现货均价贴水115点；多晶硅主力合约收于55235元/吨，幅度-0.91%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价51000元/吨，基差-4235点。
总体分析：
工业硅西南产区因季节性开工下滑导致产量处于低位，而西北地区稳定生产稳定，总体上供应较充足。下游有机硅的需求表现疲软，尽管企业因会议决议而挺价意愿强烈、开工率回升，但实际市场成交清淡，导致其自身库存持续累积，对工业硅的需求维持刚性采购。综上所述，工业硅供应持续下降，下游多晶硅和有机硅需求有收缩预期，基本面并无好转，盘面震荡为主，后续关注主产区开工变化。
多晶硅西南地区有所减产，西北地区有提产计划，整体供应收缩力度相对有限，同时下游需求也有减少预期，尤其终端光伏组件需求低迷，进而对电池片、硅片环节的需求预期偏悲观，供应端依旧存在压力，同时库存延续累积态势，基本面仍未明显改善。综上所述，多晶硅供需均走弱，底部仍有支撑，上行缺乏驱动，盘面宽幅震荡运行，关注开工变化及政策进展。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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