宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨1.43%报47112.45点，标普500指数涨0.91%报6765.88点，纳指涨0.67%报23025.59点。默克涨超5%，家得宝涨逾4%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨0.39%，脸书涨近4%，谷歌涨逾1%。中概股涨跌不一，禾赛科技涨近11%，蔚来跌超4%。ADP就业报告显示美国劳动力市场进一步疲软。白宫经济委员会主任哈塞特有望当选下一任美联储主席，交易员迅速提高降息押注。
经济数据：美国9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%，均较前值明显加速，显示美国通胀在9月重新升温。同时，美国9月零售销售环比增长0.2%，连续四个月正增长但显著放缓，且低于市场预期，汽车销售四个月来首次下滑。
其他信息：美国总统特朗普表示，过去一周，他的团队在结束俄乌冲突方面取得了巨大进展，最初由美国起草的28点和平计划已经经过完善，目前仅剩少数分歧。为了最终敲定这项和平计划，特朗普称其已经指示特使史蒂夫·威特科夫前往莫斯科与俄罗斯总统普京会面磋商。乌克兰国家安全与国防委员会秘书乌梅罗夫称，乌方期待乌总统泽连斯基能在11月尽早访美，以完成最后步骤并与美国总统特朗普达成协议。
国内宏观：
股票市场：A股震荡反弹，锂矿、福建板块午后爆发，CPO、玻纤、电解液概念强势领涨，水产、民航、中船系逆势下跌。截至收盘，上证指数涨0.87%报3870.02点，深证成指涨1.53%，创业板指涨1.77%。A股全天成交1.83万亿元。
经济数据：国家能源局公布数据，10月，全国完成电力市场交易电量5638亿千瓦时，同比增长15.6%。1-10月，全国累计完成电力市场交易电量54920亿千瓦时，占全社会用电量比重63.7%。
债券市场：股债“跷跷板”效应下，MLF超量续做对债市提振不明显，五年及以上期限利率债收益率普遍上行；国债期货主力合约多数下滑，30年期主力合约跌0.33%。央行开展3021亿元逆回购操作，净回笼1054亿元，银行间市场资金面平稳向宽。
外汇市场：周二在岸、离岸人民币对美元汇率双双升破7.09元关口，触及逾一年盘中新高。在岸人民币对美元16:30收盘报7.0938，较上一交易日上涨118个基点，夜盘收报7.0845。人民币对美元中间价报7.0826，较上一交易日调升21个基点。
其他信息：外交部发言人毛宁在例行记者会上表示，中美元首进行通话是美方发起的，通话的氛围是积极的、友好的、建设性的。两国元首就共同关心的问题进行沟通对于中美关系稳定发展十分重要。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股上涨，市场成交量1.82万亿，全市场4297只股票上涨，991只股票下跌，CPO、锂电、贵金属涨幅居前，航空运输、农业跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速依旧疲软，房地产投资仍继续下探，因此从盈利端不支持A股继续大幅上涨，流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，被动型外资、两融资金持续流入A股。近期由于美国12月降息概率降低，中美科技股因市场对其资本开支过快产生担忧而共振下跌，市场资金从科技行业中流出寻找一下个低估的板块，A股短期波动幅度加大，市场风格切换到红利等防御性板块。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
黑色金属
行业要闻
1. Mysteel数据，11月25日全国主港铁矿石成交97.50万吨，环比减13%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.14万吨，环比减22.7%。
2. Mysteel数据，11月17日-11月23日期间澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1131.7万吨，环比下降153.6万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3250，涨10，01合约基差144。基本面来看，上周螺纹产量环比增4%，同比降11%，表需周环比增6.7%，同比微降0.02%；总库存持续回落，周环比降4%，同比增24%，其中，钢厂库存环比降4.4%，同比增2.6%，社会库存环比降3.8%，同比增35%。数据显示螺纹延续供需双弱，均呈现边际回升，总库存持续去库，依然高于去年同期，基本面延续弱势。终端需求疲软是行情主要压力，房地产降幅继续扩大，新开工难见企稳，螺纹面临基本面压力。后期只有进一步减产才能对螺纹有实质性支撑。预计螺纹弱势震荡为主，向上缺乏强驱动，向下有成本支撑，警惕铁水产量持续下降引发原料负反馈风险。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格813，涨1，01合约基差97。基本面来看，上周澳巴发运量环比减少271.3万吨，维持正常水平，47港到港量环比增569.6万吨，年初以来累计到港量同比基本持平。上周日均铁水产量小幅回落，环比降0.3%，同比增0.2%，年初以来累计同比增速约3.4%；库存端，45港口库存小幅回落，环比降0.5%，同比降1.5%，247家钢厂库存环比降0.8%，同比降1.9%，总库存高位回落，环比降0.8%，同比降2.7%。数据显示，近期到港量维持正常偏高水平，而铁水产量高位逐步回落，港口库存累库压力加大，铁矿高位持续承压。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，钢厂亏损扩大导致铁水产量或延续下降趋势，而铁矿供给高位，供需格局趋于宽松。铁矿弱势运行为主。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
PX&PTA:
市场表现：
PX01价格6718（-54）；现货价格826（+0）；基差+48（+54）。
PTA01价格4656（-24）；基差-43（+6）；加工费220（+11）。
综述：
PX近日无装置变动，产量稳定，近期PTA有一套装置停车，需求支撑减弱，PX基本面变化不大。进口方面，10月下游PTA检修较多，上下游供需矛盾缓和，中国PX进口82.49万吨，较前值小幅下降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期有所回暖，PXN目前在250附近震荡；
PTA供给方面，近期逸盛宁波停车，今日开工率为71.17%，较前值持平，加工费方面，近期PTA受到基本面以及上游价格压制，利润低位震荡，长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计低位宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8823.5万吨/年，今日综合开工率为87.38%，较前值持平，旺季结束，但聚酯开工仍有韧性，短期存在支撑。产销方面，市场气氛冷清，今日市场产销偏弱，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供需维持，平衡表预计累库，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。
LLDPE：
2601价格6762，-31，国内两油库存68.5万吨，-2.5万吨，现货6730附近，基差-32。
PP :
2601价格6317，-55，现货拉丝6270附近，基差-47。
综述 聚烯烃方面11月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注旺季需求尾声的情况，需求预计环比略降。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
新疆地区棉花采摘已基本结束，仅有南疆喀什、和田、克州等部分区域手摘棉仍在零星采收。新棉加工仍处于高峰期，企业将主要精力转向籽棉加工与皮棉销售。籽棉收购进入尾声，农户加快交售手中余棉，但由于质量差异较大，收购价分化明显，整体呈现持续下跌趋势，机采棉收购价多集中在5.8-6.1元/公斤；手摘棉在6.5-6.9元/公斤之间。
市场表现：
美棉2603收于64.23美分/磅，上涨0.36%；郑棉2601收于13645元/吨，上涨0.66%；中国棉花价格指数3128B上调39元/吨，报14832元/吨，基差+1187。
总体分析：
国内方面，全疆机采棉采收已基本结束，全疆籽棉交售进度接近90%左右，目前2025/26年度籽棉成交价格和轧花厂皮棉直接成本均已固化。纱厂随着淡季到来，信心转弱，内地个别小厂计划在用完现有原料后放假，当前各地区纱厂开机率基本平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在七成左右。从基本面来看，新疆籽棉收购对郑棉价格的影响边际转弱，下游需求边际转弱，刚需补库为主，短期内郑棉行情没有强驱动，预计短期棉价延续震荡。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息
据阿根廷农牧渔业国秘处数据显示，阿根廷10月大豆压榨量为403.62万吨，豆油产量为708.03万吨，豆粕产量为297.7万吨。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1121.25美分/蒲式耳，较上一交易日下跌5.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报320.5美元/短吨，较上一交易日上涨2.6美元，国内豆粕期货主力合约报3013元/吨，较上一交易日上涨2元，豆粕张家港现货价格为3000元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于-13点。
总体分析：
国际方面，美国农业部发布的11月供需报告虽数据本身偏多，但基本符合市场预期，相关利多因素前期已有所消化，因而美豆出现冲高回调；当前市场关注集中在中国采购美豆的步伐及南美大豆播种情况，虽当前存在弱拉尼娜天气，巴西、阿根廷大豆播种均有所延误，但尚未出现灾害性天气，丰产压力仍存在。国内方面，当前国内豆粕现货价格维持稳定，市场购销情绪较为活跃，在缺口预期弥补情况下，部分饲料企业考虑布局采购明年一季度基差合同，油厂远月成交持续放量；油厂压榨量维持高位，豆粕去库节奏缓慢，短期来看豆粕供应宽松格局不变，现货基差承压，豆粕去库节点将继续后移，现货以刚需补库为主。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
有色
工业硅：
市场表现：
工业硅期货主力合约收8960元/吨，幅度+0.11%，百川盈孚市场参考价格9727元/吨，下调3元/吨，参照不通氧553均价基差收于+390点，421盘面折算后现货均价贴水10点；多晶硅主力合约收于54730元/吨，幅度+2.79%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价51000元/吨，基差-3730点。
总体分析：
工业硅西南产区因季节性开工下滑导致产量处于低位，而西北地区稳定生产稳定，总体上供应较充足。下游有机硅的需求表现疲软，尽管企业因会议决议而挺价意愿强烈、开工率回升，但实际市场成交清淡，导致其自身库存持续累积，对工业硅的需求维持刚性采购。综上所述，工业硅供应持续下降，下游多晶硅和有机硅需求有收缩预期，基本面并无好转，盘面震荡为主，后续关注主产区开工变化。
多晶硅西南地区有所减产，西北地区有提产计划，整体供应收缩力度相对有限，同时下游需求也有减少预期，尤其终端光伏组件需求低迷，进而对电池片、硅片环节的需求预期偏悲观，供应端依旧存在压力，同时库存延续累积态势，基本面仍未明显改善。综上所述，多晶硅供需均走弱，底部仍有支撑，上行缺乏驱动，盘面宽幅震荡运行，关注开工变化及政策进展。
（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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