宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指小幅收跌，道指跌0.27%，标普500指数跌0.13%，纳指跌0.07%。联合健康集团跌超2%，英伟达跌逾1%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数涨0.01%，特斯拉涨近3%，脸书涨近2%。中概股多数上涨，蔚来涨超8%，百度集团涨近8%。 正在准备迎接美联储利率决议的华尔街交易员不愿大举下注，他们正在等候有关利率路径的线索。

经济数据：美国8月零售销售额环比增长0.6%，连续第三个月超预期增长。经通胀调整后的实际零售销售同比增长2.1%，实现连续第11个月正增长。美国消费者支出依然强劲，或将为美联储的降息决策带来新的考量。

其他信息：美国财长贝森特表示，美联储一直反应滞后，25个基点的降息已被市场消化，市场正在消化从现在到年底降息75个基点的预期。贝森特还表示，与前圣路易斯联储主席布拉德会谈进行得不错。

国内宏观：

股票市场：A股三大股指震荡收高，机器人概念股掀涨停潮，宇树、减速器、一体化压铸概念强势领涨，抖音概念股低位走强，稀土、养殖、保险股逆势下跌。截至收盘，上证指数涨0.04%报3861.87点，深证成指涨0.45%，创业板指涨0.68%，市场成交额2.37万亿元。

经济数据：农业农村部负责人介绍“十四五”时期农业农村高质量发展有关情况表示，去年全国粮食产量首次突破1.4万亿斤，比2020年增产740亿斤；全国规模以上农产品加工业企业营收达到18万亿元左右。目前我国已累计建成高标准农田超过10亿亩。农业农村部重申，不允许城镇居民到农村购买农房、宅基地，严禁退休干部到农村占地建房。

债券市场：国内银行间主要利率债收益率冲高回落，30年期国债“25超长特别国债02”收益率下行1.9bp报2.075%，盘中一度上行1.6bp触及2.11%；国债期货大跌后回升多数收涨，30年期主力合约持平，盘中一度跌0.82%。税期走款银行间资金面维持收敛状态，央行开展2870亿元逆回购操作，净投放400亿元。

外汇市场：在岸人民币对美元16:30收盘报7.1163，较上一交易日上涨65个基点，夜盘收报7.1142。人民币对美元中间价报7.1027，较上一交易日调升29个基点。

其他信息：商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，其中8项与“高品质服务供给”有关。文件提出，开展“服务消费季”系列促消费活动；支持优质消费资源与知名IP跨界合作；扩大电信、医疗、教育等领域开放试点；有序扩大单方面免签国家范围；优化学生假期安排，完善配套政策等。文件还首次提出开展消费新业态新模式新场景试点城市建设。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A震荡上涨，市场成交量2.36万亿，全市场3627只股票上涨，1688只股票下跌，机器人、汽车零部件、工业机械涨幅居前，银行、金属跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速可能维持较高水平，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股，因此收益于流动性的小盘股表现更好。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

行业要闻
1. Mysteel数据，9月16日全国主港铁矿石成交139.40万吨，环比增45.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.05万吨，环比减6%。
2. Mysteel数据，9月8日-9月14日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1299.1万吨，环比增加50.6万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3270，涨30，01合约基差104。基本面来看，上周螺纹产量环比降3.1%，同比增18.7%，表需周环比降2%，同比降20.7%；总库存逆季节性持续回升，周环比增2.2%，同比增17.7%，其中，钢厂库存环比降2.7%，同比增13.8%，社会库存环比增4%，同比增19%。数据显示近期螺纹延续供需双弱，库存快速累积，基本面持续走弱。终端需求疲软是主要压力，房地产降幅继续扩大，金九旺季大概率旺季不旺，螺纹面临基本面压力。近期山西煤炭控产的消息带动焦煤焦炭大涨，提供成本支撑，反内卷预期再度转强，预计螺纹区间内震荡反弹为主，高度或有限，重点关注钢铁行业控产政策。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格797，涨8，01合约基差70。基本面来看，上周澳巴发运量环比大增584万吨，恢复正常偏高水平，45港到港量环比降86万吨，年初以来累计到港量同比下降约1.9%，发运和到港整体仍处于正常水平。上周日均铁水产量环比回升5%，同比增7.7%，年初以来累计同比增速约3.5%；库存端，上周45港口库存环比增0.2%，同比降10.1%，247家钢厂库存环比增0.6%，同比降1.1%，总库存环比增0.5%，同比降5.2%。数据显示，铁矿维持供需双高，库存中性水平环比微降，供需矛盾不大，对铁矿有支撑。但终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，铁水产量高位或难以维持，大概率延续下降趋势，而供给高位，港口库存将面临持续累库压力，供需格局将趋于宽松。近期铁矿偏强，以挤压钢厂利润为主要逻辑，后期压力或渐显，震荡趋弱运行。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、乌克兰无人机继续袭击俄罗斯，市场担忧潜在供应风险。

2、美联储9月可能启动年内首次降息。

市场表现：

俄乌冲突继续引发市场对潜在供应风险的担忧，叠加美联储可能启动降息，国际油价上涨。NYMEX原油期货10合约64.52涨1.22美元/桶，环比+1.93%；ICE布油期货11合约68.47涨1.03美元/桶，环比+1.53%。中国INE原油期货2511合约涨5.0至493.5元/桶，夜盘涨7.7至501.2元/桶。

市场分析：

俄乌冲突依旧反复，巴以冲突再起，美国向俄罗斯施压，以及对伊朗的制裁立场依然坚定，短期地缘形势反复，中期影响或边际减弱。此外OPEC+会议增产相对温和，9月延续增产54.8万桶，而10月增产额13.7万桶，供给担忧或低于预期。另一方面，近期消费旺季接近尾声，上周库存增加，油价震荡偏弱。从国内市场看，山东地炼常减压周均产能利用率为50.64%，较上周涨0.54个百分点，同比跌1.33个百分点。山东地炼综合炼油利润为278.22元/吨，环比上涨47.90%，同比下跌51.99%。成本下跌而综合收入上涨，炼油利润上涨。短期震荡为主，中期关注政策变动，特朗普全球关税政策影响需求，中美贸易谈判或涉及对俄原油进口，美欧谈判达成协议，提振市场信心，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，以区间走势为主。国内裂解利润好转，交易层面关注裂解价差及期权波动率机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PX&PTA：

市场表现：

PX01价格6720（+14）；现货价格834（-2）；基差+122（-34）。

PTA01价格4688（+16）；基差-80（+0）；加工费138（+13）。

综述：

PX近日华南有装置重启，但未出料，产量维持，近期PTA开工偏低，需求支撑转弱，PX基本面走弱。进口方面，7月PX检修较多，且下游需求量回升，中国PX进口78.20万吨，较前值略涨，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期有所下降，PXN目前在230附近震荡；

PTA供给方面，今日开工率为77.29%，较前值持平，加工费方面，近期PTA受到基本面以及上游价格压制，利润低位震荡，长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8713.5万吨/年，今日综合开工率为87.84%，较前值上升，旺季到来，开工逐步提升。产销方面，今日市场产销气氛冷淡，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供需维持，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应维持，需求上升，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。

LLDPE :

2509价格7234，+2，国内两油库存67万吨，-3万吨，现货7130附近，基差-104。

PP :

2509价格6970，+4，现货拉丝6930附近，基差-40。

综述  聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注旺季启动需求的情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

截至9月13日，巴西棉花收割率为96.6%，前周为86.9%，上年同期为98.5%，五年均值为98.1%。

9月前2周巴西出口棉花63879.30吨，日均出口量为6387.93吨，较上年9月全月的日均出口量8073.20吨减少21%。上年9月全月出口量为169537.16吨。

市场表现：

美棉2512收于67.67美分/磅，上涨1.24%；郑棉2601收于13895元/吨，上涨0.07%；中国棉花价格指数3128B上调11元/吨，报15255元/吨，基差+1360。

总体分析：

国内方面，全国新棉大范围成熟且长势良好，新疆新棉吐絮率近半成，内地多地新棉已陆续采摘少量开秤。目前内地纺企普遍反馈，开机率整体较8月恢复，企业成品库存不高，棉纱走货尚可，但盈利情况堪忧，当前新疆纺企整体订单较为充足，产销平稳。当前各地区纱厂开机率基本平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在六到七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在六到七成。由于没有新的供应，现阶段国内棉花库存处于历史较低水平，但远期又存在着增产预估，多空因素交织。从盘面来看，郑棉冲高回落，遭遇较大抛压，但在下方又存在一定支撑，短期棉价或延续震荡。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

据美国农业部作物生长报告显示，截至9月14日，美豆优良率为63%，低于前一周的64%及去年同期的64%。当周，美豆收割率首次公布，收割率为5%，符合市场预期，低于去年同期的6%，高于近五年均值3%。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1049美分/蒲式耳，较上一交易日上涨5.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报286.1美元/短吨，较上一交易日上涨0.2美元，国内豆粕期货主力合约报3041元/吨，较上一交易日下跌1元，豆粕张家港现货价格为3030元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于-11点。

总体分析：

国际方面，本周外盘震荡走低，主要受上周美国农业部报告影响，美豆单产预估略高于预期，且收割面积增加，同时上调结转库存，出口数据较上月有所下调，报告整体调整中性偏空，巴西和阿根廷的产量预估维持不变，当前美豆需求迟迟未有起色，或将对盘面有所抑制。国内市场现货价格表现监听，基差被动修复，市场狗小情绪一般，饲料企业常期维持高头寸滚动，节前备货热潮不及往年，油厂催提压力抑制豆粕现货价格。当前国内大豆及豆粕库存维持较高水平，后续仍有继续累库趋势，当前中美会谈未涉及农产品方面。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场消息：

国家统计局：8月规上工业太阳能发电增长15.9%，增速比7月份放缓12.8%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8915元/吨，幅度+0.85%，百川盈孚市场参考价格9461元/吨，上调90元/吨，参照不通氧553均价基差收于+185点，421盘面折算后现货均价贴水115点；多晶硅主力合约收于53670元/吨，幅度+0.51%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价51800元/吨，基差-1870点。

总体分析：

工业硅西北地区开炉增加，西南丰水期开炉继续上行空间有限，整体产量继续缓慢提升，下游有机硅价格相对稳定，当前企业预售单充足，库存消化压力有所下降，成交有限，短期内终端依旧疲软难以有效缓解，需求拉动支撑力不足，行业开工并未出现明显调整，后期运行相对平稳，对工业硅按需采购。综上，工业硅供给端仍呈持续增长态势，虽下游多晶硅领域需求有所回暖，对市场形成一定拉动，但整体供需矛盾尚未根本改善，预计盘面仍将延续震荡格局，后续重点关注西北地区产能复产进度。

多晶硅供给端持续增加，其中部分地区产出持续放量，9月产出将维持较高水平，预计月度产量在13万吨以上，目前硅料企业普遍采取挺价策略，下游拉晶厂担心多晶硅供给受政策限制，前期补货较为积极，近期库存充裕，采购积极性下降，因此库存小幅累积。综上，多晶硅市场供强需弱的基本面格局仍未改变，期货价格持续受到强预期与弱现实的交织影响，处于博弈阶段，当前价格波动对政策动向敏感度较高，盘面短期维持高位震荡，后续需重点关注相关政策细则的明确性及实际落地执行情况。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

免责声明：本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。