宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指小幅收涨，道指涨0.25%，标普500指数涨0.21%，纳指涨0.45%，创收盘历史新高。IBM涨超3%，沃尔玛涨逾1%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨0.21%，亚马逊涨超1%，英伟达涨0.77%。芯片股多数上涨，迈威尔科技涨超4%，博通涨逾3%。中概股普遍上涨，禾赛科技涨超7%，网易涨逾7%。最近美国公布的几项就业数据疲软，使投资者押注本月降息几成定局。

经济数据：多家机构经济学家预测，美国劳工统计局即将公布的基准修正，可能会将就业人数大幅下调近80万人，这将是该数据连续第二年出现显著修正。野村证券、美国银行和加拿大皇家银行的预测则更为悲观，认为下修幅度可能接近100万。

其他信息：法国总理贝鲁领导的政府在国民议会举行的信任投票中未获通过，贝鲁将代表政府向总统马克龙递交辞呈。

国内宏观：

股票市场：周一A股走势分化，全天近4000股飘红，PEEK材料、航运、电解液概念强势领涨，卫星互联网概念及油运、医疗板块走强，CPO、覆铜板、冰雪旅游概念跌幅居前。截至收盘，上证指数涨0.38%报3826.84点，深证成指涨0.61%，创业板指跌0.84%，北证50涨1.78%再创新高，市场成交额2.46万亿元。

经济数据：据海关统计，8月份，我国货物贸易进出口总值3.87万亿元，同比增长3.5%。其中，出口2.3万亿元，增长4.8%；进口1.57万亿元，增长1.7%，出口、进口连续3个月实现双增长。今年前8个月，我国货物贸易进出口总值29.57万亿元，同比增长3.5%。

债券市场：股市偏强叠加基金赎回费率新规压制，国内债市再度走弱，尤其超长端调整幅度较大，30年国债收益率上行逾2bp，50年期国债收益率上行近4bp；国债期货30年期主力合约跌0.21%；银行“二永债”收益率普遍上行3-5bp。央行开展1915亿元逆回购操作，净投放88亿元，资金面延续收敛态势。

外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.1321，较上一交易日上涨57个基点，夜盘收报7.1292。人民币对美元中间价报7.1029，较上一交易日调升35个基点。

其他信息：国家主席习近平向第二十五届中国国际投资贸易洽谈会致贺信。习近平强调，中国将坚定不移扩大高水平对外开放，促进贸易和投资自由化便利化，继续和世界分享自身的发展机遇，为全球发展注入更多正能量和确定性。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股上涨，市场成交量2.46万亿，全市场3955只股票上涨，1349只股票下跌，航空、汽车涨幅居前，CPO、贵金属跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速可能维持较高水平，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股，因此收益于流动性的小盘股表现更好。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

1. Mysteel数据，9月1日-9月7日全球铁矿石发运总量2756.2万吨，环比减少800.6万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2329.6万吨，环比减少572.5万吨。
2. Mysteel数据，9月8日全国主港铁矿石成交114.00万吨，环比减22.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.27万吨，环比减0.5%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3240，稳，01合约基差108。基本面来看，上周螺纹产量环比降0.85%，同比增34.8%，表需周环比降1.1%，同比降7.6%；总库存逆季节性持续回升，周环比增2.7%，同比增7.4%，其中，钢厂库存环比增1%，同比增12.1%，社会库存环比增3.3%，同比增5.8%。数据显示近期螺纹延续供需双弱，库存快速累积，基本面边际走弱，叠加焦煤剧烈波动提供成本端扰动。终端需求疲软是主要压力，房地产降幅继续扩大，金九旺季大概率旺季不旺，螺纹持续承压。后期螺纹区间内弱势震荡为主，重点关注钢铁行业控产政策。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格785，涨3，01合约基差68。基本面来看，上周澳巴发运量环比大降541万吨，45港到港量环比降78万吨，年初以来累计到港量同比下降约2.2%，巴西发运量大幅下降或为短期现象，发运和到港整体仍处于正常水平。上周因大阅兵限产，日均铁水产量环比大降4.7%，同比增2.8%，年初以来累计同比增速约3.4%；库存端，上周45港口库存环比增0.5%，同比降10.1%，247家钢厂库存环比降0.7%，同比增0.9%，总库存环比降0.7%，同比降4.5%。数据显示，铁水产量短时间下降，大阅兵后仍将回升，维持偏高水平，铁矿维持供需双高，库存中性水平环比微降，供需矛盾不大，对铁矿有支撑。但终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，铁水产量高位或难以维持，大概率延续下降趋势，而供给高位，港口库存将面临持续累库压力，供需格局将趋于宽松。近期铁矿偏强，以挤压钢厂利润为主要逻辑，后期压力或渐显，震荡趋弱运行。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、2025年9月7日这八国举行了线上会议，旨在评估全球市场状况及未来发展趋势。鉴于全球经济增长前景稳定以及当前市场基本面良好（这体现在低水平的石油库存上），八个参与国决定将每日增产幅度于10月份开始，调整从2023年4月宣布的日产量自愿减少165万桶基础上的13.7万桶，也就是10月份开始将原油日产量配额在9月份日产量的基础上增加13.7万桶。

2、美国可能对俄罗斯采取新制裁，潜在供应风险提升。地缘局势仍不稳定，加剧潜在供应风险。

市场表现：

OPEC+10月计划增产力度相对温和，且美国对部分产油国制裁风险仍存，国际油价上涨。NYMEX原油期货10合约62.26涨0.39美元/桶，环比+0.63%；ICE布油期货11合约66.02涨0.52美元/桶，环比+0.79%。中国INE原油期货2510合约跌6.1至476.2元/桶，夜盘涨4.0至480.2元/桶。

市场分析：

俄乌冲突依旧反复，美国向俄罗斯施压，以及对伊朗的制裁立场依然坚定，短期地缘形势反复，中期影响或边际减弱。此外OPEC+会议增产相对温和，9月延续增产54.8万桶，而10月增产额13.7万桶，供给担忧或低于预期。另一方面，近期消费旺季接近尾声，上周库存增加，油价震荡偏弱。从国内市场看，山东地炼常减压周均产能利用率为49.57%，较上周涨0.44个百分点，同比跌2.39个百分点。山东地炼综合炼油利润为229.83元/吨，环比下跌29.00%，同比下跌37.06%。 因成本上涨而综合收入下跌，炼油利润下跌。短期震荡为主，中期关注政策变动，特朗普全球关税政策影响需求，中美贸易谈判或涉及对俄原油进口，美欧谈判达成协议，提振市场信心，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，以区间走势为主。交易层面关注裂解价差及期权波动率机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PX&PTA：

市场表现：

PX01价格6710（+30）；现货价格833（+3）；基差+136（-12）。

PTA01价格4690（+18）；基差-71（+3）；加工费128（-4）。

综述：

PX近日华南有装置重启，开工上升，近期PTA开工偏低，需求支撑转弱，PX基本面走弱。进口方面，7月PX检修较多，且下游需求量回升，中国PX进口78.20万吨，较前值略涨，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期有所下降，PXN目前在230附近震荡；

PTA供给方面，近期恒力惠州1#装置重启，目前产能利用率上升至74.56%，加工费方面，近期供应意外缩量增加，利润有所好转，但长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8713.5万吨/年，今日综合开工率为87.9%，较前值持平，旺季到来，开工逐步提升。产销方面，今日市场成交气氛较好，产销表现好转，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供需上升，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应上升，需求维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。

LLDPE :

2509价格7251，+6，国内两油库存70万吨，+3万吨，现货7150附近，基差-101。

PP :

2509价格6968，+7，现货拉丝6920附近，基差-48。

综述  聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注旺季启动需求的情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

由于种植面积较小和部分地区干旱，2025/26销售年度土耳其棉花产量预计将减少至700000公吨，预计种植面积为395000公顷，预计消费量将略有下降至145万吨，预计进口量将减少至825000吨，美国将失去最大供应国的地位，预计出口量将减少至300000吨。土耳其纺织业面临着挑战，如主要市场的需求减少和不稳定的当地货币的连锁反应，但仍是经济的重要组成部分。

市场表现：

美棉2512收于66.28美分/磅，上涨0.38%；郑棉2601收于13885元/吨，下跌0.72%；中国棉花价格指数3128B下调22元/吨，报15275元/吨，基差+1390。

总体分析：

国内方面，新棉收获期逐渐临近，丰产预期对盘面形成利空压制。传统金九银十旺季，纺企新增订单起色不大，部分企业“抢出口”褪去后订单有所减少。部分中小纺企成品库存仍有积压，纺企普遍按照订单按需采购棉花，未能形成集中采购潮，消费复苏依然缓慢。短期市场或延续震荡偏强格局。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

1.据巴西咨询机构表示，预计巴西2025/26年度大豆产量将达到1.8092亿吨，较上一年度增加5.3%，种植面积增加1.2%。

2.据巴西全国谷物出口商协会称，巴西9月份大豆出口量预计达到675万吨，高于去年同期的516万吨。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1034美分/蒲式耳，较上一交易日上涨7.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报285.2美元/短吨，较上一交易日上涨1.5美元，国内豆粕期货主力合约报3081元/吨，较上一交易日上涨14元，豆粕张家港现货价格为3040元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于-41点。

总体分析：

国际方面，本周外盘延续震荡走势，虽美国农业部最新报告显示美豆干旱面积增加16%，但低迷的出口销售仍让市场承压，巴西大豆出口量预计大增，进一步给美豆带来出口压力。国内方面，市场购销情绪冷淡，油厂高库存下加大催提力度，下游饲料企业执行其前期合同观望为主，当前国内供应压力或将限制豆粕价格回升空间，但随着天气转凉及旺季即将到来，下游养殖饲料需求有所好转，带动豆粕消费增加，9月油厂累库节奏或将放慢。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场消息：

百川盈孚数据，8月工业硅产量37.05万吨，环比增加15.35%，其中新疆、云南、四川环比增加值分别为14.6%、42.71%、26.76%；8月工业硅开工率58.9%，环比增加15.35%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8530元/吨，幅度-2.12%，百川盈孚市场参考价格9359元/吨，参照不通氧553均价基差收于+420点，421盘面折算后现货均价升水70点；多晶硅主力合约收于55710元/吨，幅度+1.52%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价50800元/吨，基差-4910点。

总体分析：

工业硅西南地区个别硅炉减产但产量有限，新疆地区有新增开炉，整体开工率及产量增加，下游有机硅价格小幅下行，行业内普遍以低位价格承接订单，开工率变化不大，新单跟进有一定增量，库存有所消耗，终端市场需求尚未显现明显复苏迹象，下游企业对后续市场走势信心不足，囤货积极性较低，采购多以按需为主，对市场的支撑作用相对有限。综上，工业硅供给端持续复产，产量稳步回升，而需求端表现疲软，缺乏增长点，叠加库存高企难消，基本面持续施压，盘面维持震荡格局，关注开工率变化。

多晶硅产量预计延续增长态势，但增速有所放缓，其中新疆、青海地区9月复产产线持续放量，宁夏地区一新投基地拟在9月份有产出计划，云南地区产能已完成爬坡，并于8月下旬达到满产状态，9月产出将维持较高水平。因目前下游采购对高价硅料以观望为主，暂无大量囤货意愿，库存出现小幅回升，另外产能整合和联合限产政策或有进一步的推进，市场乐观预期再度升温。综上，多晶硅基本面依旧承压，而市场预期持续向好，当前行情波幅明显扩大，核心博弈点在于产能调控政策能否有效落地，9月或成为关键政策窗口期，短期内盘面仍维持宽幅震荡格局。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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