宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指小幅收涨，道指涨0.16%，标普500指数涨0.32%，续创历史新高，纳指涨0.53%。赛富时、思科涨超1%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨0.47%，谷歌涨超2%，亚马逊涨逾1%。中概股涨跌不一，携程集团涨近15%，新蛋跌超18%。美国第二季度GDP增速上修至3.3%超预期，核心PCE物价指数显示通胀压力有所缓解，叠加劳动力市场稳健，共同提振市场乐观情绪。

经济数据：美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，增幅高于预期值3.1%和初值3%；二季度核心个人消费支出（PCE）物价指数年化修正值环比增2.5%，与初值一致，但低于预期值2.6%。

其他信息：美联储理事丽莎·库克已于8月28日在华盛顿联邦法院提起诉讼，对唐纳德·特朗普总统以“其在抵押贷款申请中撒谎”为由试图解雇她的行为提出质疑，这场诉讼拉开了关于美国央行独立性的历史性争端序幕。

国内宏观：

股票市场：A股三大指数午后“V型”反弹，截至收盘，上证指数涨1.14%报3843.6点，深证成指涨2.25%，创业板指涨3.82%，科创50大涨7.23%。市场全天成交3万亿元，上日成交3.2万亿元。板块方面，CPO、覆铜板、高速铜连接概念涨势如潮，种业、医药、水电概念领跌。

经济数据：中国物流与采购联合会数据显示，1-7月，全国社会物流总额201.9万亿元，同比增长5.2%，高端制造、绿色低碳等领域物流需求增长强劲。

债券市场：A股强势令债券市场承压，银行间主要利率债收益率普遍上行，超长券表现更弱；国债期货全线下跌，银行“二永债”收益率多数上行。央行开展4161亿元逆回购操作，净投放1631亿元。银行间市场资金面较上日略宽，DR001加权利率微跌，仍处于1.31%附近，DR007上行近3bp。

外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.1385，较上一交易日上涨237个基点，夜盘收报7.1306。人民币对美元中间价报7.1063，较上一交易日上涨45个基点。离岸人民币对美元涨破7.12关口，创10个月以来新高。

其他信息：《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》对外公布。意见提出，到2030年，现代化人民城市建设取得重要进展，适应城市高质量发展的政策制度不断完善，新旧动能加快转换，人居品质明显提升，绿色转型深入推进，安全基础有力夯实，文化魅力充分彰显，治理水平大幅提高；到2035年，现代化人民城市基本建成。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

1. Mysteel数据，本周五大钢材品种供应884.61万吨，周环比增6.55万吨，增幅为0.7%；库存1467.88万吨，周环比增26.84万吨，增幅为1.9%；消费量为857.77万吨，其中建材消费环比增4.2%，板材消费环比降1.2%。
2. Mysteel数据，8月28日全国主港铁矿石成交90.70万吨，环比减0.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交10.27万吨，环比增12.6%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3290，稳，10合约基差161。昨日工信部等多部门发布钢铁行业稳增长工作方案，减产预期再度发酵，螺纹反弹。基本面来看，本周螺纹产量环比增2.8%，同比增37.3%，表需回升，周环比增4.8%，同比降6.5%；总库存持续回升，周环比增2.7%，同比降4.4%，其中，钢厂库存环比降2.8%，同比降0.5%，社会库存环比增4.9%，同比降5.7%。数据显示近期螺纹供需双弱且均边际回升，库存快速累积，基本面有边际走弱迹象。市场情绪对反内卷预期虽有降温但依然敏感，焦煤剧烈波动提供成本端扰动。然而终端需求依然疲软，房地产降幅继续扩大，弱需求是主要压力，钢厂仍有利润刺激增产，螺纹供需矛盾有所加剧。9月3日前唐山限产对行情有一定支撑，但预计影响较为有限。后期重点关注钢铁行业控产政策，螺纹区间内震荡为主。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格781，涨13，09合约基差45。基本面来看，上周澳巴发运量环比增23万吨，45港到港量环比降83万吨，年初以来累计到港量同比下降约3%，目前发运和到港量均处于正常水平。上周日均铁水产量环比增0.04%，同比增7.3%，年初以来累计同比增速约3.2%；库存端，上周45港口库存环比增0.2%，同比降7.9%，247家钢厂库存环比降0.8%，同比增0.7%，总库存环比降0.4%，同比降3.4%。数据显示，近期铁矿供需双高，库存低位小幅累库，短期高铁水对铁矿有支撑。后期来看，铁水产量高位难以维持，大概率延续下降趋势，而供给高位，港口库存将面临持续累库压力，供需格局将趋于宽松。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，铁矿震荡趋弱运行为主，挤压钢厂利润为主要逻辑。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、 俄罗斯和乌克兰也加大了对对方能源基础设施的攻击力度，让交易员担心供应中断。乌克兰官员周三表示，俄罗斯连夜对乌克兰六个地区的能源和天然气运输基础设施发动了大规模无人机袭击。乌克兰最近几天袭击了俄罗斯炼油厂和出口基础设施。

2、美国因印度购买俄罗斯石油而对该国商品加征的额外关税已经生效，而印度的这种购买行为仍在继续。

市场表现：

俄乌局势的不稳定性依然存在，叠加美国传统燃油消费旺季利好尚存，国际油价上涨。NYMEX原油期货10合约64.60涨0.45美元/桶，环比+0.70%；ICE布油期货10合约68.62涨0.57美元/桶，环比+0.84%。中国INE原油期货2510合约跌5.3至481.1元/桶，夜盘涨5.5至486.6元/桶。

市场分析：

俄乌冲突方面，最新进展显示，俄罗斯炼油厂遭到乌克兰无人机袭击，迫使它们出口无法加工的原油。美国向俄罗斯施压，以及对伊朗的制裁立场依然坚定，短期地缘形势反复，中期影响或边际减弱。此外OPEC+9月延续增产计划，通过增产54.8万桶决议，且俄罗斯同意继续增产，供给担忧加大。另一方面，近期处于消费旺季，上周库存大降，冲抵市场担忧情绪，油价震荡修复。从国内市场看，原油“三连涨”，成本端利好驱动增强，但下调窗口即将开启，市场进入谨慎观望阶段，多等待调价兑现。汽油旺季进入尾声，需求预期走低，影响贸易商入市意愿；柴油刚需有所恢复，但供应随之增加，叠加市场严查环境，贸易商活跃度仍偏低。中期关注政策变动，特朗普全球关税政策影响需求，中美贸易谈判或涉及对俄原油进口，美欧谈判达成协议，提振市场信心，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，以区间走势为主。交易层面关注期权波动率机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PX&PTA：

市场表现：

PX01价格6828（-32）；现货价格849（-5）；基差+151（-38）。

PTA01价格4792（-32）；基差-77（-20）；加工费222（-29）。

综述：

PX近日无装置变动，开工维持，近期PTA开工偏低，需求支撑转弱，PX基本面走弱。进口方面，7月PX检修较多，且下游需求量回升，中国PX进口78.20万吨，较前值略涨，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期稳定，PXN目前在270附近震荡；

PTA供给方面，近期新凤鸣停车，海伦石化旧装置停车，目前产能利用率下降至68.78%，基差方面，大厂检修，市场预期转好，基差近期较前期走强，加工费方面，近期供应意外缩量增加，利润有所好转，但长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8693.5万吨/年，今日综合开工率为86.66%，较前值持平，近期旺季将至，开工逐步提升。产销方面，今日市场成交气氛冷淡，产销表现一般，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供应维持，需求下降，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应下降，需求维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。

LLDPE :

2509价格7314，+4，国内两油库存67万吨，-3.5万吨，现货7210附近，基差-104。

PP :

2509价格6937，-26，现货拉丝6940附近，基差+3。

综述  聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注旺季启动需求的情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

8月28日(周四)，美国对印度商品征收50%关税正式生效的第2天，印度将原棉进口关税豁免延长至2025年12月31日。

在豁免前，进口到印度的棉花共征收约11%关税。财政部表示，最初通知的豁免期为8月19日至9月30日，现已扩大到今年最后3个月。

这一决定虽旨在在节日季之前为国内纺织业提供支持，但也被视为在贸易关系紧张之际对华盛顿的一种校准姿态。

市场表现：

美棉2512收于67.28美分/磅，上涨0.90%；郑棉2601收于14070元/吨，下跌0.18%；中国棉花价格指数3128B下调5元/吨，报15237元/吨，基差+1167。

总体分析：

国内方面，内地纺企对即将到来的金九银十旺季存一定预期，前期停机企业少量开机生产，但仍无利润，内地开机5-6成，新疆地区开机维持在9成左右。库存方面，纱线库存小幅下降，但同比仍旧偏高。部分下游市场少量采购，新疆大型厂库存在35天左右，内地企业15-20天左右。当前市场依旧缺乏明确消息指引，美联储不降息消息利空市场情绪，新花的强供应预期及需求偏淡仍是主要矛盾，预计短期棉花区间震荡运行为主。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场消息：

1.8月23日，国家能源局， 截至7月底，全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2%。其中，太阳能发电装机容量11.1亿千瓦，同比增长50.8%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.1%。1-7月份，全国发电设备累计平均利用1806小时，比上年同期降低188小时。

2.国家能源局，7月光伏发电新增装机量为11.04GW，环比-23.16%，同比-47.56%；1-7月光伏发电累计新增装机量为223.25GW，同比+80.73%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8570元/吨，幅度+0.35%，百川盈孚市场参考价格9419元/吨，下调23元/吨，参照不通氧553均价基差收于+530点，421盘面折算后现货均价升水130点；多晶硅主力合约收于49665元/吨，幅度-0.1%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价48300元/吨，基差-1365点。

总体分析：

工业硅南北主产区生产稳定，开工变化不大，暂时未有见停产计划，下游有机硅价格继续下调，已回落至相对偏低区间，向成本线靠近，开工稍有下滑，其中河北地区三期装置停车，四川地区装置恢复生产，近期成交情况好转，库存累积不多，当前需求依旧疲软，消费旺季的到来或可提振市场，对工业硅刚需为主。综上，工业硅开工稳定，西北产区仍有增产预期，原材料硅煤价格有上升的趋势，对工业硅价格形成一定的支撑，厂库库存有降低的趋势，但交割库存仍在增加，整体行业库存压力尚在，而需求端难有明显增量，工业硅基本面仍是弱势格局，盘面偏弱整理为主，后期关注开工变化。

多晶硅现货价格上涨，部分头部企业有高价成交，供应端持续放量，其中云南地区某基地已达满产状态，新疆、青海地区存在新增投产及复产增量的情况，市场也有传出多家料企计划协同限产限销，下游采购偏积极，工厂库存逐渐向下游端转移，因此库存有所去化。当前光伏产业价格上涨趋势并未传导至组件端，考虑退税政策延期及海外市场需求低迷，电池片多持观望态度，进一步也影响了硅片的需求，目前多晶硅和硅片环节仍是供需失衡的局面，多晶硅相关政策仍在推进，暂时并无明确的落地措施。综上，多晶硅基本面仍未改善，价格继续以政策面预期为主导，同时仓单注册有明显增量，后续关注产能整合相关政策推进情况，预计盘面维持高位宽幅震荡。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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