宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指涨跌不一，道指跌0.48%，标普500指数涨0.3%，纳指涨0.03%。纳指与标普指数再创新高。赛富时、亚马逊、苹果均跌超3%，领跌道指。甲骨文大涨36%，创纪录新高，市值超9200亿美元。英伟达涨近4%。万得美国科技七巨头指数跌0.31%，脸书跌1.79%。中概股方面，纳斯达克中国金龙指数跌0.95%，蔚来跌超8%，爱奇艺跌超6%。美国8月PPI环比下降0.1%，使市场预计美联储将启动降息。

经济数据：美国8月PPI通胀意外回落，为美联储下周降息决定增添新的支撑因素。美国劳工统计局公布数据显示，美国8月PPI环比下降0.1%，四个月来首次转负，预期上涨0.3%；同比上涨2.6%，预期为持平于3.3%。

其他信息：美国总统特朗普再次发文批评美联储主席鲍威尔，并敦促立即大幅降息，称美国“没有通胀”。美国财政部长贝森特也公开呼吁美联储重新评估其政策立场，理由是最新修正的就业数据表明，特朗普政府上任时继承的经济状况远比此前报告的要疲弱。

国内宏观：

股票市场：A股缩量反弹，AI产业链集体上涨，覆铜板、CPO、6G概念领涨，机器人、大金融、文旅、大基建等题材冲高回落，锂矿、钠离子电池、PEEK材料概念跌幅居前。截至收盘，上证指数涨0.13%报3812.22点，深证成指涨0.38%，创业板指涨1.27%。A股全天成交2万亿元，创近一个月新低。

经济数据：国家统计局公布数据显示，受基数走高影响和食品价格拖累，中国8月CPI环比持平，同比下降0.4%，核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大。8月PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月份以来首次收窄；环比由上月下降0.2%转为持平，结束连续8个月下行态势。

债券市场：国内债市全线走弱，午后跌幅扩大，中长端弱势明显，10年期国债“25附息国债11”收益率一度抵达1.83%；国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.86%。央行开展3040亿元逆回购操作，净投放749亿元，但资金敛意未散，DR001加权利率维持在1.42%上方。

外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.1221，较上一交易日上涨27个基点，夜盘收报7.1207。人民币对美元中间价报7.1062，较上一交易日调贬54个基点。

其他信息：受国务院委托，国家发改委主任郑栅洁向全国人大常委会报告今年以来国民经济和社会发展计划执行情况。报告指出，做好下半年经济工作，要更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，统筹高质量发展和高水平安全，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，统筹推动物价水平合理回升、社会就业大局稳定与经济增长，稳住经济基本盘，努力完成全年经济社会发展目标任务。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股上涨，市场成交量2.0万亿，全市场2440只股票上涨，2767只股票下跌，CPO、油气、电子涨幅居前，锂电、化肥跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速可能维持较高水平，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股，因此收益于流动性的小盘股表现更好。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

PX&PTA：

市场表现：

PX01价格6718（+38）；现货价格837（+1）；基差+153（-30）。

PTA01价格4698（+20）；基差-64（-2）；加工费134（+6）。

综述：

PX近日华南有装置重启，开工上升，近期PTA开工偏低，需求支撑转弱，PX基本面走弱。进口方面，7月PX检修较多，且下游需求量回升，中国PX进口78.20万吨，较前值略涨，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期有所下降，PXN目前在230附近震荡；

PTA供给方面，近期恒力惠州1#装置重启，目前产能利用率上升至74.56%，加工费方面，近期供应意外缩量增加，利润有所好转，但长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8713.5万吨/年，今日综合开工率为87.9%，较前值持平，旺季到来，开工逐步提升。产销方面，今日市场氛围回暖，成交放量，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供需上升，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应上升，需求维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。

LLDPE :

2509价格7226，-3，国内两油库存67.5万吨，-1.5万吨，现货7120附近，基差-106。

PP :

2509价格6948，-1，现货拉丝6920附近，基差-28。

综述  聚烯烃方面9月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量环比有所下降，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注旺季启动需求的情况，需求预计环比改善。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

据巴基斯坦轧棉协会发布的最新报告，截至2025年8月31日，全国各地轧棉厂已收到133.6万包原棉，较上年同期增加9%。仅8月下半月，信德省棉厂收到了35.2万包棉花，较8月上半月的22.6万包大幅增加，也较上年同期的13万包大幅增长。截至8月31日，旁遮普省的到货量为46.6万包，较上年同期增长3%。

同时，巴基斯坦对进口棉花等加征18%的销售税，将显著制约纱厂/棉纱贸易企业对进口棉的需求。

市场表现：

美棉2512收于66.39美分/磅，上涨0.27%；郑棉2601收于13835元/吨，下跌0.68%；中国棉花价格指数3128B下调30元/吨，报15245元/吨，基差+1410。

总体分析：

国内方面，新棉收获期逐渐临近，丰产预期对盘面形成利空压制。传统金九银十旺季，纺企新增订单起色不大，部分企业“抢出口”褪去后订单有所减少。部分中小纺企成品库存仍有积压，纺企普遍按照订单按需采购棉花，未能形成集中采购潮，消费复苏依然缓慢。短期市场或延续震荡偏强格局。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

据分析师预计9月美国农业部供需报告将显示，美国2025/26年度大豆产量为42.71亿蒲式耳，略低于8月预估的42.92亿蒲，2024.25年度期末库存预估平均值为3.28亿蒲式耳，2025/26年度美豆期末库存预估为2.88亿蒲式耳，略低于8月预估的2.9亿蒲式耳。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1030.5美分/蒲式耳，较上一交易日下跌3.5美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报288.6美元/短吨，较上一交易日上涨3.4美元，国内豆粕期货主力合约报3075元/吨，较上一交易日下跌6元，豆粕张家港现货价格为3030元/吨，较上一交易日下跌10元，张家港基差收于-45点。

总体分析：

国际方面，本周外盘延续震荡走势，虽美国农业部最新报告显示美豆干旱面积增加16%，但低迷的出口销售仍让市场承压，巴西大豆出口量预计大增，进一步给美豆带来出口压力。国内方面，市场购销情绪冷淡，油厂高库存下加大催提力度，下游饲料企业执行其前期合同观望为主，当前国内供应压力或将限制豆粕价格回升空间，但随着天气转凉及旺季即将到来，下游养殖饲料需求有所好转，带动豆粕消费增加，9月油厂累库节奏或将放慢。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场消息：

光伏行业协会：日前，美国联邦能源监管委员会（FERC）最新数据显示，2025年上半年美国新增19.4GW电力装机容量，其中光伏占比达75%，位列第一，其次为风电和天然气。 FERC预计未来三年新增装机中，光伏仍将领跑，新增容量预计达92.6GW，其后依次为风电（23.3GW）和天然气（22.5GW），同期煤电退役容量将超过25GW。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8665元/吨，幅度+1.58%，百川盈孚市场参考价格9359元/吨，参照不通氧553均价基差收于+285点，421盘面折算后现货均价贴水65点；多晶硅主力合约收于52885元/吨，幅度-4.4%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价50800元/吨，基差-2085点。

总体分析：

工业硅西南地区个别硅炉减产但产量有限，新疆地区有新增开炉，整体开工率及产量增加，下游有机硅价格小幅下行，行业内普遍以低位价格承接订单，开工率变化不大，新单跟进有一定增量，库存有所消耗，终端市场需求尚未显现明显复苏迹象，下游企业对后续市场走势信心不足，囤货积极性较低，采购多以按需为主，对市场的支撑作用相对有限。综上，工业硅供给端持续复产，产量稳步回升，而需求端表现疲软，缺乏增长点，叠加库存高企难消，基本面持续施压，盘面维持震荡格局，关注开工率变化。

多晶硅产量预计延续增长态势，但增速有所放缓，其中新疆、青海地区9月复产产线持续放量，宁夏地区一新投基地拟在9月份有产出计划，云南地区产能已完成爬坡，并于8月下旬达到满产状态，9月产出将维持较高水平。因目前下游采购对高价硅料以观望为主，暂无大量囤货意愿，库存出现小幅回升，另外产能整合和联合限产政策或有进一步的推进，市场乐观预期再度升温。综上，多晶硅基本面依旧承压，而市场预期持续向好，当前行情波幅明显扩大，核心博弈点在于产能调控政策能否有效落地，9月或成为关键政策窗口期，短期内盘面仍维持宽幅震荡格局。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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