宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.77%，标普500指数跌0.43%，纳指跌0.22%。默克跌超2%，安进跌逾1%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数涨0.26%，特斯拉涨近2%，谷歌涨超1%。中概股涨跌不一，大全新能源涨超4%，新蛋跌逾15%。投资者等待本周晚些时候公布的英伟达财报与PCE价格指数报告。 

经济数据：美国7月份新建住宅折合年率销量下降0.6%至65.2万套，超出市场预期的63万套；新建住宅价格中值较上年同期下跌5.9%至40.38万美元。

其他信息：特朗普政府在周一发布的一份公告草案中概述了对印度产品征收50%关税的计划，这是白宫计划推进提高关税的最新信号。美国国土安全部发布的通知称，提高的关税将针对“2025年8月27日美国东部夏令时间凌晨12:01或之后进入消费市场或从仓库提取消费产品的”印度产品。

国内宏观：

股票市场：A股三大指数单边上行，均创下阶段新高，上证指数剑指3900点，市场成交额近3.2万亿元，创历史次高。算力硬件股保持强势，CPO、GPU方向领涨。大消费、房地产、卫星导航、稀土永磁等表现强势。截至收盘，上证指数涨1.51%报3883.56点，深证成指涨2.26%，创业板指涨3%，科创50涨3.2%。

经济数据：经深房中协统计，上周全市二手房（含自助）录得1277套，环比增长0.9%，录得四连涨。据深圳市房地产信息平台数据，上周全市新房（预售+现售）成交量小幅回升8.1%。

债券市场：不惧A股强势债券市场走出独立行情，国债期货全线大幅收涨，30年期主力合约涨0.78%；银行间主要利率债收益率普遍明显下行，长券表现好于短券，30年期国债收益率下行4bp。央行开展2884亿元逆回购操作，净投放219亿元，银行间资金面持续充裕，存款类机构隔夜回购加权利率进一步下滑。

外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.1517，较上一交易日上涨288个基点，夜盘收报7.1548。人民币对美元中间价报7.1161，较上一交易日调升160个基点，创7个月来最大调升幅度。

其他信息：中办、国办印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》明确，碳市场是利用市场机制积极应对气候变化、加快经济社会发展全面绿色转型的重要政策工具。到2030年，基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的全国碳排放权交易市场，建成全国温室气体自愿减排交易市场。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股上涨，市场成交量3.17万亿，全市场3349只股票上涨，1896只股票下跌，光模块、贵金属、稀土涨幅居前，化工跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速可能维持较高水平，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股，因此收益于流动性的小盘股表现更好。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

1. Mysteel数据，8月25日全国主港铁矿石成交112.00万吨，环比增36.8%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.11万吨，环比增18.3%。
2. Mysteel数据，8月18日-8月24日，中国47港铁矿石到港总量2462.3万吨，环比减少240.8万吨；中国45港铁矿石到港总量2393.3万吨，环比减少83.3万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3310，涨30，10合约基差172。基本面来看，上周螺纹产量环比降2.6%，同比增29%，表需微增，周环比增2.6%，同比降2.3%；总库存持续回升，周环比增3.4%，同比降12%，其中，钢厂库存环比增1.3%，同比降3.8%，社会库存环比增4.2%，同比降15%。数据显示近期螺纹供需双弱，库存快速累积，基本面有边际走弱迹象。市场情绪对反内卷预期虽有降温但依然敏感，焦煤剧烈波动提供成本端扰动。然而终端需求依然疲软，7月房地产数据降幅继续扩大，弱需求是主要压力，钢厂有利润刺激增产，螺纹进一步承压。后期重点关注钢铁行业控产政策，9月3日前唐山限产政策对行情有一定支撑，但预计影响较为有限。螺纹区间内震荡为主。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格780，涨13，09合约基差49。基本面来看，上周澳巴发运量环比增23万吨，45港到港量环比降83万吨，年初以来累计到港量同比下降约3%，目前发运和到港量均处于正常水平。上周日均铁水产量环比增0.04%，同比增7.3%，年初以来累计同比增速约3.2%；库存端，上周45港口库存环比增0.2%，同比降7.9%，247家钢厂库存环比降0.8%，同比增0.7%，总库存环比降0.4%，同比降3.4%。数据显示，近期铁矿供需双高，库存低位小幅累库，短期高铁水对铁矿有支撑。后期来看，铁水产量高位难以维持，大概率延续下降趋势，而供给高位，港口库存将面临持续累库压力，供需格局将趋于宽松。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，铁矿震荡趋弱运行为主，挤压钢厂利润为主要逻辑。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、 伊朗最高领袖：伊朗人民将坚决抵制美国要求德黑兰"顺从"的要求。

2、央视新闻援引乌克兰媒体21日报道称，乌克兰最高拉达（议会）议员20日提交了一份议案，提议调整顿涅茨克和卢甘斯克等地区边界，将未被俄军控制地区并入邻近州。

市场表现：

乌克兰针对俄罗斯能源设施的袭击仍在继续，俄乌局势不稳定性带来潜在供应风险，国际油价上涨。NYMEX原油期货10合约64.80涨1.14美元/桶，环比+1.79%；ICE布油期货10合约68.80涨1.07美元/桶，环比+1.58%。中国INE原油期货2510合约涨2.5至493.5元/桶，夜盘涨5.7至499.2元/桶。

市场分析：

美国与欧盟达成新的贸易协议，市场对关税政策的忧虑缓解。美国向俄罗斯施压，以及对伊朗的制裁立场依然坚定，但同时美俄开启谈判，俄乌局势或有积极进展，地缘形势有所缓和，对油价的支撑边际减弱。OPEC+9月延续增产计划，通过增产54.8万桶决议，且俄罗斯同意继续增产，供给担忧加大。另一方面，近期处于消费旺季，上周库存大降，冲抵市场担忧情绪，油价震荡修复。从国内市场看，原油“三连涨”，成本端利好驱动增强，但下调窗口即将开启，市场进入谨慎观望阶段，多等待调价兑现。汽油旺季进入尾声，需求预期走低，影响贸易商入市意愿；柴油刚需有所恢复，但供应随之增加，叠加市场严查环境，贸易商活跃度仍偏低。中期关注政策变动，特朗普全球关税政策影响需求，中美贸易谈判或涉及对俄原油进口，美欧谈判达成协议，提振市场信心，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，以区间走势为主。交易层面关注期权波动率机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PX&PTA：

市场表现：

PX01价格6902（+2）；现货价格858（+1）；基差+172（-28）。

PTA01价格4862（-6）；基差-7（-2）；加工费249（+0）。

综述：

PX近日无装置变动，开工维持，近期PTA开工偏低，需求支撑转弱，PX基本面走弱。进口方面，7月PX检修较多，且下游需求量回升，中国PX进口78.20万吨，较前值略涨，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期稳定，PXN目前在270附近震荡；

PTA供给方面，近期海伦石化320万吨装置提负至7成，今日产能利用率72.29%，较昨日增加，基差方面，大厂检修，市场预期转好，基差较前期走强，加工费方面，近期供应意外缩量增加，利润有所好转，但长期看，PTA处于过剩周期，且利润受到上下游挤压，向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8693.5万吨/年，今日综合开工率为86.66%，较前值持平，近期旺季将至，开工逐步提升。产销方面，今日市场成交气氛较好，下游补货较多，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供应维持，需求增加，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应增加，需求维持，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。

LLDPE :

2509价格7365，+44，国内两油库存75万吨，+2万吨，现货7260附近，基差-105。

PP :

2509价格7011，+18，现货拉丝7000附近，基差-11。

综述  聚烯烃方面8月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量维持高位，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况，需求预计维持弱势。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

2025年棉花进口滑准税加工贸易配额发放，总量为20万吨。

市场表现：

美棉2512收于67.38美分/磅，下跌0.93%；郑棉2601收于14120元/吨，上涨0.75%；中国棉花价格指数3128B上调50元/吨，报15250元/吨，基差+1130。

总体分析：

国内方面，内地纺企对即将到来的金九银十旺季存一定预期，前期停机企业少量开机生产，但仍无利润，内地开机5-6成，新疆地区开机维持在9成左右。库存方面，纱线库存小幅下降，但同比仍旧偏高。部分下游市场少量采购，新疆大型厂库存在35天左右，内地企业15-20天左右。当前市场依旧缺乏明确消息指引，美联储不降息消息利空市场情绪，新花的强供应预期及需求偏淡仍是主要矛盾，预计短期棉花区间震荡运行为主。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

据上周田间巡查预估2025年美豆单产为53蒲/英亩，低于美国农业部预估的53.6蒲/英亩。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1047.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌10.5美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报290.6美元/短吨，较上一交易日下跌0.4美元，国内豆粕期货主力合约报3117元/吨，较上一交易日上涨29元，豆粕张家港现货价格为3060元/吨，较上一交易日上涨10元，张家港基差收于-57点。

总体分析：

国际方面，本周在生物柴油扰动下，油脂反弹上涨，近期美国作物巡查作为市场关注焦点，当前美豆周度出口数据表现强劲，叠加美国财长口头回应美国大豆协会称中国将采购美豆，进一步提振美豆出口预期，支撑盘面偏强运行。国内方面，市场传闻美豆可能通过国储进入我国，目前油厂开机率相对偏高，豆粕延续累库态势，但四季度买船仍存在不确定性，当前豆粕现货相对抗跌，基差被动修复，市场购销情绪转好，豆粕需求表象相对良好，且近期天气利于大豆和豆粕存储，下游提货积极性增加，油厂压力有所缓解。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场消息：

国家能源局，1-7月份光伏发电新增装机规模223.25GW，7月份光伏发电新增装机规模11.64GW。对比6月份光伏新增数据来看，环比下降18.9%；对比去年同期数据，同比下降44.7%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8675元/吨，幅度+0.06%，百川盈孚市场参考价格9478元/吨，上调71元/吨，参照不通氧553均价基差收于+425点，421盘面折算后现货均价升水125点；多晶硅主力合约收于51580元/吨，幅度+0.73%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价48300元/吨，基差-3280点。

总体分析：

工业硅南北主产区生产稳定，开工变化不大，暂时未有见停产计划，下游有机硅价格继续下调，已回落至相对偏低区间，向成本线靠近，开工稍有下滑，其中河北地区三期装置停车，四川地区装置恢复生产，近期成交情况好转，库存累积不多，当前需求依旧疲软，消费旺季的到来或可提振市场，对工业硅刚需为主。综上，工业硅开工稳定，西北产区仍有增产预期，原材料硅煤价格有上升的趋势，对工业硅价格形成一定的支撑，厂库库存有降低的趋势，但交割库存仍在增加，整体行业库存压力尚在，而需求端难有明显增量，工业硅基本面仍是弱势格局，盘面偏弱整理为主，后期关注开工变化。

多晶硅现货价格上涨，部分头部企业有高价成交，供应端持续放量，其中云南地区某基地已达满产状态，新疆、青海地区存在新增投产及复产增量的情况，市场也有传出多家料企计划协同限产限销，下游采购偏积极，工厂库存逐渐向下游端转移，因此库存有所去化。当前光伏产业价格上涨趋势并未传导至组件端，考虑退税政策延期及海外市场需求低迷，电池片多持观望态度，进一步也影响了硅片的需求，目前多晶硅和硅片环节仍是供需失衡的局面，多晶硅相关政策仍在推进，暂时并无明确的落地措施。综上，多晶硅基本面仍未改善，价格继续以政策面预期为主导，同时仓单注册有明显增量，后续关注产能整合相关政策推进情况，预计盘面维持高位宽幅震荡。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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