宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.02%，盘中一度创历史新高，标普500指数跌0.59%，纳指跌1.46%。家得宝涨超3%，宣伟涨逾2%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数跌1.69%，英伟达跌超3%，脸书跌逾2%。中概股多数下跌，迅雷跌超10%，微博跌逾6%。科技股普遍下跌给大盘带来压力。美国将407类钢铁和铝衍生产品纳入关税清单。

经济数据：韩国7月份汽车出口额同比增长8.8%，连续第二个月实现增长，对欧盟的出口额飙升32.7%。对美出口同比下降4.6%，连续第五个月下降，不过下滑速度较6月的16%大幅放缓。

其他信息：美国总统特朗普表示，美方将帮助乌克兰进行防卫，但不会向乌克兰派出地面部队，“这一点我可以保证”。特朗普同时重申，乌克兰不会获准加入北约。特朗普说，在实现美俄乌三方会晤之前，他希望俄乌领导人首先进行双边会晤。消息人士透露，美国白宫正计划在匈牙利首都布达佩斯举行美国、俄罗斯和乌克兰总统之间的三边会晤。

国内宏观：

股票市场：周二A股缩量窄幅震荡，三大指数集体收跌，北证50则再创历史新高。板块方面，消费电子、CPO、白酒领涨，保险、PEEK材料、光刻机概念明显调整。截至收盘，上证指数跌0.02%报3727.29点，深证成指跌0.12%，创业板指跌0.17%，北证50涨1.27%，市场成交额2.64万亿元。

经济数据：国家统计局发布数据显示，不包含在校生，7月份，全国城镇16-24岁劳动力失业率为17.8%，25-29岁劳动力失业率为6.9%，30-59岁劳动力失业率为3.9%。

债券市场：股市走弱叠加央行逆回购放量安抚市场情绪，现券期货震荡暂企稳。银行间主要利率债收益率多数下行，1年以内的短券表现较弱；国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.23%。央行开展5803亿元逆回购操作，净投放4657亿元，银行间资金面整体仍维持小幅收敛态势。

外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1820，较上一交易日下跌28个基点，夜盘收报7.1830。人民币对美元中间价报7.1359，较上一交易日调贬37个基点。

其他信息：财政部发布数据显示，7月份，全国一般公共预算收入20273亿元，同比增长2.6%，增幅为年内最高，其中，税收收入18018亿元，增长5%。今年前7个月，全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%，累计增幅首次转正；支出160737亿元，同比增长3.4%。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股震荡下跌，市场成交量2.64万亿，全市场2982只股票上涨，2252只股票下跌，光模块、白酒、稀土涨幅居前，保险、挖掘机跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速可能维持较高水平，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股，因此收益于流动性的小盘股表现更好。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

1. Mysteel数据，8月19日全国主港铁矿石成交115.00万吨，环比增14.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.09万吨，环比减3%。
2. Mysteel数据，8月11日-17日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1303.7万吨，环比下降17.8万吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3290，跌20，10合约基差164。基本面来看，上周螺纹产量环比持平，同比增30.8%，表需大幅走弱，周环比降9.9%，同比降3.1%；总库存持续回升，周环比增5.5%，同比降18.5%，其中，钢厂库存环比增2.4%，同比降6.9%，社会库存环比增6.8%，同比降22.5%。数据显示近期螺纹供给增加而需求走弱，库存开始累积，基本面有边际走弱迹象。市场情绪对反内卷预期虽有降温但依然敏感，焦煤剧烈波动提供成本端扰动。然而终端需求依然疲软，7月房地产数据降幅继续扩大，淡季弱需求是主要压力，螺纹区间内震荡为主，较高的钢厂利润刺激钢厂增产，螺纹进一步承压。后期重点关注钢铁行业控产政策。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格768，跌2，09合约基差53。基本面来看，上周澳巴发运量环比增242万吨，45港到港量环比增95万吨，年初以来累计到港量同比下降约2.9%，目前发运和到港量均处于正常水平。上周日均铁水产量环比增0.14%，同比增5.2%，年初以来累计同比增速约3.1%；库存端，上周45港口库存环比增0.8%，同比降8%，247家钢厂库存环比增1.4%，同比增0.7%，总库存环比增1.1%，同比降3.4%。数据显示，近期铁矿供需双高，库存低位持续累库。后期来看，铁水产量高位难以维持，大概率延续下降趋势，而供给高位，港口库存将面临持续累库压力，供需格局将趋于宽松。终端弱需求是压制黑色系走势的核心因素，短期铁矿跟随螺纹大幅波动，挤压钢厂利润为主要逻辑。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、  伊拉克军方：国际联盟将撤军，伊有能力维护国家安全。

2、俄罗斯卢克石油公司运营的伏尔加格勒炼油厂在8月13-14日遭遇无人机袭击，已暂停石油加工。

市场表现：

俄乌和谈继续释放积极信号，地缘局势有望进一步缓和，国际油价下跌。NYMEX原油期货09合约62.35跌1.07美元/桶，环比-1.69%；ICE布油期货10合约65.79跌0.81美元/桶，环比-1.22%。中国INE原油期货2510合约跌0.1至485.1元/桶，夜盘跌4.2至480.9元/桶。

市场分析：

美国与欧盟达成新的贸易协议，市场对关税政策的忧虑有所缓解。美国向俄罗斯施压，以及对伊朗的制裁立场依然坚定，但同时美俄开启谈判，俄乌局势或有积极进展，地缘形势有所缓和，对油价的支撑边际减弱。OPEC+9月延续增产计划，通过增产54.8万桶决议，且俄罗斯同意继续增产，供给担忧加大。另一方面，近期处于消费旺季，但库存仍有增长，短期供需双弱，油价偏弱震荡。中期关注政策变动，特朗普全球关税政策影响需求，中美贸易谈判或涉及对俄原油进口，美欧谈判达成协议，提振市场信心，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，以区间走势为主。交易层面关注期权波动率机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PX&PTA：

市场表现：

PX09价格6818（+14）；现货价格835（+2）；09基差+94（+5）。

PTA09价格4680（-16）；09基差-9（+3）；加工费191（+13）。

综述：

PX近日无装置变动，开工维持，PTA开工降低，需求支撑转弱，PX基本面走弱。进口方面，6月PX开工回升，且下游需求较冷淡，中国PX进口76.54万吨，较前值略降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期稳定，PXN目前在260附近震荡；

PTA供给方面，近期逸盛海南检修停车，今日产能利用率76.70%，较昨日持平，基差方面，基本面弱势压制现货价格，近期基差较弱，月间价差也运行至低位，加工费方面，近期PTA基本面偏弱，利润受到上下游挤压，加工费较前期收缩，长期看，PTA处于过剩周期，利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8693.5万吨/年，今日综合开工率为86.54%，较前值持平，近期淡季影响，开工偏低。产销方面，今日市场成交冷淡，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供需维持，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。

LLDPE :

2509价格7268，-24，国内两油库存80万吨，-2.5万吨，现货7190附近，基差-78。

PP :

2509价格6987，-39，现货拉丝6990附近，基差+3。

综述  聚烯烃方面8月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量维持高位，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况，需求预计维持弱势。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

印度财政部8月19日宣布暂停征收棉花进口关税至9月30日，原11%的关税取消后，每吨美棉采购成本可降低约180美元。印度政府此次取消进口关税，旨在降低纺织企业原材料成本，维持出口竞争力。

市场表现：

美棉2512收于67.53美分/磅，下跌0.41%；郑棉2601收于14100元/吨，下跌0.11%；中国棉花价格指数3128B下调25元/吨，报15260元/吨，基差+1160。

总体分析：

国内方面，全国大范围新棉长势良好，全疆棉花生长已进入结铃后期，部分棉区受持续高温天气影响，上部果枝成铃率偏低。据Mysteel 农产品数据监测，截至8月15日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比上周下降0.2个百分点；织布厂开机率为37%，环比上周持平；棉花周度商业库存为186万吨，环比上周减少15万吨。虽然中美双方继续暂停对等关税以及反制措施90天，对国内棉价偏利好，但从基本面来看，近期下游消费淡季，开机率维持历史偏低水平，棉花去库速度放缓，短线棉价或延续偏强震荡。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

1.据Safras&Mercado预计2025/26年度大豆种植面积将增加1.2%。

2.Patria Agronegocios预计2025/26年度巴西大豆产量为1.6656亿吨，种植面积增幅将是自2006/07年度以来最小的一年。

3.据美国农业部预计，2025/26年度巴西大豆种植面积将增长2.9%，产量为1.75亿吨，同比增长3.5%。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1033.25美分/蒲式耳，较上一交易日下跌7.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报295.7美元/短吨，较上一交易日上涨4.1美元，国内豆粕期货主力合约报3161元/吨，较上一交易日上涨6元，豆粕张家港现货价格为3070元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于-91点。

总体分析：

国际方面，本周加拿大菜籽反倾销政策引发油脂油料市场变动，而美国农业部在本月供需报告中对产量预估的下调也引发了市场担忧，美国大豆出口销售不及预期及与中国的贸易摩擦对盘面有所压制，近期油脂油料相关政策频发，不确定性增强。当前市场焦点集中于首船阿根廷豆粕到港后的通关流程及其质量情况上，预计9月初首船阿根廷豆粕到港。国内方面，中美贸易谈判并未获得实质性进展，当前国内大豆供应宽松且油厂豆粕库存高企，下游饲料企业仍维持高库存滚动，短期跟涨意愿不高，导致油厂豆粕成交表现冷清，当前中美贸易情况导致美豆难以进入国内市场，叠加进口成本上涨预期增强，后期我国进口大豆或将出现供应趋紧、成本上升情况。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场消息：

国家统计局数据显示，2025年7月中国太阳能电池（光伏电池）产量6638.2万千瓦，同比增长16.0%；1-7月累计产量47396.4万千瓦，同比增长19.6%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8625元/吨，幅度-1.26%，百川盈孚市场参考价格9516元/吨，参照不通氧553均价基差收于+575点，421盘面折算后现货均价升水325点；多晶硅主力合约收于52260元/吨，幅度-0.53%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价46500元/吨，基差-5760点。

总体分析：

工业硅近期供应变动不大，西南硅厂仍有陆续增加开炉，暂未复产企业并无较强开工意向，下游有机硅价格出现下滑，各单体厂维持当前开工节奏，生产负荷并未明显调整，预计四川地区装置计划恢复生产，而由于新订单成交清淡，库存出现累积，当前仍是需求疲软的局面，价格及供应压力不减，对工业硅需求有弱化的趋势。综上，工业硅供应较充足，随着下游多晶硅陆续增产，对工业硅的需求增加，而有机硅对工业硅的需求有所弱化，整体供需格局未实质性变化，盘面偏弱整理为主，后期关注政策落实情况及开工变化。

多晶硅现货价格稳定，头部企业签单相对较好，部分下游企业按需采购，也有仍在消耗原有库存，并且期现商和贸易商也有采购，整体市场氛围仍偏谨慎。多晶硅近期产量大幅增加，其中云南地区某基地预计本周可达满产，新疆、青海地区存在新增投产及复产增量的情况，月度产量将在12万吨以上，同时为缓解供需压力，部分硅料企业正计划协同限产，多晶硅供大于求局面延续。当前行业整体库存呈累积状态，下游采购刚需为主，观望情绪浓厚，另外硅片和电池片出货受阻，价格稍有松动，近期政策端退税延期消息传出，国内市场需求低迷，国内外需求端均无支撑，整体终端需求偏弱。综上，多晶硅基本面仍未改善，价格继续以政策面预期为主导，同时仓单注册有明显增量，后续关注产能整合相关政策推进情况，预计盘面维持高位宽幅震荡。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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