宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨1.04%，标普500指数涨0.32%，纳指涨0.14%。联合健康集团涨近4%，耐克涨超3%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数跌0.31%，微软、脸书跌超1%。中概股普遍上涨，新蛋涨超24%，联掌门户涨逾18%。标普500指数、纳指续创收盘新高。美国财长贝森特呼吁美联储下月降息50基点的表态鼓舞部分投资者押注更大幅度的宽松举措。

经济数据：美国抵押贷款银行家协会（MBA）数据显示，截至8月8日当周，30年期固定抵押贷款的合约利率下降10个基点，至6.67%，录得2月份以来的最大降幅。

其他信息：消息人士表示，美国总统特朗普将在俄美峰会期间向普京提议共同开发阿拉斯加的稀土矿产资源，并解除对俄罗斯飞机零部件的出口禁令。 英国政府消息人士表示，此类激励措施“可被欧洲接受”。美国财政部长贝森特表示，如果美国总统特朗普与俄罗斯总统普京的会晤进展不顺利，美国可能会加大对俄制裁或征收次级关税。

国内宏观：

股票市场：周三A股放量走高，上证指数八连阳创2021年12月以来新高。盘面上，AI硬件端掀涨停潮，工业富联涨停续创新高；机器人、创新药、CPO、铜产业、光芯片概念领涨，煤炭开采、新疆振兴、鸡产业概念逆势下跌。截至收盘，上证指数涨0.48%报3683.46点，深证成指涨1.76%，创业板指涨3.62%创年内次高涨幅。市场成交额扩大至2.18万亿元，创年内次高。

经济数据：据央行统计，今年前七个月，社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元；人民币贷款增加12.87万亿元。7月末，M2同比增长8.8%，M1增长5.6%，社会融资规模存量增长9%。中国《金融时报》发文指出，受季节因素影响，信贷数据波动明显。但单月贷款读数通常不足以准确反映经济活跃程度，也难以完整体现金融支持实体经济的力度，分析经济金融形势时无需对单月数据过度关注，更不宜过度炒作单月信贷增量读数波动。

债券市场：国内债市人气略有回升，银行间主要利率债收益率纷纷下行，幅度均在1个bp左右；国债期货收盘集体飘红；银行“二永债”收益率普遍下行。央行开展1185亿元逆回购操作，再度净回笼200亿元，但银行间资金市场整体仍维持在舒适状态，DR001仍处于1.31%位置。

外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.1755，较上一交易日上涨156个基点，夜盘收报7.1775。人民币对美元中间价报7.1350，调升68个基点。

其他信息：央行等四部门详解两项贴息政策表示，这是财政金融协同支持提振消费的一次创新探索，将与正在实施的消费品以旧换新补贴等政策形成“组合拳”。政策到期后，相关部门还将开展效果评估，研究视情况延长政策期限，或扩大支持范围。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

1. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2905元/吨，周环比上调37元/吨，与8月13日普方坯出厂价格3080元/吨相比，钢厂平均盈利175元/吨。
2. Mysteel数据，8月13日全国主港铁矿石成交84.20万吨，环比减31.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.13万吨，环比减16.2%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3360，跌10，10合约基差138。基本面来看，上周螺纹产量大幅增加，周环比增4.8%，同比增11.8%，表需小幅回升，周环比增3.6%，同比增10.5%；总库存低位持续回升，周环比增1.9%，同比降25%，其中，钢厂库存环比增3.7%，同比降12%，社会库存环比增1%，同比降29.5%。数据显示螺纹延续供需双弱，产量明显回升，表需维持弱势，总库存低位回升，螺纹供需较为健康，基本面压力不大。近期行情剧烈波动，主要驱动是反内卷政策预期对市场情绪造成较大扰动，近期市场情绪对反内卷预期依然敏感，焦煤剧烈波动提供成本端扰动。然而终端需求依然疲软，淡季弱需求是主要压力，螺纹区间内震荡为主，较高的钢厂利润刺激钢厂增产，后期重点关注钢铁行业控产政策，警惕高波动风险。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格784，跌3，09合约基差54。基本面来看，上周澳巴发运量环比降36.2万吨，45港到港量环比降126万吨，年初以来累计到港量同比下降约3.1%，目前发运和到港量均处于正常水平。上周日均铁水产量环比降0.2%，同比增3.7%，年初以来累计同比增速约3%；库存端，上周45港口库存环比增0.4%，同比降9%，247家钢厂库存环比持平，同比降0.3%，总库存环比微增0.3%，同比降4.3%。数据显示，近期铁矿供需双高，铁水产量高位小幅回落，库存偏低。后期来看，铁水产量高位难以维持，大概率延续下降趋势，而供给高位，港口库存将面临累库压力，供需格局将趋于宽松。终端弱需求是压制黑色系走势的主要因素，钢厂控产预期利空铁矿，短期铁矿跟随螺纹波动，挤压钢厂利润为主要逻辑。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、 欧佩克月报：上调明年石油需求预期，并下调非欧佩克+产油国供应增长预估。

2、美国至8月8日当周API原油库存 151.9万桶，预期-94.1万桶，前值-423.3万桶。

市场表现：

国际能源署下调全球需求增速预测，且美国商业原油库存增长，国际油价下跌。NYMEX原油期货09合约62.65跌0.52美元/桶，环比-0.82%；ICE布油期货10合约65.63跌0.49美元/桶，环比-0.74%。中国INE原油期货2510合约跌2.4至490.2元/桶，夜盘跌4.5至485.7元/桶。

市场分析：

美国与欧盟达成新的贸易协议，市场对关税政策的忧虑有所缓解。美国向俄罗斯施压，以及对伊朗的制裁立场依然坚定，但同时美俄即将谈判，俄乌局势或有积极进展，地缘形势有所缓和，对油价的支撑边际减弱。OPEC+9月延续增产计划，通过增产54.8万桶决议，且俄罗斯同意继续增产，供给担忧加大。另一方面，近期处于消费旺季，但库存仍有增长，短期供需双弱，油价偏弱震荡。中期关注政策变动，特朗普全球关税政策影响需求，中美贸易谈判或涉及对俄原油进口，美欧谈判达成协议，提振市场信心，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，以区间走势为主。交易层面关注期权波动率机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PX&PTA：

市场表现：

PX09价格6784（-48）；现货价格831（-5）；09基差+88（-5）。

PTA09价格4692（-34）；09基差-13（+0）；加工费216（+17）。

综述：

PX近日无装置变动，开工维持，PTA开工增加，需求支撑转强，PX基本面走强。进口方面，6月PX开工回升，且下游需求较冷淡，中国PX进口76.54万吨，较前值略降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期稳定，PXN目前在250附近震荡；

PTA供给方面，东营威联、嘉兴石化重启，逸盛海南检修，今日产能利用率76.70%，较昨日增加，基差方面，基本面弱势压制现货价格，近期基差较弱，月间价差也运行至低位，加工费方面，近期PTA基本面偏弱，利润受到上下游挤压，加工费较前期收缩，长期看，PTA处于过剩周期，利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8693.5万吨/年，今日综合开工率为86.21%，较前值持平，近期淡季影响，开工偏低。产销方面，今日市场成交冷淡，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供应维持，需求增加，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应增加，需求维持，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。

LLDPE :

2509价格7313，-16，国内两油库存79.5万吨，-2万吨，现货7210附近，基差-103。

PP :

2509价格7081，-10，现货拉丝7080附近，基差-1。

综述  聚烯烃方面8月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量维持高位，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况，需求预计维持弱势。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

美国农业部在8月供需报告中调降2025/26年美国年末库存和产量预估，预计2025/26年度美棉播种面积料为928万英亩，收割面积料为736万英亩，均低于7月预估。2025/26年度美国单产预估为862磅/英亩，高于7月预估的809磅/英亩，总产量预估为1321万包，较7月预估低近140万包，较2024/25年度低120万包。2025/26年度美国棉花期末库存预估为360万包，较7月预估的460万包减少100万包。

市场表现：

美棉2512收于67.70美分/磅，下跌1.01%；郑棉2601收于14130元/吨，上涨1.40%；中国棉花价格指数3128B上调99元/吨，报15307元/吨，基差+1177。

总体分析：

国内方面，全国新棉长势普遍向好，内地主产棉区新棉长势较好，多地预计亩产有或超去年，新疆棉花发育较去年略有提前。目前处于市场消费淡季，据Mysteel 农产品数据监测，截至8 月7日，主流地区纺企开机负荷在65.7%，环比下降1.35%，开机率继续下降，虽然棉花价格下跌，但内地纺企仍无利润，停机、减少班次情况继续增加，新疆地区常规纱线利润微薄，开机暂时稳定，内地开机4-5成，新疆地区开机维持在8-9成。整体看，大概率维持震荡略偏强的走势。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

据美国农业部月度供需报告显示，预计2025/26年度美豆单产自52.2蒲式耳/英亩增至53.6蒲式耳/英亩，播种面积自8340万英亩下调至8090万英亩，产量预估自43.35亿蒲式耳降至42.92亿蒲式耳，期末库存自3.1亿蒲式耳下调至2.9亿蒲式耳，低于市场预期。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1042美分/蒲式耳，较上一交易日上涨9.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报297.2美元/短吨，较上一交易日上涨5.4美元，国内豆粕期货主力合约报3163元/吨，较上一交易日上涨72元，豆粕张家港现货价格为3090元/吨，较上一交易日上涨150元，张家港基差收于-73点。

总体分析：

国际方面，本周美豆触底反弹，主要因价格下跌刺激海外买家对大豆的需求增加，美豆出口销售数据强劲，销售进度大增，周度销售量创近6个月新高，本年度美国对华大豆销售总量已同比减少8.4%，关税问题影响还在持续；据海外咨询机构预测，巴西2024/25年度大豆种植面积增长仅为1.43%，创近20年以来增速最低水平，预示着巴西作为全球最大大豆生产国的扩张步伐正在显著放缓。当前市场焦点集中于首船阿根廷豆粕到港后的通关流程及其质量情况上，预计9月初首船阿根廷豆粕到港。国内方面，中美贸易谈判并未获得实质性进展，据监测，8-9月我国进口大豆到港量依然较高，油厂预计维持较高开机率，三季度豆粕供需仍维持宽松格局，但长期来看，四季度至明年一季度，南美大豆可供出口的数量较为有限，当前中美贸易情况导致美豆难以进入国内市场，叠加进口成本上涨预期增强，后期我国进口大豆或将出现供应趋紧、成本上升情况。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场消息：

8月2日，国家能源局公布2025年上半年各省光伏装机的详细数据。2025年上半年，新增总装机为21161万千瓦，地面电站、工商业分布式、户用光伏新增装机分别为：9880万千瓦、8718万千瓦、2563万千瓦。整体来看，新增光伏总装机较去年同期增长了106.49%，排名前三的省份分别为是江苏、新疆、广东，与去年相同。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8600元/吨，幅度-3.43%，百川盈孚市场参考价格9540元/吨，参照不通氧553均价基差收于+600点，421盘面折算后现货均价升水350点；多晶硅主力合约收于51290元/吨，幅度-2.11%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价46500元/吨，基差-4790点。

总体分析：

工业硅西南产区丰水期成本支撑力度进一步减弱，硅企仍在释放产能，西北大厂也有恢复供应，供应量呈增加趋势，下游有机硅价格稍有松动，当前生产企业的预售订单充足，上周山东部分装置恢复，开工率提升，供应量有一定增幅，但新订单成交一般，库存稍有累积，当前库存压力相对可控，同时在成本收缩的情况下，利润逐渐修复。总体上有机硅基本面缓慢改善，厂家装置恢复预期尚在，对工业硅的需求有所增加，此外下游多晶硅近期开工提升，对工业硅需求也有所增加。综上，工业硅主产区硅厂仍在持续复工复产，下游多晶硅和有机硅对工业硅需求有所改善，但增加幅度相对有限，另外政策面利好预期尚存在一定支撑，盘面偏强整理运行为主，后期关注政策落实情况及开工变化。

多晶硅新订单成交有限，产量持续增加，其中云南某企业爬产，预计中旬达满产，新疆、青海地区也存在新增投产及复产的情况，8月产量预计12万吨以上，下游受出口关税预期取消的影响，硅片、电池片环比排产或有小幅增加，但下游需求增量有限，较多下游企业按需补货，观望情绪浓厚，另外在供应增加而需求相对疲软的情况下，高位库存仍面临累积的风险。综上，多晶硅供给持续释放，维持供过于求格局，随着产能整合进程的推进，政策面支撑力度仍较强，盘面延续高位宽幅震荡走势，重点关注行业反内卷政策的落地情况。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

免责声明：本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。