宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指小幅收跌，道指跌0.45%，标普500指数跌0.25%，纳指跌0.3%。赛富时跌超3%，IBM跌逾2%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌0.22%，苹果跌0.83%，亚马逊跌0.62%。中概股多数下跌，联掌门户跌超20%，新蛋跌近12%。交易员正为本周晚些时候即将出炉的美国关键通胀报告做准备。

其他信息：特朗普团队扩大美联储主席候选人的范围。特朗普政府考虑将美联储理事鲍曼、美联储副主席杰斐逊、达拉斯联储主席洛根也纳入候选人之列。白宫有望于今年秋季宣布美联储主席人选。

国内宏观：

股票市场：周一A股高位运行，上证指数录得6连阳，全天超4000股上涨。题材股轮动提速，创新药、液冷、智能体等午后轮番上攻，PEEK材料、锂矿、炒股软件概念涨幅居前，黄金珠宝、中船系、央企银行领跌。截至收盘，上证指数涨0.34%报3647.55点，深证成指涨1.46%，创业板指涨1.96%，市场成交额扩大至1.85万亿元。

经济数据：据中国汽车工业协会，7月，我国汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，同比分别增长13.3%和14.7%。其中，新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.3%和27.4%。新能源汽车出口22.5万辆，同比增长1.2倍。

债券市场：风险偏好回升压制情绪，国内债券市场大幅走弱。国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.55%；银行间主要利率债收益率普遍上行3bp左右，30年国债收益率升破1.95%；银行“二永债”收益率普遍上行3-4bp。央行开展1120亿元逆回购操作，单日净回笼4328亿元，但资金面整体仍稳，DR001仍在1.31%附近徘徊。

外汇市场：周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.1818，较上一交易日上涨8个基点，夜盘收报7.1881。人民币对美元中间价报7.1405，调贬23个基点。

其他信息：就中方是否收到美方延长关税暂停期限的最终决定通知，以及中方希望美方放宽对华高带宽内存芯片出口管制以达成贸易协议等相关问题，外交部发言人林剑回应表示，具体问题请向中方主管部门询问。中方反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化，反对对中国进行恶意封锁和打压的立场是一贯、明确的。希望美方同中方一道，在平等、尊重、互惠的基础上争取积极成果。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股上涨，市场成交量1.85万亿，全市场4185只股票上涨，1066只股票下跌，锂矿、化工、电子元器件涨幅居前，贵金属、银行、石油跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速可能维持较高水平，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股，因此收益于流动性的小盘股表现更好。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

1. Mysteel数据，8月4日-8月10日中国47港铁矿石到港总量2571.6万吨，环比减少50.8万吨；中国45港到港总量2381.9万吨，环比减少125.9万吨。
2. Mysteel数据，8月11日全国主港铁矿石成交123.60万吨，环比增77.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.23万吨，环比增30.7%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3360，涨20，10合约基差110。基本面来看，上周螺纹产量大幅增加，周环比增4.8%，同比增11.8%，表需小幅回升，周环比增3.6%，同比增10.5%；总库存低位持续回升，周环比增1.9%，同比降25%，其中，钢厂库存环比增3.7%，同比降12%，社会库存环比增1%，同比降29.5%。数据显示螺纹延续供需双弱，产量明显回升，表需维持弱势，总库存低位回升，螺纹供需较为健康，基本面压力不大。近期行情剧烈波动，主要驱动是反内卷政策预期对市场情绪造成极大扰动，近期市场情绪对反内卷预期依然敏感，焦煤剧烈波动提供成本端扰动。然而终端需求依然疲软，淡季弱需求是主要压力，螺纹区间内震荡为主，较高的钢厂利润刺激钢厂增产，后期重点关注钢铁行业控产政策，警惕高波动风险。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格778，涨8，09合约基差56。基本面来看，上周澳巴发运量环比降36.2万吨，45港到港量环比降126万吨，年初以来累计到港量同比下降约3.1%，目前发运和到港量均处于正常水平。上周日均铁水产量环比降0.2%，同比增3.7%，年初以来累计同比增速约3%；库存端，上周45港口库存环比增0.4%，同比降9%，247家钢厂库存环比持平，同比降0.3%，总库存环比微增0.3%，同比降4.3%。数据显示，近期铁矿供需双高，铁水产量高位小幅回落，库存偏低。后期来看，铁水产量高位难以维持，大概率延续下降趋势，而供给高位，港口库存将面临累库压力，供需格局将趋于宽松。终端弱需求是压制黑色系走势的主要因素，钢厂控产预期利空铁矿，短期铁矿跟随螺纹大幅波动，不建议过分追高。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、美国总统8日宣布将于15日与俄罗斯总统普京在美国阿拉斯加州会晤，讨论乌克兰危机。据美国全国广播公司（NBC）当地时间9日最新报道，白宫正在考虑邀请乌克兰总统泽连斯基前往阿拉斯加，但尚未作出最后决定。

2、美国总统签署的关税行政令近期正式生效，对数十个贸易伙伴加征关税，直接冲击全球贸易秩序，引发国际社会担忧。本轮关税措施将美国平均进口关税提高至20%，创下近百年来新高。

市场表现：

市场关注美俄领导人会晤，俄乌局势仍存不确定性，国际油价小幅上涨。NYMEX原油期货09合约63.96涨0.08美元/桶，环比+0.13%；ICE布油期货10合约66.63涨0.04美元/桶，环比+0.06%。中国INE原油期货2510合约跌2.9至490.1元/桶，夜盘涨1.6至491.7元/桶。

市场分析：

美国与欧盟达成新的贸易协议，市场对关税政策的忧虑有所缓解。美国向俄罗斯施压，以及对伊朗的制裁立场依然坚定，但同时美俄即将谈判，俄乌局势或有积极进展，地缘形势有所缓和，对油价的支撑边际减弱。OPEC+9月延续增产计划，通过增产54.8万桶决议，且俄罗斯同意继续增产，供给担忧加大。另一方面，近期消费旺季在一定程度抵消了供给压力，短期市场矛盾并不突出，油价下跌后或将修复。中期关注政策变动，特朗普全球关税政策影响需求，中美贸易谈判或涉及对俄原油进口，美欧谈判达成协议，提振市场信心，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，以区间走势为主。交易层面关注期权波动率机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PX&PTA：

市场表现：

PX09价格6778（+52）；现货价格834（+2）；09基差+121（-36）。

PTA09价格4706（+22）；09基差-13（+4）；加工费201（+13）。

综述：

PX近日无装置变动，开工维持，PTA开工下滑较多，需求支撑转弱，PX基本面走弱。进口方面，6月PX开工回升，且下游需求较冷淡，中国PX进口76.54万吨，较前值略降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期稳定，PXN目前在250附近震荡；

PTA供给方面，宁波台化停车，今日产能利用率73.64%，较昨日下降，基差方面，基本面弱势压制现货价格，近期基差较弱，月间价差也运行至低位，加工费方面，近期PTA基本面偏弱，利润受到上下游挤压，加工费较前期收缩，长期看，PTA处于过剩周期，利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8693.5万吨/年，今日综合开工率为86.21%，较前值持平，近期淡季影响，开工偏低。产销方面，今日市场成交尚可，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供应维持，需求下降，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应下降，需求维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。

LLDPE :

2509价格7314，+24，国内两油库存83.5万吨，+9万吨，现货7200附近，基差-114。

PP :

2509价格7095，+33，现货拉丝7100附近，基差+5。

综述  聚烯烃方面8月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量维持高位，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况，需求预计维持弱势。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

6月份，澳大利亚出口棉花56.03万包，3-6月累计出口88.43万包。

6月份，澳棉主要出口到中国（23%）、印度（18%）、越南（18%）、孟加拉国（16%）和印度尼西亚（14%）。虽然截至目前，本年度澳棉出口速度不很快，但与往年同期水平相仿，而且今年受天气影响新棉收获和出口偏慢。

目前，澳棉新花收获已经结束，加工也在快速推进，目前已达到75%，检验完成65%，出口预计开始趋于正常化，新棉加工将于今年10月初结束。

市场表现：

美棉2512收于66.84美分/磅，上涨0.36%；郑棉2601收于13880元/吨，上涨0.47%；中国棉花价格指数3128B上调15元/吨，报15177元/吨，基差+1297。

总体分析：

国内方面，全国新棉长势普遍向好，内地主产棉区新棉长势较好，多地预计亩产有或超去年，新疆棉花发育较去年略有提前。目前处于市场消费淡季，据Mysteel 农产品数据监测，截至8 月7日，主流地区纺企开机负荷在65.7%，环比下降1.35%，开机率继续下降，虽然棉花价格下跌，但内地纺企仍无利润，停机、减少班次情况继续增加，新疆地区常规纱线利润微薄，开机暂时稳定，内地开机4-5成，新疆地区开机维持在8-9成。整体看，大概率维持震荡略偏强的走势。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

据美国农业部周度作物报告显示，截至8月3日当周，美豆优良率为69%，符合市场预期，低于前一周的70%，高于去年同期的68%；开花率为85%，较去年同期持平，略低于近五年均值86%。

巴西对外贸易秘书处公布的数据显示，7月份巴西大豆出口量为1225.7万吨，高于去年同期的1125万吨，创历史同期新高。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1010.25美分/蒲式耳，较上一交易日上涨23.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报289.9美元/短吨，较上一交易日上涨4.9美元，国内豆粕期货主力合约报3072元/吨，较上一交易日上涨27元，豆粕张家港现货价格为2950元/吨，较上一交易日上涨10元，张家港基差收于-122点。

总体分析：

国际方面，本周美豆触底反弹，主要因价格下跌刺激海外买家对大豆的需求增加，美豆出口销售数据强劲，销售进度大增，周度销售量创近6个月新高，本年度美国对华大豆销售总量已同比减少8.4%，关税问题影响还在持续；据海外咨询机构预测，巴西2024/25年度大豆种植面积增长仅为1.43%，创近20年以来增速最低水平，预示着巴西作为全球最大大豆生产国的扩张步伐正在显著放缓。当前市场焦点集中于首船阿根廷豆粕到港后的通关流程及其质量情况上，预计9月初首船阿根廷豆粕到港。国内方面，中美贸易谈判并未获得实质性进展，据监测，8-9月我国进口大豆到港量依然较高，油厂预计维持较高开机率，三季度豆粕供需仍维持宽松格局，但长期来看，四季度至明年一季度，南美大豆可供出口的数量较为有限，当前中美贸易情况导致美豆难以进入国内市场，叠加进口成本上涨预期增强，后期我国进口大豆或将出现供应趋紧、成本上升情况。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场消息：

1.百川盈孚数据：截止8月11日，多晶硅产能328.2万吨，开工产能147万吨，开工率45%；

2.百川盈孚数据，2025年8月11日，陇川县正丰硅业有限责任公司，共1*12500kva金属硅炉，目前停炉，芒市隆辉硅业有限责任公司，共2*12500kva矿热炉，目前停炉。

市场表现：

工业硅期货主力合约收9000元/吨，幅度+4.83%，百川盈孚市场参考价格9540元/吨，上调100元/吨，参照不通氧553均价基差收于+200点，421盘面折算后现货均价贴水50点；多晶硅主力合约收于52985元/吨，幅度+6.34%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价46500元/吨，基差-6485点。

总体分析：

工业硅西南产区丰水期成本支撑力度进一步减弱，硅企仍在释放产能，西北大厂也有恢复供应，供应量呈增加趋势，下游有机硅价格稍有松动，当前生产企业的预售订单充足，上周山东部分装置恢复，开工率提升，供应量有一定增幅，但新订单成交一般，库存稍有累积，当前库存压力相对可控，同时在成本收缩的情况下，利润逐渐修复。总体上有机硅基本面缓慢改善，厂家装置恢复预期尚在，对工业硅的需求有所增加，此外下游多晶硅近期开工提升，对工业硅需求也有所增加。综上，工业硅主产区硅厂仍在持续复工复产，下游多晶硅和有机硅对工业硅需求有所改善，但增加幅度相对有限，另外政策面利好预期尚存在一定支撑，盘面偏强整理运行为主，后期关注政策落实情况及开工变化。

多晶硅新订单成交有限，产量持续增加，其中云南某企业爬产，预计中旬达满产，新疆、青海地区也存在新增投产及复产的情况，8月产量预计12万吨以上，下游受出口关税预期取消的影响，硅片、电池片环比排产或有小幅增加，但下游需求增量有限，较多下游企业按需补货，观望情绪浓厚，另外在供应增加而需求相对疲软的情况下，高位库存仍面临累积的风险。综上，多晶硅供给持续释放，维持供过于求格局，随着产能整合进程的推进，政策面支撑力度仍较强，盘面延续高位宽幅震荡走势，重点关注行业反内卷政策的落地情况。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

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