宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.51%，标普500指数跌0.08%，纳指涨0.35%。赛富时跌超3%，卡特彼勒跌逾2%，领跌道指。礼来重挫逾14%，口服减肥药疗效不及预期。万得美国科技七巨头指数涨0.51%，苹果涨超3%，英伟达涨0.75%。中概股多数上涨，联掌门户涨超44%，文远知行涨逾5%。投资者对特朗普关税政策的忧虑持续发酵。上周持续申领失业救济人数飙升，进一步印证劳动力市场走弱。高盛研报认为美国经济陷入衰退的概率已达30%。

经济数据：美国上周初请失业金人数增加7000人至22.6万人，略高于市场预期。前一周续请失业金人数增加3.8万，达到197万人，创2021年11月以来新高，超出市场预期。

其他信息：美国总统特朗普表示，已选定现任白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰接替刚刚空出的美联储理事席位，任期至2026年1月31日。特朗普还称，将继续寻找长期的美联储职位替代者。

国内宏观：

股票市场：周四A股冲高回落，稀土永磁概念爆发带动周期股转暖，半导体产业链、智能体、脑机接口概念强势；CRO、减肥药、创新药概念领跌。截至收盘，上证指数涨0.16%报3639.67点，深证成指跌0.18%，创业板指跌0.68%，市场成交额扩大至1.85万亿元。

经济数据：据海关统计，7月份，我国货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%，增速比6月加快1.5个百分点，创年内新高。其中，出口2.31万亿元，增长8%；进口1.6万亿元，增长4.8%，连续两个月增长。前7个月，我国货物贸易进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%。

债券市场：国内债市整体震荡偏强，午后强势有所收敛。银行间主要利率债收益率普遍下行不足1bp，其中2年和5年期表现较好；国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.03%，盘初一度涨0.28%。央行开展1607亿元逆回购操作，净回笼1225亿元，资金供给宽松程度出现边际收敛迹象。

外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.1777，较上一交易日上涨123个基点，夜盘收报7.1815。人民币对美元中间价报7.1345，调升64个基点。

其他信息：国务院政策例行吹风会介绍，国家统一实施的免保育教育费政策覆盖所有幼儿园的大班儿童，预计今年秋季学期将惠及约1200万人，相应减少家庭支出200亿元。后续将适时研究完善政策措施，让更多孩子享受到政策红利。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股下跌，市场成交量1.85万亿，全市场2117只股票上涨，3084只股票下跌，航空、稀土涨幅居前，医药、机械跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速可能维持较高水平，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股，因此收益于流动性的小盘股表现更好。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

1. Mysteel数据，本周五大品种钢材产量869.21万吨，周环比增加1.79万吨。五大品种钢材总库存量1375.36万吨，周环比增加23.47万吨。五大品种周消费量为845.74万吨，其中建材消费环比增3.4%，板材消费环比降2.8%。
2. Mysteel数据，8月7日全国主港铁矿石成交108.50万吨，环比增1.7%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.70万吨，环比减8.7%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3360，跌10，10合约基差129。基本面来看，本周螺纹产量大幅增加，周环比增4.8%，同比增11.8%，表需小幅回升，周环比增3.6%，同比增10.5%；总库存低位持续回升，周环比增1.9%，同比降25%，其中，钢厂库存环比增3.7%，同比降12%，社会库存环比增1%，同比降29.5%。数据显示螺纹延续供需双弱，产量明显回升，表需维持弱势，总库存低位回升，螺纹供需较为健康，基本面压力不大。近期行情剧烈波动，主要驱动是反内卷政策预期对市场情绪造成极大扰动，重要会议后市场情绪有所降温，但反内卷预期仍存，焦煤剧烈波动提供成本端扰动。目前终端需求依然疲软，淡季弱需求是主要压力，螺纹区间内震荡为主，较高的钢厂利润刺激钢厂增产，后期重点关注钢铁行业控产政策，警惕高波动风险。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格773，跌3，09合约基差55。基本面来看，上周澳巴发运量环比降213.9万吨，45港到港量环比增267.3万吨，年初以来累计到港量同比下降约3.2%，目前发运和到港量均处于正常水平。上周日均铁水产量环比降0.6%，同比增1.7%，年初以来累计同比增速约3%；库存端，上周45港口库存环比降0.96%，同比降10.6%，247家钢厂库存环比微增1.4%，同比降1.2%，总库存环比基本持平，同比降4.8%。数据显示，近期铁矿供需双高，铁水产量高位小幅回落，库存偏低。后期来看，铁水产量高位难以维持，大概率延续下降趋势，而供给高位，港口库存将面临累库压力，供需格局将趋于宽松。终端弱需求是压制黑色系走势的主要因素，钢厂控产预期利空铁矿，短期铁矿跟随螺纹大幅波动，不建议过分追高。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、俄罗斯总统助理乌沙科夫称，根据美方提议，俄美原则上同意在近期举行两国元首会晤。目前俄美双方正就这一会晤的规格、地点着手筹备。

2、中国物流与采购联合会公布，7月份中国公路物流运价指数为105点，环比回落0.05%，同比回升1.8%。7月份中国仓储指数为50.1%，较上月回落0.9个百分点，但仍连续九个月保持在扩张区间。

市场表现：

OPEC+增产利空氛围延续，叠加美国制裁计划暂未引发明显担忧，国际油价六连跌。NYMEX原油期货09合约63.88跌0.47美元/桶，环比-0.73%；ICE布油期货10合约66.43跌0.46美元/桶，环比-0.69%。中国INE原油期货主力合约2510涨0.4至499.9元/桶，夜盘跌6.1至493.8元/桶。

市场分析：

美国与欧盟达成新的贸易协议，市场对关税政策的忧虑有所缓解。美国向俄罗斯施压，以及对伊朗的制裁立场依然坚定，地缘局势有所发酵，但对油价的支撑边际减弱。OPEC+9月延续增产计划，通过增产54.8万桶决议，且俄罗斯同意继续增产，供给担忧加大。另一方面，近期消费旺季在一定程度抵消了供给压力，短期市场矛盾并不突出，油价下跌后或将修复。中期关注政策变动，特朗普全球关税政策影响需求，中美贸易谈判或涉及对俄原油进口，美欧谈判达成协议，提振市场信心，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，以区间走势为主。交易层面关注期权波动率机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PX&PTA：

市场表现：

PX09价格6756（-38）；现货价格840（-4）；09基差+190（-7）。

PTA09价格4688（-36）；09基差-20（-1）；加工费162（+36）。

综述：

PX近日无装置变动，开工维持，PTA开工下滑较多，需求支撑转弱，PX基本面走弱。进口方面，6月PX开工回升，且下游需求较冷淡，中国PX进口76.54万吨，较前值略降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期稳定，PXN目前在250附近震荡；

PTA供给方面，海伦石化320万吨装置投产，产能基数调整至9172.5万吨，今日产能利用率75.93%，较昨日下降，基差方面，基本面弱势压制现货价格，近期基差较弱，月间价差也运行至低位，加工费方面，近期PTA基本面偏弱，利润受到上下游挤压，加工费较前期收缩，长期看，PTA处于过剩周期，利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8693.5万吨/年，今日综合开工率为86.21%，较前值持平，近期淡季影响，开工偏低。产销方面，今日市场表现冷淡，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供应维持，需求下降，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应下降，需求维持，预计平衡表去库，价格方面关注成本端。

LLDPE :

2509价格7297，-24，国内两油库存77万吨，-1.5万吨，现货7200附近，基差-97。

PP :

2509价格7075，-3，现货拉丝7070附近，基差-5。

综述  聚烯烃方面8月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量维持高位，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况，需求预计维持弱势。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，7月巴西出口棉花127049.29吨，日均出口量为5523.88吨，较上年7月的日均出口量7270.13吨减少24%。上年7月出口量为167213.07吨。

市场表现：

美棉2512收于66.36美分/磅，下跌0.72%；郑棉2509收于13670元/吨，下跌0.15%；中国棉花价格指数3128B下调13元/吨，报15182元/吨，基差+1512。

总体分析：

国内方面，目前，疆内棉花处于花铃期，近期虽有持续高温影响，但整体长势较好；纺织企业新增订单持续萎缩、成品走货缓慢及库存不断累积压力，部分企业为了减缓经营压力被迫采取停机、减产等方式，行业开机率连续下降，7月底已降至5个半月最低，消减了对棉花原料的采购意愿，内地企业纺纱利润持续为负。整体看，宏观情绪降温，下游需求迟迟没有改善，期价连续下挫，关注后期政策以及下游订单状况。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

据巴西对外贸易秘书处公布的数据显示，7月份巴西大豆出口量为1225.7万吨，高于去年同期的1125万吨，创历史同期新高。市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报994.5美分/蒲式耳，较上一交易日上涨9.25美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报285.2美元/短吨，较上一交易日上涨4.1美元，国内豆粕期货主力合约报3031元/吨，较上一交易日上涨5元，豆粕张家港现货价格为2920元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于-111点。

总体分析：

国际方面，本周美国主产区天气良好，美豆优良率上升拖累盘面价格，美豆跌至4月以来最低水平，当前天气预报对盘面价格及其利空。阿根廷在周四正式降低了谷物和肉类的出口税，大豆出口税从33%降至26%，豆粕和豆油的出口税从31%降至24.5%，此次减税旨在刺激农业部门，当前市场焦点集中于首船阿根廷豆粕到港后的通关流程及其质量情况上，预计9月初首船阿根廷豆粕到港。国内方面，中美贸易谈判并未获得实质性进展，成本端支撑进口成本，现货方面，虽大豆及豆粕库存持续攀升，但部门油厂计划控制开机以保障四季度供应，且养殖端需求放缓，预计豆粕将延续震荡格局。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场消息：

中国光伏行业协会消息，国家发展改革委、市场监管总局研究起草了《价格法修正草案（征求意见稿）》，并于近期面向社会公开征求意见。为充分反映光伏行业企业诉求，中国光伏行业协会现向各单位公开征集对《价格法修正草案（征求意见稿）》的意见和建议，请各有关单位结合光伏行业实际情况，重点从价格行为规范、价格调控机制、价格监督检查、法律责任及其他等方面，提出对草案的修改意见、建议及理由。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8655元/吨，幅度+0.46%，百川盈孚市场参考价格9440元/吨，参照不通氧553均价基差收于+445点，421盘面折算后现货均价升水245点；多晶硅主力合约收于50110元/吨，幅度-2.8%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价46500元/吨，基差-3610点。

总体分析：

工业硅西南产区陆续复产，其他地区变化不大，整体上产出继续增加，8月仍有新增开炉预期，下游有机硅坚持挺价，当前生产企业的预售订单承接情况尚可，但新单成交一般，上周部分企业开工恢复，负荷提升，开工率有所提升，而新增供应未能消耗，库存有所累积，整体上供应延续收紧的态势，后期某大厂的装置恢复进程尚不确定，有机硅市场情绪不高，此外多晶硅近期丰水期部分企业复产，对工业硅需求稍有好转。综上，工业硅在丰水期及利润恢复的共同驱使下开工上升，供应持续增加，而需求方面仍未有明显起色，基本面供需矛盾不断累积，当前市场情绪趋弱，价格持续回调，盘面弱势整理，后期关注政策落实情况及开工变化。

多晶硅价格大幅攀升，下游硅片、电池片价格均有所上调，其对高价多晶硅逐渐接受，但因下游需求端并无明显增量，目前并未出现大规模成交，预计8月多晶硅头部企业有增产情况，除个别检修停产外，西南产区供应增量较大，8月多晶硅供应量将达到12万吨左右，由于签单量较有限，库存处于高位累积状态，当前需求和库存均存在较大压力，但宏观预期仍在持续。综上，多晶硅生产企业加快复产，而需求未实质性回暖，高库存压力也不减，基本面仍是偏弱的格局，当前宏观预期仍在持续，盘面相对偏强，警惕回调风险，关注产能整合相关政策节奏。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

免责声明：本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。