宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.38%，标普500指数跌0.12%，纳指涨0.15%。热门科技股涨跌不一，英伟达涨超2%，博通涨超1%，苹果跌超1%。贵金属、金属铜概念跌幅居前，美国黄金跌超7%。美联储维持利率不变但内部出现罕见分歧，叠加特朗普政府加征铜产品关税引发通胀担忧，市场对9月降息预期从68%骤降至45%，美债收益率上涨压制风险偏好。 

经济数据：美国第二季度实际GDP年化季环比初值增3%，大幅超出市场预期的2.4%，一季度为萎缩0.5%。二季度核心PCE物价指数年化季环比升2.5%，较前值3.5%大幅下降，但高于预期的2.3%。

其他信息：今日凌晨，美联储连续第五次按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变，符合预期。美联储主席鲍威尔表示现在就断言美联储是否会像金融市场预期的那样在9月下调联邦基金利率还为时过早。他说，在关税和通胀仍充满不确定性的情况下，当前的利率水平是合适的。鲍威尔表示，关税传导至价格的过程可能比之前预料的更慢，判断关税对通胀的影响仍然太早。

国内宏观：

股票市场：周三A股三大指数收盘涨跌不一，创业板指全天弱势，稳定币、CRO等热门题材全线下挫，石油化工、保险、水产板块走强。截至收盘，上证指数涨0.17%报3615.72点，深证成指跌0.77%，创业板指跌1.62%，市场成交额1.87万亿元。

经济数据：民政部公布2024年民政事业发展统计公报显示，2024年，民政部门依法办理结婚登记610.6万对，比上年下降20.5%。结婚率为4.3‰，比上年下降1.1个千分点。依法办理离婚手续351.3万对，离婚率为2.5‰。

债券市场：国内银行间主要利率债收益率普遍下行1-3bp，其中30年国债收益率下行近4bp；国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.4%；银行“二永债”收益率普遍下行3bp左右。央行开展3090亿元逆回购操作，净投放1585亿元。

外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.1823，较上一交易日下跌58个基点，夜盘收报7.2000。人民币对美元中间价报7.1441，调升70个基点。

其他信息：中共中央政治局召开会议，决定今年10月召开二十届四中全会，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议强调，做好下半年经济工作，要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。在保障改善民生中扩大消费需求。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清。增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股下跌，市场成交量1.87万亿，全市场1712只股票上涨，3557只股票下跌，石化、保险、钢铁涨幅居前，数字货币、互联网、软件跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速可能维持较高水平，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股，因此收益于流动性的小盘股表现更好。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

1. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2097元/吨，平均钢坯含税成本2843元/吨，周环比上调35元/吨，与7月30日普方坯出厂价格3180元/吨相比，钢厂平均盈利337元/吨，周环比增加15元/吨。
2. Mysteel数据，7月30日全国主港铁矿石成交96.20万吨，环比减9.6%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.20万吨，环比减32.8%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3440，涨10，10合约基差125。伴随昨日政治局会议召开，近期高胀的市场情绪有所缓和，螺纹冲高后出现调整。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，周环比增1.4%，同比降5.2%，表需明显回升，周环比增5%，同比降4.6%；总库存维持低位，周环比降0.85%，同比降30%，其中，钢厂库存环比降4.3%，同比降13.7%，社会库存环比增0.8%，同比降35.5%。数据显示螺纹延续供需双弱，总库存维持低位，社会库存小幅回升，螺纹供需较为健康，基本面压力不大。近期行情剧烈波动，主要驱动是反内卷政策预期对市场情绪造成极大扰动，后期需关注反内卷政策进一步明确，市场情绪推涨终将转向基本面实质性改善驱动。终端需求依然疲软，淡季弱需求是主要压力，或限制螺纹反弹高度。后期重点关注反内卷政策驱动下钢铁行业实质性减产力度，警惕高波动风险。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格772，跌8，09合约基差58。基本面来看，上周澳巴发运量环比增198.8万吨，45港到港量环比降130.7万吨，年初以来累计到港量同比下降约3.2%，目前发运和到港量均处于正常水平。上周日均铁水产量环比降0.1%，同比增1.1%，年初以来累计同比增速约3.1%；库存端，上周45港口库存环比微增0.04%，同比降8.9%，247家钢厂库存环比微增0.7%，同比降3.5%，总库存环比微增0.3%，同比降5.7%。数据显示，近期铁矿供需双高，铁水产量高位提供支撑。后期在钢厂减产预期下，铁水高位难以维持，大概率延续下降趋势，而供给高位，港口库存将面临持续累库，供需格局将趋于宽松。终端弱需求是压制黑色系走势的主要因素，短期铁矿跟随螺纹大幅波动，不建议过分追高。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

PX&PTA：

市场表现：

PX09价格6984（+42）；现货价格866（+9）；09基差+185（+39）。

PTA09价格4856（+18）；09基差-12（-8）；加工费185（-16）。

综述：

PX近日无装置变动，开工维持，PTA开工下降，需求支撑转弱，PX基本面转弱。进口方面，6月PX开工回升，且下游需求较冷淡，中国PX进口76.54万吨，较前值略降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期略有走强，PXN目前在270附近震荡；

PTA供给方面，逸盛新材料两套装置降负，开工率下降为79.13%，基差方面，基本面弱势压制现货价格，近期基差较弱，月间价差也运行至低位，加工费方面，近期PTA开工维持偏高位置，需求下降，在产业链中偏弱，PTA加工费较前期收缩，长期看，PTA处于过剩周期，利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8693.5万吨/年，今日综合开工率为85.89%，较前值上升，近期成本价格偏高，出于现金流考虑，部分聚酯工厂逐渐降负。产销方面，今日受市场价格上调刺激，产销放量，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供应维持，需求下降，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应下降，需求上升，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

2025年5月，欧盟服装进口继续放缓，总体表现温和增长，价格不断下降，其中有三个明显的趋势：一、尽管进口量上升，但以欧元计算的进口额仍在下降，说明单价在下跌。二、受美国市场出口转移的推动，中国对欧盟的出口量强劲反弹。三、对孟加拉国的进口量和进口额均下降，说明进口转向其他市场。

市场表现：

美棉2512收于67.20美分/磅，下跌0.25%；郑棉2509收于13755元/吨，下跌1.89%；中国棉花价格指数3128B下调46元/吨，报15358元/吨，基差+1603。

总体分析：

国内方面，国内纺企开机率继续下降，内地纺企已无利润，停机放假现象继续增多，内地纺企开机率降至5成左右，新疆地区开机基本维持稳定。据Mysteel农产品数据监测，截至7月24日，主流地区纺企开机负荷在67.6%，环比下降2.73%，降至逾5个月最低水平。短期内郑棉或存在一定的上行空间。但供需格局仍偏宽松，库存处于高位，中长期看支撑棉价上行空间有限。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

据消息称，当地时间7月28日至29日，中美双方经贸团队在斯德哥尔摩举行新一轮经贸会谈，据中国商务部国际贸易谈判代表称，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施如期展期。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报996美分/蒲式耳，较上一交易日下跌12.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报274.3美元/短吨，较上一交易日下跌2美元，国内豆粕期货主力合约报3010元/吨，较上一交易日上涨27元，豆粕张家港现货价格为2890元/吨，较上一交易日上涨40元，张家港基差收于-120点。

总体分析：

国际方面，当前逐渐进入美豆生长关键期，美豆产区受旱面积占比有所提升。近期美豆震荡频繁，题材炒作较多，多方在于生柴政策预期、贸易战解决预期，空方集中于贸易谈判中农产品出口无进展及天气暂无题材。国内方面，当前供需基本面偏弱，巴西大豆贴水季节性上涨，当前逐渐进入到季节性的累库高峰，周度压榨量已经回升至往年同期高位，下游饲料企业的豆粕库存天数回升至正常水平，市场关注中美贸易谈判消息，当前不确定性因素较多，关注8月1日关税节点。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场消息：

硅业分会：本周国内在产多晶硅企业恢复至10家，其中2家企业部分基地恢复生产，并释放少量产出。硅业分会统计，7月份国内多晶硅产量约10.78万吨，环比增加5.7%，增量主要集中在2家企业的复产产出及1家企业的新增产能释放，减量体现为1家企业停产产量归零。1-7月份产量累计70.49万吨，同比减少41.5%。根据各硅料企业排产计划，预计8月份国内多晶硅产量在12.5万吨左右。产能整合若能如期落地，国内多晶硅产能或将减少至230万吨/年左右，开工率仍须维持在60%以内，多晶硅年度供需才能保持基本平衡，而前期积压的库存仍是影响多晶硅价格走势的最大变量。

市场表现：

工业硅期货主力合约收9285元/吨，幅度+2.2%，百川盈孚市场参考价格9630元/吨，上调100元/吨，参照不通氧553均价基差收于+465点，421盘面折算后现货均价升水165点；多晶硅主力合约收于54705元/吨，幅度+8.87%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价45800元/吨，基差-8905点。

总体分析：

工业硅主产区开工提升，新疆和云南均有新增开炉，西南地区部分厂家后续仍有复产的预期，市场利多消息带动现货价格持续上行，现货成交情况有多好转，主要以期限贸易交易的方式为主，下游有机硅开工相对稳定，对工业硅保持刚性需求，多晶硅开工稍上调，对工业硅需求未有明显变化，整体下游企业对高价接受程度一般。综上，当前供应持续增加，上游还原剂价格有上涨的预期，或对工业硅价格行程一定支撑，但下游需求仍不足，近期价格在乐观预期推动下低位强势反弹，而供给压力或同步增加，基本面仍难以扭转，盘面上行空间受限，关注政策变化及开工情况。

多晶硅近期有企业头部企业增产，也有个别企业正常检修，开工有所提高，库存去化不明显，仍处于高位，下游维持正常补货，需求相对有限，部分企业仍以观望为主，行业在政策影响下，价格走势较强，但是基本面短期并未明显改善，整体仍是供大于求的格局。综上，多晶硅近日涨幅持续扩大，市场对后期政策落地情况较为乐观，但仍处于强预期与弱现实的格局，警惕回调风险，后期关注供给侧政策进展和企业开工变化。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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