宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.46%，标普500指数跌0.3%，纳指跌0.38%。联合健康跌超7%，波音跌超4%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌0.59%，脸书跌超2%，特斯拉、苹果跌超1%。中概股多数下跌，小马智行跌逾8%，理想汽车跌逾6%。美联储7月议息会议召开在即，市场普遍预期将维持基准利率不变，但关注点在于是否会释放9月降息的信号。

经济数据：美国6月商品贸易逆差环比缩窄10.8%至860亿美元。当月商品进口下降4.2%至2642亿美元，消费品进口降至2020年9月以来的最低水平。出口则下降0.6%。

其他信息：美国总统特朗普表示，他将给俄罗斯10天时间来与乌克兰达成停火协议。特朗普宣布将缩短此前设定的普京与乌克兰达成停火的最后期限，并威胁如果莫斯科不采取行动停火，则可能面临经济惩罚。

国内宏观：

股票市场：周二A股午后拉升走高，医药、通信全线走强，创新药、CRO概念集体爆发，银行、农业等防御性行业连日阴跌。截至收盘，上证指数涨0.33%报3609.71点，深证成指涨0.64%，创业板指涨1.86%，市场成交额1.83万亿元。

经济数据：财政部披露，1-6月，国有企业营业总收入40.745万亿元，同比下降0.2%；利润总额2.18万亿元，同比下降3.1%。6月末，国有企业资产负债率65.2%，同比上升0.3个百分点。

债券市场：国内债券市场继续调整，银行间主要利率债收益率普遍上行2-4bp；国债期货大幅收跌，30年期主力合约跌0.78%。央行开展4492亿元逆回购操作，净投放2344亿元，月内流动性进一步舒缓。交易员表示，近日大跌的大宗商品期货出现企稳迹象，且股市继续震荡走强，避险情绪受到抑制。

外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1765，较上一交易日下跌36个基点，夜盘报7.1774。人民币对美元中间价报7.1511，调贬44个基点。

其他信息：当地时间7月28日至29日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。何立峰表示，下一步，双方应继续按照两国元首通话重要共识，充分发挥好中美经贸磋商机制作用，不断增进共识、减少误解、加强合作，进一步深化对话磋商，不断争取更多双赢结果。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股上涨，市场成交量1.83万亿，全市场2999只股票上涨，2240只股票下跌，光模块、医药、钢铁涨幅居前，保险、银行跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速可能维持较高水平，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股，因此收益于流动性的小盘股表现更好。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

1. Mysteel数据，7月29日全国主港铁矿石成交106.40万吨，环比减5.4%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.21万吨，环比增20.4%。
2. Mysteel数据，7月29日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3343元/吨，日环比减少1元/吨，平均利润亏损21元/吨，谷电利润为79元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3430，涨40，10合约基差83。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，周环比增1.4%，同比降5.2%，表需明显回升，周环比增5%，同比降4.6%；总库存维持低位，周环比降0.85%，同比降30%，其中，钢厂库存环比降4.3%，同比降13.7%，社会库存环比增0.8%，同比降35.5%。数据显示螺纹延续供需双弱，总库存维持低位，社会库存小幅回升，螺纹供需较为健康，基本面压力不大。近期行情剧烈波动，主要驱动是反内卷政策预期对市场情绪造成极大扰动，后期需关注反内卷政策进一步明确，市场情绪推涨终将转向基本面实质性改善驱动。终端需求依然疲软，淡季弱需求是主要压力，或限制螺纹反弹高度。后期重点关注反内卷政策驱动下钢铁行业实质性减产力度，警惕高波动风险。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格780，涨10，09合约基差77。基本面来看，上周澳巴发运量环比增198.8万吨，45港到港量环比降130.7万吨，年初以来累计到港量同比下降约3.2%，目前发运和到港量均处于正常水平。上周日均铁水产量环比降0.1%，同比增1.1%，年初以来累计同比增速约3.1%；库存端，上周45港口库存环比微增0.04%，同比降8.9%，247家钢厂库存环比微增0.7%，同比降3.5%，总库存环比微增0.3%，同比降5.7%。数据显示，近期铁矿供需双高，铁水产量高位提供支撑。后期在钢厂减产预期下，铁水高位难以维持，大概率延续下降趋势，而供给高位，港口库存将面临持续累库，供需格局将趋于宽松。终端弱需求是压制黑色系走势的主要因素，短期铁矿跟随螺纹大幅波动，不建议过分追高。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、Trump表示，正在考虑缩短给俄罗斯在50天内同意俄乌停火的期限，将向俄罗斯设定10至12天的新截止日期限，除非达成协议，否则美国将对俄实施二级制裁。

2、目前山东地炼常减压周均产能利用率为48.16%，较上周涨0.85个百分点，同比跌0.96个百分点。山东地炼综合炼油利润为313.57元/吨，环比下跌5.06%，同比下跌0.79%，因成本上涨而综合收入下跌，炼油利润下跌。

市场表现：

市场对美国关税问题的担忧明显减弱，且美国可能对俄罗斯采取新制裁引发潜在供应风险，国际油价上涨。NYMEX原油期货09合约69.21涨2.50美元/桶，环比+3.75%；ICE布油期货09合约72.51涨2.47美元/桶，环比+3.53%。中国INE原油期货主力合约2509涨9.2至514.7元/桶，夜盘涨12.8至527.5元/桶。

市场分析：

美国与欧盟达成新的贸易协议，市场对关税政策的忧虑有所缓解。美国向俄罗斯施压，以及对伊朗的制裁立场依然坚定，地缘局势有所发酵，对油价的支撑增强。市场关注即将于本周召开的中美经贸谈判。目前OPEC+开启增产计划，后期或进一步加大增产，且俄罗斯同意继续增产，内部分歧加大，执行力仍存质疑。此外近期消费旺季在一定程度抵消了供给压力，短期油价震荡整理。中期关注政策变动，特朗普全球关税政策影响需求，中美贸易谈判或涉及对俄原油进口，美欧谈判达成协议，提振市场信心，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，以区间走势为主。交易层面关注期权波动率机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PX&PTA：

市场表现：

PX09价格6942（+52）；现货价格857（+5）；09基差+146（-8）。

PTA09价格4838（+26）；09基差-4（+4）；加工费201（-47）。

综述：

PX近日无装置变动，开工维持，PTA开工下降，需求支撑转弱，PX基本面转弱。进口方面，6月PX开工回升，且下游需求较冷淡，中国PX进口76.54万吨，较前值略降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期略有走弱，PXN目前在260附近震荡；

PTA供给方面，逸盛新材料两套装置降负，开工率为79.13%，较前值下降，基差方面，基本面弱势压制现货价格，近期基差较弱，月间价差也运行至低位，加工费方面，近期PTA开工维持偏高位置，需求下降，在产业链中偏弱，PTA加工费较前期收缩，长期看，PTA处于过剩周期，利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8693.5万吨/年，今日综合开工率为85.34%，较前值下降，近期成本价格偏高，出于现金流考虑，部分聚酯工厂逐渐降负。产销方面，市场气氛冷清，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供应维持，需求下降，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供需下降，预计平衡表累库，价格方面关注成本端。

LLDPE :

2509价格7385，+50，国内两油库存78万吨，-3万吨，现货7280附近，基差-105。

PP :

2509价格7160，+30，现货拉丝7130附近，基差-30。

综述  聚烯烃方面7月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量略降但仍维持高位，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

截至7月26日，巴西棉花收割率为21.7%，上周为16.7%，去年同期为24.8%，五年均值为33.9%。

7月前4周巴西出口棉花111707.33吨，日均出口量为5879.33吨，较上年7月全月的日均出口量7270.13吨减少19%。上年7月全月出口量为167213.07吨。

市场表现：

美棉2512收于67.66美分/磅，下跌1.00%；郑棉2509收于13925元/吨，下跌1.87%；中国棉花价格指数3128B下调46元/吨，报15404元/吨，基差+1479。

总体分析：

国内方面，国内纺企开机率继续下降，内地纺企已无利润，停机放假现象继续增多，内地纺企开机率降至5成左右，新疆地区开机基本维持稳定。据Mysteel农产品数据监测，截至7月24日，主流地区纺企开机负荷在67.6%，环比下降2.73%，降至逾5个月最低水平。短期内郑棉或存在一定的上行空间。但供需格局仍偏宽松，库存处于高位，中长期看支撑棉价上行空间有限。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

据消息称，美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成贸易协议，对欧盟输美商品征收15%的关税。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1008.25美分/蒲式耳，较上一交易日下跌3.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报276.3美元/短吨，较上一交易日下跌3.1美元，国内豆粕期货主力合约报2983元/吨，较上一交易日下跌7元，豆粕张家港现货价格为2850元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于-133点。

总体分析：

国际方面，当前逐渐进入美豆生长关键期，美豆产区受旱面积占比有所提升。近期美豆震荡频繁，题材炒作较多，多方在于生柴政策预期、贸易战解决预期，空方集中于贸易谈判中农产品出口无进展及天气暂无题材。国内方面，当前供需基本面偏弱，巴西大豆贴水季节性上涨，当前逐渐进入到季节性的累库高峰，周度压榨量已经回升至往年同期高位，下游饲料企业的豆粕库存天数回升至正常水平，市场关注中美贸易谈判消息，当前不确定性因素较多，关注8月1日关税节点。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅：

市场消息：

1.海关数据显示，2025年6月硅片出口量为0.66万吨，环比增加8.5%，同比增加34.4%；2025年6月太阳能电池出口量为8.9亿个，环比减少13.9%，同比上升45.8%；2025年6月光伏玻璃出口量为44.4万吨，环比增加34%，同比增加25.8%。

2.海关数据显示，2025年6月中国初级形状的聚硅氧烷出口量为5万吨，环比增加6.5%，同比减少5.7%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收9350元/吨，幅度+2.35%，百川盈孚市场参考价格9570元/吨，下调277元/吨，参照不通氧553均价基差收于+250点，421盘面折算后现货均价升水0点；多晶硅主力合约收于50805元/吨，幅度+3.76%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价45800元/吨，基差-5005点。

总体分析：

工业硅主产区开工提升，新疆和云南均有新增开炉，西南地区部分厂家后续仍有复产的预期，市场利多消息带动现货价格持续上行，现货成交情况有多好转，主要以期限贸易交易的方式为主，下游有机硅开工相对稳定，对工业硅保持刚性需求，多晶硅开工稍上调，对工业硅需求未有明显变化，整体下游企业对高价接受程度一般。综上，当前供应持续增加，上游还原剂价格有上涨的预期，或对工业硅价格行程一定支撑，但下游需求仍不足，近期价格在乐观预期推动下低位强势反弹，而供给压力或同步增加，基本面仍难以扭转，盘面上行空间受限，关注政策变化及开工情况。

多晶硅近期有企业头部企业增产，也有个别企业正常检修，开工有所提高，库存去化不明显，仍处于高位，下游维持正常补货，需求相对有限，部分企业仍以观望为主，行业在政策影响下，价格走势较强，但是基本面短期并未明显改善，整体仍是供大于求的格局。综上，多晶硅近日涨幅持续扩大，市场对后期政策落地情况较为乐观，但仍处于强预期弱现实的格局，警惕回调风险，后期关注供给侧政策进展和企业开工变化。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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