宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.4%，标普500指数涨0.06%，纳指跌0.39%。安进涨超3%，默克涨近3%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数跌0.69%，英伟达跌超2%，脸书跌逾1%。中概股普遍上涨，大全新能源涨超16%，蔚来涨逾10%。多家科技巨头即将公布财报。特朗普宣布与菲律宾及印尼达成贸易协议。

经济数据：美国财长贝森特表示，关税收入“数额巨大”，可能占美国GDP的1%，未来十年关税收入有望达到2.8万亿美元。同时，他力挺美联储主席鲍威尔完成任期，呼吁对其非货币政策职能进行内部审查。

其他信息：美国总统特朗普在社交平台宣布，美国分别与菲律宾和印尼达成了贸易协定。特朗普称，将菲律宾商品关税从20%下调至19%。菲律宾将对美国开放市场，并实行零关税。印尼将对美国取消99%的关税壁垒。而印尼出口到美国的所有产品则需缴纳19%的关税。此外，印尼将向美国供应其珍贵的关键矿产，并签署价值数百亿美元的重大协议，采购波音飞机、美国农产品和美国能源。

国内宏观：

股票市场：周二A股高开后攻势不减，上证指数收下5连阳并再创年内新高，股期联动周期股全线爆发，雅江水电站概念继续“一票难求”， 银行股、机器人板块普跌。 截至收盘，上证指数涨0.62%报3581.86点，深证成指涨0.84%，创业板指涨0.61%，市场成交额扩大至1.93万亿元。

经济数据：据央行统计，二季度末，人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点，上半年增加4166亿元。个人住房贷款余额37.74万亿元，同比下降0.1%，增速比上年末高1.2个百分点，上半年增加510亿元。

债券市场：国内现券期货整体延续弱势，银行间主要利率债长端弱势明显。国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.4%。央行开展2148亿元逆回购操作，当日有3425亿元逆回购和1200亿元国库现金定存到期。机构认为，反内卷风潮之下，风险资产强势未改，债市心态依旧不稳，短期将继续受到商品和股市表现牵制。

外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1756，较上一交易日上涨12个基点，夜盘收报7.1695。人民币对美元中间价报7.1460，调升62个基点。

其他信息：人社部介绍，截至6月底，全国基本养老、失业、工伤保险参保人数分别为10.71亿人、2.45亿人、3亿人，同比均稳中有增。下一步将稳步推进养老保险全国统筹、延迟法定退休年龄等改革；持续推动扩大基本养老保险基金委托投资规模。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股大涨，市场成交量1.92万亿，全市场2539只股票上涨，2723只股票下跌，煤炭、工程机械、建筑涨幅居前，银行、互联网跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速可能维持较高水平，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股，因此收益于流动性的小盘股表现更好。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

1. Mysteel数据，7月22日全国主港铁矿石成交123.30万吨，环比增30.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交12.61万吨，环比减1.4%。
2. Mysteel数据，7月14-20日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1424.5万吨，环比增加31.5万吨，库存连续三期环比增长，当前库存绝对量已攀升至年初以来的峰值。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3370，涨50，10合约基差63。近期黑色系持续大涨，主因是反内卷政策预期驱动市场情绪大幅改善。基本面来看，上周螺纹产量继续下降，周环比降3.5%，同比降8%，表需明显回落，周环比降6.9%，同比降10.9%；总库存微增，周环比增0.5%，同比降30%，其中，钢厂库存环比降4.3%，同比降10.8%，社会库存环比增3%，同比降36.7%。数据显示螺纹延续供需双弱，总库存低位小幅累积，螺纹目前供需压力不大，叠加反内卷政策预期，螺纹价格仍有反弹需求，但终端需求依然疲软，或限制螺纹反弹高度。近期关注反内卷政策驱动下钢铁行业减产力度。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格798，涨13，09合约基差52。基本面来看，上周澳巴发运量环比降19.3万吨，45港到港量环比降291万吨，年初以来累计到港量同比下降约3.9%，目前发运和到港量均处于正常偏高水平。上周日均铁水产量环比增1.1%，同比增1.2%，年初以来累计同比增速约3.2%；库存端，上周45港口库存环比增0.14%，同比降8%，247家钢厂库存环比降1.8%，同比降4.5%，总库存环比降1.2%，同比降5.5%。数据显示，近期铁矿供需双高，铁水产量大增提供支撑，总库存小幅下降。后期铁水大概率延续下降趋势，而供给高位，港口库存将面临持续累库，供需格局将趋于宽松。终端弱需求是压制黑色系走势的主要因素，短期铁矿跟随螺纹反弹运行，在挤压钢厂利润的驱动下，铁矿强于螺纹，但不建议过分追高。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、伊朗将于本周五在伊斯坦布尔与英国、法国和德国举行核谈判。伊朗外交部发言人上周一表示。此前这三个欧洲国家警告称，如果不恢复谈判，将对伊朗重新实施国际制裁。

2、美国对欧盟进口的关税定于8月1日生效，尽管美国商务部长霍华德·卢特尼克上周日表示，他相信美国可以与这个集团达成贸易协议。Again Capital的Kilduff说，“美国关税可能对石油需求和经济增长不利，我们还没有看到这一点，但这在所难免。

市场表现：

OPEC+可能在9月继续维持较大增产力度，叠加市场依然担忧美国关税压力，国际油价下跌。NYMEX原油期货08合约66.21跌0.99美元/桶，环比-1.47%；ICE布油期货09合约68.59跌0.62美元/桶，环比-0.90%。中国INE原油期货主力合约2509跌8.7至506.6元/桶，夜盘跌2.8至503.8元/桶。

市场分析：

短期市场聚焦地缘冲突演变，目前伊以已达成停火协议，但俄乌冲突仍有变数，叠加欧盟对俄制裁，地缘溢价反复。但短期地缘政治影响边际弱化，油价将重新回归供需基本面。目前OPEC+开启增产计划，后期或进一步加大增产，且俄罗斯同意继续增产，内部分歧加大，执行力仍存质疑。此外近期消费旺季在一定程度抵消了供给压力，短期油价震荡整理。中期关注政策变动，特朗普全球关税政策影响需求，仍以需求预期为主导，年内油价重心修复。交易层面关注期权波动率机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PX&PTA：

市场表现：

PX09价格6886（+24）；现货价格843（+1）；09基差+88（-16）。

PTA09价格4794（+14）；09基差+2（-4）；加工费222（-12）。

综述：

PX近日天津石化开始检修，开工略降，PTA近期开工偏高维持，需求端较强，PX基本面偏强。进口方面，6月PX开工回升，且下游需求较冷淡，中国PX进口76.54万吨，较前值略降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期略有走弱，PXN目前在260附近震荡；

PTA供给方面，开工率为80.76%，较前值持平，基差方面，基本面弱势压制现货价格，近期基差快速下滑，月间价差也运行至低位，加工费方面，近期PTA开工增加较快，且成本端势头较强，PTA加工费较前期下降较多，长期看，PTA处于过剩周期，利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8663.5万吨/年，今日综合开工率为86.41%，较前值持平，近期成本价格偏高，出于现金流考虑，部分聚酯工厂逐渐降负。产销方面，市场气氛冷清，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供应稍降，需求维持，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。

LLDPE :

2509价格7368，+78，国内两油库存79万吨，-3万吨，现货7300附近，基差-68。

PP :

2509价格7168，+77，现货拉丝7140附近，基差-28。

综述  聚烯烃方面7月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量略降但仍维持高位，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截至7月20日当周，美国棉花优良率为57%，前一周为54%，上年同期为53%；结铃率为33%，上一周为23%，上年同期为40%，五年均值为33%；现蕾率为71%，上一周为61%，上年同期为79%，五年均值为75%。

市场表现：

美棉2512收于68.26美分/磅，上涨0.23%；郑棉2509收于14225元/吨，上涨0.11%；中国棉花价格指数3128B下调40元/吨，报15549元/吨，基差+1324。

总体分析：

国内方面，纺织市场淡季依然明显，秋冬订单尚未启动，由于成本不断增加叠加销售持续低迷，内地纺企利润空间受到严重压缩，中小型企业为了减少亏损，减少班次及停机情况增多，放高温假的企业也比往年增多，内地纺企开机率降至5-6成，新疆地区开机维持稳定。主流地区纺企开机负荷降至5个月最低水平，对棉花采购较谨慎，基本维持随用随采。新棉上市前供应偏紧，国内棉花进口偏少，但下游需求仍显偏弱，叠加新季棉花种植面积增加，另外新疆高温有所缓解，将限制郑棉上涨幅度。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

据美国农业部出口检验报告显示，截至7月17日当周，美豆出口检验量为36.5万吨，高于去年同期的33.82万吨，较去年同期增长8%，较前一周增长141%，处于市场预估区间的上沿。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1026美分/蒲式耳，较上一交易日下跌0.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报286.9美元/短吨，较上一交易日上涨2美元，国内豆粕期货主力合约报3086元/吨，较上一交易日上涨17元，豆粕张家港现货价格为2920元/吨，较上一交易日上涨20元，张家港基差收于-166点。

总体分析：

国际方面，近期生柴政策对美豆油有明显提振，但由于美豆生长良好，抑制美豆反弹高度，当前美豆出口前景有所改善，出口销售数据持续增加，其中新年度销售好于市场预期，叠加近期美国与印尼签订贸易协定，美豆反弹迹象显现。国内方面，近期豆粕现货有所上涨，部分终端观望心态松动，成交有所放量，但在阶段性供应宽松的格局下，现货价格上涨空间有限，当前四季度买船的不确定性给远期市场带来支撑，市场关注中美贸易谈判消息，当前不确定性因素较多，关注8月1日关税节点。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

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