宏观经济
国际宏观：
股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨1.14%，标普500指数涨0.78%，纳指涨0.61%。默克涨近3%，联合健康集团涨超2%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨0.67%，英伟达涨超2%，脸书涨逾1%。中概股多数上涨，脑再生、小马智行涨超8%。标普500与纳指创收盘新高。美日达成贸易协议，使市场对美国在8月1日关税最后期限前达成更多贸易协议的预期升温。
经济数据：美国全国地产经纪商协会（NAR）报告显示，6月二手房成交量下降2.7%，至折合年率393万套，创九个月低点。二手房售价中值同比增长2%，至43.53万美元。
其他信息：日美关税谈判达成协议。美方对日本实施的“对等关税”税率将从25%下调至15%，日本将在现行的“最低准入制度”下增加美国大米的进口量。该协议还包括日本向美国投资5500亿美元的承诺。美国白宫表示，美日投资协议将重点关注半导体设计和制造、天然气和新造船厂。日本将购买价值80亿美元的美国商品，包括玉米、大豆、化肥、生物乙醇和可持续航空燃料。
国内宏观：
股票市场：周三A股冲高回落，上证指数3600点得而复失，全天超4000股下跌，雅江水电站概念分歧加剧，中国能建炸板，算力、医药走强。截至收盘，上证指数涨0.01%报3582.3点，深证成指跌0.37%，创业板指跌0.01%，市场成交额1.9万亿元。
经济数据：住建部数据显示，1-6月份，全国新开工改造城镇老旧小区1.65万个，河北、辽宁、重庆、黑龙江、上海、福建等6个地区开工率超过80%。2025年，全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个。
债券市场：国内债市现券期货延续弱势，银行间主要利率债中短券收益率上行幅度较大；国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.21%。央行开展1505亿元逆回购操作，净回笼3696亿元，资金面明显收敛，存款类机构隔夜回购加权利率一度升近20bp。交易员称，近期的商品大涨令通胀触底预期有所强化，其影响短期内可能还会持续，债券走势料仍有反复。
外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.1610，较上一交易日上涨146个基点，夜盘收报7.1547。人民币对美元中间价调升46个基点，报7.1414，创2024年11月6日以来最高。
其他信息：商务部新闻发言人介绍，经中美双方商定，国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。中美双方将按照两国元首6月5日通话重要共识，发挥好中美经贸磋商机制作用，本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，继续就彼此关心的经贸问题开展磋商。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
股市
昨天A股冲高回落，市场成交量1.89万亿，全市场1269只股票上涨，4025只股票下跌，保险、券商、CRO涨幅居前，工程机械、水泥跌幅较大。A股本轮的牛市，与经济面关联度较低，更多是在国家队托底的保障下，市场上充裕的流动资金面对利率长期低位的大趋势，不断转向权益市场以获取更多超额收益的机会，同时带动了市场上其他投资者风险偏好提升，进而带动股市缓慢上涨，形成了正向循环，当前外部风险有限，市场估值中枢抬升，赚钱效应良好。A股有望短期维持震荡偏强趋势，结构性慢牛延续。由于经济维持弱修复趋势，出口后续仍面临外需回落的压力，消费、基建和制造业投资增速可能维持较高水平，房地产投资仍可能偏弱，因此顺周期性行业股票仍存在较大压力。流动性上继续维持宽松，国内宏观流动性充裕，股市资金头寸上，外资、融资资金持续流入A股，因此收益于流动性的小盘股表现更好。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
黑色金属
1. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2808元/吨，周环比上调33元/吨，与7月23日普方坯出厂价格3110元/吨相比，钢厂平均盈利302元/吨。
2. Mysteel数据，7月23日全国主港铁矿石成交86.40万吨，环比减29.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.09万吨，环比减27.9%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3380，涨10，10合约基差106。近期黑色系持续大涨，主因是反内卷政策预期驱动市场情绪大幅改善。基本面来看，上周螺纹产量继续下降，周环比降3.5%，同比降8%，表需明显回落，周环比降6.9%，同比降10.9%；总库存微增，周环比增0.5%，同比降30%，其中，钢厂库存环比降4.3%，同比降10.8%，社会库存环比增3%，同比降36.7%。数据显示螺纹延续供需双弱，总库存低位小幅累积，螺纹目前供需压力不大，叠加反内卷政策预期，螺纹价格仍有反弹需求，但终端需求依然疲软，或限制螺纹反弹高度。近期关注反内卷政策驱动下钢铁行业减产力度。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格789，跌9，09合约基差53。基本面来看，上周澳巴发运量环比降19.3万吨，45港到港量环比降291万吨，年初以来累计到港量同比下降约3.9%，目前发运和到港量均处于正常偏高水平。上周日均铁水产量环比增1.1%，同比增1.2%，年初以来累计同比增速约3.2%；库存端，上周45港口库存环比增0.14%，同比降8%，247家钢厂库存环比降1.8%，同比降4.5%，总库存环比降1.2%，同比降5.5%。数据显示，近期铁矿供需双高，铁水产量大增提供支撑，总库存小幅下降。后期铁水大概率延续下降趋势，而供给高位，港口库存将面临持续累库，供需格局将趋于宽松。终端弱需求是压制黑色系走势的主要因素，短期铁矿跟随螺纹反弹运行，在挤压钢厂利润的驱动下，铁矿强于螺纹，但不建议过分追高。
（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）
能源化工
国际原油：
市场消息：
1、美财长称下一轮美中会谈可能讨论中国购买俄罗斯和伊朗石油问题，外交部回应。
2、胡塞武装称使用高超音速弹道导弹袭击以色列机场。
市场表现：
美国商业原油库存下降但成品油库存增长，叠加美国关税政策仍令市场担忧，国际油价下跌。NYMEX原油期货换月09合约65.25跌0.06美元/桶，环比-0.09%；ICE布油期货09合约68.51跌0.08美元/桶，环比-0.12%。中国INE原油期货主力合约2509跌2.7至503.9元/桶，夜盘涨2.1至506元/桶。
市场分析：
目前伊以已达成停火协议，但俄乌冲突仍有变数，叠加欧盟对俄制裁，地缘溢价反复。但短期地缘政治影响边际弱化，油价将重新回归供需基本面。目前OPEC+开启增产计划，后期或进一步加大增产，且俄罗斯同意继续增产，内部分歧加大，执行力仍存质疑。此外近期消费旺季在一定程度抵消了供给压力，短期油价震荡整理。中期关注政策变动，特朗普全球关税政策影响需求，中美贸易谈判或涉及对俄原油进口，仍有一定变数，后期仍以需求预期为主导，年内油价重心修复，以区间走势为主。交易层面关注期权波动率机会。
重点关注：
地缘局势变化、欧佩克减产政策变动
（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）
PX&PTA：
市场表现：
PX09价格6860（-26）；现货价格842（-1）；09基差+86（-2）。
PTA09价格4784（-10）；09基差+2（+0）；加工费267（+45）。
综述：
PX近日天津石化开始检修，开工略降，PTA近期开工偏高维持，需求端较强，PX基本面偏强。进口方面，6月PX开工回升，且下游需求较冷淡，中国PX进口76.54万吨，较前值略降，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期略有走弱，PXN目前在260附近震荡；
PTA供给方面，开工率为80.76%，较前值持平，基差方面，基本面弱势压制现货价格，近期基差快速下滑，月间价差也运行至低位，加工费方面，近期PTA开工增加较快，且成本端势头较强，PTA加工费较前期下降较多，长期看，PTA处于过剩周期，利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；
下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8663.5万吨/年，今日综合开工率为86.41%，较前值持平，近期成本价格偏高，出于现金流考虑，部分聚酯工厂逐渐降负。产销方面，市场气氛冷清，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；
综合来看，PX供应稍降，需求维持，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。
LLDPE :
2509价格7288，-80，国内两油库存76.5万吨，-2.5万吨，现货7200附近，基差-88。
PP :
2509价格7096，-72，现货拉丝7060附近，基差-36。
综述 聚烯烃方面7月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量略降但仍维持高位，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
农产品
棉花：
市场消息：
巴西棉花种植者协会发布的月度报告显示，巴西2025年6月出口棉花13.28万吨，较2024年6月相比减少17.2%，创造了2.138亿美元的出口收入。孟加拉国（38,201吨，占比21%）、土耳其（23,613吨，占比18%）以及越南（21,402吨，占比12%）是巴西6月棉花的主要出口目的地，合计72,933吨，占比55%。
市场表现：
美棉2512收于68.29美分/磅，上涨0.06%；郑棉2509收于14180元/吨，上涨0.04%；中国棉花价格指数3128B下调6元/吨，报15543元/吨，基差+1363。
总体分析：
国内方面，纺织市场淡季依然明显，秋冬订单尚未启动，由于成本不断增加叠加销售持续低迷，内地纺企利润空间受到严重压缩，中小型企业为了减少亏损，减少班次及停机情况增多，放高温假的企业也比往年增多，内地纺企开机率降至5-6成，新疆地区开机维持稳定。主流地区纺企开机负荷降至5个月最低水平，对棉花采购较谨慎，基本维持随用随采。新棉上市前供应偏紧，国内棉花进口偏少，但下游需求仍显偏弱，叠加新季棉花种植面积增加，另外新疆高温有所缓解，将限制郑棉上涨幅度。
（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）
豆粕：
市场消息：
据路透社报道，美国总统特朗普宣布，美国与日本达成贸易协议，并称根据该协议，日本将向美国支付15%的对等关税，将为美国部门农产品出口打开更多市场空间。
市场表现：
截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1022.5美分/蒲式耳，较上一交易日下跌3.5美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报285.6美元/短吨，较上一交易日下跌1.3美元，国内豆粕期货主力合约报3095元/吨，较上一交易日上涨9元，豆粕张家港现货价格为2920元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于-175点。
总体分析：
国际方面，近期生柴政策对美豆油有明显提振，但由于美豆生长良好，抑制美豆反弹高度，当前美豆出口前景有所改善，出口销售数据持续增加，其中新年度销售好于市场预期，叠加近期美国与印尼签订贸易协定，美豆反弹迹象显现。国内方面，近期豆粕现货有所上涨，部分终端观望心态松动，成交有所放量，但在阶段性供应宽松的格局下，现货价格上涨空间有限，当前四季度买船的不确定性给远期市场带来支撑，市场关注中美贸易谈判消息，当前不确定性因素较多，关注8月1日关税节点。
（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）
数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚
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