宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指小幅收涨，道指涨0.43%，标普500指数涨0.27%，纳指涨0.09%。美国运通涨超2%，麦当劳涨逾1%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨0.42%，特斯拉涨超4%，英伟达涨0.75%，收盘市值达4万亿美元。中概股多数上涨，中通快递涨超9%，贝壳涨逾6%。标普500指数、纳指均创历史新高。美联储理事沃勒称，美联储可以考虑在7月降息。

经济数据：美国上周初请失业金人数22.7万人，为连续第四周下降，且创两个月来最低水平。前一周续请失业金人数 196.5万人，仍为2021年末以来的最高水平。

其他信息：美国总统特朗普在社交媒体上发文，再度敦促美联储主席鲍威尔降息。此前一天，特朗普批评美联储当前的利率政策，称美联储设定的利率至少偏高3个百分点，利率每个百分点每年给美国造成了3600亿美元的再融资成本。消息称特朗普正考虑在美联储主席鲍威尔明年离任前为美联储任命一位“影子主席”，以向美联储施压，迫使其降息。

国内宏观：

股票市场：周四A股震荡攀升，地产股掀涨停潮；银行股再度发力，工行、中行、建行、农行等刷新历史新高；稳定币概念股尾盘跳水。截至收盘，上证指数涨0.48%报3509.68点，盘中创9个月新高；深证成指涨0.47%，创业板指涨0.22%，市场成交额1.52万亿元。

经济数据：中国汽车工业协会发布数据显示，6月份，我国汽车产销分别完成279.4万辆和290.4万辆，同比分别增长11.4%和13.8%。其中，新能源汽车产销量分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比分别增长26.4%和26.7%。

债券市场：国内银行间主要利率债收益率纷纷上行，幅度多在1-2个bp。国债期货集体下滑，30年期主力合约跌0.36%。流动性微幅收敛，资金价格变动不大，央行开展900亿元逆回购操作，净投放328亿元。交易员称，有消息称河北省指导农商行压降债券投资占比，目前还不能确认真伪，市场还在观望。

外汇市场：周四在岸人民币对美元16:30收盘报7.1776，较上一交易日上涨48个基点，夜盘收报7.1780。人民币对美元中间价报7.1510，调升31个基点。瑞银财富管理亚太区首席投资总监陈敏兰指出，贸易谈判进展顺利和资本流动改善为人民币进一步升值潜力提供支撑，人民币汇率预计在明年年中升至1美元兑7元人民币。

其他信息：人社部、财政部印发通知明确，从2025年1月1日起，为2024年底前已按规定办理退休手续并按月领取基本养老金的退休人员提高基本养老金水平，总体调整水平为2024年退休人员月人均基本养老金的2%。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股上涨，市场成交量1.52万亿，较上一交易日缩量123.3亿，全市场2945只股票上涨，2278只股票下跌，房地产、稀土、保险涨幅居前，软件、汽车、宠物经济跌幅较大。近期市场波动率下降，5月12日，中美就暂停关税达成阶段性共识，虽然近期特朗普又有重启关税争端的迹象，但市场并未对此产生多大反映，在海外复杂预期的影响下，投资者更多处于观望状态，市场或逐步进入脱敏状态，目前具备强逻辑支撑的主线并未出现，行情以行业轮动为主。在政策支撑下，A股下行风险较小，从5月7日的新闻发布会来看，“稳市场稳预期”仍然是中长期维度下的政策方向，例如，证监会在会议中强调“全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用”，并提到“中央汇金在前操作，央行作为后盾，是全世界最有力有效的模式之一”。中央汇金与央行的联动，为“国家队”的稳市力度提供了保障。同时，对于两项资本市场支持工具（证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款），央行宣布将总额度8000亿元合并使用，以提升工具使用的便利性、灵活性。这表明我们可以对市场受到冲击后的韧性和修复能力保持乐观。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

行业要闻
1. Mysteel数据，本周五大品种钢材产量872.72万吨，周环比减少12.44万吨；五大品种钢材总库存量1339.58万吨，周环比减少0.35万吨；五大品种钢材消费量为873.07万吨，降1.4%。
2. Mysteel数据，7月10日全国主港铁矿石成交91.30万吨，环比减3.1%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.55万吨，环比增30.4%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3190，涨30，10合约基差67。昨日黑色系再度大涨，仍然是反内卷预期驱动，市场情绪改善。基本面来看，本周螺纹产量小幅下降，周环比降2%，同比降8.5%，表需小幅回落，周环比降1.5%，同比降5.9%；总库存继续小幅去库，周环比降0.9%，同比降31.3%，其中，钢厂库存环比降0.2%，同比降9.9%，社会库存环比降1.4%，同比降38.6%。数据显示螺纹延续供需双弱，总库存低位小幅去化，螺纹目前供需压力不大，叠加粗钢减产预期，螺纹价格仍有反弹需求，但对未来终端需求的悲观预期以及原料负反馈风险仍存对行情有压力。预计短期螺纹反弹震荡行情对待，反弹空间或有限，关注各地粗钢去产能政策接续力度。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格750，涨22，09合约基差59。基本面来看，上周澳巴发运量环比降369.4万吨，45港到港量环比增加120.9万吨，年初以来累计到港量同比下降约3.9%，目前发运和到港量均处于正常偏高水平。上周日均铁水产量微降0.6%，同比增0.6%，年初以来累计同比增速约3.3%；库存端，上周45港口库存环比降0.4%，同比降7%，247家钢厂库存环比增0.8%，同比降3.2%，总库存环比微增0.2%，同比降3.7%。数据显示，近期铁矿供需双高，港口库存持平，钢厂库存低位持续累库。后期铁水大概率延续下降趋势，而供给高位，港口库存将面临持续累库，供需格局将趋于宽松。终端弱需求是压制黑色系走势的主要因素，短期铁矿跟随螺纹反弹运行，在挤压钢厂利润的驱动下，铁矿或强于螺纹。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、美国总统特 朗普宣布，美国将对进口铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效。铜是全球第三大消费金属，仅次于铁和铝。美国的铜消费量几乎一半来自进口，大多数进口来自智利。

2、美联储理事沃勒称，美联储可以考虑在7月降息。美联储应考虑随着时间推移，将资产持有更多地转向短期国债。美联储应将银行准备金规模从目前的3.26万亿美元降至约2.7万亿美元。

市场表现：

美国关税政策存不确定性，且市场对供应过剩风险仍有担忧，国际油价下跌。NYMEX原油期货08合约66.57跌1.81美元/桶，环比-2.65%；ICE布油期货09合约68.64跌1.55美元/桶，环比-2.21%。中国INE原油期货主力合约2508涨4.6至520.3元/桶，夜盘跌7.5至512.8元/桶。

市场分析：

短期市场聚焦地缘冲突演变，目前伊以已达成停火协议，但俄乌冲突仍有变数，地缘溢价反复。短期地缘政治影响边际弱化，但不排除反复可能性，油价将重新回归供需基本面。目前OPEC+开启增产计划，后期或进一步加大增产，且俄罗斯同意继续增产，内部分歧加大，执行力仍存质疑。此外近期消费旺季在一定程度抵消了供给压力，短期油价快速冲高后或震荡整理。中期关注政策变动，特朗普全球关税政策影响需求，仍以需求预期为主导，年内油价重心修复。交易层面关注波动率机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PX&PTA：

市场表现：

PX09价格6782（+58）；现货价格848（-2）；09基差+233（-75）。

PTA09价格4742（+24）；09基差+6（-29）；加工费159（-7）。

综述：

PX近日开工维持，PTA近期有大型装置复工，需求端较强，PX基本面好转。进口方面，5月市场情绪修复，且国内供应较低，中国PX进口77.26万吨，较前值略升，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润近期略有走弱，PXN目前在260附近震荡；

PTA供给方面，开工率为80.76%，较前值持平，基差方面，基本面弱势压制现货价格，近期基差快速下滑，月间价差也运行至低位，加工费方面，近期PTA开工增加较快，且成本端势头较强，PTA加工费较前期下降较多，长期看，PTA处于过剩周期，利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8663.5万吨/年，今日综合开工率为86.58%，较前值上升，近期成本价格偏高，出于现金流考虑，部分聚酯工厂逐渐降负。短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供需维持，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应维持，需求上升，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。

LLDPE :

2509价格7329，+51，国内两油库存75万吨，-1.5万吨，现货7310附近，基差-19。

PP :

2509价格7112，+34，现货拉丝7120附近，基差+8。

综述  聚烯烃方面7月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量略降但仍维持高位，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

据青岛、张家港、南通等地棉花贸易企业反馈，受本周ICE棉花期货主力12月合约回落至67-68美分/磅狭小空间盘整，而郑棉CF2509合约再次收复13900元/吨并向14000元/吨强阻力位发起冲击的影响，1%关税下外棉进口直接成本与内地库新疆棉报价顺挂幅度较前两周继续扩大，港口保税及船货资源的竞争力有所增强。

市场表现：

美棉2512收于67.76美分/磅，下跌0.03%；郑棉2509收于13865元/吨，上涨0.69%；中国棉花价格指数3128B上调12元/吨，报15196元/吨，基差+1331。

总体分析：

国内方面，目前下游坯布厂开机仅有2-4成，大多按单采购为主，纱企纱线库存呈累积趋势，新疆部分大型厂库存在35-40天左右，内地企业20-28天左右。据Mysteel数据监测，7月3日当周，主要地区纺企纱线库存为31天，周环比增加0.65%，升至逾两个月高点。基本面驱动有限，关注东南亚国家与美国贸易谈判的结果对中国棉花市场的影响，短期震荡为主。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

据巴西咨询机构数据显示，预计7月份大豆出口量为1192.9万吨，较去年同期957.9万吨大幅增加。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1014美分/蒲式耳，较上一交易日上涨4.75美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报285.3美元/短吨，较上一交易日上涨2.4美元，国内豆粕期货主力合约报2954元/吨，较上一交易日上涨7元，豆粕张家港现货价格为2800元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于-154点。

总体分析：

国际方面，当前大豆库存远高于市场预期，美豆价格承压，关税暂缓日期临近，中美贸易上不确定性因素依然较多，美国天气暂未发生恶劣变化，最新发布的种植面积报告及季度库存报告平淡落地，对国内外市场影响有限，上周已经提前消化报告的部分利空影响；随着美豆进入生长期，即将迎来天气炒作，美豆涨幅受限于南美充足供应及美国中西部良好天气，需要关注贸易及天气等因素。国内方面，近期巴西大豆延续大量到港，随着开机率及压榨持续处于高位水平，大豆库存有所积累，多地已出现胀库停机情况，下游饲料企业整体库存保持忠告水平，提货积极性尚可，油厂库存压力低于去年同期水平，当前现货价格触及低点，后续存在一定压力。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

1.光伏行业协会：美国东部时间7月4日，美国《大而美法案》经总统特朗普签署通过，成为正式法律，其中法案内容大幅收紧2022年《降低通膨法案》中的光伏相关补贴规定。与IRA法案相比，OBBBA对光伏发电税收抵免的适用条件作出重大调整，将原本”开工时间”为准的判定，改为”投入使用”。OBBBA法案中明确界定了”被禁止外国实体”，涵盖”特定外国实体”与”受外国影响实体”。一旦厂商被划入这些范畴，将无法获得核心税收抵免，对其在美国的投资与供应链布局产生深远影响。

2.硅业分会：本周硅片行业整体开工率暂无变化，其中两家一线企业开工率在50%和52%，一体化企业开工率在50%-80%之间，其余企业开工在52%-80%之间。

市场表现：

工业硅期货主力合约收8470元/吨，幅度+3.74%，百川盈孚市场参考价格8881元/吨，上调104元/吨，参照不通氧553均价基差收于+30点，421盘面折算后现货均价贴水170点；多晶硅主力合约收于41345元/吨，幅度+5.5%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价35500元/吨，基差-5845点。

总体分析：

工业硅西南地区随着电价补贴的调整，开炉数有所增加，但大多数企业因电价较高而无开工意愿，新疆继大厂减产后，小厂个别炉子复产，整体供应后期预期仍是增加的趋势，下游有机硅价格稳定，开工变化不大，由于前期低价出货，目前预售情况较好，因此库存压力有所缓解，企业亏损状态并无改变，当前供给收缩，而下游需求仍然未改善，价格稍有支撑，但在减产背景下对工业硅需求下降。综上，当前西南地区陆续复产，供应仍是宽松格局，仓单持续小幅下降，市场整体情绪好转，盘面延续反弹，但仍受弱势的基本面压制，反弹空间较有限，关注企业开工变化。

多晶硅近期有企业提产消息，主要集中在西南地区和青海，也有部分企业停产检修，总体产量是增加的，下游硅片企业对上游的挺价多保持观望，终端需求仍较低迷，若提产得以落地，加剧了供需矛盾。另外，消息方面，近日国家相关部门多措并举，推动供给侧结构调整，反内卷式竞争，在近期高层会议中指出要依法依规治理企业低价无序竞争现象，在利好消息刺激下市场对于出台供应调控政策预期升温。综上，多晶硅在强政策性预期之下，市场情绪大幅好转，带动价格低位反弹，建议暂时观望，后期关注供给侧政策进展和企业开工变化。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

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