宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收涨，道指涨0.94%，标普500指数涨0.8%，纳指涨0.97%。耐克、卡特彼勒涨超2%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨1%，脸书、亚马逊涨逾2%。中概股涨跌不一，禾赛科技涨超19%，比特数字跌逾15%。特朗普计划提前选定下任美联储主席，强化了市场对降息的预期。

经济数据：美国第一季度实际GDP终值年化环比下降0.5%，降幅高于预期的下降0.2%，三年来首次出现萎缩。个人消费终值大幅下调至仅增长0.5%，创下自新冠疫情爆发以来的最弱季度表现。核心PCE物价指数上修至3.5%，通胀压力仍在。

其他信息：美国总统特朗普表示，即将与印度达成协议；如果美联储降低利率，将会有所帮助。特朗普公布2026财年国防预算，总额为8926亿美元，与本财年基本持平。新国防预算方案计划大幅削减F-35战斗机采购数量及海军开支，同时加大对高科技导弹尤其是无人机的投资。

国内宏观：

股票市场：周四A股震荡走低，创新药板块调整，军工、稳定币题材逆势走强；银行板块延续强势表现，工行、建行、中行、农行、交行等14只银行股股价刷新历史新高。截止收盘，上证指数跌0.22%报3448.45点，深证成指跌0.48%，创业板指跌0.66%，市场成交额1.62万亿元。

经济数据：今年1-5月，我国对外非金融类直接投资616亿美元，同比增长2.3%；在共建“一带一路”国家非金融类直接投资155.2亿美元，增长20.8%。我国对外承包工程新签合同额986.8亿美元，增长13%。

债券市场：国内债市情绪偏暖，银行间主要利率债收益率纷纷下行，幅度均在1bp左右。国债期货震荡为主，30年期主力合约涨0.1%。央行开展5093亿元逆回购操作，净投放3058亿元，资金面整体变化不大。交易员指出，央行净投放展示呵护态度，但季末资金面仍存扰动，机构交易偏谨慎。债市关键变量仍然缺位，震荡格局难免。

外汇市场：周四人民币对美元汇率在在岸和离岸市场盘中双双升破7.16关口，创下去年11月中旬以来的新高。16:30收盘，在岸人民币对美元报7.1684，较上一交易日上涨29个基点，夜盘收报7.1671。人民币对美元中间价报7.1620，调升48个基点。

其他信息：国家发改委举行新闻发布会介绍，将在7月下达今年第三批消费品以旧换新资金。随着存量政策加快落地见效，新的储备政策陆续出台实施，有信心、有能力把外部冲击的不确定性和不利影响降到最低，推动经济持续健康发展。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股下跌，市场成交量1.62万亿，较昨天缩量163.1亿，全市场1620只股票上涨，3607只股票下跌，数字货币、银行、军工涨幅居前，汽车、券商、医药跌幅较大。近期市场波动率下降，5月12日，中美就暂停关税达成阶段性共识，虽然近期特朗普又有重启关税争端的迹象，但市场并未对此产生多大反映，在海外复杂预期的影响下，投资者更多处于观望状态，市场或逐步进入脱敏状态，目前具备强逻辑支撑的主线并未出现，行情以行业轮动为主。在政策支撑下，A股下行风险较小，从5月7日的新闻发布会来看，“稳市场稳预期”仍然是中长期维度下的政策方向，例如，证监会在会议中强调“全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用”，并提到“中央汇金在前操作，央行作为后盾，是全世界最有力有效的模式之一”。中央汇金与央行的联动，为“国家队”的稳市力度提供了保障。同时，对于两项资本市场支持工具（证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款），央行宣布将总额度8000亿元合并使用，以提升工具使用的便利性、灵活性。这表明我们可以对市场受到冲击后的韧性和修复能力保持乐观。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油 :

市场消息：

1、美国能源信息署数据显示，截止6月20日当周，美国商业原油库存量4.15106亿桶，比前一周下降584万桶。

2、俄罗斯方面表示，如果OPEC+认定有必要，俄罗斯愿在即将于7月6日召开的会议上支持新一轮原油增产。

市场表现：

美元汇率走软，叠加市场依然担忧地缘局势的脆弱性，国际油价小幅上涨。NYMEX原油期货08合约65.24涨0.32美元/桶，环比+0.49%；ICE布油期货08合约67.73涨0.05美元/桶，环比+0.07%。中国INE原油期货主力合约2508跌3.3至505.4元/桶，夜盘跌7.4至498元/桶。

市场分析：

短期市场聚焦地缘冲突演变，目前伊以已达成停火协议，地缘溢价快速下降，油价冲高回落。预计短期地缘政治影响将逐步减弱。后期聚焦点在于地缘冲突演变，油价将重新回归供需基本面。目前OPEC+开启增产计划，后期或进一步加大增产，且俄罗斯同意继续增产，内部分歧加大，执行力仍存质疑。但近期消费旺季在一定程度抵消了供给压力，原油库存持续下降，短期油价快速冲高后或震荡整理。中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，年内油价重心修复。交易层面关注波动率机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PX&PTA：

市场表现：

PX09价格6722（-36）；现货价格852（+3）；09基差+322（+60）。

PTA09价格4770（-20）；09基差+261（-7）；加工费421（-35）。

综述：

PX今日无装置变动，开工维持，PTA近期有大型装置投产，需求端较强，PX基本面好转。进口方面，5月市场情绪修复，且国内供应较低，中国PX进口77.26万吨，较前值略升，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润方面，受成本带动，利润走强，PXN目前略升至250以上；

PTA供给方面，开工率为78.61%，较前值持平，加工费方面，近期PTA开工增加较快，且成本端势头较强，PTA加工费较前期下降较多，长期看，PTA处于过剩周期，利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8663.5万吨/年，今日综合开工率为88.22%，较前值持平，近期成本上涨较多，出于现金流考虑，部分聚酯工厂逐渐降负。产销方面，今日国内聚酯样本企业综合产销率34.56%，市场气氛冷清，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供需维持，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

据江苏、浙江、山东、广东等地棉纱贸易企业反馈，6月以来中国各轻纺市场进口纯棉针织纱(主要是16S-40S)供应较宽松，除越南、印度、印尼、乌兹别克期坦、巴基斯坦棉纱等陆续到港、入库外，还与近半个多月来针织纱询价、出货持续疲软有关。另外目前巴基斯坦8S-21S赛络纺纱一线、二线、三线品牌也供应充足，贸易商、轻纺公司销售、回款压力有所增大。虽近期到港、入库的印度气流纺纱较多(高配棉、强指标纱占比稍高)，但出货并不顺畅，与好品质马来西亚12-21S气流纺纱销售相对活跃形成鲜明对比。

市场表现：

美棉2512收于68.76美分/磅，上涨0.64%；郑棉2509收于13720元/吨，上涨0.77%；中国棉花价格指数3128B上调82元/吨，报15020元/吨，基差+1300。

总体分析：

国内方面，淡季特征延续，纺企订单状况无明显起色，即期利润空间逐渐压缩，内地中小型纺企开机率下调至5-6成，新疆纺企开机基本平稳，维持在8-9成。据Mysteel农产品数据监测，截至6月19日，主流地区纺企开机负荷在71.7%，环比下降0.69%。纺企尽可能降低原料及产品累库率风险，对原料补库较为乏力，延续刚需随用随购策略。当前国内新棉播种完成且产区天气尚可，同时商业库存持续消耗且棉花进口偏少，供需双弱下棉价震荡运行。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

美国农业部将在6月30日公布种植面积和季度库存报告。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1016.25美分/蒲式耳，较上一交易日下跌2美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报287.2美元/短吨，较上一交易日下跌3.2美元，国内豆粕期货主力合约报2936元/吨，较上一交易日下跌57元，豆粕张家港现货价格为2880元/吨，较上一交易日下跌20元，张家港基差收于-76点。

总体分析：

国际方面，本月供需报告调整较少，影响中性，当前市场等待6月种植意向报告的指引，5月农户信心指数录得4年新高，可能会对种植面积产生一定影响，美豆种植进度本周有所放缓，销售需求不足，良好的南美大豆产量预估也给美豆带来一定压制；随着美豆进入生长期，即将迎来天气炒作，需要关注贸易及天气等因素。国内方面，近期巴西大豆延续大量到港，随着开机率及压榨持续处于高位水平，库存向终端转移，豆粕进入累库周期，下游备货积极性不佳，生猪存栏需求走弱，当前现货价格触及低点，后续存在一定压力。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

经国务院同意，国家林草局、国家发展改革委、国家能源局联合印发《三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划(2025—2030年)》。规划到2030年，新增光伏装机规模2.53亿千瓦，治理沙化土地1010万亩。

市场表现：

工业硅期货主力合约收7720/吨，幅度+2.66%，百川盈孚市场参考价格8636元/吨，参照不通氧553均价基差收于+380点，421盘面折算后现货均价升水180点；多晶硅主力合约收于31715元/吨，幅度+3.46%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价34000元/吨，基差+2285点。

总体分析：

工业硅西南地区部分企业因电价补贴，成本相对较低，开工增加，而部分企业存在开工即亏损的情况，后期不计划开炉，川滇地区开工并无明显变化，今年开炉数将是去年的一半，西北地区大厂开炉数增加，工业硅供应充足，下游有机硅价格继续下跌，成本端工业硅止跌，不会拖累有机硅的价格，但是需求疲软，尤其建筑领域及家具装修市场需求表现不佳，需求端增长乏力，市场情绪偏悲观，当前有机硅开工暂稳定，对工业硅需求相对稳定。综上，工业硅供需端并无明显变化，盘面延续小幅反弹走势，上方空间相对受限，关注西南产区复产情况。

多晶硅市场签单较少，目前下游拉晶厂有储备库存，预计新一轮签单中压价采购，本月多晶硅排产增减均有，头部企业开工情况对产量影响较大，考虑丰水期电价较低，预计6月整体产量环比有所增加，当前库存小幅去化，但仍存在压力，下游需求预期较差，市场对后市持谨慎态度。综上，多晶硅基本面偏弱，价格大幅下跌后低位震荡，昨日盘面小幅反弹，市场情绪有所好转，但整体仍是延续跌势，后期关注开工变化。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

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