宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.25%，标普500指数持平，纳指涨0.31%，录得三连涨。麦当劳、旅行者集团跌超2%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数涨1.02%，英伟达涨超4%，股价再创新高，总市值3.77万亿美元，再度成为全球市值最高的公司，谷歌涨逾2%。中概股多数下跌，霸王茶姬跌超8%，禾赛科技跌逾6%。投资者正评估伊以停火协议的最新进展。

经济数据：摩根士丹利发布最新研报预测，由于关税政策将推动通胀在今年夏季上升至3.0-3.3%，同时移民管控政策将保持劳动力市场紧张，美联储在2025年全年不会降息。降息将从2026年3月开始，全年共有七次降息，将利率降至2.5%-2.75%区间。

其他信息：美国总统特朗普表示，美方将于下周与伊朗就一项潜在的核协议展开会谈，但他多次强调自己并不认为这类协议“有多必要”。他补充说，美方此次将提出与此前在中东局势升级前与伊朗谈判时相同的要求。特朗普表示，自己“非常确信”以色列与伊朗之间的军事冲突已经结束。以色列和伊朗之间的冲突可能再次爆发，也许很快。他不认为伊朗会重新进行核计划。特朗普表示，不会放弃对伊朗施压，也不会接管石油。

国内宏观：

股票市场：周三A股再度强势上扬，上证指数午后涨超1%创年内新高，创业板指大涨超3%；港股亦走强，恒生指数、恒生科技指数均涨超1%。国泰君安国际获香港虚拟资产交易牌照，股价当日暴涨近200%，带动“牛市旗手”券商股整体大幅走高。中国银行、建设银行、交通银行、工商银行均刷新历史新高，银行板块成为今年上半年表现最好的行业板块之一。

经济数据：据工信部，今年前5个月，我国电信业务收入累计完成7488亿元，同比增长1.4%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.6%。移动互联网流量延续较快增势，5月DOU值创新高。

债券市场：国内债市现券窄幅震荡，银行间主要利率债收益率大多上行。国债期货多数走低，30年期主力合约跌0.22%。央行开展3653亿元逆回购操作，净投放2090亿元，月内资金依旧稳中偏松。交易员指出，央行呵护下季末资金平稳但结构性矛盾犹存，而关于明年化债额度提前的供给忧虑，对情绪增添一定扰动，但影响并不明显。

外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.1713，较上一交易日上涨68个基点，夜盘收报7.1750。人民币对美元中间价报7.1668，较上一交易日调贬12个基点。

其他信息：国务院副总理何立峰在河北调研时指出，要加快构建全国统一大市场，积极扩大内需提振消费，加快构建房地产发展新模式。持续推动高端装备制造、智能光伏、清洁能源、新材料等企业创新发展，并综合整治内卷式竞争。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

行业要闻
1. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2797元/吨，周环比下调13元/吨，与6月25日普方坯出厂价格2910元/吨相比，钢厂平均盈利113元/吨。
2. Mysteel数据，6月25日全国主港铁矿石成交107.70万吨，环比增32.5%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.35万吨，环比增0.3%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3070，跌10，10合约基差94。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，周环比增2.2%，同比降8.7%，表需降幅放缓，周环比降0.35%，同比降7%；总库存继续去库，周环比降1.3%，同比降29.4%，其中，钢厂库存环比降0.3%，同比降13%，社会库存环比降1.7%，同比降35.4%。数据显示螺纹延续供需双降，总库存低位继续去化，螺纹目前供需压力不大，基差较为坚挺，但对未来需求的悲观预期以及原料负反馈令行情持续承压。最新公布房地产数据仍在走弱，对螺纹需求仍是拖累。后期主要风险仍然是终端需求持续下行的悲观预期，以及焦煤焦炭弱供需格局下可能继续向下寻底。预计螺纹弱势运行为主。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格702，跌3，09合约基差68。基本面来看，上周澳巴发运量环比增243.6万吨，45港到港量环比增178.2万吨，年初以来累计到港量同比下降3.5%，目前发运和到港量均处于正常偏高水平。上周日均铁水产量微增，环比增0.2%，同比增0.9%，年初以来累计同比增速3.5%；库存端，上周45港口库存环比降0.3%，同比降6.7%，247家钢厂库存环比增1.6%，同比降3%，总库存环比增0.2%，同比降3.4%，数据显示，近期铁矿供应增幅较大，而铁水产量高位持平，库存出现累积。后期铁水大概率延续小幅下降趋势，而供给高位，港口库存将面临持续累库，供需格局将趋于宽松。终端弱需求是压制黑色系走势的主要因素，铁矿跟随螺纹弱势运行。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油 :

市场消息：

1、以色列国防部长卡茨称，在与美国国防部长的电话中表示，只要伊朗也尊重停火，以色列将会遵守停火。伊朗总统佩泽希齐扬在公开信中表示，持续12天的战争宣告结束，要求各机构从即日起把精力投入到重建工作中。

2、美国石油学会数据显示，最新一期美国原油库存继续下降。截止2025年6月20日当周，美国商业原油库存减少427.7万桶，反映出传统消费旺季对油价的利好支撑延续。

市场表现：

美国商业原油库存持续下降，叠加空头回补，国际油价上涨。NYMEX原油期货08合约64.92涨0.55美元/桶，环比+0.85%；ICE布油期货08合约67.68涨0.54美元/桶，环比+0.80%。中国INE原油期货主力合约2508跌44.9至508.7元/桶，夜盘跌3.9至504.8元/桶。

市场分析：

短期市场聚焦地缘冲突演变，目前伊以已达成停火协议，地缘溢价快速下降，油价冲高回落。预计短期地缘政治影响将逐步减弱。后期聚焦点在于地缘冲突演变，油价将重新回归供需基本面。此外OPEC+开启增产计划，后期或进一步加大增产，内部分歧加大，执行力仍存质疑。但近期消费旺季在一定程度抵消了供给压力，原油库存持续下降，短期油价快速冲高后或震荡整理。中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，年内油价重心修复。交易层面关注波动率机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

LLDPE :

2509价格7271，+21，国内两油库存76.5万吨，-1.5万吨，现货7300附近，基差+29。

PP :

2509价格7084，+10，现货拉丝7100附近，基差+16。

综述  聚烯烃方面6月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量维持高位，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况，需求预计环比转弱。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

2025年5月我国从土耳其进口棉花6471.79吨，虽环比减少34%，但同比增长40.35%；4月进口土耳其棉9806.77吨，不仅环比增长63.96%，且占当月我国棉花进口总量的16.05%。整体看，4月、5月土耳其棉进口环比、同比表现要显著好于巴西棉、美棉、澳棉，连续2个月位居我国棉花进口来源的第3位。

市场表现：

美棉2512收于68.32美分/磅，上涨0.78%；郑棉2509收于13645元/吨，上涨0.81%；中国棉花价格指数3128B上调55元/吨，报14938元/吨，基差+1293。

总体分析：

国内方面，淡季特征延续，纺企订单状况无明显起色，即期利润空间逐渐压缩，内地中小型纺企开机率下调至5-6成，新疆纺企开机基本平稳，维持在8-9成。据Mysteel农产品数据监测，截至6月19日，主流地区纺企开机负荷在71.7%，环比下降0.69%。纺企尽可能降低原料及产品累库率风险，对原料补库较为乏力，延续刚需随用随购策略。当前国内新棉播种完成且产区天气尚可，同时商业库存持续消耗且棉花进口偏少，供需双弱下棉价震荡运行。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

据阿根廷农牧渔业国秘处数据显示，截至6月18日当周，阿根廷农户销售111.5万吨2024/25年度大豆，累计销量达2233.79万吨。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1018.25美分/蒲式耳，较上一交易日下跌18.75美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报290.4美元/短吨，较上一交易日下跌4.6美元，国内豆粕期货主力合约报2993元/吨，较上一交易日下跌44元，豆粕张家港现货价格为2880元/吨，较上一交易日下跌40元，张家港基差收于-113点。

总体分析：

国际方面，本月供需报告调整较少，影响中性，当前市场等待6月种植意向报告的指引，5月农户信心指数录得4年新高，可能会对种植面积产生一定影响，美豆种植进度本周有所放缓，销售需求不足，良好的南美大豆产量预估也给美豆带来一定压制；随着美豆进入生长期，即将迎来天气炒作，需要关注贸易及天气等因素。国内方面，近期巴西大豆延续大量到港，随着开机率及压榨持续处于高位水平，库存向终端转移，豆粕进入累库周期，下游备货积极性不佳，生猪存栏需求走弱，当前现货价格触及低点，后续存在一定压力。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

光伏索比网，据统计，截至6月22日，全国已有17个省份发布分布式光伏新政相关文件，政策核心围绕自发自用比例要求及超额上网处置措施展开。在自用比例要求上，各省政策呈现出明显的梯度差异：高比例强制自用：内蒙古要求一般工商业光伏自用比例不低于90%，吉林则规定上网电量不得超过20%，即自用比例需达80%以上，为17省中要求最严格的地区。宁夏则分场景管控，依托公共机构建设的项目自用比例不低于30%，依托工商业厂房建设的项目不低于50%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收7555元/吨，幅度+1.55%，百川盈孚市场参考价格8636元/吨，参照不通氧553均价基差收于+545点，421盘面折算后现货均价升水345点；多晶硅主力合约收于30625元/吨，幅度-1.59%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价34000元/吨，基差+3375点。

总体分析：

工业硅西南地区部分企业因电价补贴，成本相对较低，开工增加，而部分企业存在开工即亏损的情况，后期不计划开炉，川滇地区开工并无明显变化，今年开炉数将是去年的一半，西北地区大厂开炉数增加，工业硅供应充足，下游有机硅价格继续下跌，成本端工业硅止跌，不会拖累有机硅的价格，但是需求疲软，尤其建筑领域及家具装修市场需求表现不佳，需求端增长乏力，市场情绪偏悲观，当前有机硅开工暂稳定，对工业硅需求相对稳定。综上，工业硅供需端并无明显变化，盘面延续小幅反弹走势，上方空间相对受限，关注西南产区复产情况。

多晶硅市场签单较少，目前下游拉晶厂有储备库存，预计新一轮签单中压价采购，本月多晶硅排产增减均有，头部企业开工情况对产量影响较大，考虑丰水期电价较低，预计6月整体产量环比有所增加，当前库存小幅去化，但仍存在压力，下游需求预期较差，市场对后市持谨慎态度。综上，多晶硅受制于需求疲弱及高库存压力的影响，期货价格跌幅扩大，尤其近期合约承压更大，并且也有市场减产消息扰动，市场情绪偏悲观，盘面弱势运行，后期关注开工变化。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

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