宏观经济

国际宏观：

股票数据：中东局势缓和，地缘政治风险降低，美国三大股指均涨超1%，万得美国科技七巨头指数涨1%，英伟达、亚马逊涨超2%；中概股普遍上涨，小马智行涨超16%，禾赛科技涨逾14%。

经济数据：由于企业为规避特朗普高额关税而提前增加进口，美国第一季度经常账户逆差环比激增1382亿美元，达到4502亿美元的历史峰值。商品贸易逆差扩大至4660亿美元的历史新高。

其他信息：美联储主席鲍威尔在国会证词中表示，美联储目前处于有利位置，能够耐心等待，待对经济走向有更清晰的判断后再考虑调整货币政策立场。但他不排除关税对通胀的影响可能没有预期大，不排除提前降息的可能。美国总统特朗普再度喊话鲍威尔称，美联储应降息至少2到3个百分点。

国内宏观：

股票市场：周二A股强势反弹，上证指数收复3400点，市场逾4700股上涨，固态电池、机器人、无人驾驶题材爆发，油气、港口航运股大跌。截止收盘，上证指数涨1.15%报3420.57点，深证成指涨1.68%，创业板指涨2.3%，市场成交额放大至1.45万亿元。

经济数据：央行公告称，将于6月25日开展3000亿元MLF操作。本月有1820亿MLF到期，这意味着，6月央行MLF净投放达到1180亿元，为连续第4个月加量续作。叠加央行开展的2000亿元买断式逆回购操作，6月中期流动性净投放总额达3180亿元。

债券市场：周二国内债市走弱，银行间主要利率债收益率纷纷上行，幅度在1个bp左右。国债期货集体下滑，30年期主力合约跌0.27%。央行开展4065亿元逆回购操作，单日净投放2092亿元，资金面整体比较均衡。交易员指出，伊以停火打压避险资产，虽然盘中出现7月国内降息小作文，但扰动昙花一现。央行即将错时开展的本月MLF续做，可关注操作规模。

外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1781，较上一交易日上涨77个基点，夜盘收报7.1712。人民币对美元中间价报7.1656，较上一交易日调升54个基点，触及2024年11月以来高点。东方金诚首席宏观分析师王青认为，短期内人民币汇率将继续处于稳中偏强状态，未来国内稳增长政策持续发力将是稳汇率的最大确定性因素。

其他信息：央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措。《意见》明确，设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元。健全投资和融资相协调的资本市场功能，推动中长期资金入市，促进资本市场稳定发展。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股大涨，市场成交量1.45万亿，较昨天放量3013亿，全市场4767只股票上涨，578只股票下跌，汽车零部件、保险、锂电池涨幅居前，油气、海运跌幅较大。近期市场波动率下降，5月12日，中美就暂停关税达成阶段性共识，虽然近期特朗普又有重启关税争端的迹象，但市场并未对此产生多大反映，在海外复杂预期的影响下，投资者更多处于观望状态，市场或逐步进入脱敏状态，目前具备强逻辑支撑的主线并未出现，行情以行业轮动为主。在政策支撑下，A股下行风险较小，从5月7日的新闻发布会来看，“稳市场稳预期”仍然是中长期维度下的政策方向，例如，证监会在会议中强调“全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用”，并提到“中央汇金在前操作，央行作为后盾，是全世界最有力有效的模式之一”。中央汇金与央行的联动，为“国家队”的稳市力度提供了保障。同时，对于两项资本市场支持工具（证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款），央行宣布将总额度8000亿元合并使用，以提升工具使用的便利性、灵活性。这表明我们可以对市场受到冲击后的韧性和修复能力保持乐观。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

行业要闻
1. Mysteel数据，6月16日-22日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1257.2万吨，环比增加31.0万吨。
2. Mysteel数据，6月24日全国主港铁矿石成交81.30万吨，环比减31.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.32万吨，环比减9.5%。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3080，跌10，10合约基差103。基本面来看，上周螺纹产量小幅回升，周环比增2.2%，同比降8.7%，表需降幅放缓，周环比降0.35%，同比降7%；总库存继续去库，周环比降1.3%，同比降29.4%，其中，钢厂库存环比降0.3%，同比降13%，社会库存环比降1.7%，同比降35.4%。数据显示螺纹延续供需双降，总库存低位继续去化，螺纹目前供需压力不大，基差较为坚挺，但对未来需求的悲观预期以及原料负反馈令行情持续承压。最新公布房地产数据仍在走弱，对螺纹需求仍是拖累。后期主要风险仍然是终端需求持续下行的悲观预期，以及焦煤焦炭弱供需格局下可能继续向下寻底。预计螺纹弱势运行为主，反弹沽空思路。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格705，跌4，09合约基差71。基本面来看，上周澳巴发运量环比增243.6万吨，45港到港量环比增178.2万吨，年初以来累计到港量同比下降3.5%，目前发运和到港量均处于正常偏高水平。上周日均铁水产量微增，环比增0.2%，同比增0.9%，年初以来累计同比增速3.5%；库存端，上周45港口库存环比降0.3%，同比降6.7%，247家钢厂库存环比增1.6%，同比降3%，总库存环比增0.2%，同比降3.4%，数据显示，近期铁矿供应增幅较大，而铁水产量高位持平，库存出现累积。后期铁水大概率延续小幅下降趋势，而供给高位，港口库存将面临持续累库，供需格局将趋于宽松。终端弱需求是压制黑色系走势的主要因素，铁矿跟随螺纹弱势运行。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

PX&PTA :

市场表现：

PX09价格6760（-366）；现货价格859（-40）；09基差+343（+32）。

PTA09价格4776（-236）；09基差+264（+0）；加工费450（+68）。

综述：

PX今日无装置变动，开工维持，PTA近期有大型装置投产，需求端较强，PX基本面好转。进口方面，5月市场情绪修复，且国内供应较低，中国PX进口77.26万吨，较前值略升，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润方面，受成本带动，利润走强，PXN目前略升至250以上；

PTA供给方面，开工率为78.61%，较前值持平，加工费方面，近期PTA开工增加较快，且成本端势头较强，PTA加工费较前期下降较多，长期看，PTA处于过剩周期，利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8663.5万吨/年，今日综合开工率为88.22%，较前值下降，近期成本上涨较多，出于现金流考虑，部分聚酯工厂逐渐降负。产销方面，今日国内聚酯样本企业综合产销率35.6%，较前值下降，市场气氛冷清，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供需维持，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应维持，需求下降，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。

LLDPE :

2509价格7250，-194，国内两油库存78万吨，-3万吨，现货7280附近，基差+30。

PP :

2509价格7074，-188，现货拉丝7100附近，基差+26。

综述  聚烯烃方面6月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量维持高位，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况，需求预计环比转弱。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

巴西棉花种植者协会发布的月度报告显示，截至2025年5月底，巴西2024/25年度(2024.8-2025.5)棉花累计出口量为257万吨，同比增长9.4%，创纪录高位。其中越南进口49.55万吨棉花(占总量的19%)；巴基斯坦进口45.97万吨(占总量的18%)；中国进口量排名第三，约44.63万吨(占总量的17%)。

市场表现：

美棉2512收于67.78美分/磅，上涨0.55%；郑棉2509收于13610元/吨，上涨0.96%；中国棉花价格指数3128B下调11元/吨，报14883元/吨，基差+1273。

总体分析：

国内方面，淡季特征延续，纺企订单状况无明显起色，即期利润空间逐渐压缩，内地中小型纺企开机率下调至5-6成，新疆纺企开机基本平稳，维持在8-9成。据Mysteel农产品数据监测，截至6月19日，主流地区纺企开机负荷在71.7%，环比下降0.69%。纺企尽可能降低原料及产品累库率风险，对原料补库较为乏力，延续刚需随用随购策略。当前国内新棉播种完成且产区天气尚可，同时商业库存持续消耗且棉花进口偏少，供需双弱下棉价震荡运行。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

1.据美国农业部出口检验报告显示，美豆检验量交前一周减少14%，比去年同期减少45%。截至6月19日，美豆出口检验量为19.29万吨，低于市场预期的32.5万及去年同期的34.98万吨。

2.据美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至6月22日，美豆优良率为66%，较前一周持平，但低于市场预期的67%及去年同期的67%。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1037美分/蒲式耳，较上一交易日下跌9.5美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报295美元/短吨，较上一交易日下跌1.7美元，国内豆粕期货主力合约报3037元/吨，较上一交易日持平，豆粕张家港现货价格为2920元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于-117点。

总体分析：

国际方面，本月供需报告调整较少，影响中性，当前市场等待6月种植意向报告的指引，5月农户信心指数录得4年新高，可能会对种植面积产生一定影响，美豆种植进度本周有所放缓，销售需求不足，良好的南美大豆产量预估也给美豆带来一定压制；随着美豆进入生长期，即将迎来天气炒作，需要关注贸易及天气等因素。国内方面，近期巴西大豆延续大量到港，随着开机率及压榨持续处于高位水平，库存向终端转移，豆粕进入累库周期，下游备货积极性不佳，生猪存栏需求走弱，当前现货价格触及低点，后续存在一定压力。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

1.根据海关数据，2025年1-5月，光伏新增规模达197.85GW，同比增长150%，5月单月新增达92.92GW，同比增长388%。

2.根据海关数据，出口方面：2025年5月工业硅出口量在5.57万吨，环比减少8%同比减少22%。2025年1-5月份工业硅累计出口量在27.24万吨，同比减少10%。进口方面：2025年5月工业硅进口量不足4吨。2025年1-5月累计进口量在0.52万吨，同比减少55%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收7485元/吨，幅度+1.08%，百川盈孚市场参考价格8636元/吨，参照不通氧553均价基差收于+615点，421盘面折算后现货均价升水415点；多晶硅主力合约收于31085元/吨，幅度+0.48%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价34000元/吨，基差+2915点。

总体分析：

工业硅西南地区部分企业因电价补贴，成本相对较低，开工增加，而部分企业存在开工即亏损的情况，后期不计划开炉，川滇地区开工并无明显变化，今年开炉数将是去年的一半，西北地区大厂开炉数增加，工业硅供应充足，下游有机硅价格继续下跌，成本端工业硅止跌，不会拖累有机硅的价格，但是需求疲软，尤其建筑领域及家具装修市场需求表现不佳，需求端增长乏力，市场情绪偏悲观，当前有机硅开工暂稳定，对工业硅需求相对稳定。综上，工业硅基本面弱势延续，暂时止跌，价格波幅收窄，短期盘面以低位震荡为主，关注西南产区复产情况

多晶硅市场签单较少，目前下游拉晶厂有储备库存，预计新一轮签单中压价采购，本月多晶硅排产增减均有，头部企业开工情况对产量影响较大，考虑丰水期电价较低，预计6月整体产量环比有所增加，当前库存小幅去化，但仍存在压力，下游需求预期较差，市场对后市持谨慎态度。综上，多晶硅受制于需求疲弱及高库存压力的影响，期货价格跌幅扩大，尤其近期合约承压更大，并且也有市场减产消息扰动，市场情绪偏悲观，盘面弱势运行，后期关注开工变化。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

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