宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.1%报42171.66点，标普500指数跌0.03%报5980.87点，纳指涨0.13%报19546.27点。VISA跌近5%，波音跌超1%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数涨0.04%，特斯拉涨超1%，英伟达涨近1%。中概股多数下跌，脑再生跌超18%，比特小鹿跌逾7%。美联储维持利率不变，与会者预测美国经济滞胀压力加剧。伊朗宣称拒绝投降后，投资者猜测美国可能直接卷入中东冲突。

经济数据：美联储下调美国今明两年GDP增幅预期。美联储FOMC经济预期显示， 2025、2026、2027年底GDP增速预期中值分别为1.4%、1.6%、1.8%（3月预期均1.7%、1.8%、1.8%）。

其他信息：今日凌晨，美联储公布6月利率决议，将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，符合市场预期。美联储表示，对前景的不确定性已减弱，但仍然处于较高水平。美联储将2025年GDP预估下调至1.4%，同时将通胀预期上调至3%。另外，美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次共50个基点，与三月份预期一致，但2026年预计仅将降息25个基点，而此前预测为降息50个基点。美联储公布声明后，美股尾盘走低；现货黄金跳水，短线下挫20美元；美元指数拉升出现U形反转。

国内宏观：

股票市场：周三A股窄幅整理，AI硬件方向午后崛起，银行股再度走强，光大银行、中信银行、农业银行等多股创历史新高；创新药、新消费等多个热点题材回调，稀土永磁题材大跌。上证指数收盘涨0.04%报3388.81点，深证成指涨0.24%，创业板指涨0.23%，市场成交额1.22万亿元。

经济数据：国家相关主管部门表示，3000亿元消费品以旧换新支持资金已下达1620亿元，剩余资金将有序下达。有关部门正指导地方平稳有序使用“国补”资金，推动政策发挥更大效能。

债券市场：国内债市窄幅震荡，银行间主要利率债收益率多数略反弹，国债期货走势分化。交易员称，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛讲话涉及国内货币政策不多。不过在央行持续呵护流动性后，资金预期已实质性转暖，多头情绪仍在，限制收益率升幅。央行公开市场开展1563亿元逆回购操作，净回笼77亿元。

外汇市场：周三在岸人民币对美元16:30收盘报7.1868，较上一交易日下跌30个基点，夜盘收报7.1900；人民币对美元中间价报7.1761，较上一交易日调贬15个基点。

其他信息：2025陆家嘴论坛在上海举行，央行、金融监管总局、证监会、外汇局等部门发布多项金融举措，助力高水平开放。央行将推出8项政策举措支持上海国际金融中心建设，包括设立数字人民币国际运营中心、“先行先试”结构性货币政策工具创新等。金融监管总局将支持外资机构参与更多金融业务试点。证监会将在科创板设置科创成长层，同时推出6项更具包容性、适应性的改革措施。外汇局将在全国实施支持科研机构吸引利用外资、扩大科技型企业跨境融资便利等政策。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股震荡，市场成交量1.22万亿，较昨天缩量153.6亿，全市场1812只股票上涨，3475只股票下跌，光模块、军工、银行涨幅居前，稀土、房地产跌幅较大。近期市场波动率下降，5月12日，中美就暂停关税达成阶段性共识，虽然近期特朗普又有重启关税争端的迹象，但市场并未对此产生多大反映，在海外复杂预期的影响下，投资者更多处于观望状态，市场或逐步进入脱敏状态，目前具备强逻辑支撑的主线并未出现，行情以行业轮动为主。在政策支撑下，A股下行风险较小，从5月7日的新闻发布会来看，“稳市场稳预期”仍然是中长期维度下的政策方向，例如，证监会在会议中强调“全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用”，并提到“中央汇金在前操作，央行作为后盾，是全世界最有力有效的模式之一”。中央汇金与央行的联动，为“国家队”的稳市力度提供了保障。同时，对于两项资本市场支持工具（证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款），央行宣布将总额度8000亿元合并使用，以提升工具使用的便利性、灵活性。这表明我们可以对市场受到冲击后的韧性和修复能力保持乐观。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

行业要闻
1. Mysteel数据，6月18日全国主港铁矿石成交102.90万吨，环比增3.3%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.67万吨，环比增4.6%。
2. Mysteel数据，本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2810元/吨，周环比下调22元/吨，与6月18日普方坯出厂价格2910元/吨相比，钢厂平均盈利100元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3100，涨10，10合约基差114。基本面来看，上周螺纹产量继续大幅下降，周环比降5%，同比降10.9%，表需延续下降趋势，周环比降4%，同比降3%；总库存继续去库，周环比降2.2%，同比降28%，其中，钢厂库存环比降1.1%，同比降10.7%，社会库存环比降2.7%，同比降34.3%。数据显示螺纹延续供需双降，总库存低位继续去化，螺纹目前供需压力不大，基差较为坚挺，但对未来需求的悲观预期以及原料负反馈令行情持续承压。最新公布房地产数据仍在走弱，对螺纹需求仍是拖累。后期主要风险仍然是终端需求持续下行的悲观预期，以及焦煤焦炭弱供需格局下可能继续向下寻底。预计螺纹弱势运行为主，反弹沽空思路。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格707，跌7，09合约基差80。基本面来看，上周澳巴发运量环比降73.2万吨，45港到港量环比降224.8万吨，年初以来累计到港量同比下降3.9%，目前发运和到港量均处于正常偏高水平。上周日均铁水产量微降，环比降0.1%，同比增1%，年初以来累计同比增速3.6%；库存端，上周45港口库存环比增0.8%，同比降6.7%，247家钢厂库存环比增1.3%，同比降4.9%，总库存环比增1.3%，同比降2.8%，数据显示，近期铁矿供应增幅较大，而铁水产量高位持平，库存出现累积。后期铁水大概率延续小幅下降趋势，而供给高位，港口库存将面临持续累库，供需格局将趋于宽松。终端弱需求是压制黑色系走势的主要因素，铁矿跟随螺纹弱势运行，警惕钢厂限产的利空影响。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、以色列和伊朗继续相互发动袭击，这两个中东大国之间的敌对行动几乎没有缓和的迹象。

2、美国能源信息署数据显示，截止6月13日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.23231亿桶，比前一周下降1124.3万桶；美国商业原油库存量4.20942亿桶，为今年1月份以来最低水平。

市场表现：

虽然伊以冲突仍在继续，但市场观望局势进一步发展，国际油价小幅上涨。NYMEX原油期货07合约75.14涨0.30美元/桶，环比+0.40%；ICE布油期货08合约76.70涨0.25美元/桶，环比+0.33%。中国INE原油期货主力合约2508涨24.5至545.1元/桶，夜盘涨19.2至564.3元/桶。

市场分析：

短期地缘冲突影响市场情绪，伊以冲突大幅提升风险溢价，目前战争仍在胶着，如果涉及能源设施以及海峡航运封锁，对原油供给将产生较大影响。短期关注事件演变。后期聚焦点在于地缘冲突演变以及关税战变数，油价中期修复价格重心。此外OPEC+开启增产计划，后期或进一步加大增产，内部分歧加大，执行力仍存质疑。短期供给支撑有限。但近期消费旺季在一定程度抵消了供给压力，原油库存持续下降，短期油价快速冲高，前期跌幅基本修复，预计近期震荡反复，但不排除战争恶化后的恐慌性上涨。中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，年内油价重心修复。交易层面关注波动率机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PX&PTA :

市场表现：

PX09价格6988（+212）；现货价格888（+4）；09基差+361（-179）。

PTA09价格4914（+132）；09基差+305（+37）；加工费394（+162）。

综述：

PX今日无装置变动，开工维持，PTA近期有大型装置投产，需求端较强，PX基本面好转。进口方面，4月中国PX进口72.16万吨，较前值下滑较多，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润方面，市场预期偏弱，PXN目前略降至230附近；

PTA供给方面，虹港石化新装置负荷提满，逸盛新材料2#降负，嘉兴石化1#重启，目前开工率为83.64%，较前值持平，加工费方面，近期PTA开工增加较快，且成本端势头较强，PTA加工费较前期下降较多，长期看，PTA处于过剩周期，利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8663.5万吨/年，今日综合开工率为89.34%，较前值持平，近期成本上涨较多，出于现金流考虑，部分聚酯工厂逐渐降负。产销方面，今日国内聚酯样本企业综合产销率60.21%，较前值上涨，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供需维持，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供需维持，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。

LLDPE :

2509价格7418，+101，国内两油库存78.5万吨，-1.5万吨，现货7400附近，基差-18。

PP :

2509价格7214，+89，现货拉丝7270附近，基差+56。

综述  聚烯烃方面6月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量维持高位，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况，需求预计环比转弱。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

据海关统计数据，2025年5月我国进口棉花约4万吨，环比减少约2万吨，同比下降约86.3%。

2025年1-5月我国进口棉花约44万吨，同比下降约73.5%。

2024/25年度(2024.9-2025.5)我国进口棉花约92万吨，同比下降约66.5%。

市场表现：

美棉2512收于66.57美分/磅，下跌1.45%；郑棉2509收于13540元/吨，上涨0.30%；中国棉花价格指数3128B下调5元/吨，报14857元/吨，基差+1317。

总体分析：

国内方面，近期新棉长势良好，产区暂无天气扰动，商业库存降幅放缓，加之淡季特征愈发明显，新增订单数量不足叠加纺纱利润不佳，造成纺企补库意愿偏弱。新棉供应宽松预期延续以及下游需求淡季加深将持续压制棉价走势，后续关注关键生长期新疆产区的天气演变以及纺织企业的补库力度，并聚焦中美经贸磋商进展对棉纺行业的影响。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

据巴西全国谷物出口商协会数据显示，巴西6月大豆出口量料为1437万吨，较前一周预测增啊及2%，若预估准确，出货量将比去年增加逾50万吨。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收跌，报1072.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌1.25美分，CBOT豆粕期货收跌，主力合约报284.9美元/短吨，较上一交易日下跌0.4美元。国内豆粕期货主力合约报3062元/吨，较上一交易日下跌12元，豆粕张家港现货价格为2950元/吨，较上一交易日上涨30元，张家港基差收于-112点。

总体分析：

国际方面，本月供需报告调整较少，影响中性，当前市场等待6月种植意向报告的指引，5月农户信心指数录得4年新高，可能会对种植面积产生一定影响，美豆种植进度偏快，销售需求不足，良好的南美大豆产量预估也给美豆带来一定压制；随着美豆进入生长期，即将迎来天气炒作，需要关注贸易及天气等因素。国内方面，近期巴西大豆大量到港，随着开机率及压榨持续处于高位水平，库存向终端转移，但豆粕库存仍处于历史同期低位，当前现货价格触及低点，后续存在一定压力。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

2025年5月，乘用车产销分别完成231.3万辆和235.2万辆，环比分别增长2.5%和5.8%，同比分别增长12.8%和13.3%。2025年1-5月，乘用车产销分别完成1108万辆和1099.6万辆，同比分别增长14.1%和12.6%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收7425元/吨，幅度+1.09%，百川盈孚市场参考价格8636元/吨，参照不通氧553均价基差收于+675点，421盘面折算后现货均价升水475点；多晶硅主力合约收于33370元/吨，幅度-2.00%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价35000元/吨，基差+1630点。

总体分析：

工业硅西南产区大部分开始调整为丰水期电价，开炉数陆续增加，预计开炉数约为全年的一半，西北地区个别硅炉恢复生产，整体供应压力仍在增加，有机硅价格延续下行，成本端工业硅跌幅明显，难以对有机硅价格形成有效成本支撑，叠加终端迟迟不见好转，整体市场氛围偏悲观，后期预计需求端拉动乏力，有机硅产出稳定，对工业硅需求相对稳定。综上，工业硅基本面并无改善迹象，西南丰水期电价仍有下调空间，成本对价格支撑稍显弱势，而盘期货价格持续小幅反弹，市场氛围有所好转，现货价格同步止跌，考虑当前仓单持续去库，而港口和工厂库存高位累积，库存压力未缓解，价格仍缺乏持续反弹驱动力，短期盘面以震荡修复为主，关注西南产区复产情况。

多晶硅市场成交量少，除头部企业外的部分企业降价去库，导致价格下滑，下游拉晶厂保持低库存，且开工有所下降，下游对多晶硅价格支撑持续减弱，近期多晶硅供应和库存变动不大，高库存压力仍在；硅片行业开工小幅上涨，市场对大尺寸硅片需求在好转，暂时无明显库存压力；电池片市场不同尺寸而走势有所分化，同样大尺寸市场表现较好；6月组件市场排产明显下滑，但终端需求依旧乏力，市场供应过剩。综上，多晶硅需求走弱，库存压力犹存，近期减产消息均未落地，主要以产线切换或产能置换为主，产出基本稳定，短期内盘面偏弱运行，后期关注开工变化。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

免责声明：本报告由西部期货有限公司（以下简称西部期货或本公司）提供，本公司具备投资咨询业务资格（投资咨询业务许可证号：陕证监许可字[2014]38号）。本报告中的信息、数据均来源于已公开的资料，西部期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但对内容的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任何保证。由于期货市场存在潜在市场变化及分析师的主观局限性，本报告中的内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价，使用者需结合自身客观情况，独立做出投资决策并承担相应后果；在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。在任何情况下，西部期货不对因使用本报告及所载材料而造成的任何损失承担法律责任。