宏观经济

国际宏观：

股票数据：美国三大股指全线收跌，道指跌0.7%报42215.8点，标普500指数跌0.84%报5982.72点，纳指跌0.91%报19521.09点。默克、耐克跌超3%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌0.81%，特斯拉跌近4%，苹果跌超1%。中概股普遍下跌，再鼎医药跌超8%，阿特斯太阳能跌逾6%。中东冲突局势持续恶化，特朗普威胁伊朗领导人，要求该国无条件投降。经济报告显示美国消费者开支疲软。

经济数据：美国商务部公布数据显示，5月零售销售环比下降0.9%，为今年年初以来的最大降幅，受到汽车销售的拖累。4月数据被下修为下降0.1%，标志着2023年底以来首次出现连续两个月下跌。

其他信息：美国总统特朗普发力施压伊朗，令市场猜测美国可能准备直接参与以色列对伊朗的袭击。特朗普在社交媒体发文称：“我们现在已经完全掌控了伊朗上空的制空权”，“美国确切知道伊朗最高领袖哈梅内伊身处何处，目前美国不会刺杀他，但美国不希望导弹袭击平民或美军。” 特朗普还发贴喊话伊朗：“无条件投降！”

国内宏观：

股票市场：周二A股窄幅整理，热门题材股出现分化，脑机接口概念领涨，稳定币、油气方向活跃，创新药、IP经济方向调整明显。上证指数收盘跌0.04%报3387.4点，深证成指跌0.12%，创业板指跌0.36%。市场成交额1.24万亿元。

经济数据：国家外汇局介绍，5月份，境内外汇供求总体平衡，外汇市场运行平稳。企业、个人等非银行部门跨境资金净流入330亿美元。货物贸易资金净流入保持在较高水平，外资增持境内股票较上月进一步增加。银行结售汇转为顺差。企业、个人等结汇意愿稳定，购汇需求回落。

债券市场：周二国内债市表现强势，银行间主要利率债收益率下行，短券表现更优。国债期货集体上扬，30年期主力合约涨0.24%。央行开展1973亿元逆回购操作，当日有1986亿元逆回购到期和1820亿元MLF到期。交易员称，税期开始走款，但资金仍然宽松，大行在继续买短债，叠加央行可能重启买国债的传言再度散出，提振了短券。

外汇市场：周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.1842，较上一交易日下跌40个基点，夜盘收报7.1874。人民币对美元中间价报7.1746，较上一交易日调升43个基点。

其他信息：国家主席习近平出席第二届中国－中亚峰会并作主旨发言。习近平指出，我们要以更加进取的姿态和更加务实的举措加强合作，推动共建“一带一路”高质量发展，朝着构建中国－中亚命运共同体目标砥砺前行。峰会期间，习近平同中亚五国元首共同签署永久睦邻友好合作条约。峰会宣布签署共建“一带一路”、人员往来便利化、绿色矿产、贸易畅通、互联互通、工业、海关等领域12份合作文件。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

股市

昨天A股全线下跌，市场成交量1.24万亿，较昨天缩量65.37亿，全市场2250只股票上涨，2916只股票下跌，油气、工程机械、煤炭涨幅居前，医药、传媒跌幅较大。近期市场波动率下降，5月12日，中美就暂停关税达成阶段性共识，虽然近期特朗普又有重启关税争端的迹象，但市场并未对此产生多大反映，在海外复杂预期的影响下，投资者更多处于观望状态，市场或逐步进入脱敏状态，目前具备强逻辑支撑的主线并未出现，行情以行业轮动为主。在政策支撑下，A股下行风险较小，从5月7日的新闻发布会来看，“稳市场稳预期”仍然是中长期维度下的政策方向，例如，证监会在会议中强调“全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用”，并提到“中央汇金在前操作，央行作为后盾，是全世界最有力有效的模式之一”。中央汇金与央行的联动，为“国家队”的稳市力度提供了保障。同时，对于两项资本市场支持工具（证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款），央行宣布将总额度8000亿元合并使用，以提升工具使用的便利性、灵活性。这表明我们可以对市场受到冲击后的韧性和修复能力保持乐观。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

黑色金属

行业要闻
1. Mysteel数据，6月17日全国主港铁矿石成交99.60万吨，环比增2.4%；237家主流贸易商建筑钢材成交9.25万吨，环比减16.1%。
2. Mysteel数据，6月17日76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3262元/吨，日环比增加2元/吨，平均利润亏损129元/吨，谷电利润亏损26元/吨。
螺纹：上一交易日螺纹现货价格3090，稳，10合约基差109。基本面来看，上周螺纹产量继续大幅下降，周环比降5%，同比降10.9%，表需延续下降趋势，周环比降4%，同比降3%；总库存继续去库，周环比降2.2%，同比降28%，其中，钢厂库存环比降1.1%，同比降10.7%，社会库存环比降2.7%，同比降34.3%。数据显示螺纹延续供需双降，总库存低位继续去化，螺纹目前供需压力不大，基差较为坚挺，但对未来需求的悲观预期以及原料负反馈令行情持续承压。最新公布房地产数据仍在走弱，对螺纹需求仍是拖累。后期主要风险仍然是终端需求持续下行的悲观预期，以及焦煤焦炭弱供需格局下可能继续向下寻底。预计螺纹弱势运行为主，反弹沽空思路。
铁矿：上一交易日青岛港PB粉价格714，跌6，09合约基差85。基本面来看，上周澳巴发运量环比降73.2万吨，45港到港量环比降224.8万吨，年初以来累计到港量同比下降3.9%，目前发运和到港量均处于正常偏高水平。上周日均铁水产量微降，环比降0.1%，同比增1%，年初以来累计同比增速3.6%；库存端，上周45港口库存环比增0.8%，同比降6.7%，247家钢厂库存环比增1.3%，同比降4.9%，总库存环比增1.3%，同比降2.8%，数据显示，近期铁矿供应增幅较大，而铁水产量高位持平，库存出现累积。后期铁水大概率延续小幅下降趋势，而供给高位，港口库存将面临持续累库，供需格局将趋于宽松。终端弱需求是压制黑色系走势的主要因素，铁矿跟随螺纹弱势运行，警惕钢厂限产的利空影响。

（谢栩 投资咨询资格号：Z0002095 邮箱：xiexu@westfutu.com）

能源化工

国际原油：

市场消息：

1、以色列可能会打击伊朗的石油基础设施，以削弱伊朗经济。以色列袭击了伊朗国内的能源设施，但放过了出口到全球市场的设施。

2、国际能源署将2025年平均石油日均需求增长预期下调至72万桶(之前预估为日均74万桶）；将2026年平均石油日均需求增长预期下调至74万桶(之前预估为日均76万桶)。

市场表现：

以色列与伊朗之间的冲突仍在延续，地缘局势紧张带来供应风险担忧，国际油价上涨。NYMEX原油期货07合约74.84涨3.07美元/桶，环比+4.28%；ICE布油期货08合约76.45涨3.22美元/桶，环比+4.40%。中国INE原油期货主力合约2508跌8.6至520.6元/桶，夜盘涨31.9至552.5元/桶。

市场分析：

短期地缘冲突影响市场情绪，伊以冲突大幅提升风险溢价，目前战争仍在胶着，如果涉及能源设施以及海峡航运封锁，对原油供给将产生较大影响。短期关注事件演变。后期聚焦点在于地缘冲突演变以及关税战变数，油价中期修复价格重心。此外OPEC+开启增产计划，后期或进一步加大增产，内部分歧加大，执行力仍存质疑。短期供给支撑有限。但近期消费旺季在一定程度抵消了供给压力，短期油价快速冲高，前期跌幅基本修复，预计近期震荡反复，但不排除战争恶化后的恐慌性上涨。中期关注政策变动，仍以需求预期为主导，年内油价重心修复。交易层面关注波动率机会。

重点关注：

地缘局势变化、欧佩克减产政策变动

（周美莉 投资咨询资格号：Z0001463 邮箱：zhoumeili@westfutu.com）

PX&PTA :

市场表现：

PX09价格6776（+18）；现货价格884（+18）；09基差+540（+131）。

PTA09价格4782（+16）；09基差+268（+35）；加工费232（-80）。

综述：

PX今日无装置变动，开工维持，PTA近期有大型装置投产，需求端较强，PX基本面好转。进口方面，4月中国PX进口72.16万吨，较前值下滑较多，主要进口国家依旧为韩国、日本、文莱。利润方面，市场预期偏弱，PXN目前略降至230附近；

PTA供给方面，虹港石化新装置负荷提满，逸盛新材料2#降负，嘉兴石化1#重启，目前开工率为83.64%，较前值上升，加工费方面，近期PTA开工增加较快，且成本端势头较强，PTA加工费较前期下降较多，长期看，PTA处于过剩周期，利润向上空间有限，加工费预计宽幅震荡；

下游需求方面，目前国内聚酯产能基数调整为8663.5万吨/年，今日综合开工率为89.34%，较前值持平，近期成本上涨较多，出于现金流考虑，部分聚酯工厂逐渐降负。产销方面，今日国内聚酯样本企业综合产销率36.74%，整体市场偏冷淡，短期来看，市场对需求前景偏谨慎看待。目前聚酯重点关注企业现金流，以及长丝、短纤等各个环节库存变化；

综合来看，PX供应维持，需求下降，平衡表预计去库，价格方面跟随原油；PTA供应上升，需求维持，预计平衡表紧平衡，价格方面关注成本端。

LLDPE :

2509价格7317，-21，国内两油库存80万吨，-2.5万吨，现货7320附近，基差+3。

PP :

2509价格7125，-8，现货拉丝7200附近，基差+75。

综述  聚烯烃方面6月供应端需要重点关注上游检修及降负荷的情况，目前预计PP、PE检修损失量维持高位，另外关注新装置投产的情况，进口方面，净进口预计持平，综合检修以及新增产能的释放，供应端压力预计仍大；需求端方面，需要重点关注关税对需求的影响情况，需求预计环比转弱。整体来看，预计聚烯烃供需维持相对的弱平衡，单边价格方面需关注成本端以及宏观的表现。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

农产品

棉花：

市场消息：

截至2025年6月15日，美国棉花播种完成85%，较前周增加9个百分点，较去年同期减少4个百分点，较过去五年同期均值减少5个百分点。截至6月15日当周，美国棉花优良率为48%，前一周为49%，上年同期为54%；种植率为85%，前一周为76%，去年同期为89%，五年均值为90%；结铃率为3%，上年同期为5%，五年均值为3%；现蕾率为19%，上一周为12%，上年同期为21%，五年均值为17%。

市场表现：

美棉2512收于67.64美分/磅，下跌0.56%；郑棉2509收于13525元/吨，上涨0.07%；中国棉花价格指数3128B上调42元/吨，报14862元/吨，基差+1337。

总体分析：

国内方面，近期新棉长势良好，产区暂无天气扰动，商业库存降幅放缓，加之淡季特征愈发明显，新增订单数量不足叠加纺纱利润不佳，造成纺企补库意愿偏弱。新棉供应宽松预期延续以及下游需求淡季加深将持续压制棉价走势，后续关注关键生长期新疆产区的天气演变以及纺织企业的补库力度，并聚焦中美经贸磋商进展对棉纺行业的影响。

（王昭璐 投资咨询资格号：Z0014194 邮箱：wangzhaolu@westfutu.com）

豆粕：

市场消息：

1.据美国农业部出口检验报告显示，截至6月12日，美豆出口检验量为21.58万吨，较前一周减少61%，较去年同期减少37%，2024/25年度迄今美豆出口检验量总量达4541.56万吨，同比增长11.1%。

2.据美国农业部周度作物生长报告显示，截至6月15日当周，美豆优良率下滑至66%，低于市场预期的68%及去年同期的70%；当前大豆种植率为93%，低于市场预期的95%及近五年均值94%。

市场表现：

截至收盘，CBOT大豆期货主力合约收涨，报1074美分/蒲式耳，较上一交易日上涨4美分，CBOT豆粕期货收涨，主力合约报285.3美元/短吨，较上一交易日上涨1.5美元。国内豆粕期货主力合约报3074元/吨，较上一交易日上涨29元，豆粕张家港现货价格为2920元/吨，较上一交易日持平，张家港基差收于-154点。

总体分析：

国际方面，本月供需报告调整较少，影响中性，当前市场等待6月种植意向报告的指引，5月农户信心指数录得4年新高，可能会对种植面积产生一定影响，美豆种植进度偏快，销售需求不足，良好的南美大豆产量预估也给美豆带来一定压制；随着美豆进入生长期，即将迎来天气炒作，需要关注贸易及天气等因素。国内方面，近期巴西大豆大量到港，随着开机率及压榨持续处于高位水平，库存向终端转移，但豆粕库存仍处于历史同期低位，当前现货价格触及低点，后续存在一定压力。

（温雄 投资咨询资格号：Z0012949 邮箱：wenxiong@westfutu.com）

有色

工业硅&多晶硅：

市场消息：

光伏行业协会：日前，美国太阳能行业协会发布《2025年第二季度美国太阳能市场洞察》报告预测，由于第二季度征收的关税，光伏装机量下降可能导致当地社区投资损失、能源短缺和美国人能源费用增加。但对户用太阳能市场仍然持乐观态度，预计该细分市场在2025年至2030年期间平均每年增长9%。

市场表现：

工业硅期货主力合约收7360元/吨，幅度+1.1%，百川盈孚市场参考价格8636元/吨，参照不通氧553均价基差收于+740点，421盘面折算后现货均价升水540点；多晶硅主力合约收于34010元/吨，幅度-0.07%，百川盈孚N型多晶硅现货参考均价35000元/吨，基差+990点。

总体分析：

工业硅西南产区大部分开始调整为丰水期电价，开炉数陆续增加，预计开炉数约为全年的一半，西北地区个别硅炉恢复生产，整体供应压力仍在增加，有机硅价格延续下行，成本端工业硅跌幅明显，难以对有机硅价格形成有效成本支撑，叠加终端迟迟不见好转，整体市场氛围偏悲观，后期预计需求端拉动乏力，有机硅产出稳定，对工业硅需求相对稳定。综上，工业硅基本面仍偏弱，近期期货价格反弹后承压回落，持续反弹缺乏驱动力，并且生产成本将有进一步下降的可能，成本支撑也不足，整体利空因素占主导，同时考虑当前价格已跌至历史相对低水平，短期盘面以震荡偏弱为主，关注西南产区复产情况。

多晶硅市场成交量少，除头部企业外的部分企业降价去库，导致价格下滑，下游拉晶厂保持低库存，且开工有所下降，下游对多晶硅价格支撑持续减弱，近期多晶硅供应和库存变动不大，高库存压力仍在；硅片行业开工小幅上涨，市场对大尺寸硅片需求在好转，暂时无明显库存压力；电池片市场不同尺寸而走势有所分化，同样大尺寸市场表现较好；6月组件市场排产明显下滑，但终端需求依旧乏力，市场供应过剩。综上，多晶硅需求走弱，库存压力犹存，近期减产消息均未落地，主要以产线切换或产能置换为主，产出基本稳定，短期内盘面偏弱运行，后期关注开工变化。

（贺艳福 投资咨询资格号：Z0010148 邮箱：heyanfu@westfutu.com）

数据来源：wind、隆众资讯、我的钢铁网、百川盈孚

研究发展中心 联系电话：029-87406631

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